通过估值判断股价高低（一）
——价值决定价格
宋建文
让我们先看个段子：一群人不断的以更高的价转手交易一个鱼罐头，谁都相信会有人以更高价格从自己手中买走，直到有一天一个理性的交易者打开罐头，发现里面居然是臭鱼，于是再没有人从他手中买走。如果能看了罐子里的货再决定是否接手，就不会成为高价买臭鱼的二楞子。
从这里我们可以看到价格与价值的微妙关系，有时候，臭鱼比好鱼还贵，因为包装盒上是个大品牌。有时候，低成本的罐头反而卖得贵，因为其可能是进口货。所以投资如果不弄清楚里面装的东西好不好，就等于是蒙眼走路，全凭感觉。在盒子没打开，谎言没拆穿前，游戏继续，大家乐此不疲，一旦盒子打开，臭气熏天，臭鱼你就呆有自个儿吃不了兜着走。股票就相当于是罐头，如果你只买了一两手，栽了跟头大不了重头来，但若是重仓大手笔杀入，血本无归后再无东山再起的机会。所以，我们有必要搞清楚股票价值与价格的关系，搞清楚这种内在关系如何维系。要搞清楚几者的关系，就得弄情楚几个概念：交易价格，票面价格，实际价值，以及清算价值。
交易价格，即在二级市场上进行买卖双方进行交易的价格，这个价格每天受到资金买与卖的影响而发生变化，每天收盘价格为次日开盘价格，这就是交易价格，这是我们最为关心的价格，其变化受诸多外部因素的影响，我在这里探讨其价格与价值的关系，主要就是看交易价格与票面价格、实际价值和清算价格几者间的关联，让大家明白那些看似浅显却最容易让我们忽略掉的东西，这些东西或许就决定了你的投资成败。
再看票面价格，股票作为一种证券凭证，首先需要搞清楚的是面值。如同百元钞、十元钞，股票也是有自己面值的。早期沪深股市还未建立时，场外已经有纸质的股票交易，如1984天时北京天桥百货公司的股票面值为100元每股，当时上海飞乐音响的股票面值为每股50元，后来股市交易实现了联网操作之后，纸质股票退出了市场，我们买卖的股票如同银行存款般已经数字化。但股票依然有自己的面值，一般股票为1元每股，这是股市的基本单位，用来表明每一张股票所包含的资本数额。
但是我们买卖股票，都不可能按面值买入，上市新股有上市价，可以说这是一只股票最开始的价格，二级市场持有者最原始的价格就是新股发行时的申购价，之后股价上下波动，我们实际动用真金白银买卖股票使用的价格为交易价格，这个价格主要受到买与卖的交易行为推动，与市场行情与公司发展有极大的关系，弄清楚了交易价格与票面价格的关系，就清楚股市发展情况，明白公司业绩变化，比如绩优股股价长期上涨，远在面值之上，投资者共赢，而那些跌破面值的股票则使得长期持有者出现亏了亏损。
同时也能让我们知道，大小非、原始股成本是极低的，他们当初以面值价格购进的股票，现在看来处于利润盆满钵江满状态，即便是股价再跌，依然是大幅盈利，抛售意愿会对股价形成负面的影响。
弄清实际面值也有助于我们避开错误的判断，举个实例，601899紫云矿业，这只股票2008年4月25日上市，在资金的暴炒下股票大幅上升，很多不明就里的投资者全力杀入。他们作了一个最简单的类比，A股上市公司中山东黄金、中金黄金等黄金股股价都很高，股价均在50元以上，作为新发黄金股，7元价格很低，必然有大幅上涨的空间。但是请注意，这只股票与其他股票有个很重要的不同点，就是其股票票面价值只有0.1元，即只有其他股票的十分之下，如果其按1元面值发行，股价实际上已到70元，不但不低，而且很高了，我们这个时候若只看股价高低来判断估值，就大错特错，误入岐途了。
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图1：601899紫金矿业K线图
当然，紫金矿业是一个特例，A股其他上市公司面值都是1元/股，紫金矿业由于其港股票面价格是0.1元/股，因而A股区别于其他股票。同理，未来的A股，可能还会出现非1元票面价格的股票，彼时仅看价格高低就会犯相同的错误。需要汲取教训，不能只看价格而要看估值，具体股票估值的方法将会在接下来的内容里介绍。
股票的票面价格本身与股票的交易价格没有直接的关系，只是作为股票这一商品的一个单价，例如1000万市值的股票，如果票面价格为1元，则有1000万股股本，若票面价格为0.5元，则股本有2000万股。而股票日后是从1元涨到10元，还是从0.5元涨到20元，或者其他走向，与票面价格没有关系，因而票面价格于我们的意义在于识别原始股成本及定位上市价格。
