|
价值投资在中国的表现形式（二十二）——放弃预测 笔者上文中写道：股票投资的回报并不取决于公司的利润增长速度，而是取决于实际的利润增长速是否超过了投资者对他增长的预期。 一般而言，投资者对于一家企业的成长预期就反应在股价上，当一家公司被投资者普遍预期将以30%的盈利增速成长时，该公司的估值往往被定价为30倍市盈率。而当人们发现这家被预期30%速度增长的企业的实际盈利一旦达不到预期，股价或将被过分修正，从而让这其中的投资者遭受重大的损失。 而同样的，如果一家企业被投资者普遍预期未来的盈利增速仅为20%，那么这家公司的股价也往往被定价为20倍市盈率的估值，一旦该公司未来的实际增速超过20%，这就将使得股价出现一定程度的提升，从而让投资者获得良好的投资回报。 而事实上，这就是笔者曾经介绍过的PEG估值方法，如果市盈率除以盈利增速的绝对值小于1，往往意味着该股处于合理甚至低估的地位，而如果远超过1，那么很有可能这家公司已经被高估了。 笔者解释了投资者能够获得的投资回报既不来自于企业的盈利高速增长，也不会来自于企业的估值水平，仅仅来自于市场的预期和企业的实际发展之间的偏差，这种偏差往往是利润的最大来源。 这里值得笔者再次提醒的是，市场的预期往往会错误得一塌糊涂，要么这些预期和预测远远低估了企业的发展潜力，要么过分的乐观的估计了企业的前景，这样的情形最多的发生在最专业的研究机构身上是太正常不过的事情了。因此笔者建议投资者：1、放弃预测企业的发展前景；2、不要相信任何个人或机构对于企业前景的预测。 那么成长股投资者如何进行成长股投资呢？笔者认为，只需要认真的定性分析就好。如何定性分析？ 第一步，找到一个正处于高速成长周期的行业，笔者已经多次提醒投资者，一定要试着找到正处于高速成长周期的行业，任何行业和企业本身都会存在生命周期，回报最大、风险最低的持股时机自然就是成长周期，这个阶段企业以极高的速度增长，合理的股价在迅速增长的盈利面前，会显得更加的合理和低估。曾经的云南白药、贵州茅台、苏宁电器、万科、招商银行都是高速成长的典范，最近几年的金螳螂、大华股份、歌尔声学、上海家化等也是成长的标杆。而当企业一旦发展到成熟阶段，他们的估值也逐步降低到6-10这样的合理状态，此时看起来低估的企业80%以上都存在着巨大的风险。 第二步，判定该产业中最具发展前景的公司。如何判定一家企业是该产业中最具发展前景的公司是投资者的一个重要的课题，笔者在后面的文章中还会花大气力解释。 第三步，用合理的估值买进，并长期持有他们。笔者认为合理的估值没有具体的标准，笔者一般认为动态市盈率25倍以下的正处于高速增长行业中的龙头企业具备长期投资的价值。当一家企业处于25倍以下的增速，但是你发现这家企业符合上述的第一步和第二步，那么恭喜你，你已经找到一家可能具备投资潜力的企业，但是是否值得投资，笔者认为还有很多的工作需要去做，本文篇幅有限，暂不赘述。 笔者本文中提供了足够多的信息和结论，这些结论的详细解释笔者会在后文中逐步做出，笔者最后强调：不要预测企业的具体盈利增长速度，因为那本来就没有任何意义。 |
|
|
