个股点评：
聚光科技：环境监测业务收入稳定增加，业绩基本符合预期
类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：仇华日期：2013-08-23
我们对公司的盈利预测进行了调整，预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为：0.45元、0.54元和0.65元，对应目前股价的PE分别为：33.7倍、27.9倍和23.2倍。考虑到公司是仪器仪表行业内技术研发能力较强的公司，在环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器等细分市场具有优势地位，并且公司通过并购，不断完善产业链的布局，为未来业绩的长期增长奠定了良好的基础，我们维持对公司的“增持”评级。
菲达环保：新技术迎合新标准
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷
2011年三季度，公司实现营业收入10.2亿元，同比下降6.42%；营业利润465.57万元，同比增长54.1%；归属母公司所有者净利润519.19万元，同比下降44.29%；基本每股收益0.04元/股。
前三季度公司综合毛利率增加、期间费用率增加。前三季度，公司综合毛利率同比增加2个百分点至14.5%。期间费用率同比增加2.2个百分点至13.9%；其中，销售费用率同比增加0.5个百分点至2.4%，管理费用率同比增加1个百分点至8.1%；财务费用率增加0.7个百分点至3.4%。
环保政策出台极大利好公司。最新的《火电厂大气污染物排放标准》已经出台，除尘、脱硫标准大幅提高，标准提高后将带来大规模的改造市场。粗略估算，70-80%的除尘设备和脱硫设备需要进行改造，公司凭借客户资源优势和技术改造经验有望获得大量改造订单。新标准中将氮氧化物首次列为约束性指标，在未来2年半将迎来800亿元以上的后端脱硝市场。公司与南开大学、德国巴克杜尔、德国费塞亚就后端脱硝技术进行紧密合作，可为用户提供脱硝解决方案。
最新技术旋转电极式电除尘器可达标，优势明显。公司的旋转电极式电除尘器已有工程实践，且在2011年3月通过了浙江省科学技术成果新产品鉴定。该技术特点：1。可将出口烟尘浓度控制在30mg/Nm3甚至20mg/Nm3的水平，能够满足最新标准要求；2。与常规电除尘器相比，占地面积少，电耗低；3。对于改造项目，一般只需要将末电场改成旋转电极电场，不需另占场地，不需更换引风机及相关设备。
盈利预测和公司评级。我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：旋转电极式电除尘器的市场推广风险。
科林环保：业绩符合预期，预计保持稳定增长
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：彭倩
净利润同比下降13.00%。2012年上半年，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长20.12%；营业利润为1376万元，同比增长10.10%；归属于母公司的净利润为1440万元，同比下降13.00%，全面摊薄后的每股收益为0.13元，基本符合预期。
冶金类除尘器业务收入快速增长，其他除尘器业务有所下滑。2012年上半年，公司加大了冶金行业的节能环保设备发展，其中冶金类除尘器业务收入为1.16亿元，同比增长44.13%，毛利率为27.77%，较去年同期提升了6.75个百分点。此外，新增了冶金行业节能设备业务，上半年实现收入2971万元，毛利率为8.61%。电力类、粮食和建材类除尘器业务收入分别为3769万元、2238万元，分别同比下降15.99%、49.61%。
营业外收入下降，是公司净利润下降的主因。受益于公司整体业务稳定增长，2012年上半年公司营业利润同比增长10.10%。由于2012年上半年公司收到政府补贴较去年同期减少，导致公司营业外收入较去年同期减少约283万元。营业外收入减少，是公司净利润同比下降的主因。
预计主营业务仍将保持稳定增长。受制于产能的限制，公司各项业务出现“此消彼长”的现状。预计公司募投40万平方米过滤面积产能于今年年底能够完全投产，此外公司通过投资设立子公司的方式发展冶金节能、垃圾焚烧烟气净化业务。该类新业务有望逐渐贡献利润。受益于产能释放以及新业务的发展，未来几年，预计公司将保持稳定增长。
