债券质押式回购基础知识介绍

一、什么是债券质押式回购？

债券质押式回购是指以债券为权利质押而进行的短期资金融通业务，旨在满足融资方在一定期限内的融资需求。具体而言，融资方为获得资金，以债券作为质物进行质押，融资额度依据相应标准券折算比率计算确定。在交易双方约定的回购期届满后，融资方返还资金给融券方，并解除质押。

二、债券质押式回购的交易流程有哪些？

债券质押式回购的具体流程如下：

1.回购委托。投资者应通过委托证券公司的方式参与债券质押式回购交易。

2.回购交易申报。根据投资者委托，证券公司向证券交易所主机做交易申报，下达回购交易指令。

3.交易系统前端检查。交易系统将融资回购交易申报中的融资金额和该证券账户的实时最大可融资额度进行比较，如果融资要求超过该证券账户实时最大可融资额度，则属于无效委托。

4.交易撮合。交易所主机将有效的融资交易申报和融券交易申报撮合配对，回购交易达成，交易所主机按成交金额实时扣减相应证券账户的最大融资额度。

5.成交数据发送。T日闭市后，交易所将回购交易成交数据和其他证券交易成交数据一并发送中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中登公司”）。

6.标准券核算。中登公司每日日终以证券账户为单位进行标准券核算。

7.清算交收。中登公司以结算备付金账户为单位，将回购成交应收应付资金数据,与当日其他证券交易数据合并清算，轧差计算出证券公司经纪和自营结算备付金账户净应收或净应付资金余额，并在T+1日办理资金交收。

三、可作债券质押式回购的债券品种和交易期限有哪些？

目前可作债券质押式回购的债券品种包括：国债，地方政府债，符合规定条件的公司债券、企业债券、可转债、分离债等。

债券质押式回购交易设1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等回购期限。

四、个人投资者是否可以参与债券质押式回购？

根据《上交所债券市场投资者适当性管理暂行办法》规定，个人投资者可以参与债券质押式回购的融券交易。具备下列条件的个人投资者，经申请成为专业投资者后才可参与债券质押式回购的融资交易：

1.证券账户净资产不低于人民币50万元。

2.具备债券投资基础知识，并通过相关测试。

3.最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录。

4.与证券公司书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》，作出相关承诺。

5.不存在严重不良诚信记录。

五、个人投资者如何进行债券质押式回购？

1.个人投资者在上交所市场参与债券质押式回购，必须选定一家证券公司作为其受托人并签订全面指定交易协议。

2.根据《上交所债券市场投资者适当性管理暂行办法》规定，符合一定条件的个人投资者可以将符合相关规定的债券作为债券质押式回购交易的质押券，通过交易系统提交质押券入库申报，进行融资交易即正回购。当日买入的债券当日即可以进行质押券申报。当日申报入库的质押券，当日可在竞价交易系统进行相应的债券质押式回购交易。个人投资者应当委托证券公司代理进行债券申报入库和出库转回质押券。

3.个人投资者也可以主动出借资金，获取一定的利息，进行融券交易即逆回购。

六、债券质押式回购交易申报的买卖方向？

在债券质押式回购交易申报中，融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报。

七、个人投资者如何在上交所竞价交易系统申报回购交易？

个人投资者进行债券质押式回购交易，其申报应当符合下列要求：

1.申报单位：手（1手＝1000元标准券）。

2.计价单位：每百元资金年化到期收益率（％），报价时省略百分号（％）。

3.申报价格变动单位：0.005整数倍。

4.申报数量：100手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手。

5.申报价格按照交易规则的规定执行。

八、债券质押式回购交易有哪些风险控制措施？

具备相关条件的个人投资者经申请成为专业投资者参与债券质押式回购的融资交易，应关注以下事项：

1.融资交易的回购标准券使用率不得超过90%。

2.融资交易的回购放大倍数不得超过5倍。
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债券小贴士：什么债券符合质押回购条件呢？

　　　

