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中航重机：12年投资收益大增支撑业绩 持有评级 核心观点： 公司12年报业绩增长主要由于投资收益：公司12年收入53.72亿元，同比下降2.07%；归属于母公司股东净利润2.13亿元，同比增长46.06%，12年EPS0.27元/股，同比增长42.11%。但扣非后的净利润为-529.99万元，扣非后EPS为-0.01元/股，出现较大幅度下滑。公司12年业绩增长的主要原因是处置深圳福田燃机和龙腾风电的股权收益。但扣非后业绩的较大幅度下滑主要是军品收入下滑，且毛利率下滑，整体费用率水平均有上升，还有美锦能源(行情 股吧 买卖点)项目计提资产减值准备因素的影响。 锻铸、液压及散热器、新能源三大板块中仅新能源收入有增长。锻铸业务占比最大，收入占比约69%。12年锻铸板块收入37亿元，同比下滑4.09%。 主要是宏远和安大均出现军品收入下滑，中航激光和沈阳高新收入规模尚小。液压及散热器板块收入10.62亿元，同比下降6.11%，主要是民品业务受工程机械行业影响和外贸订单的影响出现较大幅度下滑。新能源板块收入6.10亿元，同比增长22.96%，主要是燃机设备和机电设备收入增加。 毛利率下滑、费用率上升和资产减值准备影响公司盈利。12年公司综合毛利率为19.81%，较上年同期略降0.44个百分点。其中，收入占比最大的锻铸业务毛利率下滑3.27个百分点，液压产品毛利率下滑1.02个百分点，散热器、燃机和新能源的毛利率均有所提升，对冲了部分锻铸和液压毛利率的下滑。公司三项费用率为17.2%，较上年同期上升了2.6个百分点。 公司12年资产减值准备超过1个亿，同比增加41%，主要是由于对美锦能源项目可能发生的应收和存货坏账计提9166万元的损失准备。 盈利预测和投资建议：公司13年的经营目标为收入61亿，利润总额2.05亿，我们认为这个目标相对谨慎，能够完成的可能性较大。我们预计公司13-15年EPS为0.26、0.32、0.38元/股，给予“持有”评级。 风险提示：锻铸业务的市场竞争可能会影响公司这块业务的盈利水平；公司军品交付结算会受下游整机制造商交付的影响。 华工科技：光器件与防伪产品仍具成长潜力 本报告导读：公司积极开发新品，产品结构不断优化，未来成长具有持续性。 投资要点：激光加工及系列成套设备方面实现营收11.3亿元，同比增6.5%。推进军工、冶金等行业销售；扩大3C电子、快销品等行业大客户销售规模；加大DM、WALC等高附加值产品销售。完成光纤传导焊接机新机型等产品研发工作；开发光伏产品并实现重点客户产线配套。开发并销售国际首创光纤激光无序毛化系统和国内首台半导体移动加工修复系统。与客户签订售后服务协议，延长产品价值链。 光电器件系列产品方面实现营收4.6亿元，同比增7.05%，毛利率同比减2.0pt至19.9%。坚持大客户战略，拥有华为、中兴、惠普、诺西等优质客户，与烽火签订框架合作协议，联合开发BOB子系统。完成6G和10GSFP模块研发和器件小批量销售，全面启动10GXFP和40G产品研发工作；启动IR-CUT滤波片和铬板两个新产品项目。 敏感元器件方面实现营收3.4亿元，同比增12.2%，毛利率同比增1.9pt至27.6%。提高NTC传感器耐候性50%，实现PTC传感器批量销售；积极推进汽车(行情 专区)电子领域应用，通过东风汽车(行情 股吧 买卖点)等客户审核。未来拟拓展办公自动化及通讯(行情 专区)设备元器件领域，实现NRC、GRC项目批量销售激光全息防伪系列产品方面实现营收2.0亿元，同比增28.2%。在维持烟草行业优势的基础上积极拓展医药(行情 专区)、酒类、汽车零部件等行业。 RFID产品进入快速成长阶段，在食品(行情 专区)、汽车零部件等领域实现销售增长。新签恩施、鄂州和宜昌放心肉项目，取得香港明一奶粉等订单。 预计公司2013-2014年销售收入分别为28.90亿元、33.56亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为4.06亿元、4.84亿元；对应EPS分别为0.91元、1.09元。 |
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