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公司基本面:净资产收益率反映盈利

2013-11-30  人间至尊

公司基本面:净资产收益率反映盈利

财富创业板技巧:净资产收益率比每股收益更能实实在在地反映收益,这是因为每股收益可能因为净利润的变化而变动频繁,但是净资产收益则不会如此,它更能体现公司运用资本占领市场获取收益的能力,反映了公司对资本的利用效率以及公司的扩张能力。以下我们对净资产收益率做具体分析。

2012-11-28

        财富创业板技巧:净资产收益率比每股收益更能实实在在地反映收益,这是因为每股收益可能因为净利润的变化而变动频繁,但是净资产收益则不会如此,它更能体现公司运用资本占领市场获取收益的能力,反映了公司对资本的利用效率以及公司的扩张能力。以下我们对净资产收益率做具体分析。

  除非是特殊情况(比如说负债比例特别高或是账上持有重大资产未予重估),否则我们认为“股东权益报酬率”应该是衡量管理当局表现比较合理的指标。——沃伦·巴菲特

  如果对一只股票进行合理的估值,股神巴菲特给出了答案。巴菲特认为,净资产收益率(ROE)是衡量一家企业盈利能力大小的最常用指标,所以毫无疑问,要选择净资产收益率指标高的企业作为投资对象。股东权益报酬率,也叫净资产收益率或权益资本收益率。净资产收益率在衡量一家企业盈利能力大小方面的作用更大,所以投资者不能单纯地看每股收益有没有增加。

  如果把关注重点放在净资产收益率指标上,会比只看每股收益高低更能了解公司的真实情况。所谓净资产收益率,是指股东每投资一元钱最终能赚到多少净利润,即公司收益与期初股东权益的比率。当然,这里的股东权益应当以原始成本来计价,并且在衡量长期经营业绩时应当包括资本所得(无论是否已经实现)及非经常损益项目等在内。例如:一只股票长期平均净资产收益率是20%,那么合理市盈率就是20倍。一只股票长期平均净资产收益率是30%,那么合理市盈率就是30倍。

  为什么不是净利润增长率决定估值水平?目前市场流行的估值方法是PEG指标(该指标是彼得·林奇发明的,大致意思是用公司市盈率除以公司的盈利增长速度。当PEG等于1时,也就是股价处于不高不低正合理的状态时,公司市盈率等于公司的盈利增长速度。)我的理解是:净利润增长率并没有真实反映股东财富的增长速度。它只是财富增长部分的增长速度,相当于财富增长的加速度。A股中有一些公司,尤其是小型企业保持了较高的净利润增长率,但其净资产收益率不足15%,多年以后,净利润增长率降到正常水平时,净资产收益率可能也不足20%。相比于一个一直保持20%的净资产收益率的公司,哪个更有长期投资价值?为了证明这种长期考察观点的正确性,巴菲特举例说,据美国财富杂志1988年出版的投资人手册中的相关数据,在整个美国500家最大的制造业、500家最大的服务业上市公司中,过去10年中股东权益报酬率超过30%的只有6家,最高的只有40.2%;连续10年平均股东权益报酬率达到20%并且没有1年低于15%的公司只有25家。要知道,这1000家企业可都是股市中的超级明星,在这25家企业中有24家企业的股价上涨幅度超过标准·普尔500指数。

  再来看国内上市公司的净资产收益率水平:优秀的酿酒公司等能达到30%以上的ROE,而优秀的医药公司的ROE大约在20%~30%之间,煤炭公司大约是25%,银行则是20%左右。可以设想,以合理的估值水平买入上述公司股票,若干年后,市场的报价处于同样的合理估值水平上,那么投资收益全部来自股东权益的增长幅度,亦即投资收益率刚好就等于该公司的权益增长率ROE。

  可以看到,个人投资完全可以在长期投资中达到20%的收益率水平。只要你选择长期平均ROE超过20%的公司,而且在合理或者低估的价位买进,长期持有。那么,当前我们应该买入A股哪类行业的主流公司?目前银行股的平均PE不到10倍,但其长期ROE达到20%的水平;医药股平均PE35倍,长期ROE达到25%的水平;一线酿酒公司平均PE25倍,长期ROE达到30%的水平。

  总结,医药股的净资产收益率大致等于茅台、老窖等一线酿酒公司的水平,市盈率却高出许多;茅台、老窖等一线酿酒公司市盈率和净资产收益率水平差不多,目前股价处于合理水平。银行板块,虽然我无法确定给20%的净资产收益率水平是否恰当,但不管怎样,它是明显被低估的。

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