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赵袭 上海玺鸣投资管理有限公司投资总监，上海财经国际金融MBA 十一年期货投资经验，多年证券投资经验，投资涉及A股、港股、美股、期货、外汇等 以基本面研究和价值投资理念为基础，认为期货市场的核心因素就是市场的供求关系。以多品种组合、每个品种轻仓、中长线持有的方式做交易，也涉及部分套利交易。 玺鸣投资2009年盈利129%，2010年盈利42%，2011年盈利79%，2012年盈利161%，2013年盈利70%。 相关链接：免费活动-连续五年高收益-玺鸣投资-赵袭报告会http://www./article/149821-1.html 访谈精彩语录： 我们在期货市场做的是价值投资。 期货不会产生新的财富，你赚的钱就是别人亏的钱，它是一个非常残酷的市场。 当一个人做投资连续成功的时候，可能会对自己产生了盲目的自信。 在我们眼里短期市场波动是随机的。 商品期货我们主要看供求关系，股市我们主要看预期。 任何一个价格点位，都是利多和利空因素交织在一起的。 你必须要抓主要矛盾，我认为供求关系就是主要矛盾。 再牛的品种它不可能一直涨，再熊的品种它也不可能一直跌。 必须要深入研究，大胆假设，然后小心地操作。 我们公司的风格是单品种持仓20%就是上限。 巴菲特和国内的但斌、赵丹阳是我比较欣赏的。 我发现一个特点，真正赚大钱的人，好像都不是做短线的。 人们往往会被很多的短期的盈利、或者是短期的利多利空因素所影响所干扰。 我们的公司的特点是，牛市的品种只做多，熊市的品种只做空。 一个单子我们持单的时间一般是两个半月。 我们的交易原则是保留底仓，有利平单，不利加仓。 我判断它未来可能会有一个比较大的背离的走势，才会进行清仓操作。 其实在我们眼里，趋势就是对未来波动幅度大小的判断。 我们在选好品种的前提下，再去寻找好的时机，好的点位入场，这是比较好的方式。 最值得操作的品种有两个条件，第一个是把握最大的，第二个是空间比较大的。 我们看好的品种，基本上会马上开仓，只是仓位多少的问题。 按自己的节奏和思路来做，心里会更淡定，更踏实一点。 我比较偏好的品种，第一是白糖，第二是橡胶，第三是股指，第四是螺纹钢。 单一品种20%持仓就是我们的上限，这是出于我们对市场的敬畏之心。 职业投资者，每过五到六年就碰到一次黑天鹅事件。 期货市场是一个很残忍的市场，所以你再怎么谨慎小心都不为过。 我们公司的投资风格，用一句话来概括，多品种组合，单品种轻仓，中长期持有。 股票我们喜欢集中持仓，期货我们喜欢分散持仓。 期货的本质就是高风险、高收益，但市场的要求是什么呢？希望做成低风险、低收益，我认为这不符合期货的本质，如果我把它刻意做成低风险、低收益，搞不好我赚不到钱还会亏钱。 我一般都跟客户这么说的，你投我们的钱，不要超过自己闲置资金的三分之一。 根据净值情况，前期我们求稳，但是净值做上来之后，我们求进取，如果进取做错了，还会回到稳健的风格。 客户把钱给我们，我一年要给他赚40%以上，才对得起客户。 市场有一个外号叫“市场先生”，这个先生也是有脾气的，他有时候心情很好，可能会涨过头，有的时候他心情很糟糕，可能就会跌过头。 目前中国的期货资产管理时代，还是英雄的时代。 你给我们一滴泉水，也许我们能够回报您一弘清泉。 若要联系玺鸣投资-赵袭，与其开展资产管理合作，期货中国可为您预约，电话：0571-85803287 期货中国1、赵袭先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。在您的带领下玺鸣投资获得了连续多年盈利，就您看来，玺鸣能够保持连续盈利的关键是什么？ 赵袭：关键因素在于公司的投资理念，这是一方面。很多人认为投资理念可能是一个比较虚的东西，目前中国市场盛行投机，在A股市场反映得淋漓尽致。但是我认为，任何的好的公司，好的团队，一定要有自己的信念和理念，长期下来，你才不会被市场的起起落落，涨涨跌跌所影响，所左右，投资理念很重要的。 我们公司的投资理念是比较另类的，这个市场目前程序化、量化、套利都大行其道，而我们在期货市场做的是价值投资。可能价值投资在股票上面比较好理解，在期货上面不好理解，但我们认为，期货的背后就是商品，任何一个商品都有它自己的成本，也有它自己的预期情况，我认为它的价格上有顶下有底，就像一个商品的物价你不可能卖得太离谱，不可能长期背离成本线很多，这是不现实的。我认为商品价格它是有一个中轴线的，这个是它的价值所在。在期货市场做价值投资，这是我们公司的一个投资风格，一个投资理念。 公司能够连续盈利，除了投资理念外，公司的投资逻辑和投资方法也非常重要。事实上，公司从2009年3月成立到现在，近五年的时间，一直采用这种方式来做交易。交易方式的连续和不断的完善，与时俱进，是最近五年来公司能够持续获得正收益的一个良好的保证。 还有很关键的一点其实就是团队，是制度。由于期货资管业务发展时间比较短，以前都处于灰色地带，大家并没有阳光化，很多公司都是由个别高手或者是超级高手来支撑业绩的，但是我们公司的不同就是实行团队化作战。公司有一套投研决策流程，有一套操作决策流程，这个流程不仅仅是一个流程，而是制度，是我们公司盖章，以红头文件定下来的，无论是谁，无论我们公司各部门招聘的操盘手，无论他以前业绩有多么亮丽，进了公司之后，你必须要跟公司的投资理念一致。另外，你的方法必须按照公司投资流程方法来。我们这套方法是保证盈利和控制风险的一个非常重要的因素。 我除了带领公司的整个投研团队平常做研究以外，另外一个重要的工作就是面试，我要招聘优秀的研究员，招聘优秀的操盘手，这是我们公司的一块重点。 简单来说，主要是由这几个方面构成，这些是我们公司能够连续盈利的关键因素，也是未来公司发展的最根本的因素。 期货中国2、在未来的几年里，您是否还有信心保持连续盈利？为什么？ 赵袭：最重要的是一致的风格和理念，合理的制度，强大的投研能力，优秀的团队，有这几块做保证，公司也经过五年磨砺和不断地发展与成熟，对未来业绩我们自己还是比较有信心的。 期货中国3、您除了做期货投资，也做过股票投资，就您的切身感受来说，期货投资和股票投资的核心差别体现在哪里？ 赵袭：我认为股票投资和期货投资其实有根本性的区别，为什么呢？交易制度上，大家知道期货是一个零和游戏，甚至是负和游戏，永远是大部分人在亏，少部分人在赚，但它反过来有一个好的特点，就是小部分人赚大部分的人的钱。股票它其实不是一个零和游戏，我们以苏宁电器为例，刚上市公司市值只有几十个亿，如果你能选择这家公司，从上市到现在，十年的发展历程，它从一个几十个亿市值的小公司，成为一个上千亿的大市值公司，投资这个股票可以获得很好的回报。