　　　上交所：关于调整公司债券发行、上市、交易有关事宜的通知

　　　http://wenku.baidu.com/view/3dddb51a227916888486d70d.html

　　（三）符合以下条件之一的公司债券，可作为债券质押式回购交易的质押券：
　　（1）公司债券发行人是中央直属的国有独资企业；
　　（2）公司债券由中国工商银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国交通银行股份有限公司、国
　　家开发银行股份有限公司之一提供全额无条件不可撤销连带责任担保或者提供足额资产抵押担保；
　　（3）主体评级和债券评级均在AA级（含）以上；
　　（4）经中国证监会认可的其他公司债券。

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债券回购业务介绍　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_8090db1c0101482j.html

 

一、债券回购的含义

 

     债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为质押品的一种短期资金借贷行为。其中债券持有人（正回购方）将债券质押而获得资金使用权，到约定的时间还本并支付一定的利息，从而“赎回”债券。而资金持有人（逆回购方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是质押给了第三方即中国结算公司，这样交易双方否更加安全、便捷。

  

二、可回购的债券

 

 所有的国债、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可用于债券回购交易。沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有但可交易的品种就是不可回购的债券。折算率简单说，就是把债券质押时，交易所按债券面值给出的可质押的比率。

 

      三、现在交易的回购品种

 

     我仅列出个人投资者经常参与的公司债（包括企业债等）回购品种。

     上海证券交易所可交易的质押式回购（括弧中为交易代码）分为1日（204001）、2日（204002）、3日（204003）、4日（204004）、7日（204007）、14日（204014）、28日（204028）、91日（204091）、182日（204182）共9个品种。深圳交易所按回购期限分为分为1日（131910）、2日（131911）、3日（131900）、7日（131907）共4个品种。其中经常交易的只有沪深1日和7日四个品种，并且沪市的日均交易量又远远大于深市的交易量。

     特别提示：做正回购时，沪市债券只能在沪市质押获得资金，深市债券只能在深市质押获得资金，所以深市的债券即使能质押也要考虑能不能借到资金的问题。而逆回购方可以在两个市场上选择。

 

         四、质押式回购的申报要求

 

    （1）申报单位:手（1手＝1000元标准券）。
　　（2）计价单位:资金到期年收益率（％）,报价时省略百分号（％）。
　　（3）价格变动单位:0.005或其整数倍。
　　（4）每笔申报限制:最低申报限额为100手,最高申报限额为10000手。
　　（5）申报价格按照交易规则的规定执行。

 

          五、质押式回购交易操作流程

 

          债券专业投资者的认定条件  

 

     个人投资者申请成为专业投资者应具备的条件：

　　（1）证券账户净资产不低于人民币50万元；

　　（2）具备债券投资基础知识，并通过相关测试；

　　（3）最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录（1笔委托分次成交的视为1笔成交记录）；

　　（4）至营业部书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》（附件二），作出相关承诺；

　　（5）不存在严重不良诚信记录。

 　　机构投资者申请成为专业投资者应具备的条件：

　　（1）净资产不低于人民币100万元，且证券账户净资产不低于人民币50万元（提供加盖公章的最新的年度资产负债表或者距申请成为债券市场专业投资者日期不超过三个月的月度资产负债表作为净资产证明）；

　　（2）相关业务人员具备债券投资基础知识，并通过相关测试；

　　（3）最近3年内具有10笔以上的债券成交记录（1笔委托分次成交的视为1笔成交记录）；

　　（4）法定代表人或授权代表人至营业部书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》并加盖公章，作出相关承诺；

　　（5）不存在严重不良诚信记录。

 

    逆回购详细操作流程：

 

    在交易界面（如下图），选择“卖出”，输入代码（比如204001），融资价格就是年化利率，数量最低是1000（张），代表10万元，每10万元递增，点击融券下单就可以了（上面显示的最大可融没有意义）。如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资金可用但不可取，T+2日可取。可用指可以买入任何证券；可取指可以转入银行账户。

 