小幅下调盈利预测，维持“中性-A”评级。根据中报，小幅下调公司盈利预测，预计2013年-2014年的每股收益分别为0.47元、0.52元，对应动态市盈率分别为33.3倍、30.5倍。预计公司仍将保持稳定增长，目前公司对应估值水平偏高，维持“中性-A”评级。
风险提示：竞争激烈导致毛利率下滑幅度过大；募投项目投产进度慢于预期
海越股份：主营亏损，新的主业即将形成
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2013-08-13
上半年公司净利润同比增长16%。根据中报，上半年公司实现销售收入121886万元，同比增长69.6%；实现归属于母公司股东的净利润3125万元，同比增幅16.0%。上半年公司实现每股收益为0.08元。
主营业务亏损，营业外收入5400元。目前公司主营业务为成品油销售。上半年公司主营业务成本同比增长71.75%，造成公司综合毛利率比去年同期下降了1.23个百分点。另外由于公司职工薪酬、税费等提升，本期管理费用比去年同期增加2692万元。本期公司权益法核算的投资收益4505万元。以上因素导致公司上半年营业利润-1667万元。上半年控股子公司诸暨市杭金公路管理有限公司收到赔偿款5400万元，计入营业外收入，因此净利润同比仍略有增长。
138万吨丙烷和混和碳四项目明年1季度投产，成为公司的新主业。
目前该项目已经完成了绝大部分的工程设计，主要设备部分已经组装、部分在制造中，土建施工完工，配套工程大部分完工，该项目员工总数已近600名。预计该项目主要装置在2014年1季度前可全部建成试产。随着该工程投产，公司将从10亿级的小型流通企业，升级为百亿级的大型企业。
油品升级将为公司带来巨大的发展机会。未来公司将以138万吨丙烷和混和碳四利用项目为主营业务。本项目异辛烷装置主要产品为工业异辛烷，是理想的清洁汽油高辛烷值添加组分。国内机动车尾气污染治理和油品升级的步伐逐步加快，而国内异辛烷产能十分有限，因此未来油品升级将为公司带来广阔的市场前景。
盈利预测。预计公司13-15年净利润分别为0.65/4.5/6.03亿元，EPS分别为0.17/1.16/1.56/元，维持“买入”评级。
四川美丰：未来看点仍是车用尿素
类别：公司研究机构：联讯证券有限责任公司研究员：丁思德日期：2013-08-08
要点：
1、2013年上半年净利润同比下降近五成
数据显示，2012年1-6月公司实现营业收入32.3亿元，同比下降15.75%；实现营业利润7034万元，同比下降52.3%；实现归属于上市公司股东的净利润6401万元，同比下降46.28%；实现每股收益0.12元，其中第二季度实现每股收益0.07元。
2、尿素价格下跌，盈利下滑明显
作为国内气头尿素龙头，公司拥有尿素产能170万吨，同时拥有复合肥、三聚氰胺等产能，其中尿素是公司主要的收入、利润来源，2013年上半年，尿素价格持续下跌，从年初的2130元/吨左右下跌至目前的1690元/吨，跌幅21%，从均价上看，2013年上半年国内尿素均价为2032元/吨，较去年同期下跌11.91%，在尿素价格下跌的背景下，公司业绩出现明显下滑也在情理之中。
3、重卡国Ⅳ标准再次爽约，标准实施后或促车用尿素市场需求增加
本应于7月1日实施的重卡国Ⅳ标准再度爽约，这是该标准第三次爽约，这对于车用尿素市场无疑是一个打击。车用尿素可以用于降低柴油机的氮氧化物排放量，国Ⅳ标准对于尾气中氮氧化物等有害物质的排放要求更加严格，如果严格执行势必将增加市场对车用尿素的需求。公司目前有年产60万吨车用尿素溶液(对应车用尿素颗粒20万吨)在建，预计将于未来陆续达产，随着环保要求的不断提高，车用尿素的市场空间将随之扩大，我们看好该市场的长期前景。车用尿素的加注需要依托加油站，而公司是最终控制人为中石化，公司有望依托中石化的加油站销售车用尿素，想象空间较大。
4、计划新增硝基复合肥产能，同时进军硝酸铵生产领域
公司在发布中报的同时称，将进行“合成氨、尿素装置环保安全隐患治理搬迁改造项目”，项目总投资5.6亿元，具体包括新增硝基复合肥产能18万吨、年产15万吨尿素装置设备更新、增建工业硝酸铵装置24万吨等项目。硝基复合肥项目完成后，公司总产能将从27万吨提升至45万吨，可以使公司在该领域的原有优势进一步加强，而硝酸铵属于公司新进入领域，主要下游为民爆，进入硝酸铵生产领域对公司来说不存在技术难度，但是目前硝酸铵属于产能过剩态势，我们不太看好该领域的前景。综合来看，新项目的实施有望提升公司的营收，长期前景值得期待。
