(1)兰生股份的三大看点

 

 

 

一、并入东浩，资产注入是首要看点：1）2013 年12 月，兰生集团并入东浩集团，后者2012 年净利润5亿元，主业是会展与外服；2）东浩旗下会展公司不但拥有世博园内2个馆，还正在参与大虹桥枢纽中心正在兴建的全球第一大会展中心，预计第一期即将开业；而随着上海国际金融中心地位的日益构建，外服业务增速高，盈利强;3）不论会展还是外服的部分的注入，都将给公司注入新的发展主力，带来业绩与估值的双提升。

二、参股国健药业，潜在收益成长空间大：

   1）上海兰生国健药业是兰生最大盈利来源，净利贡献占比近六成；其参股公司-中信国健，是国内单抗龙

      头，近年来其人源单抗药-益赛普等增长强劲，推算其13 年净利超过2.6亿；据CFDA 消息，公司新药

      曲妥珠单抗（“赛普汀”仿制药）有望今年获批生产，且在研药品梯队充足；

    2）2013 年4月证监会公开信息表显示，中信国健中止审查（不是终止），不排除其未来上市将给兰生股份

      带来更大投资收益的可能性；若上市兰生及东浩兰生集团共同持有的16.7%股份，或将分享18-23

     亿市值；国健研发投入需资金，即使不上市，如果兰生增持，也将更能分享其高成长。

三、物业及参股金融提高安全边际：

   1）兰生大厦等物业资产，贡献公司总利润近半；

   2）公司持有的海通证券1.96%股权，若减持可兑现收益十数亿元，而账面仅显示当年成本2 亿多元，此部

       分隐性收益较高。

　　我们认为，兰生股份作为国内首家上市的外贸企业，主业辉煌期已过，而早期投资参股的金融、医药资产隐性价值却很高；上海国企改革与自贸区建设，又给公司业绩改善带来突破空间；公司2013年底并入东浩集团，未来注入资产以及激励改革的概率比较大；值得密切关注，提前布局。

　　估值

　　公司持有国健市值预计20亿、房产RNAV 近28亿、海通股份兑现价值16.6亿，已对应每股15.34 元（远高于目前股价14.51 元）；假设东浩注入资产市值20-30亿，则对应股价增加4.75~7.13 元。目前估值安全边际较高。