市净率 VS 股价

市净率 VS 股价  

2011-01-13 13:41:10|  分类： 默认分类 |  标签：净资产  公司  股票  定价  股价   |字号大中小 订阅

市净率就是股票的市场价格与净资产的比值，也是股票定价的重要方法之一。市净率最大的好处就是把股票的价格与企业的资产净值联系起来，使投资者能够有效的判断企业的价格是否合理。

见上图（中国A股市盈率与市净率分析），中国A股市场的市净率一般在2倍至5倍之间，一般低于2倍算低估，高于5倍就属于明显的高估，当然，在2007年股市暴涨时市净率曾经高达7倍，但接下来就是高达60%以上的暴跌。

市净率定价方法存在的问题也是比较明显的：

首先，市净率没有考虑公司的盈利能力。比方说两个每股净资产相同的公司，如果A公司每股盈利1元，而B公司每股盈利0.1元，如果按照市净率计算，两家公司的股票价格应该一致，但很显然，由于两家公司的盈利能力不同，两家公司可以给投资者带来的回报也不同，所以两家公司的股价不可能一致。

其次，市净率也没有考虑到公司净资产的变化问题。就像草原兴发（现在叫平庄能源），2004年每股净资产高达4.6以上，而股价只有4.9左右，市净率只有1倍左右，从市净率来看，公司的股票价格明显低估。但如果考虑到利润的情况，就发现公司2003、2004、2005年连续三年虚增利润13.2亿，虚增净资产14.15亿，这样，公司2006年的净资产一下子化为乌有。再看ST厦华，2007年中期每股净资产0.39元，但由于当年以及2008年连续亏损，截止2008年每股净资产为-3元，资产严重资不抵债，面临退市困境，公司股价也从最高的10元跌到最低只有1.09元。

对于净资产为负的公司，如果按照公司法，或者理性的要求，公司应该申请破产，只有立即破产才能更好的保护债权人的利益。但由于中国特殊的社会特色，上市公司资不抵债时还可以重组，没准变成了资金炒作的题材，即使重组不成功，也可以退市到三板进行交易。截止目前为止，还有10多年前退市的公司在三板进行交易，尽管这些公司没有任何价值，但公司股票的价格依然达到两三元甚至五六元，这也是中国这种新兴市场才会有的东西。如猴王1（每周交易1天），截止2005年中期公司每股净资产为-2.23元，公司自2005年以来就没有任何经营活动存在，也没有给公司带来任何收益甚至没有报表，但公司依然可以在三板市场进行交易，截止2009年4月，每股股价依然高达0.75元，买这些公司股票的人完全属于投机的行为。

在实际中，按照净资产给股票定价的，主要集中在两个区域，一是未上市公司，二是银行类公司。对于未上市公司，由于退出机制没有建立，投资者想退出公司比较困难，所以一般按照净资产定价，加上中国当权者对“国有资产流失”责任的高度重视，所以国有资产的转让一般以净资产为参考进行定价，一般以跟净资产等同的价格或者略高的价格为成交价格。而对于银行，从渣打银行公司全球并购的发展战略来看，一般以低于2倍净资产为合理，而高于3倍净资产为高估。2008年招商银行收购香港永隆银行的市净率高达3倍，所以被投资者普遍不看好。

所以，按照净资产给股票定价不是一个比较合理的方法，只有在特殊环境如未上市公司和银行类公司中，按照净资产定价才有一定的合理性。