5、盈利预测与估值
根据公司半年报情况，我们相应调整公司盈利预测，预计2013-2015年公司每股收益分别为0.30元、0.54元和0.61元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为29倍、16倍和14，给予公司2014年22倍PE，认为公司未来12个月的合理估值为11.88元，虽然受累于尿素行情的整体偏弱，但我们看好公司车用尿素的长期前景，维持公司“增持”评级。
6、风险提示
政策风险，在建项目不达预期风险。
三聚环保：转型期过渡稳定，后续增长强劲
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2013-08-15
事件：
公司2013年上半年实现营业收入4.6亿元，同比增长20.57%；利润总额8418.02万元，同比增长32.08%；归属于母公司所有者的净利润7171.07万元，同比增长37.55%；扣除非经常性损益的归属于母公司所有者的净利润7106.45万元，同比增长38.72%，EPS0.14元/股。
我们的点评：
公司上半年三大领域业务保持稳定增长。石油炼化领域脱硫催化剂产品性能和技术服务升级带来业务稳定增长，显著的表现就是专注石油化工领域的子公司沈阳三聚凯特营业收入同比增长43.37%，净利润同比增长89.29%；煤化工领域焦炉煤气制LNG装置实现系列剂种的组合应用，同时湿法脱硫装置首次在鹤壁宝马甲醇生产装置气体净化项目实现“新产品+新商业模式”的应用，为公司煤化工领域市场的进一步扩张奠定了基础；气体净化领域，一站式脱硫服务规模扩大。完成新增92套脱硫设备及其服务的销售。
“产品销售+整体运营服务”战略效果喜人。能源产品净化收入同比增长22%，其中脱硫催化剂销售收入1.8亿元，同比增长53.91%，脱硫净化剂实现收入1.26亿元，同比增长17%。能源净化综合服务同比增长18%。
销售收入季节性趋势明显，预测下半年营业收入增长强劲。营业收入的呈现季节性变动，主要是由于一般下游客户于上半年制定计划，下半年才进入采购阶段，报告期内增速表现良好，我们期待下半年“靓眼”的营业收入。
盈利预测与估值。维持预计公司13-15年的利润为2.50亿、3.41亿和4.50亿，同比增长39%、36%和32%。EPS分别为0.49元、0.67元和0.89元，对应的PE为33.78、24.70和18.59倍，维持“增持”评级，目标价格20元。
福田汽车：轻卡产品结构上行，使主营业务持续改善
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈实，邹天龙日期：2013-09-02
1H13公司净利润同比增速下滑77.8%，主要由欧曼业务剥离所致
1H13公司实现收入179.6亿元，同比下滑31.6%；实现净利润4.1亿元，同比下降77.79%，实现每股收益0.15元；实现扣非后净利润2.25亿元，同比上升5.2%。我们认为上半年净利润下跌主要是由于公司欧曼重卡业务不再计入合并报表所致。我们认为13年内公司有望确认5亿元左右的欧曼工厂转让增值费(非经常性损益).
1H13公司主营轻卡业务结构改善，发动机业务成为亮点
1H13公司轻卡业务实现收入136亿元，同比增长38.9%；市占率下滑2.1个百分点至20.4%。由于轻卡产品结构上移(奥铃和欧马可销量同比增长10%和20.3%)，公司轻卡业务毛利率上升3.4个百分点至13.33%。另外，上半年公司奥铃和康明斯发动机的销售同比增速分别实现17.1%和37.2%，好于预期。
1H13公司中重卡销量同比增长35.6%，远高于行业
1H13公司实现中重卡销量64826辆，同期行业增速为25.7%。市场占有率达到11.5%，较去年同期增加2.2%。我们认为公司和戴姆勒的合作将在技术和品质方面进一步巩固公司中重卡在行业的影响力。
估值：维持目标价7.3元和“买入”评级不变
我们预计13~15年公司基本EPS分别为0.35/0.40/0.34元(扣除欧曼工厂评估增值后为0.17/0.22/0.25元)。我们的目标价是基于瑞银VCAM模型(WACC为8.7%)，对应13/14/15年PB约为1.3x/1.3x/1.2x.
