石化装备十二五目标敲定 两产业受益

杭氧股份:工业气体巨头耀世而出

　　杭氧股份 002430 机械行业

　　研究机构：国海证券 分析师：马金良，张新平 撰写日期：2011-05-04

　　空分设备龙头,全力打造气体销售业务。公司目前正拓展工业气体产业链,由上游的设备制造延伸到末端的气体销售,2010年公司气体销售业务占比已达9%,在公司气体投资项目逐渐铺开后有望大幅提高。

　　工业气体市场扩容进行中,具备翻倍空间。目前国内工业气体市场扩容正进行中,预计2015年全球市场规模达到520亿美元,国内约1000亿元,为现在市场规模的2倍。

　　工业气体行业仍将保持高速增长。2000-2008年为国内工业气体爆发式增长的阶段,2008-2009增速放缓,2010年开始工业气体则又重回增长通道,预计2011-2015年复合增长率可达10.3%。

　　气体价格变动显著,目前呈现不断上扬走势。3月全国主要区域市场液氩价格大幅攀高,华北和华东地区同比分别增长164.3%、266.7%,液氮和液氧也在近期保持了升势。

　　公司工业气体发力在即。工业气体外包市场正经历“跑马圈地”阶段,公司上市为气体项目的拓展带来了新机遇,若按照信钢2万立方米/小时4000万净利润测算,公司募集资金投资可使气体业务增加净利润6.84亿元。

　　公司空分设备可继续保持高增长。2010年公司共完成空分设备30套,新接订单33套,搬迁影响完全消除,根据订单情况分析,我们判断公司空分设备仍可保持20%高速增长。

　　给予“买入”评级。预计公司2011-2013每股收益分别为1.21/1.62/2.13,考虑到公司是国内空分设备龙头企业,成本优势突出,且公司正由空分设备制造上向更具成长潜力的工业气体供应迈进,我们认为公司综合禀赋可给予2011年35X 市盈率,目标价42.35元,给予“买入”投资评级。

　　二重重装:收入实现增长仍是首要问题

　　二重重装 601268 机械行业

　　研究机构：国金证券 分析师：董亚光 撰写日期：2011-04-21

　　业绩概况

　　公司1季度实现营业收入1,257百万元,同比减少9.92%;归属母公司股东的净利润15百万元,同比减少43.20%,EPS为0.01元。

　　经营分析

　　销售收入实现增长仍是首要问题:11年公司计划实现营业收入7,929百万元,相比10年增长17.8%。而1季度公司收入尚未实现正增长,后续的生产任务较重。根据公司2季度工作会议的报道,2季度对于完成全年收入计划将非常关键,力争实现20亿的销售收入。

　　下游需求形势:日本福岛核危机发生后,国务院暂停核电项目审批,这意味着公司核电业务在未来两年将以消化现有订单为主。考虑到国内能源装机总量的增长需求,大型火电、水电、风电等其他发电设备发展目标将面临上调的需要,形成一定的对冲作用。1季度国内钢铁业完成投资额541亿元,同比增长10.6%,继续呈现温和复苏的态势。

　　毛利率保持稳定:公司1季度的综合毛利率为18.53%,略低于10年全年的水平(19.03%),但高于去年同期(17.94%)。在销售收入较低的情况下,公司的综合毛利率保持了平稳,应与清洁能源发电设备等利润率较高的产品占销售收入的比重提高有关。

　　费用控制良好:公司1季度三项费用率相比10年有所上升,但从绝对值看,公司1季度的三项费用总和为223百万元,与10年同期的209百万元相比仅略有增加。

　　现金流和存货状况:公司1季度经营活动产生的现金流量为净流出490百万元,与去年同期的净流出476百万元基本相当,这应与采购支付、销售回款的季度性有关。1季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,816百万元,比去年同期增加了526百万元。1季度末存货为5,454百万元,比年初增加了411百万元。

