优先股每年有固定股息的分红,这个股息率一般是事先设定的,不会根据公司的经营情况而增减,也不能参与公司剩余利润的分红。例如巴菲特购买的高盛优先股,固定股息就是10%。这是优先股像债的一面。 但“股”的属性意味着这种分红实际上是带有不确定性的。换句话说,假如公司某一年经营不善,没有利润可供分配,那么完全可以不支付这种股息,而不像真正的债券,公司如果不支付利息就算是违约。 因此,优先股是一种在利润分配及剩余财产分配的权利上先于普通股、次于债券的证券。优先股没有选举权和被选举权,对公司的重大经营事项也没有投票权。 首先,发行优先股不受累计债券余额不得超过公司净资产40%的限制;其次,虽然实际上是借了钱,但优先股属于“股”,因而不入企业有息负债,不影响资产负债表;再次,发行优先股不影响大股东对企业的控制权;最后,由于是“股”,理论上公司可以只付息不还本,相比于要还本付息的债券,融资成本低。 或附加转换、赎回条款 没错,看上去发行优先股对企业来说是有这样那样的好处,但对于普通投资者,花了一大笔钱,除了每年分得一定数额的股息外,本金永远赎不回来——除非等到企业倒闭时再拿到比普通股优先的剩余资产,这岂不是一笔非常不值得的投资? 正是因为如此,在海外市场,不少公司发行优先股时往往会带有一定的转换或赎回协议。赎回价格有可能是按照赎回条款中的规定价格进行,也有可能是在优先股的面值上再加一笔溢价。 仍以巴菲特的投资为例,2011年4月,高盛宣布赎回巴菲特手中的50亿美元高盛优先股。根据协议,在赎回时,高盛要支付10%的溢价,也就是一共55亿美元。 就在此后4个月,巴菲特又再度出手购买了50亿美元美国银行优先股,股息率为6%,美国银行可以在任何时候以5%的溢价赎回。 对于一笔高息的优先股投资——比如年息10%的高盛优先股——公司提前赎回优先股也可能是投资者的一种损失。 相比之下,可转换优先股则由投资者占据主动。和可转债相似,可转换优先股允许投资者以一定转股价将优先股转为普通股。这里不得不再提一下巴菲特,他在1989年左右曾买过6亿美元的吉列公司优先股,年息为8.75%,转股价格为50美元/股。如果巴菲特在吉列股价超过50美元的时候执行转股,显然又可以赚到股息之外的额外收入。 可转换优先股和可转债的区别主要有三点:一、可转换优先股面值是不变的,而可转债价格会波动,投资者还可以享受债券价格波动的收益;二、可转债的票面利息远远低于可转换优先股;三、可转债对资产的索赔权落后于其他一般债券,但优先于优先股。 优先股还分累积优先股和非累积优先股。累积优先股是指如果公司在某一经营年度无法支付优先股的固定利息,那么也必须在日后先于普通股如数补发,相对而言更有价值。巴菲特投资的美国银行优先股就是这样的一种优先股。 这次我们把美国银行耍了,它刚减持,银行股就暴涨了。 |
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