宇通客车8月销量点评：公司布2013年8月销量快报
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈政日期：2013-09-03
8月销量延续同比下滑
公司8月销售大中客3467台，同比降低28.9%，环比增加19.3%；销售轻型客车962台，同比增加56.7%。合计同比降低19.3%，较7月30.7%的降速又部分回升。
简评
座位客车同比大幅下滑是主要原因
去年8月，公司销售大中客4876辆，其中座位3108辆。去年同期座位客车销量较高的一个原因是GB7258-2012《机动车运行安全技术条件》将于2012年9月1号实施，致部分提前购车，使得公司2012年6、7、8月份的大中型座位客车均维持在3000量左右。我们估计公司2013M8销售大中型座位客车1800辆左右，同比有40%左右的下滑。
公交和校车同比应无大变化
去年8月，公司销售大中型公交、校车分别为797、942台，两种车型2013M8销量同比应该维持在比较稳定的水平。公交、校车销量几乎都是政府采购，在新的公交、校车支持政策出台以前，其车型销量也会延续正常水平。
9月销量同比将会转正
公司2012M9共销售大中客3351辆，其中座位、校车、公交分别为1944、389、988辆，基数较低。我们预计公司2013M9销售大中型客车3400辆左右，同比将有小幅反弹。
盈利预测与投资建议
公交客车新的补贴政策尚不明朗，校车和出口也将和去年持平，公司下半年客车销量同比会表现出一定的下滑。我们预测公司13/14/15年EPS预测为1.34/1.50/1.62元，6个月目标价20.0元，维持“增持”评级。
东方电气：Q2业绩大幅好转，火电业务仍然充满挑战
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：彭全刚日期：2013-09-02
事件：东方电气8月29日晚公布了半年报，实现营业收入204.7亿元，同比增长2.3%，归属上市公司股东净利润11.9亿元，同比下降4.6%，合基本每股收益0.59元。半年度加权平均ROE为7.3%，同比下降1.33个百分点。
评论：1、Q2收入大幅反弹，但毛利率下降。
13Q1东电收入大幅下降13.3%，但是13Q2单季度收入增长16.8%，使得上半年收入略有增长。细分来看，收入增长主要来自新能源中的风电(+23.5%)和环保(+150%)，而火电、水电和核电等收入均有不同程度的下降。从毛利率上看，综合毛利率同比下降了1.3个百分点，主要是占比最高的火电由于上半年毛利率较高的30万、60万千瓦机组交货较少，毛利率有所下降。
2、新增、在手订单总量下滑，结构有变化。
半年度新增和在手订单继续小幅下降，分别为202和1400亿元。较12年中的220和1470亿有所下滑。结构上看，新能源和水能环保板块订单占比大幅下降，高效清洁能源和工程服务板块占比大幅上升。其中主要原因是核电招标启动，常规岛设备订单大幅增加，上半年达60亿元；而风电业务继续收缩，核岛订单只有几千万，造成了新能源板块的萎缩。我们预计，新能源板块的趋势将延续。
3、下半年公司业务稳定，但高效清洁能源板块仍然充满挑战。
公司全年生产计划为3300万千瓦，较去年的3261万千瓦略有增长，我们预计下半年公司业务将维持稳定，环保板块将维持高速增长。上半年火电招标竞争激烈，机组价格又有进一步下降，将负面影响板块未来的毛利率。之前高效清洁能源板块的推动力燃气机组上半年受气价上调的原因，仅确认1台，推进程度低于预期，预计今年板块增长仍然充满挑战。
投资建议：东方电气今年上半年的业绩基本符合预期，我们预计全年业绩仍然平稳，但高效清洁能源板块充满挑战。我们预测公司13-15年EPS分别为1.14、1.30和1.51元，现价对应13年PE为9.7倍，维持“审慎推荐-A”的评级。
风险提示：火电价格进一步下降、燃气机组推进缓慢。
