冬去春来7777：
再聊广州药业
年初时我发现了广州药业的长期价值，并以22元的价格试探性的配置了一成仓，但由于当初太看好自己的爱股长春高新，认为与广州药业相比，高新中期内更具有确定性，所以没持有多久便微利退出将资金撤回了高新。这半年内，我也一直在跟踪广州药业，也整理过其基本面资料及年报、一季报的经营数据分析，我突然发现，我对广州药业的定性分析做得太少了，特别是对短中期内的一些股价催化剂事件没有引起重视，从而造成了我在广州药业上的投资没有取得成功，我想这是上半年的一个遗憾。不过，目前市场连续回调，我个人认为，广州药业股价的回落整理换筹将带来年内第二次绝佳的介入机会。
长期看好的一些理由：
1、战略规划宏伟，目标清晰：广州药业是医药行业的领头羊，工信部12年医药100强企业名单中，广药集团总资产排名第二，营业收入排名第一，利润总额排名第九。未来十年是医药黄金的十年，这个应已基本得到了市场各方面的认同，广州药业作为排头兵，享受高于行业增幅应也是很正常的事情（医药行业未来十年估计将保持两倍GDP的复合成长增幅），广州药业规划打造“大南药”、“大健康”、“大商业”三个平台，到2020年计划实现王老吉销售600亿，大健康与大商业合计900亿，共计1500亿的销售目标，12年新广药合并收入约125亿，8年复合增速为30%，这是一个非常高的营收成长速度了；
2、政府决心大，管理层优秀：广州市政府决心把广药打造出继广汽之后的第二个营收过1000亿的集团，从广州药业王老吉的所有权、使用权、装潢权事件纠纷可以明显看出：政府再尽最大力度支持王老吉拥有一切权益，只有在凉茶市场占据较大的份额，才有可能成功实现20年销售目标。我听过广药集团总经理、广州药业副董事长李楚源，广州药业总经理、董事吴长海，白云山总经理、董事王文楚三位高管的讲话，能听出一个共同的特点是：业务熟悉、思路清晰、风格稳健、没有官腔；
3、产品丰富：中药过亿品种太多就不细说了，生物药有国内最先进的狂犬病疫苗和处于II期B临床中的治疗性乙肝DNA疫苗，这个DNA乙肝疫苗是目前各方面专家认为最有可能成功的，化药有伟哥，14年获批具有相当大的概率。大健康以王老吉为龙头，为中国第一品牌价值1080亿，目前由于加多宝在混淆使用，品牌价值连一半都没体现出来，相信装潢权官司打下来后，品牌价值将彻底体现；
4、业绩推测：a.12年新广药医药合并收入108亿，净利润7.14亿,净利率为7%（医药有工业和商业），20年实现收入900亿，假设净利率不变，那么净利润为63亿；
b.20年王老吉实现收入600亿，减去绿盒150亿（我把绿盒的收入计入了医药），那么红罐大概是450亿，以净利率15%算（很保守了），那么净利润为67.5亿；
c.20年合计实现净利润130亿，12年新广药合并净利润为7.4亿，8年复合利润增长率为40%；
5、估值推测：20年130亿的利润，那时由于复合增速将大大降低，以20倍市盈率保守估值有近2600亿市值，6倍空间，以25倍市盈率中性估值有近3250亿市值，8倍空间，以30倍市盈率乐观估值有近3900亿市值，10倍空间，长期投资价值还是很明显的。
中期看好的一些理由：
1、红罐装潢权：上次重组说明会吴总表示：对于红罐装潢权官司结果，管理层有信心，但应该还会有二审
12年底加多宝曾申请红罐装潢权官司异地审理，但最高人民法院指定广东高院审理，这里面可以看出两个意思：一是加多宝想托时间，二是政策支持尽快审理结案。我个人预计，保守几个月内，最迟年内一定会有审判结果。红罐装潢权拿回来，意义重大，这意味着加多宝不能再用相同装潢设计的红罐，将来的凉茶市场王老吉一家独大的概率就很大，以前属于加多宝的市场份额都将大部分还给王老吉。拿不回红罐装潢权，将是国有资产流失，罪名谁都担当不起，所以我认为红罐装潢权官司和解的概率极低，王老吉的胜诉将是未来股价一个强烈的催化剂；
2、治疗性乙肝疫苗：重组说明会吴总表示：目前处于II期b临床数据统计中，到时结果会公告，三期样本数量较多，一旦结束合格，就可以投入生产
从高管的发言回答中，我们可以看出治疗性乙肝疫苗应该是比较乐观的，II期b临床数据合格结果将也是未来股价一个强烈的催化剂；
3、今年王老吉实现100亿有较大概率：餐饮行业占据销售一半以上的份额，目前餐饮渠道的销售比原来的预计翻番，产能也不存在问题，现在正进入凉茶销售旺季，每月产能是1500万箱。吴表示，如果达到100亿，以今年市场总销售170亿（出厂价）计算，那么王老吉的市场份额将超过加多宝。我想如果不隐瞒利润的话，今年广药的业绩有超预期的可能；