换句话说，公司是能创造利润的，这是巴菲特经常说的观点，他不愿意持有黄金，他最愿意持有股票和农场，因为农场可以养鸡、种大豆，能够获得产出，是可以产生价值的，而黄金不能产生新的财富。他很愿意持有股票，因为他选择好的公司之后，这个公司每年能源源不断地产生利润。期货是一个零和游戏，甚至是负和游戏，因为还有交易成本。期货不会产生新的财富，你赚的钱就是别人亏的钱，它是一个非常残酷的市场。但是它的特点就是大部分人亏，小部分人赚，反过来就是小部分人赚了大部分的钱，所以注定它的盈利幅度会远远高于股票，这也是期货投资的魅力所在。我们公司做股票，在风格上讲究集中持仓。期货恰好相反，我们不愿意持有太少品种。我职业从事期货投资11年了，这11年来不说每天都交易，但至少每三天交易是肯定的，是从第一线拼杀过来的，中间赚过很多钱，也亏过很多钱，感触非常深。周边有很多朋友，也认识很多投资者，他们中有实现神话财富梦想的，也有很多黯然离场的，我认为这个市场的风险比股票要大，要求我们对它更要有敬畏之心，更要有一种严谨、小心、谨慎的态度。 期货中国4、您做期货交易已经有11年了，在这11年中，您有没有大赚大亏的经历？这样的经历给了您怎样的感悟？ 赵袭：我记得很清楚，刚毕业的时候，在一家券商总部工作，我是农村出来的，刚刚大学毕业没多久，看见客户帐户里面的钱都是六位数、七位数、甚至八位数，然后自己每个月拿工资，我记得当时一个月只有六七千块钱，虽然从当时的毕业生的角度来说已经很不错了，但是你想想看，人家七八位数，我一个月才拿四位数，心里很不平衡。我做期货的时间比股票还要早就是这个原由，别人那么多钱，自己也没有钱，自己也很想赚钱，觉得期货魅力很大，就把工资攒的钱去做。最开始的时候交易没有章法，更多的是通过盘面，通过K线图、技术指标来做，然后做亏之后去总结方法，但那时候方法并没有成型，我记得最清楚的是我2003年的时候做铜，4个月账户不到资金增长了两倍，然后我觉得自己很厉害，感觉铜涨得差不多，就空一把，空一把之后果然又做对了，净值再度增长，我平仓之它后面又反弹了，而且到前期高位，我觉得这个可以重复，感觉机会又来了，但实际不是这样的。虽然说4个月不到赚了接近3倍，但最终其实是爆仓出来的。现在市场已经改变了，以前爆仓是很容易的，现在新的交易制度下，一次性爆掉的可能性不是很大。从那个时候开始，我更进一步，更深入地去研究商品的基本面情况，在不断磨合中成长。 就我个人投资业绩，我认为2008年是50年不遇的行情，包括上一次《期货日报》采访我也是这样说的，2008年，我就几个月就把资产增长了很多倍，而且是在仓位不重的情况下获得的收益，包括自己的房子，车子，都是那个时候赚出来的，真是很快。但是赚得很快就给我一个血淋淋的教训，就是2009年1月份。 2008年的机会很明显的，因为当时股票的指数，其实它从6000点跌到3000点的时候，那时候原油正从110多美元往147美元走，换句话说，那时候真正暴跌是9月份之后，特别是过十一之后市场才暴跌的，但是你想想看，在2008年10月份的时候，或者是9月份的时候，那指数跌成什么样了，所以那时我认为这个机会是50年一遇的机会，一是很明显，二是我认为会有大机会，所以当时我一直是做空，后面获得一个很好的回报。记得国庆节过了之后，我当时主要空橡胶，基本上开盘出来我空的品种全部跌停，连续跌停的方式，然后它每一次反弹我都放空，收益非常可观。也许是这个时候我形成一种固定思维，当一个人做投资连续成功的时候，可能会对自己产生了盲目的自信，市场马上给我来了一个血淋淋的教训。就是1月份，我记得非常清楚，12月份最后一天，我当时继续逢反弹做空燃料油，做空橡胶，国内市场收盘的时候，原油跌了1.6%左右，等到我晚上睡觉之前我还看了一眼，快十二点的时候，我发现原油跌了百分之三点几了，我太开心了，明天可能开盘开出来我又能赚不少钱了，因为那时候资金量也比较大了。但实际的结果是什么？当天晚上原油一开始跌3%，但到尾盘收盘却涨了13%。我记得很清楚，第二天内盘开盘的时候就亏了接近300万，这是一个非常深刻的教训。当然2009年我总帐是没有亏钱的，因为2009年行情比较好做，后面到3月份的时候，多头普涨的格局非常明显，所以转过来做多。所以当你投资做得很顺的时候，也不要太春风得意，适当地反省一下，时刻保持平常心，可能对你的投资会更有帮助。 期货中国5、您认为期货市场的核心因素就是市场的供求关系，就您看来，商品期货品种的供求关系主要包含哪些层面？金融期货品种的供求关系主要包含哪些层面？ 赵袭：这样就说到公司比较核心的东西，公司的投资理念是做价值投资，换句话说，我们是做基本面研究分析来获得收益的。其实任何一个商品，像我们的期货，任何一个品种的任何一个价格，回过头来看都很简单，但是预测未来往往是会很矛盾。其实商品任何一个价格点位，都是利多和利空因素交织在一起的，如果是纯利多，它可能就涨停了，纯利空可能就跌停了。就像我们在社会当中，矛盾有很多，但是你必须要抓主要矛盾。期货投资我们为什么很注重供求关系，因为我们认为，既然有很多利多和利空因素交织在一起，就必须要抓主要的矛盾，或者抓矛盾的主要方面，所以我们在做基本面研究的时候，通常是把供求关系作为主要矛盾，或者是作为矛盾的主要方面来抓的。别的因素我们也会考虑，但是必须分清主次。我们认为商品供过于求的，下跌概率比较高，供不应求的，上涨概率比较高。我们喜欢做中长期持单，跟这个因素也很有关系。任何一个商品价格的短期波动，在我们的眼里它是随机的。就是明天铜涨还是跌，或者明天股指涨还是跌，我们是认为随机的，很难判断。短期能够判断得准，我认为只有两种情况，第一种情况是通过技术分析来获得的，但中国现在有1.3亿股民，也有很多期民，里面会技术分析的人可能占百分之六七十以上，那么用技术分析盈利就不会那么简单。第二种情况是靠盘感，我知道很多高手他们的盘感非常好，但是讲盘感有时候也要讲状态，它可能会被不利因素所干扰，或者是短期心情不太好，状态不太好的话，盘感也不一定好。在我们眼里短期市场波动是随机的，换句话说，把握并不是非常大，对我而言是这样的，可能对别人不同。我把握不大，凭什么能赚钱呢？我认为任何商品的中长期走势，如果能沉下心来，认真的、深入的、精细的研究这个商品的基本面，也就是商品的季节性特点、商品的供求面情况，对它未来中长期的走势是可以比较有信心的。像我们公司还坚持一个轻仓原则，获利的概率就比较高了。我的投资认识也影响公司整个投研团队，我们公司的风格大概就是这样的，我们喜欢做中长期投资，因为短期看不懂，中长期有把握，同时我能坚持良好的风控方法，坚持轻仓的原则，这样获利概率就比较高，这是我们公司的投资理念和操作方法的由来的重要因素。 期货中国：所以请您谈一下，商品期货品种的供求关系主要包含哪些层面？ 