2014年03月22日 14:00 来源： 证券市场红周刊 2014年第20期 作者：杨钢
对于偏股基金的投资，可通过“基本面”和“技术面”两种途径来把握。基金“技术面”指的是每日净值，完全是由该基金的“基本面”决定。因此，基金投资的核心在于准确把握个基的“基本面”。个基的“基本面”分为动态和静态两个部分。动态部分主要是基金经理对行情做出的应对以及自身的工作状态是否良好，这需要即时获得准确信息，还需要很深的投资功底来甄别，三言两语不易说清。本文主要针对静态部分，就笔者的一些心得和投资者进行交流，使用工具是基金季报和年报。
借助年报来判断持股集中度
个股的集中程度是非常重要的，一个集中的组合可能波动较大，但也可能有冒尖的收益；分散的组合风险较小，但在全年想数一数二难度也比较大。投资者习惯只看季报十大重仓股，但笔者认为并不全面，需要利用年报和半年报的全部持仓计算。前十大重仓股占比达到60%或年报、半年报平均持股低于40只的为“集中”，超过100只的为“分散”，其它为“较集中”。建议计算时取2~3年时间求平均，而且需注意该期间应该是同一位基金经理在管理。
当然，并不是说持股多的业绩就一定不好。王亚伟管理的华夏大盘持股有时超过100只，但在其资产配置中前十大重仓股的权重较大。而且很重要的是，在整体行业、风格方面，王亚伟是集中的，他几乎不会用周期股和成长股进行大比例的对冲，而有些基金可能将有色、煤炭、电子、医药、基建、商业连锁都配了一定的权重，这样的基金是很难取得好成绩的。
阶梯式权重和峰塬式权重
我们看到一些基金，其第1大重仓股权重7%，第2~3大重仓股6%，第4~5大重仓股5%，第6~10大重仓股3%~4%，第11~20大重仓股2%~3%等等，这是阶梯式权重。如果拿基金类比战队的话，这位经理可能想做成德国队，注重发挥整体效力，配合作战。这种基金的看点主要在大趋势和强势行业的判断准确度上，属于自上而下型或中观型。在个股上，经理团队可能主要看重其财务和整体业务情况，少做彻底细挖。
还有一类基金，前3大重仓股9%左右或前5大都在7%以上，后面权重大幅下降，有一批2%~3%的股票，这种就是峰塬式权重。这样的组合前面几只股票一般研究精深，要靠其冲业绩，后面的大批股票则是起到配置作用，平衡整体风险。这位经理可能想做成荷兰队，有几个明星带一批中规中矩的队员，但只要明星发挥好也能赢。
再有一类，也是上面所说的集中型，而且特别集中，前20大重仓股几乎占到8成，后面象征性还有一些小股票，这是完全自下而上的选股型。基金经理押在那20只股票上，但由于公募基金风控的原因，基金经理一般会选择几个看好的细分行业，每个行业再选择不错的股票配入，在一定程度上也能起到对冲作用。
买入并持有、快速换股和波段操作
对于国内的公募基金经理，最大的一类是“买入并持有”，持股时间较长，但也有一部分偏向“快速换股”，或采用“波段操作”。“快速换股”和“波段操作”的区别在于，前者的交易以换股为主，后者的交易以重仓股的高抛低吸为主，股票不换。
“买入并持有”的基金，在重仓股到顶部面临回调时，其反应一般较慢，有时抱团股可能进行长达半年的中期回调，该类基金在此期间容易丢掉时间，或者在快速回调时损失较大。有一些基金突然一两个月业绩很好，而几年的整体业绩一般，这时如果发现是一只“快速换股”型基金，就要谨慎一些，过往业绩一般说明换股的成功率并不高，可能只是昙花一现。“波段操作”对业绩提升的力度比换股要弱，一些重仓股长期较固定、喜欢波段操作的基金，可能来自老基金经理，其业绩可以保持稳定，但难有太突出表现。
笔者用下面一种方法来进行近似模拟：计算过去3年的10大重仓股和30大重仓股的总数（重复不计），分别除以10和30，得出“股均换股数”，同时计算出过去2年的平均持股时间。持股时间较长而股均换股数较低的为“买入并持有”，持股时间较短而股均换股数较低的为“波段操作”，持股时间较短而股均换股数较高的为“频繁换股”。需要说明的是，这种并不是科学分类，主要为了投资基金时方便定性，缩小基金池。■
|
