泸州老窖2008股东大会信息解读及评论

泸州老窖2008股东大会信息解读及评论

(2009-06-21 17:00:12)

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标签： 泸州老窖 股东大会 食品饮料 基本面分析 股票

分类： 个股研究

以下信息转自中投证券的股东大会纪要：

验证我们前期观点，一季度是公司全年甚至未来数年的经营低点。体现在：1）销量开始回升。在1、2月销量出现同比明显下滑之后，此后公司销量同比逐步回升，4、5月销量出现正增长，公司判断，今年剩下时间销量将会出现逐月环比增长态势；2）产品价格稳定。国窖1573全国市场均价稳定在558元水平，一批价格相对于春节期间回升5％水平，控量保价效果明显；3）经销商体制改革开始深化。对于老窖特色的经销商组建联合体股份公司开始从试点走向全面铺开，有利于企业与经销商团结的更为紧密，进而持续调动经销商的积极性。

（博主点评：产量回升及价格回稳被确认。更重要的消息是经销商联合体股份公司正式在全国铺开，在短期经济低迷需要大力加强销售力度的时候有积极的意义。而更重要的，是长期来看，以商超为主的营销比重将越来越大，而经销商的支持是取得这一市场的有力保障。---老窖目前的销售比重在商务领域已经占比最大）

老窖迎接第三次超常规发展。继2008年公司提前完成五年规划，2009年公司提出3~5年时间销售收入达100亿元，相对于现在增长100％。并且公司明确双品牌的定位：1）国窖1573。仍处在成长期，定位中国超高端白酒，是泸州老窖的品牌形象；2）老窖特曲。定位中国第一商务用酒，继续向200元出厂价、2万吨销量目标迈进，在5月提价之后，预计2011年可以完成出厂价200元的目标，而2万吨销量目标实现可能要相对晚些。

（以08年38亿的销售收入计算，年复合增长率25%，则2013年将达到115亿完成此目标。完成目标的驱动因素我早已在以前的文章中经产品构架详细计算过，而当时的计算目标与今天管理层提出的目标几乎一摸一样。而我对于老窖净利润每年保持25%复合增长率的信心就更足了，因为其净利润增长率一定是超过销售收入增长率的。）

股权激励等待批复。公司作为目前四川省首推的第一也是唯一实施股权激励的上市公司，批复只是时间问题。

（又一个预期中的股价驱动因素要破题。显而易见的是，股权激励的期权价格不可能是4年前的价格，而很可能是根据最近的股价提出的一个新价格方案。此外，股权激励的利润增长条件也非常值得关注，从上述5年销售收入增长规划的公开来看，不太可能提出利润低于20-25%的增长底线。）

华西证券上半年经营情况超预期。公司控股34.85％的华西证券上半年利润基本上与去年全年持平，超出预期。（预料中的，而且这是一个长期的棋子，很关键，以后再聊。）