赵袭：分析供求关系，首先分两块来看，一块看供应，一块看需求。供应我们是比较好研究的，比如说农产品，你通过它的种植面积的情况、单产的情况，大致能够推算得出来，可能跟实际情况偏差不会太大。需求面是一个变量，当然它变化幅度也不会非常大，要根据每年的增长情况和实际情况对未来的需求增长变化有一个预估，还有要考虑替代品的情况。记得在2012年的时候，我们认为白糖要进入一个为期三年的熊市，当时我们去调研广西甘蔗种植面积情况，收集巴西的数据和国外原糖种植面积的情况，我们还带人去调查了东北甜菜糖的种植情况，回来之后感觉供过于求，确实种植面积大幅度增长，供应面比上一年大增。调查需求面的时候，我们感觉需求增长是比较稳定的，在宏观经济不是很景气的情况下，增长幅度可能会弱于前几年，但比较稳定。还有一个重要的情况，当时白糖价格已经到7500了，但是麦芽糖的价格才4000多，淀粉当时价格的可能才3000多，糖精的成本更低。我们通过调查饮料厂、饼干厂和糖果企业，他们开始用麦芽糖来取代白糖，因为功效、口感差不多的话，麦芽糖的成本是占优势的，大家不要忘记一点，资本的本性永远是逐利的，它必须从成本的角度来考虑，极端一点的产品，可能用淀粉糖，一些小作坊直接用糖精来替代白糖。那么白糖需求的增长有限，供应很大，替代性需求又能抢占白糖市场份额的好大一块，所以当时我们认为做空白糖的把握就比较大了。 期货中国：那么相对来说，商品的一些供求面还比较确定，那么您做不做金融期货，如果做金融期货品种的话，分析供求又会包含哪些层面？ 赵袭：金融层面，反映在股市，或者是股指期货、国债期货的话，它跟商品研究方式还是有根本性不同的。中国股市它有很多自身的特点，有人说过一句话，看着美股做A股你可能会亏得很惨，就这样一个情况，中国股市它有自己本身历史性的特点，从股市的诞生、股市的制度和参与人员的构成情况，都有自身的特点。股市的走势更多的跟宏观因素，还跟资金面的情况有很大关联。比如我们最近在做空股指，因为我们了解到，银行资金年底是收得很紧的。 商品期货我们主要看供求关系，股市我们主要看预期，预期也很重要，当然这一块说起来就长了，有机会我们大家再详细的展开描述。我认为金融期货跟商品期货它们本身分析的基础和根基是有很大不同的，必须考虑具体情况、具体特点，否则就是行而上的。 期货中国6、也有人认为期货市场的核心因素是参与群体的情绪变化，对这样的观点您是否认同？为什么？ 赵袭：投资领域有很多流派，有技术派，有市场行为派等，市场行为派更多地研究市场行为、心理的情况。以前美国有一个著名的投资学家，他掌管一个基金，管理几十亿美元资产，然后他花了很多钱请很多知名的投行给他做投研参考，这是在1987年的一个故事，大家知道1987年的股灾，他感觉股市涨到这个点位差不多了，然后他请了很多专业人士做投资建议，他听下来的结论是，股市确实有风险，但可能还会再往上一段时间，但是他回家的时候，擦了一个皮鞋，擦皮鞋的过程中，擦皮鞋的小男孩向他推荐了三支股票，他觉得这个市场太疯狂了，连擦皮鞋的小男孩都能给他推荐股票，非常具备股市见顶的特征，所以他回去之后就把股票仓位清掉了，果然，之后发生了股灾，这就是市场行为派的一种观念。 因为我是农村出来的，2007年的时候，很多老家的人，还有我以前很多同学，都纷纷打电话来向我询问股票，我当时就有股市见顶感觉，这是一种市场行为分析的方法，不能说对错，但是对股市而言，很有意义，我们平常也有研究和关心，但不是作为主要因素来考虑的。反映到期货市场，有很多因素，比如说你做空一个品种，结果美国推出了QE3，这时候你该怎么办，或者你做多一个品种，但是最近美国又退出QE了，你又该怎么办。接下来我们还不断的会碰到加息、减息、调存准、降存准这些情况，就像我刚才说的，任何一个点位，它都是有很多利多利空因素交织在一起的。你必须要抓主要矛盾，我认为供求关系就是主要矛盾，但供求关系这个主要矛盾，它未必会从头彻尾贯彻到始终，尤其在某一个小阶段，会有某一个其他因素来占主导。我记得我们做空橡胶的时候，开始获得将近三四千点的盈利，但是去年八九月份橡胶有一个很猛烈的反弹。当时反弹1000点的时候我们果断平仓，为什么这么做呢？当时有两个很重要的事情，一个是美国推出了QE3，我觉得这个因素短期对市场的影响会比较大，当时橡胶还有一个重要特点，就是轮胎特保案到期，以前中国可以向欧美出口轮胎，出口多了之后，欧美对中国实行反倾销，为期两年，刚好那个时间点，轮胎反倾销到期了，换句话说，中国又可以向欧美出口轮胎了，这个因素也影响很大。而且9月份的时候，很多常规的观点认为9月份是橡胶产量最大的一个月份，认为这时间可能还会跌，但事实上我们经过多年的投资经验，很多时候并非如此，就像今年10月份大家都认为棕榈油接下来是一个需求淡季，而且又是一个供应旺季，库存会上涨，但是忘了一点，这个时候往往就是棕榈油最坏的时候了，果然棕榈油有一波上涨，因为巴西正式推出它的生物柴油政策，这个是实质性利好，它的生物柴油标准从以前的3.5，提高到8.6，短期会成为行情的主要矛盾，所以我们必须用辩证的观点和思维来看待一些事情和方法。 期货中国7、您做交易用的是基本面分析，您觉得自己的基本面分析的最大特征是什么？ 赵袭：我们的基本面分析最大特征有两个方面，第一个我们是以供求关系作为最主要因素的，因为供求关系的变化不会说变就变。我们是通过基本面研究品种的牛熊周期，是供过于求，还是供不应求。但是再牛的品种它不可能一直涨，再熊的品种它也不可能一直跌。第二个研究因素，研究品种的季节性特点，如果是一个熊的品种，又在它供应量旺季，或者是需求淡季，那它下跌概率会比较大，不过它还会被很多其他因素影响，必须要深入研究，大胆假设，然后小心地操作。 那么我们认为，基本面供求是我们最主要的因素，其实季节性特征这个因素也是非常重要的。 期货中国8、您有没有用技术分析辅助交易？您是否认同技术分析的方法？ 赵袭：其实从我内心深处，从我自己个人投资理念来讲，并不是非常认同技术分析，按照我的逻辑，中国做技术分析的人应该少说也有1亿，用的人多了效果就会下降。我觉得技术分析也有作用，但它属于参考性作用。对于我而言，我现在没有直接操作帐户，是由操盘手来直接负责，我们公司操作风格，首先是投研团队通过基本面的供需关系研究或者季节性研究来确定投资机会，主要是抓一个大一点的投资机会，发现这个投资机会之后，投研的团队会拿出投资操作报告，比如说做空橡胶，如果我们对空橡胶把握比较大，会把仓位放到20%。顺便提一句，我们公司的风格是单品种持仓20%就是上限。如果我们对未来空头把握很大，放给操盘手的权限就是20%。如果我们感觉未来橡胶应该是有机会的，但是也有可能会反弹，或者说它下跌幅度不会很大，把握不是很大又觉得有机会的时候，我们放给操盘手权限是10%的仓位。