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目录: 一、为什么需要利用期货市场 二、 如何运用期货市场工具 三、保值操作中应注意的问题 四、江铜20年套期保值经验总结 一、 为什么需要利用期货市场 期货市场有两大基本功能： 规避风险——期货市场能够规避现货价格波动的风险，通过套期保值实现 价格发现——期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格 期货套期保值 指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。企业通过套期保值，可以降低价格风险对企业经营活动的影响，实现稳健经营。 套期保值对企业利润的影响 套期保值基本原理： 套期保值之所以能够规避现货价格风险，是因为期货市场是建立在现货市场基础之上，两者受相同的供求因素影响，期货市场价格与现货市场价格同方向变动而且随着期货合约临近到期，二者价格最终趋同（交割） 。 套期保值种类： 卖出保值——通过在期货市场建立空头头寸，用来回避某种商品或资产价格未来下跌风险。担心价格下跌 买入保值——通过在期货市场建立多头头寸，用来回避某种商品或资产价格未来上涨的风险。担心价格上涨 卖出保值适用的情形： 1、持有某种商品或资产，担心价格下跌 2、已经按固定价格买入未来交收的商品或资产，担心价格下跌 3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心价格下跌 买入保值适用的情形： 1、按固定价格销售某商品的产成品，但尚未购买该商品进行生产（现货处于空头），担心价格上涨 2、目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产 卖出，担心价格上涨 3、预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定，担心价格上涨 期货市场提供套利机会 橡胶正向市场结构 近低远高 铜反向市场结构 近高远低 确定销售价格 （生产商/贸易商 锁定产品的销售利润；新的销售渠道） 确定采购成本 （ 贸易商/终端用户 锁定采购成本；新的采购渠道） 库存管理 1、降低企业库存成本——通过期货买入代替实物库存节约了资金（保证金4%）和仓储费用 2、控制库存风险、防止库存贬值——当市场价格高或跌势市场中时，卖出保值） 融资 （通过标准仓单质押来获取银行的贷款 ） 套利 （当期货价格远月高估时，可以买近卖远；期货低于现货时，卖现货买期货） 二、 如何运用期货市场工具 价格 买入保值 担心价格上涨 （贸易商 、 终端用户） 卖出保值 担心价格下跌 （ 生产商 、 贸易商） 套期保值四大原则： 品种相同或相关 （期货标的是70#A 级沥青 ； 相关的如 70#B 、 90#A/90#B 等） 头寸方向相反 数量相等或相当 月份相同或相近 套保的期货合约月份流动性要好 套期保值四大原则： 品种相同或相关 （期货标的是70#A 级沥青 ； 相关的如 70#B 、 90#A/90#B 等） 套期保值四大原则： 月份相同或相近 套保的期货合约月份流动性要好 橡胶持仓集中在1.5.9月 ，其他月份流动性差 铜8-12月持仓都较大，流动性好 套期保值流程 需求分析 分析市场 评估风险 策略选择 牛市策略 熊市策略 或 震荡策略 建立、调整和了结头寸 头寸了结一般通过对冲平仓进行，实物交割少 套保效果评估 综合期货和现货盈亏进行评估 基差与套保效果 套期保值可以使企业在一定程度上消除现货市场中价格波动的风险，但是由于“基差”的存在，这种风险不能完全抵消。（价格风险?基差风险） 基差 是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格 - 期货价格 基差的存在直接影响套期保值成功与否。基差总是处于不断变动之中，它的扩大或缩小会导致，套期保值者的利润增加或减少。 卖出保值案例： 案例1：沥青经销商卖出保值案例 2015年7月22日，杭州沥青现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖出保值来为其5000吨沥青保值，于是在期货市场卖出期货主力合约500手(1手10吨)。此后沥青价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌至5400元/吨。此时沥青经销商的5000吨沥青在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入500手合约平仓，完成套期保值。 具体盈亏如下： 某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 案例1-1：经销商卖出保值案例 从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在沥青价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外盈利20万元。 案例1-2：经销商卖出保值案例 从盈亏情况来看，现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失80万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值，则亏损为80万元。 案例1-3：经销商卖出保值案例 从盈亏情况来看，现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失80万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益80万元。套期保值刚好达到预期效果，现货市场上的亏损完全被期货市场弥补，此为完全套期保值。 案例2： 2012年9月的天然橡胶1301对现货高升水（高估） 期现套利 现货21900，期货23290元每吨 鉴于9月11日橡胶1301收盘相对现货升水1390，达到近3年来最高升水，期现交割套利存在机会。 案例2：2012年9月的天然橡胶1301对现货高升水（高估） 期现套利 三、 套期保值操作中应注意的问题 基差 影响保值的效果 ，对基差走强/基差走弱 的判断 增值税 生产商、贸易商根据生产量或库存数量，利用期货市场进行卖出保值，其空头头寸为其生产量或库存量的85%（依17%增值税税率计算），当保值物在现货市场卖出，按比例平掉期货市场的空头头寸，如需交割则在合约交割前将剩下的15%空头头寸抛出。 增值税 举例：卖出保值可以分为期货交割价上涨和下跌两种情况： 1、价格上涨：假如交割价上涨300元/吨（相对于套保开仓价），此时增值税开票金额增加300元/吨，相当于企业需多缴纳增值税： 300*Y(套保数量）*14.53%（0.17/1.17）=43.59Y 套保企业在交割时将空头头寸15%回补，期货相对盈利300*15%Y=45Y 举例：卖出保值可以分为期货交割价上涨和下跌两种情况： 2、价格下跌：假如交割价下跌300元/吨（相对于套保开仓价），此时增值税开票金额降低了300元/吨，相当于企业需少缴纳增值税： 300*Y(套保数量）*14.53%（0.17/1.17）=43.59Y 套保企业在交割时将空头头寸15%回补，期货相对亏损300*15%Y=45Y 四、江铜20年套期保值经验总结： 1、坚持套期保值理念 2、风险识别是套保成功的基础和关键 3、建立及时有效的保值决策和执行体系 4、培养专业的套保人才队伍 5、加强外部信息沟通 6、期现配合严格控制期货头寸 7、优化头寸管理，获取持仓效益 8、期现结合进行保值效果的合理评价 9、加强流程风控，规范套保的平稳运行 企业参与期货，不是为了获取投机利润 识别风险点，有针对性的对冲 完善套保制度和流程，以此规范套保运行 精通现货业务又熟悉期货保值的人才 与国内外大型中国沥青网研究机构保持密切联系 尽可能实现自然对冲，尽量控制期货头寸 按套保的思路建立头寸，按套利的思路管理头寸 综合考虑期货和现货盈亏以评价套保效果 成立独立的风控部门，对现货业务和期货套保进行流程化监控和管理 7、优化头寸管理，获取持仓效益 按套保的思路建立头寸，按套利的思路管理头寸 沪胶1月与9月价差 http://www./futures/2013-8/info173.htm
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