　　盈利预测和投资建议

　　我们维持公司2011-2013年的业绩预测不变,营业收入分别为8,115,9,761和11,535百万元,净利润分别为393,553和732百万元;EPS分别为0.232,0.327和0.433元。目前公司股价对应11年46.9倍PE,维持“持有”评级。

　　风险提示

　　原材料和能源价格大幅波动的风险。公司原辅材料、电力、天然气占主营业务成本的比例达到70~80%。公司对其产品具有一定的转移定价能力,但如果原材料和能源价格过快上涨,其现有订单的盈利水平将受到抑制。

　　能源发展的政策风险。日本福岛核危机发生后,国务院召开常务会议决定,抓紧编制核安全规划,调整完善核电发展中长期规划,核安全规划批准前,暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目。核电发展规划的调整幅度、项目审批重新启动的时间等存在较大的不确定性。

　　龙净环保:脱硝和海外业务是未来主要增长点

　　龙净环保 600388 机械行业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2011-05-29

　　投资要点:

　　1.事件

　　近日,我们调研了龙净环保。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)公司是国内除尘脱硫行业龙头

　　除尘领域公司多年排名第一,市场涉及电力、冶金、建材等行业。除尘器生产企业约200家,市场份额排名前五名的公司是龙净环保、菲达环保、兰州电力修造厂、浙江天洁集团、浙江信雅达环保公司。脱硫领域按国家发改委和中电联的统计,公司在2010年底累计投运的脱硫工程容量排全行业第七位,累计签订合同的脱硫工程容量排名第四位,脱硫项目新接订单排第二位,主要竞争对手中五大电力集团下属脱硫公司占脱硫市场的半壁江山。

　　(二)脱硝有望成为未来主要增长点

　　在“十二五”期间,环保部将颁布新的工业废气排放标准,氮氧化物指标将首次列入排放控制的限制性指标,脱硝市场是“十二五”期间大气环保领域新的增长点。

　　我国火电新增投资速度可能将放缓,但是现役机组目前使用效率和排放指标不能满足现行标准,改造市场将出现一定需求。另外,我国能源建设重心转移至西部缺水地区以及钢铁行业脱硫治理的战略机遇也将促进公司业务的快速发展。

　　(三)海外市场开拓步伐将不断加快

　　新兴经济体国家电力需求的增加,电力建设市场的兴起,将给国内大气污染治理行业带来新的机遇,印度、印尼、越南、巴西等发展中国家的电力建设将进入快速发展时期,海外市场将会形成对国内市场的有力补充。

　　2010年公司海外市场实现了规模性突破,印度阿达尼7台66万KW机组电除尘器、印度KSK公司6台66万KW机组电袋项目以及出口博茨瓦纳、塞尔维亚、日本三菱等大型电除尘器项目的签订,标志着公司国际化进程迈出了实质性的步伐。印尼加里曼丹电厂总包项目的签订,漳州腾龙芳烃总包项目的有效执行,使公司工程总包战略取得了良好的开局。

　　3.投资建议

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为41.7亿、52.4亿、66.1亿元,EPS分别为1.22、1.51、1.88元,对应当前PE分别21X、17X、13X,在同类环保设备公司中相对估值偏低。我们预计公司未来年均增长率将不会低于20%,公司海外业务的发展速度很可能带来惊喜。我们看好公司未来发展前景,首次给予公司“推荐”投资评级。

　　天立环保:再次收购页岩开发公司资源类发展脉络清晰

　　天立环保 300156 机械行业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-05-02

　　第一,公司拟15000万元收购吉林三鸣和永久三鸣,并对永久三鸣增资9500万元

　　第二、两矿区达产后预计贡献净利润2443.1万元,增厚EPS0.30元

　　第三、扩充产业链,剑指资源性公司

　　第四、我们维持对公司“谨慎推荐”评级

　　我们预期公司的油页岩项目收购以后要实现整合和开采,最快至少应在2013年投产贡献业绩,因此极有可能对于近两年的业绩不会有很大的影响,我们仅对2013年业绩进行调整,预计公司2011-2013年业绩分别为1.65、2.11和2.91元/股。我们维持公司“谨慎推荐”评级。

