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之所以讨论市场化是因为近日有朋友聊起最近的大盘。跌跌不休的大盘已经让很多中小投资者失去耐心。就在大家一片谩骂声中我们看到了优先股和T+0以及个股期权的加速推进。或许，我们可以猜测，本轮大盘的下跌已经由起初的调整到主力的可以砸盘。而这一切，都是为了能顺利发行优先股，说到底就是上交所和深交所在“别苗头”。只不过，这次中小投资者又一次成为资本权利的买单者。 简单来说，优先股是股息优先派发的那部分股本。它不具备投票权，且可以用较低的成本以及更容易让市场接受的方式融资。而投资优先股的投资者主要看重了其股息率远远高于存款利息。因此，这部分投资者一定是风险厌恶型或者套利者。近来，上证50在最近5年的平均年回报率为-10%，远远小于一年银行定存利息。再加上其成分股中石油、中石化、工商银行等流动性普遍较差。因此优先股选择上证50也不足为奇。更何况，在所有与ETF联接中，上证50的总市值比较折中。在这里提下股息率的计算公式为股息/平均市价，平均市价不断在降低，则股息率不断升高。这也再次证明上证50为比较理想的优先股标的群。 假设，投资者买入优先股，那么会有2种选择，分别是持有到期获得股息，以及不到期赚取差价。对于后者，其实就是获得流动性收益，而上证50的成分股本来流动性较差，尤其在中小投资者中更差。所以，T+0的交易制度就显得非常必要。而且，它的推出实则是扩大机构交易量，这恰恰也是增加流动性最有效的方法。 假设，上市公司通过优先股融资，则会加大优先股的股息率。因为近几年市场的回报率是令人失望的，在二级市场上直接融资很难被市场接受。即使融到，其额度也会下降很多。这时候，就要用到前文说的股息率公式。打压股价以提升股息率，同时通过T+0加大流动性，引入期权双向交易进行市场自行的风险对冲。这就是个股期权在现阶段的重要作用！当股价被打压下去后，上市公司就可以赎回发行在外的优先股。如果我们继续假设，上市公司以发新股的方式发行优先股，那么等于它存在机构与上市公司之间，尤其是即将解禁的上市公司高管之间的套利游戏。 那么，在上市公司中谁最需要融资？是银行，因为有资本充足率的红线。所以我们也看到了优先股最大的呼声就是在银行板块。至此，大家会发现，股价的市场价格成为一切的关键。而股票市价本来就是市场化结果，只不过这个结果被操纵了而已。所以我们看到了指数下跌，看到了3月12日盘面中石化的砸盘，看到了3月10日的银行砸盘。 但是，投资者们千万不要就此认为指数就此跌跌不休，殊不知机会就来自绝望中。可以大胆预言，此轮2000点之下或许是今后再也看不到的。言下之意就是这是一波大牛市来临前的最后一跌，也就是2012年12月4日的1949、2013年6月25日的1849以及在不久的未来的右肩形成的大型头肩底。那么，未来的底又在哪呢？ 我们最后来简单说说什么是净资产收益率，它的计算公式是净利润/平均股东权益。如果股息率过低，也就是平均市价过高（股息固定前提下），就会侵犯到股东权益。所以资金会打压股价，利空散户。而期权的定义就是以约定的价格买卖个股的权利，最大损失就是期权费用。因此，它会被大股东解禁套现利用。而高于净资产收益率的股息率是被市场认可的，按照上述公司计算，股息约等于股东权益，那么也只有市价<净利润。如果，假设短时间内上市公司的基本面无发生重大变化，那么上述关系可以简单理解为市价<净资产。即，股价跌破净资产。这里，我们找到了一丝大盘何时止跌的线索。 结尾，提供下截至2014年3月12日的数据：上证50成分股中破净率<1（即股价大于净资产）的家数有33家。其中在上证50成分股中金融保险有20家，破净率<1的占到11家。可见，占比还是非常高。 所以，市场磨底探底还会继续。只是，大家千万不要被下跌给迷惑了。 |
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