美元大熊市快见底 明年建议超配股票受到美国经济改革以及QE退出等因素影响，美元这轮长期跌势已接近底部。这将对投资市场带来较大影响，大宗商品等明年的前景看淡。总体上，浦永灏认为，明年瑞银看好欧洲、日本股票，对新兴市场持中性看法。  美元指数走势(点击查看大图) 2013年已渐入尾声，投资人开始为新一年的投资布局做打算。瑞银财富管理亚太区首席投资官、董事总经理浦永灏近日在上海接受了上证报记者的专访，分享了他对明年全球投资趋势的看法。 浦永灏指出，当前要特别关注的一个趋势是，受到美国经济改革以及QE退出等因素影响，美元这轮长期跌势已接近底部。这将对投资市场带来较大影响，大宗商品等明年的前景看淡。总体上，浦永灏认为，当前发达国家和新兴市场呈现分化，美欧日经济缓慢复苏，而新兴经济体则面临各种问题。明年瑞银看好欧洲、日本股票，对新兴市场持中性看法。 发达经济体终于“熬出头” 总体来看，浦永灏认为，当前全球经济出现了一个全新的局面，一方面，发达国家处在走出严重危机、增长逐步恢复、利率维持低位的“黄金时期”；而在很多新兴市场，则面临着资产价格泡沫、劳工成本上升、通胀等诸多新问题，增长面临困境。 就发达市场而言，当前发达国家的复苏依然处在较为缓慢的阶段，且“非同步化”的特征明显。具体来看，美国的复苏可能深一点，相对来说比较确定；而在欧元区和日本，复苏可能刚刚起步。 从欧洲来看，经济刚刚走出衰退的谷底，慢慢开始向好的方向发展。而日本的情况则有些怪异，尽管日本央行持续推行量化宽松，政府也加大了财政刺激，但随着消费税的上调，日本经济在明年可能受到影响。在此情况下，日本央行可能考虑进一步加码货币政策刺激。外界对于安倍第三支箭能否顺利射出，依然有着诸多的担忧和疑虑。相比贬值和财政刺激的前两支箭，以推动经济结构性改革为主要内容的第三支箭难度要大得多。 新兴市场则各有各的问题。在新兴市场，经济复苏开始得更早，以至于部分经济体已开始出现过热迹象。 此消彼长，浦永灏指出，未来一两年，发达经济体将引领全球经济增长。但从长期来看，考虑到发达国家的债务沉重、人口老龄化以及其他一些长期结构性难题的存在，决定了发达国家不可能持续成为全球经济的引擎。只能说，在经过了之前的痛苦洗牌后，欧洲、日本等发达经济体短期内重现了增长。而新兴市场目前处在一个调整阶段，只要实施了有效的改革，新兴经济体前景依然看好。 美元大熊市快见底 从投资策略来看，浦永灏表示，就全球配置而言，明年建议超配股票，对企业债、大宗商品、现金和国债都是低配。 明年瑞银最看好欧、日股市等发达市场。原因在于，一方面这些经济体经济在复苏，但又不太强劲，利率依然保持宽松，这是对股市最佳的状态。但西方国债不看好，他认为，西方债市的这轮大牛市已经结束。 就美股来说，近期道指、标普500指数迭创新高。不过，浦永灏认同美联储副主席耶伦的看法，认为美股虽已不便宜，但还谈不上泡沫。原因在于，美国经济的确定性要多于欧元区和日本。美股估值上升，但有盈利支持，他表示，眼下，工业、IT、非必需消费品和房地产(行情 专区)等领域可能成为新的机会。 当然，浦永灏也指出，明年美股不大可能再有今年这样强劲的表现，相比之下欧元区、日本可能更好一些。但美股短期也不大会大跌，除非利率大幅飙升。 在欧洲，欧洲央行最近意外宣布降息。对此，浦永灏表示，从基本面的情况出发，市场其实早就认为欧洲央行应该要降息，但碍于17个成员的复杂结构以及德国的影响力，独立性不够的欧洲央行迟迟没有降息而已。