我们是根据把握大小来决定头寸的，比如说最近的玻璃，我们没有把握，就不操作。我们拿出投研报告和操作投资机会，最终是要由操盘手执行的，操盘手把握入场点位，他可能是通过技术面的分析来把握的，增减仓也可能是由技术面来把握的，技术层面我跟投研团队不负责，这个属于操盘手的研究范围，能够让帐户获得一个更多的盈利，这是他来发挥效应的地方，所以我们也是参考技术面来做辅助交易的。 期货中国9、您以价值投资理念为基础，在股票市场我们比较理解价值投资，请问在期货市场中，价值投资应该怎么做？ 赵袭：期货价值投资人家不好理解，但是我们认为，期货的价值投资比股票的价值投资更好理解，因为期货背后是商品，商品可以说是有顶也是有底的，一个物价不可能涨得太疯狂，也不可能长期大幅背离成本价，观察预测未来产能的趋势情况和市场的需求增减情况，这是我们认为的价值投资。 在股票市场做价值投资的代表是巴菲特，他是全世界最伟大的投资者，他的观念影响了几代人。A股市场价值投资的人，很多人在喊，但他未必是价值投资，如果说做价值投资，银行股目前最有估值价值。其实A股市场目前投机氛围浓重于价值投资氛围。我们在股票上也做价值投资，我们认为的股票的价值投资跟一般人的理解可能不同，在股票市场我们主要看两个字，“预期”。比如说我买了一支股票，为什么要买它？肯定是预期它未来三到五年的情况会比现在好很多，未来的业绩增长是非常稳定的。我认为炒股就是炒预期。人们说会买的是徒弟，会卖的是师父，如果我买的这个股票短期涨了50%了，我该怎么做，我是抛还是不抛，抛了之后它又涨怎么办，这对我们公司比较简单，假如说买了一个股票涨了50%，我会看预期，看它未来一年到两年会比现在好多少，如果能够好很多，继续持有，如果未来两年增长可能不会很好了，那现在涨了50%，我可能会选择抛售。如果买一个股票它涨了一倍，持有还是卖出我要看它未来三年的预期，三年后它会比今天好多少，如果它三年后还会比今天好很多，我可能还会持有，如果涨了三倍了，那我会看它未来五六年的情况会比现在好多少。我认为炒股就是炒预期，这是我们对股票市场的理解。为什么有些股票过了利好消息马上就跌了，那可能是它的预期已经兑现了，为什么有些ST股，感觉市盈率有五六十倍，尤其是科技股，它可能还在涨，也是看它未来的预期能否支撑它现在的股价，所以预期发生改变了，那我就要减仓了，或者清盘。这是我们公司对股票价值投资的理解，我认为预期比真实的业绩还要重要。 期货中国：那么期货呢？ 赵袭：期货也有预期的成分，但更多的是看供应关系的情况，比如以豆粕为例，整个豆子市场而言，其实我们对豆子价格未来是偏空的，但是我们一直在做豆粕和菜粕的多头，这是为什么呢？是因为粕类它总的市场需求情况是一种平衡偏紧张的情况，如果有一天我不做豆粕了，那是它的供求关系发生改变了，供应变得很宽松了，这个很重要的。很多人不看好豆子的未来，认为未来南美大豆和美国大豆的供应情况会大量增加，确实这个情况我们也考虑到了，但是大家不要忘了目前豆粕现货价格还在4300、4400，现在的1401合约，它也就3700、3800，1405合约它才3300，其实这个市场已经充分反映了未来预期的情况，否则现货价值4300，你现在期货才3300，这个差别还是非常大的，所以我认为，只要中国的饲料产业增长需求还是非常强劲，粕类供求还是偏紧张状况的话，豆粕的行情就不会结束，只有未来的供求面发生根本性变化了，那我才会考虑转变。我们还是以供求关系作为主要矛盾，这个是我们对供求关系的理解。 期货中国：好的，也就是说，你股票的价值投资是看预期，期货的价值投资是看供求关系。 赵袭：对的。 期货中国10、国内外以基本面分析、价值投资为基础的投资人士中，您最欣赏哪一位或哪几位？为什么？ 赵袭：其实我还是比较欣赏价值投资者，虽然现在A股涨得很热闹，但是像巴菲特和国内的但斌、赵丹阳是我比较欣赏的。赵丹阳我认为他对大势看得比较清楚，而且他是一个品德比较好的人，那么2008年初，他的基金产品清盘，充分的反映了这一点，我认为能力是一方面，品德也是非常重要的。国内做价值投资的人寥寥无几，盛行做投机。但我发现一个特点，真正赚大钱的人，好像都不是做短线的。在股票赚大钱的人，都是选择好的股票，中长期持有，比如说我们公司研究总监楼微宇，他在2008年三聚氰氨的时候买入伊利股份，到现在他还持有，虽然减仓部分，但现在还有持仓。这个也是公司股票操作的一个重要投资理念，我们操作股票，大盘因素考虑不是最主要的，最主要的是找牛股，这是工作的重中之重。我觉得像巴非特，国内的但斌和赵丹阳是比较值得尊重的，能够长期坚持自己的理念和观点的人，就是这种长期坚持，才会在长跑中胜出。 期货中国11、对现在市场上比较流行的程序化自动交易、日内炒单交易等模式您是如何看待的？ 赵袭：首先我说一点，适合自己的就是最好的，我以前认识的一个投资者，他是医生，他常年只炒医药股，投资业绩非常亮丽。他可能比不上很多专业人士，很多在媒体，或者在私募很知名的人士，但是他找到了一套适合自己的方法。无论是哪种投资方法，只要它适合自己，形成自己的一套，那就是最好的方法了，没有更好的，即使有更好的，可能也不适合他。 我对程序化也比较了解，但是我认为全世界没有什么包赚钱的模型和方法，做程序化也要进行及时的策略更新和调整，其实它也是有研究有判断的，在单边市要用单边市的的策略，振荡市要用振荡市的策略，振荡市的时候做单边市可能就不准了。 只要投资者能够坚持自己的投资风格，感觉方法是非常适合的，自己又在深入研究，那我认为就是最好的方法。 期货中国12、您认为“期货是可以稳定赚钱的”，为什么？ 赵袭：我认为期货是可以稳定赚钱的，但有几个前提条件。我刚才说了，期货短期而言，我看不清楚，它中长期走势，不说我们公司投研团队，只要是一个比较专业的投资者，他深入地详细地去研究基本面情况之后，你问他这个商品的中长期走势，他给你一个答案，我认为80%的概率是成功的，我觉得他能预测准，不仅仅是我，任何一个期货投资者，我认为都能做到。 但是人们往往会被很多短期的盈利、或者是短期的利多利空因素所影响所干扰，出现短期的市场悖离的情况，他可能会怀疑自己原来的判断，或者他去追寻这种短期利润，从而忽略了中长期的走势。我们公司利润最多的是白糖，白糖这个品种三年一周期的特征已经非常明显了。包括橡胶，我从2011年橡胶4万的时候做空橡胶，当时我就说了做空橡胶6年，价值至少在1万1甚至是在1万以下，这个逻辑怎么来的呢？抛砖引玉地说一下，首先橡胶其实也属于农产品，天然橡胶来自橡胶树的割胶，我们认为橡胶一般是6年一周期，这个品种它涨涨6年，跌跌6年，为什么能做出这个判断呢？