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澳洋顺昌:LED再造主业，金属物流上台阶
LED业务正逢其时，再造主业。作为公司重点发展的第二主业，LED业务进展顺利，截止到5月底，已经投产MOCVD设备15台，预计6月底可达产18台。预计3季度全部到货，4季度30台全部投产达产，2015年将形成180万片、蓝绿芯片115亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2亿元，年税后利润16,861.94万元。公司因此跨入国内LED芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略，在时机成熟时，公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式，把LED业务做大做强。
金属物流配送：稳定增长，高邮项目是新增亮点。1、传统金属配送行业稳定发展，铝板加工需求上升，有利提升毛利率。2、做大委托物流配送业务，委托业务以上海基地为主，不承担原材料价格波动，有利于稳定盈利，近些年委托规模在不断增加。3、围绕金属配送主体，延展产业横向发展。高邮项目计划年加工配送金属材料规模20万吨，热镀锌年产能为16万吨；预计将有可能在今年3季度投产，2014年难贡献利润，有望盈亏平衡，2015年将成为利润增长点。 小额贷款业务：稳健经营，维持规模。除自有资金3亿元外，充分利用政策允许的融资额度，向银行拆入资金余额1.5 亿元，未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。若要做大做强，需要自有资金规模的扩张，公司未来经营主要以加强风险控制与客户管理，维持目前的良好表现态势。期末贷款余额维持5-6亿元的规模，每年贡献归母净利润约3100万元。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元，对应动态市盈率(股价9.21元)分别为32、17和15倍。由于LED业务2015年完全达产，基于2015年盈利，分部估值分别给予LED业务和金属物流配送25倍PE、小额贷款10倍PE，综合估值为11.95元/股(对应2015EPS为23倍PE)，仍有30%预期涨幅。同时考虑LED行业的景气将持续，以及公司做大做强该业务的战略等，我们首次给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂：LED业务超预期，芯片价格继续涨；公司适时规模扩张；所得税率获得优惠。 风险因素：LED芯片价格下滑；钢材铝材价格短期剧烈波动；宏观经济不确定性等。 (信达证券谢从军,杨腾,钟惠 ) 华策影视:积极投身电影产业 向全内容传媒集团转型 积极投身电影产业 成长空间再度打开 在并购克顿以后，华策+克顿的电视剧产出已接近全国15%的份额，后期产量将保持平稳增长。我们认为，公司未来的成长将更多来自于新的内容生产领域，电影将是最重要的阵地。 2014年1-5月全国电影票房已超107亿，国产电影仍处在快速增长的过程中。与此同时，电影制作及发行领域的竞争依旧激烈，格局尚未定型，未来3年仍有望出现市场份额10%左右的新势力。我们认为，华策此时提出以互联网思维全面切入电影产业的时机恰到好处 成为市占率10%甚至更高的电影寡头之一，需要内容制作与宣传发行的双轮驱动，内容制作主要依靠对核心IP 资源的持续开发和品牌运营。华策在电视剧制作上就以青春励志和奇幻武侠类作品见长，目标观众群年轻化，对互联网用户喜好有一定的积累。 爱情公寓、小时代、封神榜、天涯明月刀等作品已具备强IP的开发价值，公司通过投资汪远、郭敬明、王岳伦团队进一步锁定生产制造，以自产能力为目标票房打下基础。 后期计划制作的爱情公寓大电影、名将学院及郭敬明作品等都是基于互联网思维的电影综合服务，我们看好粉丝经济带来的商业模式重塑，植入、衍生及互动收入将成为电影收入的重要形式。 此外，公司引入原浙江卫视副总监，《我爱记歌词》、《中国好声音》制片人杜昉，意味着公司在综艺节目制作领域已开始发力，向全内容生产商转型。 盈利预测及估值 从电视剧到电影，华策的成长空间再次打开，我们看好公司转型方向及超强的执行力，尚不考虑票房目标的实现，预计2014-2016年eps为0.83、1.12和1.40元，维持买入评级。 (浙商证券黄薇 ) 平高电气:特高压产品确认增加 费用率压缩 业绩高增长主要源于特高压GIS确认增加和费用率压缩。