注：回购交易的规则是“一次交易，两次结算”。当你做了逆回购借出资金后，到期资金就自动回到你的账户上，期间不用做任何操作。比如1日回购，当日晚上资金就显示可用，但实际上是资金T+1日晚上返回到你的账户）。

    T+1日是指交易日期，故若周五做一日正回购，则下周一资金才可用，但实际上你仍然只获得了一天的年化利率。

    注意：有的券商是T+2日资金才可用，这明显是不合理的。

    7日回购是指7个自然日，比如周一做7日回购，则下周一资金就可用。其他品种类推。

 

    正回购详细操作流程：

 

    首先要查你持有的债券（当天买入的债券，当天就可质押）能不能回购以及折算率，数据可到沪深交易所查询。具体操作方法如下：

    1.债券质押入库：在交易界面（如下图）选择“卖出（即提交质押券）”，输入质押代码，价格是自动显示的，一般是1。注意：这里是质押代码而不是交易代码。质押代码以090（国债）104（公司债）105（分离债纯债、企业债）106（地方债）开头。此操作叫债券质押入库。债券质押的数量没有限制，最低1手即10张就可以了。

 
特别提示：很多券商要求投资者必须到柜台办理债券质押入库、出库，而不能在网上操作（就像深市转债转股一样）。以上是沪市的入库方法，因深市没有质押代码也没有其他操作界面，故只能到柜台办理。

2.  标准券的使用：债券质押入库后，系统就根据最新的折算率自动换成了标准券（账户上出现标准券一览，代码为888880）。可以用来质押的债券必须是1000张标准券的整数倍，故你有1050张和1800张都只能按1000张标准券融资10万元。多余的债券可以直接出库。

3.  可回购日期：沪市，当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易；深交所规定当日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用于回购。

4.  回购交易：在交易界面（如下图）中，选择“买入”，输入代码比如沪市1日回购为204001；融资价格填你愿意融入资金的利率；可用资金一览不管显示什么都不影响操作；最大可融也不用管（是系统计算股票时用的，一般显示为0），融资数量必须填1000的整数倍，比如你有2500张标准券，那么你可以输入1000或2000，表示你愿意借入10万或20万元资金。交易完成后你的账户上就出现借入的现金，同时减少你的标准券数量。借入的资金就可买入其他证券也可以转出资金（有的券商不允许转出融入的资金）。

 

5. 回购交易后的结算：做完回购后就要注意到期在你账户上准备足够的资金以备扣款（仍是自动扣款，而不用做任何操作）。比如1日回购，当天晚上10点以后标准券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额（如果原来资金已用完，那么就显示负数）。T+1日16：00前你的账户上要准备足够的扣款本金及利息以还掉借款。

6. 质押债券出库（又称解除债券质押）：债券质押到期后（标志就是标准券回到了账户上）就可申请出库。方法与入库时相反，即在交易界面选择“买入（即转回质押券）”，输入质押代码和出库数量即可。注意：出库的目的一般是为了卖出，否则没有必要出库，这样下次回购时就非常方便。当日出库的质押券可再次申报入库。

7. 债券可卖出日期：沪市当日出库的债券当日卖出；深交所规定当日出库的债券，下一交易才能卖出。

8. 标准券与融入资金的关系：这两个是相互对应的就像买卖股票和手头现金的关系一样，是一个问题的两个方面。当标准券数量大于1000时，就可融入资金。融入后，标准券消失（实际上是质押给了登记结算公司）账户上可用资金增加。当质押到期标准券回来时，账户上可用现金减少相应数额。

从以上流程我们就可以看出深市回购交易极度不活跃的原因。

 

   六、回购交易操作技巧

 

前面介绍了回购交易的具体操作方法，在实际运用中，回购交易有很多技巧。下面就正逆回购操作技巧分别介绍。

 

逆回购操作技巧：

 

1.  用暂时闲置资金参与。交易所逆回购的参与者主要是除银行以外的机构投资者比如货币市场基金、财务公司等，尤其是现在新股申购上限的限制，迫使很多机构不得已而参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时闲置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适合作为一种长期的投资工具。