资本的本性，钱的本性，它就是逐利的，什么地方能赚钱，钱就会往那个地方流，那我们知道，上一波橡胶是从2002年底2003年开始涨的，2003、2004、2005、2006都猛涨，事实上到2005年的时候，橡胶已经涨到很高的价格了，那么在农场主的眼里，橡胶的价格这么高，那我种橡胶树是很赚钱的，自然而然就会有很多钱，包括国内的，纷纷加大橡胶的种植面积。牛市起来也是如此，橡胶太不赚钱了，很多印尼、马来西来的农场主都把橡胶树砍掉，改种香蕉树，因为橡胶不赚钱，香蕉还赚钱一点，但是他们砍掉之后，产能就大幅减小，需求一起来，一颗橡胶苗种下去，它往往4年半之后可以开始割胶，6到7年之后，橡胶树进入青壮年，开始大规模产胶，这个时候产量出不来，需求又很旺盛，所以它一下子走牛五六年就不足为奇了。实际上从2004、2005年开始，橡胶价格很高时，故事不会重复，但总是惊人地相似，所以在资本逐利的情况下，大规模种植橡胶树，我们算了一下，从2006年开始种植，6年后开始大规模产胶，果然就是2011年见底，所以能判断出熊市来也就不足为奇了。现在橡胶价格从4万跌到了1万8000多，但是未来几年还是空的，为什么呢？你会把一套刚盖好的房子拆掉吗？现在橡胶树正值壮年，割胶的产量很大，那么它又不可能把橡胶树砍掉的，也许只有等到某一天，橡胶价格跌破1万2，1万1，1万的时候，当橡胶价格完全不能赚钱的时候，橡胶树稍微有点老化的时候，他们就会把橡胶树砍掉了，那么牛市可能在2017年之后它可能又来了。 我认为故事不会重复，但总是惊人的相似，这是大周期的情况，是供应链情况，需求面情况我就不展开了。中长期看空橡胶我的逻辑和理由是这么来的。我想，如果在2011年，或者是2012年的时候，当橡胶的价格明显破灭的时候，这个时候如果你本着一个平常的心态，你本着一个不贪婪的心态，你清仓空一点橡胶，是不是能够获得一个很好的收益？如果将来有一天它真的跌破1万呢，哪怕你当时只开了20%的仓，你也是获得数倍的收益！当然中间会有很猛烈的反弹，你做多也许短线能获得百分之三五十的收益率，但如果你能坚持中长期轻仓持有，你研究很深入的话，每一波反弹幅度比较大的时候，你再空一点点，说不定你的收益率就更好了。所以我认为期货是可以稳定赚钱的。总结而言，我用的逻辑很简单，就是中长期走势，通过深入研究，任何投资者，看错的概率并不高，如果能坚持轻仓的策略，我认为赚钱的概率就是非常大的。 期货中国13、您看不清的行情就不去做，这样的交易思路会不会使得您错过不少交易机会？对此，您会不会有所遗憾？ 赵袭：我们确实会错过很多机会，但是我不觉得遗憾，为什么呢？因为像股票一样的，每天会有很多股票涨停。说的夸张一点，像今年的明星股昌九生化，上半年走了三四倍行情，但这种行情我认为不属于我。做期货而言也是一样的，中间会有很多很多的投资机会，这也是期货的魅力所在，但是这些钱不是你能够赚的。我们公司有个特点，以商品的牛熊周期来确定投资的大方向，我们的公司的特点是，牛市的品种只做多，熊市的品种只做空。简单来说，就是供过于求的我就只做空，供不应求的我就只做多，这个“只”字里面注定会让你错过很多机会，橡胶也会有猛烈的反弹，白糖也会有亮丽的上涨，但是这种行情不属于我，我们公司为什么会坚持这个策略呢？比如说橡胶，我是看空的，如果我做多了，被套住了怎么办？比如说塑料我们现在是看多的，我去做多它，然后我被套住了，没有关系，仓位轻的话可以补点仓，如果不补仓的话，可以等一等，因为我对它的后市有信心，我等一等它就能回来，而如果我去做空它，但是它上涨了，把我套住了，这个时候我该怎么办，我扛吗？说不定会亏损得很厉害。其实大家发现商品的特点，特别是农产品，它年头到年尾波动的幅度并没有那么大，可能只有10%，或者是十几，如果轻仓的话，你做麦子，做反了，年头到年尾只有8%-10%的波动，你如果做反了，但保持轻仓原则的话，你不一定会亏，说不定还能小赚一点。橡胶我看空它，如果我做多了，结果它跌了，怎么办，我只有斩仓，斩仓的话，大家明白，100万你亏了50%就变成50万了，你那50万要变成100万，要赚百分之百，所以我们必须要提升操作程序，尽量少出现止损。 看不懂的行情不做，市场流行一句话，就是刚才我说过的，会买的是徒弟，会卖的是师父，会空仓的是祖师爷，这个是一句笑话，大家聊供参考一下。 期货中国14、看不清楚不做，是否意味着您的交易频率是比较低的？请问您一般多长时间动一次单子？平均每笔单子的持仓时间为多长？ 赵袭：我们统计过，一个单子我们持单的时间一般是两个半月，交易频率确实是比较低的，交易成本也是很重要的，如果你做买卖，做生意，这个生意的成本很高，那是不是会侵蚀我的利润呢？这个也是我们交易频率比较低的一个理解。另外，我们基本上日内差价是不大做的，但是我们的交易原则是保留底仓，有利平单，不利加仓。比如说我看空这个品种，它如果反弹了，那我们可能还会再加一点空单，如果我做多一个品种，它短期涨了很多，适当地减掉一点筹码，跌下来还会再买回来。我判断它未来可能会有一个比较大的背离的走势，才会进行清仓操作。 期货中国：您这里说的有利平仓和不利加仓，是指短期而言？ 赵袭：对，短期而言。 期货中国：好的，你们波段操作的频率大概是多长时间动一次？ 赵袭：波段简单来说，这个品种开了100手，我们可能最多会拿三四十手来做浮筹，也许今天涨了，我可能会平掉10手，明天又涨了，平掉10手，不会完全死持单不动，期货跟股票还是有点区别，因为短期波动百分之三五的话，对期货而言，也是有不少利润的。 期货中国15、您讲究顺势而为，对于趋势，不同的人有不同的理解，请问您如何定义“趋势”？您觉得识别到趋势、捕捉到趋势的关键是什么？ 赵袭：其实趋势对我们是种参考性因素，我跟别人的风格不同，和别人的顺势而为有点差别。我记得非常清楚，今年3月我们空白糖，对它未来三到六月份下跌是非常有把握、非常有信心的，但是实际上当时白糖不但不跌，还慢慢往上走，结果到最后两天，就是大幅下跌的前一段，如果从技术角度看，它走出一个多头行情出来了，我们不但没有平仓，还再加了一点点的空单。盘面趋势我们会做参考，更重要的是我们对品种的供求面情况，和对未来季节性把握的情况。大部分的情况下，操盘手交易的时候，他会参照趋势。 其实在我们眼里，趋势就是对未来波动幅度大小的判断，如果我们做空一个品种，会判断这一次的波动幅度究竟会有多大，在橡胶上是反映比较明显的，橡胶一波一波的，它的规律性还是比较强的，我们跟别人的趋势定义是不一样的，人家可能从技术面来确定趋势情况，我们可能是两者结合，一个是操盘手会根据他趋势面的情况做结合，另外我们前面会对这个品种的走势，预估一个多大幅度的判断。 比如说目前橡胶的情况是一个空头，但是我们认为，我们发现，每年一月份橡胶的上涨概率是非常高的，在这个点位空头的机会并不会太大，在这个地方做空单的话会做一部分获利了结，还会留一部分，它如果再往下跌，那我们可能就会把空单平出来，我们会在前期做出一个大致的判断。 