4、伟哥在14年有很大概率获批：白云山总经理、董事王文楚表示：按14年审批做准备工作，时间上有不确定性。伟哥今年到期，在我看来，不出意外，14年获批是很正常的事情，这也是一个大好的事情；
结论：中长期投资价值明显，年内还有两个重要的预期，值得重仓配置
长期看好的一些理由：
1、战略规划宏伟，目标清晰：广州药业是医药行业的领头羊，工信部12年医药100强企业名单中，广药集团总资产排名第二，营业收入排名第一，利润总额排名第九。未来十年是医药黄金的十年，这个应已基本得到了市场各方面的认同，广州药业作为排头兵，享受高于行业增幅应也是很正常的事情（医药行业未来十年估计将保持两倍GDP的复合成长增幅），广州药业规划打造“大南药”、“大健康”、“大商业”三个平台，到2020年计划实现王老吉销售600亿，大健康与大商业合计900亿，共计1500亿的销售目标，12年新广药合并收入约125亿，8年复合增速为30%，这是一个非常高的营收成长速度了；
2、政府决心大，管理层优秀：广州市政府决心把广药打造出继广汽之后的第二个营收过1000亿的集团，从广州药业王老吉的所有权、使用权、装潢权事件纠纷可以明显看出：政府再尽最大力度支持王老吉拥有一切权益，只有在凉茶市场占据较大的份额，才有可能成功实现20年销售目标。我听过广药集团总经理、广州药业副董事长李楚源，广州药业总经理、董事吴长海，白云山总经理、董事王文楚三位高管的讲话，能听出一个共同的特点是：业务熟悉、思路清晰、风格稳健、没有官腔；
3、产品丰富：中药过亿品种太多就不细说了，生物药有国内最先进的狂犬病疫苗和处于II期B临床中的治疗性乙肝DNA疫苗，这个DNA乙肝疫苗是目前各方面专家认为最有可能成功的，化药有伟哥，14年获批具有相当大的概率。大健康以王老吉为龙头，为中国第一品牌价值1080亿，目前由于加多宝在混淆使用，品牌价值连一半都没体现出来，相信装潢权官司打下来后，品牌价值将彻底体现；
4、业绩推测：a.12年新广药医药合并收入108亿，净利润7.14亿,净利率为7%（医药有工业和商业），20年实现收入900亿，假设净利率不变，那么净利润为63亿；
b.20年王老吉实现收入600亿，减去绿盒150亿（我把绿盒的收入计入了医药），那么红罐大概是450亿，以净利率15%算（很保守了），那么净利润为67.5亿；
c.20年合计实现净利润130亿，12年新广药合并净利润为7.4亿，8年复合利润增长率为40%；
5、估值推测：20年130亿的利润，那时由于复合增速将大大降低，以20倍市盈率保守估值有近2600亿市值，6倍空间，以25倍市盈率中性估值有近3250亿市值，8倍空间，以30倍市盈率乐观估值有近3900亿市值，10倍空间，长期投资价值还是很明显的。
中期看好的一些理由：
1、红罐装潢权：上次重组说明会吴总表示：对于红罐装潢权官司结果，管理层有信心，但应该还会有二审
12年底加多宝曾申请红罐装潢权官司异地审理，但最高人民法院指定广东高院审理，这里面可以看出两个意思：一是加多宝想托时间，二是政策支持尽快审理结案。我个人预计，保守几个月内，最迟年内一定会有审判结果。红罐装潢权拿回来，意义重大，这意味着加多宝不能再用相同装潢设计的红罐，将来的凉茶市场王老吉一家独大的概率就很大，以前属于加多宝的市场份额都将大部分还给王老吉。拿不回红罐装潢权，将是国有资产流失，罪名谁都担当不起，所以我认为红罐装潢权官司和解的概率极低，王老吉的胜诉将是未来股价一个强烈的催化剂；
2、治疗性乙肝疫苗：重组说明会吴总表示：目前处于II期b临床数据统计中，到时结果会公告，三期样本数量较多，一旦结束合格，就可以投入生产
从高管的发言回答中，我们可以看出治疗性乙肝疫苗应该是比较乐观的，II期b临床数据合格结果将也是未来股价一个强烈的催化剂；
3、今年王老吉实现100亿有较大概率：餐饮行业占据销售一半以上的份额，目前餐饮渠道的销售比原来的预计翻番，产能也不存在问题，现在正进入凉茶销售旺季，每月产能是1500万箱。吴表示，如果达到100亿，以今年市场总销售170亿（出厂价）计算，那么王老吉的市场份额将超过加多宝。我想如果不隐瞒利润的话，今年广药的业绩有超预期的可能；
4、伟哥在14年有很大概率获批：白云山总经理、董事王文楚表示：按14年审批做准备工作，时间上有不确定性。伟哥今年到期，在我看来，不出意外，14年获批是很正常的事情，这也是一个大好的事情；
结论：中长期投资价值明显，年内还有两个重要的预期，值得重仓配置