上海电气：传统业务保持稳定，新能源拉低公司业绩
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品，房青日期：2013-09-02
事件：
半年报营业收入同比略降0.30%，净利润同比下降22.10%。报告期，公司实现营业收入385.65亿元，同比略降0.30%；归属于上市公司股东净利润14.60亿元，同比下降22.10%；稀释每股收益0.11元；符合市场预期。本期无分红方案。
点评：
收入基本持平，净利润下滑源于投资收益、毛利率下降。2013上半年，公司营业收入基本持平。其中，工业装备、现代服务业板块表现相对较好，收入均同比上升5%，高效清洁能源设备收入同比下滑14.8%，新能源收入同比下降34.6%。净利润下滑快于营业收入，主要源于：(1)综合毛利率同比下降1.4个百分点；(2)投资收益3.26亿元，同比下降39.29%。
综合毛利率略降。公司主营收入毛利率18.6%，同比下降1.4个百分点。高效清洁能源设备、工业装备、现代服务业毛利率变动幅度均在0.5个百分点以内，新能源毛利率下降4.1个百分点、其他业务毛利率下降8.9个百分点。
高效清洁能源设备收入下滑，订单增长明显。高效清洁能源设备收入161.14亿元，同比下降14.8%；毛利率20.5%，同比减少0.1个百分点。收入下滑源于火电设备及重型机器设备销售减少，但公司订单情况良好，新接订单127亿元，较去年同期增幅显著。公司已经具备了制造先进的燃气轮机和联合循环机组的能力，燃机月产能已达到一台。此外，公司积极开拓新业务领域，输配电设备将向高压化技术、智能化及电力电子技术领域发展。
工业装备收入、毛利率略升。工业装备收入121.38亿元，同比增长5.0%；毛利率20.4%，同比增长0.4个百分点。该业务收入增长源于电梯业务市场需求增长，订单增加，其中三菱电梯收入同比增长23.3%。公司在工业装备领域，着力进行成套系统化业务拓展，大力发展特大型、特重型、特殊型、新能源电机，形成变频器和成套控制装置产业，中标山东科瑞柱塞泵试验台变频器及控制系统项目。
现代服务业收入略升，海外市场拓展成效显著。现代服务业收入97.94亿元，同比增长5.2%；毛利率10.8%，同比下降0.2个百分点。该业务稳步发展，2013H1承接斯里兰卡电力公司输配电项目。
新能源设备收入、毛利率下滑。新能源设备收入21.18亿元，同比下降34.6%；毛利率8.7%，同比下降4.1个百分点。收入、毛利率下滑源于：(1)铸锻件等市场需求不足；(2)风电产业竞争激烈。
期间费用率略增，各项费用率基本稳定。公司期间费用为45.62亿元，同比增长4.84%，期间费用率11.83%，同比增长0.58个百分点，各项费用率变动幅度不超过0.5个百分点。
未来预判。(1)新能源：2014年开始公司AP1000产品陆续交货，我们预计公司每年核电收入将达百亿元；风电产品价格逐步回升。我们预计该板块收入增速、毛利率都将回升。(2)高效清洁能源：国内火电需求依旧疲弱，但燃气发电需求旺盛，公司是少数能够成套化生产燃气轮机、燃气余热锅炉的企业，预计燃气发电设备需求增加将弥补火电需求下降的影响，板块收入、毛利率维持稳定。(3)工业装备：考虑到房地产略有回暖，以及公司即将进入特种电机领域，我们预计工业装备产品将是公司增长较快的板块。
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长8.25%、11.19%、15.41%，每股收益分别达到0.23元、0.26元、0.29元，8月30日收盘价对应2013年动态市盈率为16.61倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率，对应股价为3.45-4.14元，维持公司“增持”的投资评级。
主要不确定因素。电源投资下降风险，毛利率下降风险，汇率风险。
海陆重工：业绩略低于预期，转型环保工程商