期货中国16、期货交易中，有人认为选品种重要，有人认为选时机重要，也有人认为选点位重要，您怎么看？ 赵袭：要评出优劣来是很难的。我觉得任何因素和选择都有利有弊，对我们而言，肯定认为是选品种比较重要，对做短线投资的人而言，肯定点位最重要。我们在选好品种的前提下，再去寻找好的时机，好的点位入场，这是比较好的方式。 期货中国17、您如何删选本阶段或下个阶段重点操作的品种？ 赵袭：这来自于我们的研究，比如说我会判断未来一段时间是多头为主，还是空头为主，比如说目前是空头为主，进入1月份中下旬，到2月份，可能我们认为是一个短期多头行情为主的行情了，这个是我们一个大体的观点，还有更多的是我们要看具体品种，比如说我们看好的牛市品种，接下来进入它上涨概率最高的月份，或者是它接下来是需求旺季，那么我们可能就会认为，这是未来重要的投资机会，我认为更重要的是通过品种的研究来判断它未来的走势情况。 期货中国：选出最值得去操作的品种？ 赵袭：对的，选择我们觉得最值得操作的，最值得操作的品种有两个条件，第一个是把握最大的，第二个是空间比较大的。比如说未来一段行情我可能认为多头为主，1月中下旬到2月份，我会有选择的，如果基本面比较好的，我们就多头仓位会重一点，如果基本面比较空的，我们可能也会有小部分仓位来做多头，甚至也有可能我不做多头，我做空头，但空头我会等它连续反弹，到了一个比较好的点位，这个时候可能点位选择就比较重要了。 期货中国18、品种选好之后，您会在怎样的时机下进场？ 赵袭：往往品种选好之后，我们会在几个交易日之内，寻找合适的点位，先建一点底仓，假如说认为它目前点位不是很好的话，我们会建很少的仓位，如果出现好的情况，我们再把仓位建好，如果直接对我们有利的方向走了，那一般情况下我们也不会去追涨，比如说这个品种未来会涨10%，现在已经涨了5%了，就是我们可能还会在5%的这个点位适当的建一点仓，如果它又回来我们把补充仓位建好，如果它没有回来直接涨上上去了，这个品种就获利了结。 期货中国19、您会不会特别关注具体的进出场点位？为什么？ 赵袭：应该说我们不会特别在意进场点，比如说我们看好的品种，基本上会马上开仓，只是仓位多少的问题。点位比较好的时候，我们会把计划的仓位建好，不是很好的话，我们就赚小部分的钱就算了，按自己的节奏和思路来做，心里会更淡定，更踏实一点。 期货中国：确定的事情就做了，无非是说在这个地方有利我多做一点，不利的我少做一点？ 赵袭：对。 期货中国20、您有没有特别偏好的品种，或是经常操作的品种？为什么特别偏好这几个品种或经常操作这几个品种？ 赵袭：我比较偏好的品种，第一是白糖，第二是橡胶，第三是股指，第四是螺纹钢。因为我对这4个品种最为了解，而且做了很多年了，包括它们的性格，波动幅度情况，心里会熟悉一点。我个人对这4个品种比较偏好，公司而言是这样的，把握大的品种投的钱多，把握小的品种投的钱少，没把握的品种就不做了。 期货中国21、您一般同时操作几个品种？单个品种仓位一般多大？品种组合后的仓位一般多大？ 赵袭：单一品种20%持仓就是我们的上限，这是出于我们对市场的敬畏之心，即使很有把握你也不要去赌，万一赌错了呢？职业投资者，每过五到六年就碰到一次黑天鹅事件，什么叫黑天鹅呢？就是你对这个品种很有把握的感觉，但它实际上的走势完全跟你相反，按照国外统计每五到六年会碰到一次，几乎对于所有的投资者都适用。那么你想想看，如果我前五六年赚了很多钱，就是因为这次赌，把前五六年的功夫全部废掉了，又何苦呢？所以对市场要有敬畏之心，而且期货市场是一个很残忍的市场，所以你再怎么谨慎小心都不为过，所以我们公司4年来一直都坚持单品种持仓20%的上限。我们公司的投资风格，用一句话来概括，多品种组合，单品种轻仓，中长期持有。股票我们喜欢集中持仓，期货我们喜欢分散持仓，我们可以通过波动赚钱，我们可以更多地降低风险。 期货中国：那么品种组合之后，一般这个账户仓位在多大范围呢？ 赵袭：我认为目前整个期货资产管理的要求是比较苛刻的，为什么说比较苛刻呢？有些人跟期货公司老总谈，他说你们业绩很好，但回撤再小一点，不要这么高的业绩，不要100%，一年20%就满足了，但大家不要忘记期货的本质是什么，期货的本质就是高风险、高收益，但市场的要求是什么呢？希望做成低风险、低收益，我认为这不符合期货的本质，如果我把它刻意做成低风险、低收益，搞不好我赚不到钱还会亏钱。 我们公司仓位是根据净值来决定的，新建一个帐户，以100万为例，我们可能会开5个品种，单品种持仓数量是20%，当它净值在1的时候，我们的仓位一般是两到四成，当净值超过1.1的时候，我们会把仓位放到四到七成的，如果净值超过1.2以上，我们会放到三到八成。我一般都跟客户这么说的，你投我们的钱，不要超过自己闲置资金的三分之一，我们给客户一般是20%止损，然后你想想看，这个客户有1000万，他投给我们了300万，然后我们20%止损，那么他最多亏60万，1000万亏60万，是无伤大雅的。其实成熟的投资者，往往是这样的，他有2000万，可能就给你200万、300万，如果你一年就给他赚个20%，据我了解的经验，很多客户是不满意的，你需要把它做成年回报40%往上，他才满意。因为这种成熟投资者他是知道的，拿这个钱给你，就承担一个有限亏损，但希望获得一个超高的收益。所以我对业界呼吁，那种本身只有一两百万资产的客户，他认购100万产品，其实对他来说压力是很大的，对我们资产管理公司而言，这种客户未必是目标客户。我们讲究风险可控，盈利无限，在风险相对可控的情况下，尽可能地做高收益率，如果每年只能赚个百分之十几，那还不如做股票，这是我对期货的理解。很多客户他要求回撤很小，这个可以理解，但实际上大家知道很多股票型基金目前净值都变成三四毛了，期货风险是高于股票的，收益率也远大于股票，为什么对期货要求这么严格和苛刻呢？这给我们行业的资产管理造成了很大的压力。当然，这跟目前期货资产管理还不是非常成熟有密切的关系。 期货中国：那么您这些品种组合之后，一般会有多少个品种在操作？ 赵袭：我刚才说过的，根据帐户资本的大小，我们会酌情增长，一般100万的账户，我们会开四五个品种，如果资产再增长，我们会重新再增加一两个，但是也不会无限制增加，增加的前提条件，就是对这个品种有把握。 期货中国22、对单笔交易的风险控制和止损您是如何设置的？对整个账户的风险控制和最大回撤您是如何设置的？ 赵袭：我们新建一个帐户，往往前期仓位只有两到四成，我们需要把净值做到1.1以上才加仓。我们的风格是稳健进取的方式，我们追求进取，但也追求稳健，要形成一个平衡点，当我们赢利的时候，我们胆子适当放大一点，因为客户毕竟追求偏高一点的回报。 