接着，要弄清楚的概念是市价，交易过程中交易双方达成的成交价，通常所说的股票价格就是指市价。股票的市价直接反映着股市的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常性的变化之中。
第三，最为重要的是认识股票的内在价值，即股票的实际价值，这个是动态可变的。股票的内在价值主要体现在每股权益比率和对公司成长的预期上。如果每股权益比率越高，那么相应的股票价值越高；反之越低。如果公司发展非常好，规模不断扩大，效益不断提高，能够不断分红，那么，股票价值就越高；反之越低。股票的内在价值是一个综合各种因素作出的客观判断，决定着股票波动的区域，与上市公司收益清况，还与上市公司有形资产、无形资产以及管理水平有很大的关系。专业人士往往通过现金流贴现模型、内部收益模型、不变增长模型等方法模型来对股价内在价值进行评估。作为普通的投资者，没有必要也很难掌握这些专业的东西，需要扼要掌握的是，内在价值由收益、股息、资产、资本结构及其他因素决定，我们需要做的就是通过收益与资产情况来与交易价格对比作出对股票的评估。
最后，需要搞清楚的是清算价值，在上面说的实际价值时，我们会考虑到很多无形资产的估计价格，但当公司倒闭后，很多无形资金可能会变得一文不值，且在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。即上市公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。在我看来，这也是一家公司的价值底线。
图2：价值与价格的关联性
理清了票值、市价、内在价值及清算价值几者的关系，就能够衡量知道自己手中的股票是不是被过度炒作了，股价离其实际价值有多远，是高估了还是低估了。客观的认识股票的价格与价值的关系。
虽然股票的价格受到政治、宏观经济带来的大盘走势影响，受到买卖盘的推动影响，受庄家炒作操纵影响，但决定股价长期高低的根本还是上市股票所代表的上市公司的价值，如果上市公司业绩过硬并能维持，短期的下跌必然带来巨大的机会，反之则是无限的风险。笔者截至写稿时将A股深沪两市的股票按股价绝对值进行高低排名，截至2013年3月8日股价最高的十只股票以及股价最低的十只股票如图3所示。
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图3：截至2013年3月8日沪深两市股价“前十”及“后十”
通过这两组股票，我们就很能很清楚的看到，贵州茅台、片仔癀这些股票的价格一直很高，而且能够长期挺住，有些股票长期牛熊市都能挺过来。反观低价的股票，而有些股票价格一直都很低，例如四川长虹，股价几年都在三四元徘徊，即便是遇上如2006年那样的大牛市，四川长虹股价也没有到15雹，仅有那些高价股的十分之一。到2013年3月时，四川长虹和马虹股份都跌到了2块零几分的价位，这是何故，这与估值有关。
并不是说股票股价高就贵，股价低就便宜。这只是股票的绝对股价。而只有股价与业绩相对应得到的高低才是股价真正的“贵与便宜”。有些新入市的新股票没搞清相对与绝对的概念，只听别人说“这个股多便宜三四块一股”、“那个股多贵几十块一股”，如果以此来决定将自己的钱买“便宜货能买到更多股数”那就陷入了一种“贵贱”圈套中。更明了的来说，一只30元的股票比3元的股票从价格绝对值上来看确实更贵，但30元的股如果估值低还可以涨到60元，而3元的如果没业绩没前途只能跌到几毛钱，那么买30元的股是比买3元的股要“划算”的。当然如果从技术角度来看，高价股和低价估都有波段机会，这会在本书的后面内容里告诉大家如何技术抓机会，但从价值与价格的关系来看，我们评判股价是不是够便宜，是不是划算的时候，并不能只看它的绝对价格。
实体经济决定股市大趋势走向，那么上市公司价值决定股价，买股票，就是买企业，上市公司有问题，有再的好题材走得再牛也只是暂时的，所以要树立战略方向，要作长期投资或者说周期更长的大波段，必须选择基本面好的公司，基本面不好，有题材，有人气，或者顺应大盘被动上涨的，涨完了就要卖出。自己盘点一下，你是不是很多股票买进了之后涨，然后非常高兴，涨老高了舍不得卖，结果又跌回了原点。如果对上市公司一点了解也没有就乱买股，很可能一不小心就把钱打了水漂白。
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