类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：梁玉梅日期：2013-09-02
点评：
业绩略低于预期。报告期内，公司实现营业收入659,277,842.67元，较上年同期增长1.57%；营业成本481,496,340.45 元，较上年同期减少1.53%；实现归属于母公司的净利润84,579,051.05 元，较上年同期增长9.72%；经营活动产生的现金流量净额31,426,183.32 元，较上年同期增长6.76%。公司业绩略低于预期的主要原因是受宏观经济影响公司订单结算周期拉长。
成功收购魏义士，有望实现从节能环保设备商向工程总包的战略转型。报告期内，公司与魏义士(Felix Wyss)正式签署《股权收购协议》。
公司以400 万瑞士法郎的价格向魏义士购买其持有的瑞士RH 公司51%的股权。RH 公司及其子公司拥有流化床焚烧炉领域的专有技术，双方合作可实现“技术+ 管道”的强强互补，对公司从节能环保设备商向工程总包的战略转型升级具有重要意义。近日来的雾霾促进了环保整治力度，带动余热锅炉发展，公司未来在垃圾焚烧、工业生产中产生的粉尘、烟气、固废、固气等领域研发余热锅炉产品。瑞士龙沙收购完成后，在废液、污泥焚烧、城市污水、药厂、煤化工等行业均有所作为，带动公司向环保领域发展。
煤化工市场容量巨大，今年大型订单值得期待。 “十二五”新型煤化工15 个示范项目近期或将获得发改委批准，合计投资金额在7000 亿元左右。今年3 月以来，10 个新型煤化工项目获国家发改委“路条”，即国家发改委办公厅同意开展相关工程前期工作的批文。这10 个项目投资总额在2000 亿元~3000 亿元，包括5 个煤制天然气、4 个煤烯烃和1 个煤制油项目，按照20%的压力容器的比例，500 亿左右。预计今年获批的煤化工项目将在今年陆续招标，公司今年仍有望获得可观订单。
余热余压锅炉受益于节能环保政策推进。余热锅炉主要产品包括氧气转炉余热锅炉、干熄焦余热锅炉、有色冶炼余热锅炉等，在国内市场上保持着市场占有率第一的地位。《节能减排“十二五”规划》要求到2015年新增余热余压发电2000 万千瓦，总投资额预计1000 亿元左右，按照20%的锅炉投资，余热锅炉需求在200 亿元左右。目前我国余热余压利用仍很不充足，除了个别行业(如水泥行业)外，钢铁、化工、有色、玻璃等行业的安装余热余压设施比例很低，目前收到宏观经济调整的影响，企业资金链条紧张，抑制了部分余热余压设施的需求，即使在这一背景下公司余热余压仍保持较高增长。随着宏观经济的好转，再加上政策的推动，余热余压设施安装有望出现一个高峰期。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.64、0.79，对应目前市盈率分别为24、19 倍，成功收购魏义士，有望实现从节能环保设备商向工程总包的战略转型；公司受益于新型煤化工项目在“十二五”的建设，有望获的大量煤化工订单；公司主营余热余压锅炉受到节能环保政策的推进在“十二五”仍有望稳定增长；公司目前估值具备较大优势，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
投资风险。公司业绩持续低于预期；新型煤化工项目推广低于预期；公司的市场份额低于预期；市场竞争激烈毛利率大幅下滑。
科达机电：清洁煤气炉持续性订单可期
类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：朱亚锋，陈俊华日期：2013-09-03
要点
公司公告收购东大泰隆100%股权，组织的调研与沟通要点如下：清洁煤气炉是关注焦点，东大泰隆与公司的协同效应受关注。投资者提问集中于清洁煤气炉业务进展，东大泰隆融入公司后，有助于将公司清洁煤气炉提升为氧化铝行业标配，帮助公司产品从设计环节建立优势。此外，东大泰隆的总包类资质对公司多项业务都有帮助，帮助公司从设备商向总包商迈出关键步伐。