我们的风控方法有很多条，我跟大家简单介绍几条。第一，多品种，单品种做错了，不会对帐户产生很大的影响。第二，单品种持仓有上限，这个属于是对多品种原则的一个补充。第三，根据净值情况，前期我们求稳，但是净值做上来之后，我们求进取，如果进取做错了，还会回到稳健的风格，总得来说我们的风格是比较稳健的。对于很有把握的品种，我们单品种的持仓上限是20%，当你开满上限之后，我们公司有风控专员，持仓保证金亏损超过15%的时候，风控员会找操盘手，来沟通这个品种的问题。简单举个例子，比如说我们空橡胶，开到上限20%了，假如说我们开了10万保证金，产生了1万5的亏损了，风控员会跟操盘手进行交流，你对空橡胶后来一段时间的走势还有信心吗？如果你有信心，那我们会采取锁仓的方式，我们不轻易止损平仓，就像你原来开过10手橡胶空单，那得同品种、同合约，再开10手多单，多空锁住，当有一天这个品种走势你看得懂了，你把多单平掉，因为同品种同合约，有些期货公司是不收保证金的。 我们公司还有一个很重要的风控的原则，就是我们的公司的交易员也能做风控，什么意思呢？投研团队确定投资机会，确认投资方向，比如说空橡胶，那就只能空，操盘手是不能做多的，做多是违反交易规则和制度的，违反制度不但没有提成收入还会要处罚，如果对操盘手说，我们做空橡胶，操盘手就说你开多橡胶，操盘手不会执行，因为他们是培训好的，这个品种空就只能空，你让他去开多，他不会做，他反而会去找风控员，把这个情况反映给风控员。第二个，如果当一个品种开满20%的上限，当保证金亏损达到20%的时候，交易员不需要操盘手指令同意，他自己就会把这个品种强制平仓，换句话说，我单品种又开满仓位了，亏损达到20%了，交易员不需要经过任何人的同意，他会把这个品种强制平仓，这时帐户的最大的损失也只有4%。所以我们认为整体风险是可控的。 期货中国23、在您的交易体系中，是否注重止盈？您一般会如何止盈？ 赵袭：止盈这个问题也是比较有意思的，我们的风格是有利平仓，不利加单，当然这个取决于操盘手的判断。假如我们认为这个品种，未来会有一波比较大的行情，无论是多头还是空头，那么这个品种涨幅还没有达到预期的时候，往往是不会平仓的，会一直持有，但跟那些超级高手比是不同的，超级高手可能会把仓位全部堆上去，但是我们追单的情况比较少，除非觉得把握很大。 第二，当一个品种，比如说感觉一月份螺纹钢可能会反弹，短期做多了，但我们也觉得这个品种长期还是偏空的，它的反弹幅度不会很大，如果它连续反弹三天，我们可能会减掉一些浮筹，这个就是我们所说的盈利平仓，这个就是涉及到我们一个止盈的问题。 简单来说，止盈取决于我们对这个品种未来走势空间大小和这个品种的基本面特征的分析判断，它如果是一个很牛的品种，季节性特征也偏牛，又由于它未来的空间比较大，走牛的时间比较久，那涨了多少，只要不太离谱、不太过分，我们一般不会平仓，所以一波行情我们基本上能够从头吃到尾，中间可能会抖掉一点仓位。比如说今年3月份，当时空橡胶，我们也有操盘手从头吃到尾的，但是有些操盘手，他觉得短线跌多了，等到有利的情况，平掉一些仓位，获利了结，等它再反弹，反弹再加上去，结果它不反弹，又抖掉一点仓位，其实也没有关系。大家要明白一个特点，商品市场一个品种，它每年走单边的时间不会超过30%，一般一个品种，它70%的时间是震荡市。换句话说就说，纯粹的单边市，对我们来说，未必会很有利，因为我们一般不追单，震荡市对我们来说就比较有利了，因为我们的特点是有利平单，不利加仓，比如说塑料，它涨三天，那么我们减掉一点，它又跌一点，那我们再买回来，它再涨三天我们又减掉一点，事实上我们往往会这么操作。 期货中国24、对重仓交易、放手一搏，期待短期获得高收益的模式您是否认同？为什么？ 赵袭：大家聊到现在，肯定知道我是完全反对的，逻辑理由很简单，那就是常在河边走，哪能不湿鞋，哪怕你是一个超级高手，盘感很好，状态不好的时候，你重仓搏一把，万一做错了呢，损失太严重了。所以做这种做法，我是坚决反对的。我跟他们说一句话，就是我认为全世界没有什么稳赚钱的模型，但稳亏型的方法我倒可以向你推荐一个，那就是重仓搏搏看吧，你也许成功几次，但只要被逮到一次，你就game over，我认为这不是成熟投资者该做的事情。 期货中国25、您如何看待期货投资中风险和收益的关系？ 赵袭：期货是偏高风险高收益的，但是很多客户希望获得低风险高收益，但其实风险和收益成正比，这句话大家都知道，但是关乎自身的时候往往会容易忘掉这句话，所以我认为做期货应该争取获得一个比较高的收益，客户把钱给我们，我一年要给他赚40%以上，才对得起客户，这是我自己的一种理解，也不是承诺收益率。 客户投我们的钱，不要超过他闲钱的三分之一。大家知道王亚伟，重出江湖进入私募行业，他希望投他基金的人，投的钱不要超过资产的十五分之一，甚至是二十分之一，这样做，他没有压力，所以他希望你是高净值客户，希望你投他100万的话，你自己身价是在2000万，甚至是5000万以上，我认为他这种理念是非常对的。我认为期货有获得高收益的可能性，我们《孙子兵法》里面有一句话，叫做以正合，以奇胜。打个比方就是说，我们两个打仗，你带兵50万，我带兵50万，我未必拿50万跟你对质，我拿40万，或者是45万兵马跟你对质，你50万对我45万，你没有绝对优势，你不一定赢我，那我还有5万呢？我可以学学曹操，去偷袭乌巢，我烧你粮草，说不定我就可以获得战略性上决定性的成功。反映到投资理念上，我认为有钱的投资者，你完全可以拿一部分资金来做期货，你不需要投很多钱，投三分之一、五分之一足矣。那如果你有2000万，你给我们200万，你承担20%的或30%的亏损，对你来说损失了，毛毛雨，无伤大雅，成功了呢，也许你这两年下来，你这200万，300万，变成2000万，3000万，那是何其美的事情！所以以后我希望市场慢慢能够进入理性，客户不要把自己大部分的钱投期货，但是完全可以尝试性地投一部分。这是我对期货投资风险和收益上的认识和理解。 期货中国26、您也涉及一部分套利交易，请问您会在什么情况下做套利？您套利交易的利润贡献占整个账户的比例大约是多少？ 赵袭：套利交易我也会做一些，大家知道，市场有一个外号叫“市场先生”，这个先生也是有脾气的，他有时候心情很好，可能会涨过头，有的时候他心情很糟糕，可能就会跌过头，这个时候会产生一些稳定的盈利机会，这些套利机会有的时候收益率也不少，何乐而不为？像我们做多品种，其实多空都有的，我们看多的做多，看空的做空的，但是碰到有把握的时候，也不会放弃这种好的套利的交易机会。但总归来说，套利交易的贡献利润，一般对账户净值而言的话，可能占到总利润的10%到15%，并不是非常高。 期货中国27、您的公司名字为玺鸣投资，请问“玺鸣”这两个字有何含义或渊源？ 