上半年业绩高增长主要来源于两个方面：一是特高压GIS交货量增加，我们分析公司14年上半年特高压GIS交货比去年同期增加3个间隔，由此带动净利润增加6000万元左右；二是费用率的压缩，预计14年上半年期间费率比去年降低2个百分点左右，由此带动净利润增加3500万元左右。 淮上线(北环)招标在即，增强全年业绩高增长的确定性：预计淮上线(北环)将于6-7月开始设备招标，公司有可能中标14-16个GIS间隔，目前公司已经提前进行了设备预投，淮上线(北环)设备的及时招标将增强公司实现14年经营目标(收入56亿元，净利润7.48亿元)的确定性。 盈利预测及投资评级：预计公司14-16年EPS分别为0.68元、1.02元、1.39元，特高压带来公司今明两年业绩的爆发式增长，而天津中压基地的顺利投产和检修服务业务的推广为业绩增长提供持续性，维持对公司的买入评级。 (宏源证券(000562,股吧)王静,杨培龙,徐超,胡颖 ) 东方电热:海工装备业务开启2倍市值空间 进入市场规模达1000亿元的海工装备市场，公司新业务有望在下半年爆发。近年来我国加大海洋油气开发力度，资本投资持续提升，预计2015年我国海工装备市场将达1000亿元，占全球12%。行 业 总 体需求旺盛且客户集中度高，所以获得客户认可是关键。公司通过收购瑞吉格泰进军海工市场，其核心优势在于油气分离和天然气净化及加工技术，现已被国内外油气生产企业使用。通过对其增资以及新项目投建，弥补了瑞吉格泰在资金和生产上的短板，其去年收入仅2000多万元，预计今年将达到1亿元(净利率可达20%)，随着产能释放，未来3年有望保持100%以上增速。长期来看，公司积极准备深水油气开发的技术，契合我国海工发展大方向，潜力巨大。 公司原业务快速增长：民用电加热器横向延伸打开100亿市场；工业电加热器触底回升。公司1Q14收入和净利增速均超40%，主要靠加快拓展民用领域新品，在小家电、电热水器、电动汽车PTC等多个领域取得进展等、，从市场空间来看，仅小家电对电加热器的年需求就超100亿元。另外工业电加热器下游需求明显回暖，对利润弹性很大。因此公司一季度的高增长可持续。 盈利预测及投资建议。预计2014至2016年净利润增速为71.3%、35%和42.4%；EPS分别为0.79、1.06和1.51元。公司原业务既有大空间又有高增速，足以支撑现有市值。海工业务是最大看点，市场尚未认可是因其去年收入仅2000多万元；今年上半年处于管理调整、增资、建产能的打基础阶段，下半年将迎来爆发，这将推动股价表现，一旦新项目达产，有望每年贡献13亿收入和2.6亿净利，仅此项目至少可给40亿市值(15倍PE)，考虑公司在海工其它业务的技术储备，公司100亿市值目标或可实现，建议“买入”，短期目标价22元。 (宏源证券 蒋毅,笪佳敏 ) 通鼎光电:入股迪威普加强协同效应，看好移动互联网转型 入股迪威普 35%股权，收购价格对应 13 年 8 倍 PE 公司以 8524 万元入股迪威普 35%股权，其主要产品包括光纤熔接机等，2013 年迪威普净利润 3765 万元，收购价格对应 13 年 8 倍 PE。 入股迪威普具有较强的协同效应 光纤熔接机主要用于光通信中光缆的施工和维护。主要是靠放出电弧将两头光纤熔化，同时运用准直原理平缓推进，以实现光纤线路的耦合。根据市场调研公司 ElectroniCast 发布报告显示，全球光纤熔接机设备市场规模为 4.67 亿美元，预计该市场未来 10%以上速度增长。 光纤熔接机存在一定的技术壁垒，国产光纤熔接机厂商主要包括中电 41 所、迪威普、南京吉隆、深圳瑞研等 4 家，因此具有较高的毛利率水平。 我们认为，公司入股迪威普具有较强的协同效应，双方具有共同的客户资源，在市场拓展、技术研发等方面可以形成互补。 流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口 目前流量掌厅 APP 仅在苏州地区试用，用户规模达到 25 万，随着下半年通过运营商预装方式快速实现用户积累，我们预计 2014-2016 年流量掌厅用户规模分别达到 2000 万、6000 万和 1 亿。 流量掌厅商业模式有两种，一种是对通过客户端买入的流量包收入进行分成，分成比例在 8%-15%；另一种是通过该 APP 进行内容分发，目前日分发量达到 1 万。 我们认为， 流量掌厅凭借流量查询精确、用户活跃度高、支付便捷等三大优势很有可能成为下一个移动互联网入口。 维持“买入”评级，目标价 18.5 元 综上所述，我们看好流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口级产品，上调公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.70 元、 0.85 元和 1.02 元，维持“买入”评级，目标价 18.5 元。 