2.  有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账户上暂时不用的现金就闲置在那里只拿活期利息。以100万为例，我们看看差别。如果不做回购，则一天的活期利息为100万*0.36%/360=10元。如果做回购，一般利率为1.5%（周四可到4%），则回购利息为100万*1.5%/360=42元，减去最高的佣金10元，剩余32元，比活期高22元。我们觉得当那天恰好打开账户时就值得花10秒钟操作一下的。

3.  周五和节假日前谨慎参与。周五如果资金能转出做其他投资，就不要做逆回购，因为资金利率很低，而且周末两天也没有利息。特别是长假前一定要计算一下，转出和回购那个更有利。因为尽管长假前第二天的利率很高，但却失去了长假期间的利息。

4.  选择收益高的市场参与。沪深交易所都有回购品种，因为他们都没有什么风险，所以对于投资者来说肯定要选择收益率高的.

5.  打新股收益率高时，就不要做逆回购。新股申购收益率在大多数情况下高于逆回购收益，所以若投资者的资金闲置三天且恰逢有新股发行就不要做逆回购而选择打新股。

6.  7日逆回购比连续1日逆回购更有利。如果限制资金超过1周，期间又无新股申购等更好的投资渠道，那么连续做1日和做一个7日逆回购那个更有利呢？简单计算如下。1日逆回购4次的利率平均为1.5%，周四为4%，则投资100万总收益为100万*（1.5%*4+4%）/360=278元，减去佣金50元后净收益为228元。7日回购利率平均为1.5%，则收益为100万*1.5%*7/360=292元，减去佣金50元后净收益为242元，比连续做1日回购高34元！更重要的是做一次7日逆回购比较方便。

 

   正回购操作技巧；

 

1. 正回购后获得资金的投资回报要确保远高于所付出的利息。这是做回购的出发点也是对正回购的基本要求。所以在打新股高收益时，回购后用来打新股是个不错的选择。

2. 回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还钱。比如1日回购，则T+1日晚要准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。

3. 回购一般可以续作。续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购，如此循环。这样就无需用现金或卖出债券还款。注：有的券商不允许续作，就是回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，这只是券商自己的规定，上交所并没有这样要求。

4. 回购一般也可以套作。套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。一般券商要求套作不允许超过5倍，有的券商甚至不允许套作。这同样是券商出于规避风险的考虑，并不是交易所的规定。

5. 回购打新股T+2日一般不用再做回购。由于T+2日晚间打新股的资金会回到账户上，这笔资金刚好可以用来归还上一日融入的资金（1日回购）。但要切记在账户还要提前预留好中签的资金。在T+1日晚上新股中签率公布，根据中签率和申购数量就可算出需要预留的资金，我们认为至少要留足可能多种两签的钱才安全，比如申购6各号就要准备可能中两签的前，因为有时不足1%的中签率也会出现中两签的可能。否则若欠资就会违约，下面我们会专门讨论对违约的处罚措施

 

七、回购交易的风险

 

逆回购交易一般没有风险，因为逆回购方直接针对的结算公司这样的第三方。如果债券质押方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金，然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉。逆回购的风险就是机会成本，也就是失去了逆回购期间选择其他更高收益品种的机会。

在正回购交易中最大的风险是欠库和欠资。所谓欠库就是指当债券折算率降低后，没能及时补足债券，致使标准券可融资的资金量小于直接融入到资金量。所谓欠资就是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资的资金及应付的利息。当出现欠库或欠资时，会被罚款甚至收回回购交易的权利。具体下文会有详细的说明。

防止欠库或欠资的方法：每周三晚上查看沪深交易所最新的标准券折算率，如果折算率降低，就要在周五前补足债券。如果账户没有就要再次买入质押入库，再次买入也只需买入要求的数量（比如100张）就行了，而没有必要再买入1000张入库。做融资方在到期前一定要在账户上存入足够的资金，比如1日回购，则T+1日收市前账户上就要有足够的资金，来源可以是新转入的资金，可以是卖出证券或者债券出库后卖出债券获得的资金。