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双汇发展 值得持续收集的长线品种 招商证券近日发布双汇发展的研究报告称，公司公告中报预增59.1-65.9%，净利润16.3-17亿元，利润数额符合预期，因同期激励费用追溯调整，增速超出预期。公司短期虽空间有限，但长线成长确定性极佳，是值得持续收集的优秀标的。 中报预增59.1-65.9%，净利润16.3-17.0亿元，利润绝对额符合预期，但增速因上年同期激励费用追溯调整而超出预期。若按季度分摊去年2.42亿激励费用来追溯，1季度净利增速应达到67%，2季度为60%左右。公司2季度收入增速有望达到10%，且毛利率也继续提高至20%左右，从而保持高增长。 高增长来自猪价下跌和销售量提升的双重利好。由于前期生猪和能繁母猪存栏持续高位，年初以来猪肉价格持续下跌，2季度跌幅更超预期，预计上半年猪价平均下降幅度6-7%，从而推动肉制品毛利率2-3个点的提升，吨均利润可望达到1600元，销售量在70万吨左右。此外，上游屠宰业务既有内部产能利用率提升，又有外部禽流感引发的猪肉替代，测算屠宰量上半年达650万头左右，同比增长20%以上。产能利用率提升大大提高了头均利润，预计上半年头均利润达到70元以上。 下半年基数有所抬高，预计单季度增速在20-30%，全年维持37%的增长。双汇在2012年下半年销售持续改善，净利润较上半年环比大幅改善。预计今年3季度猪价仍将处于低位，但同比降幅明显收窄，公司会有低价储备。在需求维持现有景气下，我们预计下半年环比增速有所回归，预计经追溯后的单季度增速在20-30%，全年保持37%增长。 重申“强烈推荐-A”投资评级：双汇目前估值并不嫌贵，公司有能力实现其持续增长规划，只要公司保持下游消费品为主的利润结构，市值便有望通过业绩增长不断打开新空间。略为调整13-15年EPS预测1.80元，2.18元，2.81元，短期目标价44.8元，1年目标价49.5元(以目前估值平移)。去年3季度以来持续强烈推荐，公司是值得持续收集的长线优秀品种。(招商证券) |
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