众和股份:拟定增15亿元加码锂矿和锂电材料开发力度 1.募集资金主要用于加大锂矿和锂电材料开发力度 公司此次募集补充流动资金主要用于：(1)提升党坝乡锂辉石矿山开采产能和进一步探矿，以提升资源配套保障能力；(2)控股子公司深圳天骄产品技术研发和推广，深圳天骄是国内掌握锂电池三元正极材料、钛酸锂负极材料等技术的核心企业，负责或参与制定锂电池材料的多项行业标准，其动力电池正极材料镍钴锰酸锂(PLB)被认定为国家重点新产品；(3)整合、优化完善公司锂电产业链；(4)降低资产负债率，改善财务结构，提升融资能力。 2、大股东和核心技术人员参与认购体现了对公司发展的信心 此次认购对象中，控股股东及其一致行动人拟认购37,580 万元，子公司深圳天骄技术带头人王伟（财苑）东博士认购3180 万元，既体现了大股东和公司核心技术带头人对公司发展的信心，同时也使得大股东与核心技术带头人的利益趋向一致。 3、终止年产1,320 万米液氨潮交联整理高档面料建设项目，坚定转型方向 公司主营中高档棉休闲服装面料的开发、生产和销售，按照公司部署，稳步推进由纺织印染产业向新能源锂电产业的转型。公司对非印染核心业务进行了处理，转让或拟转让众和服饰、浙江雷奇，集聚纺织印染产业核心优势。此次公告终止实施“年产1,320 万米液氨潮交联整理高档面料建设项目”，并将剩余募集资金9826.70 万元永久性补充流动资金，也体现了公司也体现了公司坚定转型的决心。另一方面，积极推进新能源锂电产业各项工作。 4、厦门华印地块有可能获得补偿 公司厦门华印地块面积约150 亩，目前地块规划调整为商业、办公用地，可以有自行改造、政府收储、异地建设三种方案。公司将结合实际情况择优选定方案，但具体方案还需政府审批确定。 结论： 考虑公司定增对财务费用的节省以及对股本的摊薄，我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.11 元、0.15 元和0.18 元，对应PE58 倍、41 倍和34 倍。公司逐步加大对新能源锂电材料板块的投入，我们看好深圳天骄在动力锂电池三元材料的技术优势，考虑到锂电材料将受益于新能源汽车的快速发展，维持公司“推荐”评级。 风险提示：新业务整合风险，采矿权、探矿权续期风险，环保风险等。 (东兴证券张方 ) 重庆百货:具有国资改革预期的区域龙头 重组后公司成为重庆地区的零售龙头企业，经过两年的内部整合，协同效应逐渐显现。此外，公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台，作为商社集团旗下唯一的上市公司，重庆百货(600729,股吧)具有较强的国企改革的预期。我们对其给予买入的首次评级，目标价格26.00 元/股。 支撑评级的要点 2012 年公司完成三大事业部的整合工作，确立了新的人事组织架构，整合财务及信息系统，统一采购、物流及配送体系。经过2013 年一年的磨合，整合效应略有显现，我们预计2014 年将迎来毛利率的拐点。 公司加快在渝内市场的多业态拓展，并开始辐射川东和贵鄂等周边市场，以深耕主城市场为核心，以重庆区县为补充，以区外市场为动力的网络布局是正确的发展战略。 公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台，作为商社旗下唯一的上市公司，重百具有较强的国资改革预期。 评级面临的主要风险 整合效果低于预期。 展店步伐较快，多业态齐头并进，经营效果低于预期，摊薄短期内利润。 估值 公司加快了在渝内市场的扩张步伐，虽然短期内会制约公司业绩的增长，但我们认为其深耕强势市场、积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。从公司长远发展考虑，我们认可公司的扩张战略。预计2014-16 年扣非后全面摊薄每股收益为2.06、2.28和2.59 元/股，基于12.6 倍2014 年每股收益，给予目标价格为26.00元/股，给予公司首次买入评级。 (中银国际唐佳睿,林琳) 皇氏乳业:多元化布局影视 业绩有望大跨越 (一)公司拟打造完整影视文化产业链 2014 年，公司跨界进入影视文化领域，先后对御嘉影视、盛世骄阳以及北广高清发起收购。 我们认为， 这三家收购标的基本已涵盖了影视行业内从上游发行制作，到中游及推广销售，直至下游终端播放平台在内的全产业链领域。 预计未来这部分业务将成为公司利润的重要来源。 