赵袭：这两个字没有什么过多含义，我们公司大股东也是国内比较著名的投资者，叫吴鸣霄，其实吴总最早也是我们公司的一个客户，我们帮吴总管理资产，三年的时间增长了4倍，所以吴总就要求入股我们公司，现在吴总是我们公司单一最大股东，占股40%，整个投研团队占股60%。吴总自己有整体的产业规划，他有很多投资，除了有股票投资，有期货投资，有艺术品投资，有房地产投资，还有一些风投，还有PE。 比如说，我们还有一个兄弟单位叫国鸣投资，国鸣投资主要是做股票为主的，它还有慧鸣、创鸣，有一些是做旅游行业的，有一些是做别的行业的，这属于公司大老板的规划。玺鸣，其实是这样的，吴总公司都是以鸣字命名，那么我们玺鸣，其实就是我叫赵袭，但是赵袭的袭字做名字不大合适，所以就取了一个同音字叫玺鸣，我也希望公司发展能够一鸣惊人，当然我更看中公司的稳健发展。 期货中国28、玺鸣投资的核心团队有多少人？各自是怎么分工的？ 赵袭：现在玺鸣的核心团队是有11个人，其中除了我以外，有5个研究员，4个操盘手，还有1个风控员，这11个人是公司最核心的人员。分工刚才我给大家介绍过，我和投研团队，负责找投资机会，找到投资机会之后，交给投资经理，也就是操盘手来执行，风控员负责风险防范和控制。在这里补充一点，我们公司的帐户管理，4个操盘手，我们投研团队放给他们的权限都是一样的，他就负责帐户的直接管理和盈利，他不能违反公司的投资纪律，当然他们操作风格会有所差别，其中有人可能会激进一点，有人可能会更稳健保守一点，他们稳健和保守我们不管，我们以实际业绩来考核，操盘手他们的收入也是底薪加提成，提成不是一个死的标准，它是一个区间，简单来说，如果4个操盘手，这个月这个人他赚了20%，他是拿提成区间的上限，也可能只赚了8%，他只能拿提成区间的下限，我们是一季度给考核一次，并且调整资金，排名第一的会从排名最差的那里拿掉30%的管理资金，我的理念是，谁的状态最好，谁管理的钱多，他管理的钱多，他的提成自然就最高。 下单员主要负责执行指令，我们培训好，这也是风控环节的非常重要的一条，而且能够杜绝操盘手被盘面的涨跌所影响、所左右，或者是被帐户短期的盈亏干扰心情和心态。 期货中国29、就您看来玺鸣投资最大的优势是什么？玺鸣投资还有哪些方面需要突破？ 赵袭：玺鸣最大的优势，就是我们的团队的人都是我苦心培养的或是从外部引进的，而且我们都是招聘成熟的投资者，我认为我们的团队还是小有实力的，我们还有一个大的优势是制度比较完善，团队协同作战，分工明确，配合作战，所以发生意外情况或者帐户较大亏损的情况的概率会大大降低。 需要改进的方面，既然公司以长期发展为目标，制度基本上已经稳定了，未来我们会继续招聘和寻觅好的、优秀的操盘手加盟我们的团队，当然，我们有前提条件，第一，他本身要具有比较丰富的投资经验，实战情况也比较优秀，第二，他必须要符合公司的投资理念，假如说他这个操盘手，他是一个高手，水平很厉害，但他是做短线出身的，或者是高频出身的，那么很遗憾，你和我们公司的投资理念不符合。而你如果也是通过研究基本面，通过波段操作来获利的，那么欢迎加入玺鸣的团队，在这里顺便利用七禾网的平台给我们公司做个小广告，如果有这种风格的投资者，对自己的投资也比较有信心的话，欢迎加盟玺鸣。 期货中国30、一个投资公司（私募机构）在经营和管理的过程中，最关键的要素是什么？ 赵袭：我认为最重要的因素是稳定，如果公司内部起伏太大，可能会反映到账户的实际业绩也是大起大落，很多投资者、客户是难以接受的。 期货中国31、期货行业已经进入了资产管理时代，市场结构和行情节奏已经发生一些变化，就您看来，具备哪些素质和能力的机构和个人能够在资产管理时代持续胜出？ 赵袭：目前中国的期货资产管理时代，还是英雄的时代，为什么说是英雄的时代？大家知道很多投资管理公司，都是老总，或者是投资总监，个人来支撑的。但我认为，再强的高手也敌不过千军万马，团队作战，加强投研实力的研究，完善的风控制度，可能会让公司走得更长久。 期货中国32、玺鸣投资要以投顾身份运作一款管理型的公募基金专户产品，请简要介绍一下这款产品的规模、投资范围、投资风格等情况。 赵袭：一块是做现金管理，我们公司对债券也是有所研究，大家知道，一般做逆回购交易的话，年化收益率是百分之三到四，但是最近银根紧张，可能盘面做逆回购收益率比较高，正常年份的话，一般年收益率是百分之三到四，但如果你拿到做正回购交易，收益可以达到5%到6%。我们新发的这个产品，现金管理这块会做正回购，主要是做国债和3A级企业债权的正回购交易。基金公司给了我们两倍杠杆，按照我们正常的收益率，5%到6%，按照两倍杠杆，这部分闲置资金也许能产生10%左右的回报收益。 那么其他的资金，还是会按照公司的投资理念和公司的投资风格，进行期货投机头寸的交易，这款的产品的设计是稳健进取的风格，前期我们会非常稳健，会非常小心，但净值超过1.1，或者是1.2以上的时候，我们也会适当的加大杠杆，当然也要看市场是否给机会，取决于我们对市场机会的研判。规模我们前期暂时定5000万，事实上我们的规模是比较有限的，因为现在公司的很多老客户也会要求认购，实际上向新客户募集的份额可能不会太多。 期货中国33、哪些类型的投资者适合购买这一款产品？ 赵袭：我认为是高净值客户，毕竟门槛是100万一份，所以我希望个人闲置资金，或者是个人身价应该要在8位数以上，才是我们比较好的目标客户。这款产品是我们公司第一款管理型产品，也是属于公司的品牌和旗舰，我们整个团队肯定会殚精竭虑，竭尽所能，用心用力地做好这款产品，希望也能给信任我们的投资者交出比较满意的答卷。投资人能给我们玺鸣一份信任，你给我们一滴泉水，也许我们能够回报您一弘清泉，所以希望大家多多关注我们玺鸣，多多支持我们玺鸣。 期货中国34、您对这款产品的风险控制和预期收益等是如何规划的？ 赵袭：这款产品的风险控制会严格遵照公司的风控制度来执行交易。实际上，作为一个基金产品，合作的期货公司，对我们提供了一些宝贵的建议，合作的基金公司，也有自己的风控制度和要求，应该说，这款产品的风控制度会更加严格。至于收益率情况，基于严格的风控，可能会影响部分收益率，但我刚才说过，做期货你如果一年回报率不能给客户超过百分之二三十的话，大部分的投资者是不满意的。我们公司帮客户管理资产五年来，最差的一年回报率是42%，最好的年回报率超过160%，平均起来，也有百分之七八十。那我希望这款产品能给广大投资者带来超过40%的回报。当然，这是我的一个美好的愿望和自己的努力的目标，究竟能不能实现，还要看市场的机会和我们整个投资团队的发挥情况，希望大家能够持续关注我们这款产品。
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