这次降息出人意料，恰恰说明了欧洲央行的政策沟通不到位。 从基本面来看，欧洲是处在“变化的变化”时期，即经济不再变坏，处在企稳时期，这恰恰是股票投资的绝佳布局时点。 相比之下，浦永灏对新兴市场看法为中性，包括亚太市场；同时也不看好新兴债市，一方面面临美国利率上升的问题，一方面违约风险增加。 浦永灏特别提到，当前一个的新的投资趋势是，美元的一波长熊即将见底。“9·11”之后，美国货币政策持续放松，美元也持续走低。但眼下，受到多方面因素支持，浦永灏判断，美元这轮跌势可能要见底。 浦永灏表示，对美元的转势，市场其实已经开始有所反应，金价就是最明显的信号。 浦永灏说，如果和预期的一样，发达国家中美国率先复苏，美联储没有理由继续延长QE，因此，该国可能在发达经济体中率先启动QE退出，相比之下，欧元区、日本还可能进一步放松政策，这必然会导致美元的走强。 另外，美元走强还有美国经济自身的深层次原因。美国正在进行工业复兴和产业本土化，很多制造业从新兴市场返回美国国内，这一方面是因为知识产权保护问题，同时也有劳工、运费成本的考虑。还有一个重要原因就是美国的页岩气革命，这将大大降低美国的能源进口，缩减其贸易赤字，利好美元。 作为美元走强的后果，浦永灏不看好黄金、石油(行情 专区)以及其他一些大宗商品。他表示，美国收紧货币政策只是迟早的事，同时，随着通胀水平的下降，实际利率已经在上升。大宗商品市场还有其他一些利空，比如中国经济降温的因素，比如供应过剩，等等。 QE退出对中国未必全是坏事 美联储退出QE是未来一段时间全球市场的大事件，对此，浦永灏表示，他们依然维持在明年3月QE退出启动的判断，并认为这一事件对中国的直接影响有限。 浦永灏指出，一方面，美联储要考虑明年年初的债务上限问题；其次，美国就业数据波动很大，单凭一个月数据不足以下结论，如果新增就业持续达到20万以上，那么美联储可能认真考虑启动QE退出。 就其外溢影响而言，浦永灏表示，QE退出的影响不可一概而论。对那些极度依赖外资的经济体，QE退出会带来利空，比如印度 、印尼、南非以及土耳其等，随着美国的QE可能在明年年初开始逐步退出，这些经济体将遭受新一轮的资本外流冲击，货币承压明显；而在韩国等与西方经济周期联系更紧密的新兴经济体，美国经济的复苏和退出反倒可能带来好处，因为随着美国投资开支复苏，这些国家对美出口也将受益。 对中国而言，浦永灏表示，QE退出的直接影响不大，因为资本项目不开放。但会有间接影响，一方面，美国利率上升会促使更多中国国内资金出外寻求更好的投资机会；另外，从海外进来的热钱会流出。 从经济转型的角度来说，未来一段时间中国的信贷本来就会趋于收紧，热钱的流出会进一步加剧这种情况，使得信贷供应减少，资金成本上升。从表面上看，这对中国不利。但浦永灏指出，在事实上，这对于中国经济调结构并不是坏事，资金成本的上升和更加市场化的机制，有助于资金向最有效率的地方配置。 对于两个月后可能再次出现的美国债务上限问题，浦永灏并不太担心。他表示，市场的基本预期是，明年初美国两党会达成一个协议，避开违约，在最后时刻找到可行、明智的解决方案，使得债务占比不继续上升。投资人认为，美国两党都不愿违约发生，问题只在于达成的协议是短期还是长期罢了。 当然，风险依然存在，这也是为什么瑞银预计美联储要到明年3月才考虑启动QE退出的原因之一。 推荐阅读: |
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