事件：2014年1季度，一汽轿车实现营业收入79.9亿元，同比增24.1%；实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比下滑25.51%，每股收益0.16元。点评如下：
公司基本面维持强势向上趋势。1季度公司销售整车近7万辆，同比增长39.7%。销售收入80亿元，同比增长24%，收入增速低于销量增速的主要原因在于新老产品交替之际，产品价格出现10个点以上的下滑，待新旧产品更替完毕后，价格下滑的影响将减弱。
公司相对较高的营销投入具备合理性。定位中高端自主市场是一汽汽车发展自主品牌的中长期战略，高投入也将为中长期品牌溢价打下基础。从国内主要汽车集团对自主品牌的定位分析，一汽集团的自主品牌定位标杆是上汽集团，将定位于中高端自主市场，而要培育中高端品牌，相对较高营销投入是必要的。从操作层面分析，安总在一汽奥迪的工作经历也具备打造中高端品牌的成功经验，我们对一汽轿车中长期品牌溢价的培养持相对乐观的态度。
3季度后收入的快速提升将能够支撑公司的品牌投入。5月新奔腾B70和重量级新车阿特兹将陆续上市，7月CX-7上市。2季度之后公司环比销量和收入将持续向上。我们预测公司2014年2、3、4季度整车销量分别为7.9、9.75、9.75万辆，销售收入为97.0、125.8、131.9亿元，后3季度将单季收入环比快速提升。根据我们测算3季度以后在支撑当前这种较高的营销投入的情形下，公司净利润依然能够达到5亿元以上。
维持“买入”评级。我们预计2014-2016年一汽轿车整车销量分别为34.1、41.1、43.8万辆，销售收入438.7、576.9、628.1亿元，同比分别增长47.8%、31.5%、8.9%，EPS分别为1.12、2.15、2.44元。对于目前9.88元股价的PE为8.8 、4.6、4.1倍，维持“买入”评级，继续强烈推荐。
风险提示：中日关系继续恶化，马自达销售不达预期
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