　　海陆重工:1季度业绩平稳,新产能释放在即

　　海陆重工 002255 机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师：朱亚锋，曾令波 撰写日期：2011-04-20

　　公司动态:海陆重工公布1Q2011业绩,实现营业收入2.6亿元,归属于上市公司股东的净利润2210万元,同比分别增长17%和5%,录得每股收益0.17元。

　　公司预计1H2011业绩同比增长10~30%。

　　评论:1季度业绩平稳。公司1季度实现2.6亿元收入,尽管产能面临瓶颈,仍实现了17%的小幅增长;毛利率下滑2.5%,但因为1季度一贯为营收淡季,指导意义有限,基于对公司订单价格和主要成本项的跟踪,判断公司毛利率应可保持平稳;公司1季度净利润同比小幅增长5%,基本符合预期。

　　看好2Q增量产能释放对订单的积极拉动。公司09年募投项目2季度将开始释放产能。尽管核电承压设备业务前景开始出现不确定性,但公司核心能力在于各类承压设备的制造能力,设备产能及人员在余热锅炉、压力容器和核电承压设备上都具有通用性,当前余热锅炉及煤化工领域压力容器需求旺盛背景下,公司新增产能释放对订单的积极拉动值得看好,就压力容器而言,公司压力容器2010年收入占比仅约18%,预计随着新产能释放,估计该业务比重2011、2012年有望攀升至30%、45%左右。

　　投资建议:维持公司2011、2012年分别1.44元、1.96元的EPS预测,目前股价对应2011~12年市盈率分别为25x、18x,估值已具较强吸引力,短期看,公司近期股价下跌已反应核电产业前景的不确定性,而新产能2Q释放将带来积极变化,长期看,公司业务竞争力突出,积极介入煤化工装备制造空间广阔,重申推荐评级,建议投资者积极介入。

　　主要风险:产能释放慢于预期;大盘下跌导致市场估值水平下降。

　　杭锅股份:工业锅炉和总包业务有望成公司亮点

　　杭锅股份 002534 机械行业

　　研究机构：中信证券 分析师：张霆，郭亚凌，薛小波 撰写日期：2011-04-26

　　一季度净利润同比下降23%,低于预期。一季度公司共实现营业收入7.63亿元,同比增长10.6%。归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比下降23%,折合每股收益0.18元。盈利低于预期的主要原因是总包项目长周期和高金额以致销售收入波动、季度毛利率因原材料成本变动而同比下滑。

　　预计2011年公司毛利率将与去年基本持平。一季度公司毛利率21.1%,较去年同期下降4.13个百分点,但较去年四季度已明显回升,与2010年全年基本持平。我们预计优化业务结构和加强库存管理将有助于公司消化原材料成本上升影响,2011年公司毛利率有望保持与去年持平。

　　工业锅炉将成公司锅炉业务新增长点。公司重视发展垃圾焚烧炉和生物质燃料锅炉等新业务,年初手持工业锅炉订单7.36亿元,相当于2010年销售收入的2.3倍,我们预计公司工业锅炉业务收入将维持高增长。公司在余热锅炉方面继续处于行业龙头地位,具备品牌优势和技术优势,手持订单约20亿元,预计余热锅炉业务可维持15%-20%增长。

　　产业链延伸的总包业务仍是公司看点。作为“节能减排、余热利用”的设备供应和总体解决方案集成服务商,公司总包业务领先同业,过去两年总包业务收入占主营业务收入比重明显上升。年初公司手持总包业务订单6.78亿元,预计总包业务将维持较快增长。

　　风险因素:钢价上涨影响公司的毛利率水平;下游行业不景气影响余热锅炉等的市场需求。

　　维持“增持”投资评级:根据公司一季度的业绩状况,我们调低公司2011/2012年EPS预测至0.96/1.28元(之前预测为1.04/1.34元),当前股价对应的PE分别为31/23倍。我们考虑到余热锅炉与工业锅炉、总包业务仍将有望共同推动公司未来业绩稳健增长,维持公司“增持”评级。