清洁煤气炉持续性订单可期。公司年初取得数亿清洁煤气炉订单，3~8月份间众多项目积极推进，但确实受到下游行业景气度影响，由于单个项目投资额相对较大，期间订单落地不理想，但再往前看，经过这几个月的拓展，公司目前潜在用户基础较半年前的覆盖面扩大很多，外围环境上又出现了环保监管强化、天然气和煤的等热值价差加速拉大的有利局面，预计9~12月份持续性订单可期，包括：1，更多的氧化铝企业，其投资回收期普遍在2年内；2，预计1~2个陶瓷企业购买清洁煤气炉的示范项目，主要应该在广东，环保监管强化和天然气涨价的双重推动；3，玻璃行业也可能有示范项目落地，和陶瓷行业一样的背景情况。
陶瓷机械等主业订单形势较乐观。根据中报信息，陶瓷机械等主业订单形势较乐观，定性看是创下历史最高订单数据，或同比大幅度增长，分析原因，一方面，陶机今年景气度较高，另一方面，公司持续在主业领域精耕细作，市场占有率继续提升，效果明显。
建议
目前股价对应今明年PE分别22x、16x(考虑潜在增厚后为20x、15x)。重申公司清洁煤气炉前景远大，拐点确认，是我们工业环保股首选标的，维持推荐，建议积极介入。主要风险包括收购进展不顺利、煤气炉业务订单大幅推迟等。
杭锅股份调研简报：下游遇冷期待环保政策落地
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：乔敏，张海日期：2013-08-28
事项：近日，我们调研了杭锅股份，了解公司各项业务开展情况以及市场动态。
平安观点：
燃机余热市场仍在，订单价格低位徘徊。燃机余热市场总量符合预期，随着大气治理执行力度的逐渐加强，高耗能地区开始进行大规模“煤改气”；同时，管道天然气及沿海LNG 的达产带来了稳定和充足的气源，东部沿海地区气电建设进入高潮。市场去年设备落标项目约20 多个，今年预计会超过30 个，增速接近50%。
但市场竞争激烈，订单价格低位徘徊，目前国内主要火电设备供应商如三大动力等，由于主业煤电设备行业下行，也进入燃机余热行业，以“气”补“煤”，造成行业竞争加剧，价格下行。从公司成本结构分析，燃机余热(9E\9F 级)变动成本约为6 千万，固定成本约为2 千万，市场价格从8 千万到1 亿不等，低价竞争者以接近固定成本价格接单，造成行业盈利性下降。预计公司今年排产的燃机余热产品毛利率将继续下降至20%。
向海外突围，出口占比提升优化产品结构。公司垃圾焚烧炉、燃机余热锅炉等特种锅炉多年来享誉海外，国外竞争对手较少，价格能够维持较高水平。国内市场竞争加大，公司战略向海外市场倾斜，争取出口产品占比达到30%。出口产品一般毛利会高于国内产品，预计今年电站锅炉产品会受益于出口占比提升，毛利率将小幅回升。
垃圾焚烧市场预期强烈，但项目推进仍需政策落地。公司较早试水垃圾焚烧BOT项目形式， BOT 项目盈利性对于资金投入、现金回收、项目利用率等因素较为敏感，从经验来看，这些因素在具体项目中变数较大，长期盈利性较难保障，所以公司控制风险，BOT 项目减少，重点在提供垃圾焚烧炉等设备。今年以来环保政策驱动，下游项目增多，但由于补贴不到位等原因，项目建设进度低于预期，预计今年工业锅炉收入将有所下降。
钢贸大幅缩减，风控增强。由于钢价下跌较多，且钢贸对资金需求较大，公司缩减了钢贸规模，目前使用银行授信而非现金，周转期约为3 个月，预计今年钢贸收入规模会大幅减少。
维持公司2013、2014 年收入预测为63、65 亿，EPS 预测为0.74、0.77 元，由于国家环保政策升级，公司产品高效锅炉符合节能减排发展趋势，订单及业绩虽不达预期，但政策刺激估值提升，后续行业发展有望加速，维持“推荐”评级。
风险提示：1 下游主要为五大电力集团控股的燃气电站，五大电力资产负债率较高，可能制约市场发展速度和规模。2 市场竞争激烈，部分供应商为分担固定成本低价接单，订单质量可能进一步下降。