　　泰豪科技调研简报:转折出现在2012年,给予“审慎推荐”

　　泰豪科技 600590 电力设备行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-04-11

　　事件:

　　最近,我们调研了泰豪科技,与公司管理层就经营状况以及行业发展等相关问题进行了交流,将调研主要内容整理如下:调研要点:

　　1、存量业务维持稳健增长,但毛利率并不稳定

　　从2010年数据看,综合营业收入增长25%左右,其中,智能建筑、发电机及电源、装备信息等业务均有10%以上的增长。发电机及电源由于定单特征,波动幅度相对较大,而智能建筑和装备信息的表现总体稳定。

　　在收入稳定增长的情况下,由于毛利率下降幅度达到2.7个百分点,使得销售净利率不足5%的净利润出现了45%左右的下降。另外,公司为联营企业南昌ABB计提的1600万损失占2009年净利润的比重超过15%,也是2010年净利润下降的重要原因之一。

　　2、现存业务布局清晰,但发力尚需时日

　　智能建筑仍然是收入最大的组成部分,盈利能力稳定。2010年,智能建筑占公司收入的比重达到55%。对应的主要企业包括持股51%的同方人工环境、持股51%的北京泰豪智能科技,2010年实现收入分别为6.1亿和4.9亿,净利润分别为1930万元和2275万元,对2010年的合计利润贡献达到40%。另外,还包括持股100%的上海泰豪智能节能公司、北京泰豪太阳能电源技术和深圳清华清华泰豪智能科技等公司,2010年净利润分别为-143万元、-440万元和15万元。

　　发电机及电源,总体盈利能力一般。该项业务占收入比重为22%,主要包括本部业务、泰豪电源技术、泰豪科技进出口、济南吉美乐电源、泰豪特种电机等。其中,济南吉美乐电源和泰豪特种电机2010年净利润分别为1665万元和461万元,其他公司盈利能力很弱。

　　装备信息是利润贡献主要来源,仍将保持稳定增长。装备信息以军工业务为主,包括衡阳泰豪通信、江西三波电机、山东吉美乐、江西泰豪微电机、北京泰豪星联技术等公司。其中,衡阳泰豪通信、江西三波电机是公司利润主要来源,2010年占利润贡献比例分别为31%和38%,而其他业务尚处于培育阶段。从衡阳泰豪通信和江西三波电机的增长速度看,保持10%~20%的稳定增长,仍然是2011年的主要利润贡献者。

　　3、未来的两大看点

　　智能建筑期待EMC业务的突破。公司的智能建筑业务一直是公司收入的最大组成部分,目前业务仍集中在建筑的弱电和强电领域,相比较3年前并没有显著改变。

　　未来的看点在于工业节能的EMC业务和太阳能电站建设,这些新领域仍在建设中,有望2012年后逐步进入收获期。

　　沈阳电机是新的看点。2011年1月,公司选择性地收购了沈阳电机,主要包括技术人员和部分设备,将于18个月内实现整体搬迁。沈阳电机作为我国三大电机企业之一,强大的综合竞争实力将显著提升公司竞争力,预计新基地建设需要4~5亿元,也需要时间。

　　4、盈利预测及投资建议

　　在业绩预测中,传统的三项业务我们按照15%~20%的稳定增长进行假设,其中,由于2010年毛利率下降幅度较大,2011年均有所提高。

　　2012年,沈阳电机基地将逐步建设完成并逐步进入收获期,我们在2012年给予了2亿左右的收入假设,成为新的增长点。

　　另外,由于智能建筑领域的同方人工环境和北京泰豪智能科技均只有51%的持股比例,在少数股东损益中给予了25%的增长。

　　我们预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.32元、0.55元和0.78元,目前的12.34元的股价对应的2011年、2012年和2013年的PE分别为38倍、22倍和16倍。估值优势不明显,我们首次给予“审慎推荐”投资评级。公司作为转折时期的企业,值得关注和跟踪。