目前公司对御嘉影视的收购确定性最高，并承诺御嘉影视 2014—2017 年归属母公司所有者净利润将分别不低于 6,500 万元、 8,775万元、11,846 万元、15,992 万元，仅此一项，按摊薄后股本计算可分别贡献 EPS0.24、0.33、0.45、0.60 元。此外，我们尤其看好盛世骄阳这一拟收购标的的资质。 盛世骄阳现已与国内外近 200 家知名影视制作方缔结合作关系，独家拥有国内外影视剧超过 30,000 集，在新媒体市场的版权及渠道占有率高达 80%以上，在国内主流视频网站的覆盖率达 98%以上。我们认为，随着目前国家对版权保护的执法力度越来越严格，未来部分地级电视台、网络视频播放、手机客户端等终端播放平台对版权的需求量将越来越大。盛世骄阳作为在新媒体版权及渠道领域拥有极高市场份额的企业显然已领先一步，未来发展潜力巨大。 进一步考虑到盛世骄阳所拥有的超过 3500万客户群体，结合北广高清 6700 万的客户(与盛世骄阳未重叠) ，最终可达到超过 1 个亿的终端客户群。 我们判断， 一旦未来收购能顺利达成，这一上下游的整合效应将十分显着。 (二)乳业今年仍在恢复增长阶段 公司乳制品业务方面，因为此前在一线市场推广摩拉菲尔遭遇激烈竞争失利，现公司正处于费用收缩与恢复性增长阶段。 我们认为，公司在广西省内大本营市场根基雄厚， 云南来思尔今年更有望达到同比 40%以上的收入增长，净利润更将大幅提升。 公司现阶段仍十分看好城市奶未来的市场前景， 我们预计，皇氏将有望成为广西及云南地区的乳制品龙头企业。 (三)长期仍有待观察公司收购方向 我们认为，公司短期的主要看点还是在于影视文化领域的收购进程。如果拟收购的三家公司最终都能顺利并表，那么，对公司短期的业绩增厚将十分显着，长期发展则取决于公司未来多元化经营的发展方向。 投资建议 假设公司 2014 年能够顺利完成对御嘉影视的收购，仅考虑这一例收购事件，我们预计公司业绩增长确定性较高，2014-15 年摊薄后 EPS 为 0.38/0.47 元，对应 PE 为 41/33 倍。 风险提示 文化传媒领域收购进程未达预期；原奶价格大幅提升；食品安全问题等。 (银河证券李琰,董俊峰 ) 华联股份:受益商圈漂移，社区购物中心龙头有望困境反转 1、大型 Mall 恐将过剩—中国购物中心行业大发展的核心驱动因素是城镇化率提升、人均收入快速提高和消费观念转变，其中大中型购物中心行业整体竞争激烈，部分全国及区域领军品牌如万达已在各地主要商圈成功开拓，占据了显着的先发优势。与此同时，随着大量新项目在综合体开发热潮中扎推入市，许多地区已出现大型 Mall 供需失衡局面。 2、社区 Mall 蓝海竞争—社区购物中心因餐饮、娱乐等体验式业态配比高，客流消费粘性强，受 B2C 电商冲击相对较小。我们认为其最符合城市建成区面积扩大、远离核心商圈居民聚居区日益增多的变化格局，暨商业资源结构性供需不匹配引发“商圈漂移”。社区 Mall 当前尚处“蓝海”竞争阶段，品牌集中度低，租金提升潜力大，在多种购物中心细分业态中具备更好的发展前景。 商圈漂移孕育空间，业绩拐点即将出现 1、好机遇—公司 08 年之后经过三次定增，及时从传统百货转型购物中心运营，其间公司紧紧抓住了商圈漂移带来的社区 Mall 渠道红利，在北京等重点区域的项目开发和储备急速推进。 2、有壁垒—“BHG-Mall”品牌目前已建立起经验(商业意识超前/人才储备不懈)、物业(选址精准到位/开发形式领先)、资源(集团全力支持/长期自我积累)等系列竞争壁垒，足以保障未来外延扩张的持续。 3、 拐点期—考虑到 13-14 年为项目开业高峰期，收入成本错配现象严重，公司的主营毛利率将短暂承压；其后随着新项目渡过培育期和运营规模效应显现，公司的期间费用率和经营现金流将相继迎来拐点。 4、大平台—公司自我定位为商业资源整合平台，拟从上下游、跨市场、全渠道等方向入手，不断对购物中心主业的盈利模式进行创新。 盈利预测与评级 随着行业空间、收入来源、费用枷锁等核心驱动逻辑的理顺，华联股份(000882,股吧)将从过去数年的绩差状态中困境反转，预计公司 14-16 年净利润分别为0.98 亿、2.41 亿和 3.46 亿，同比增 48.6%、147.1%和 43.6%。 我们看好公司到 2020 年成长为“运营面积超 400 万平/总营收达 50 亿/总市值跨越 250 亿”的优质商业转型标的， 参照海外可比企业 CMA 和 SPG的估值体系并给予折价，年内目标价 3.86 元，对应未来三年平均收入的 4倍 PS，首次给予“买入”评级。 风险提示： 项目扩张进度低于预期，竞争加剧导致招商空置率上行。 ( 光大证券 李婕 ) 上汽集团:大众、通用14年迎来更新潮 上汽集团(600104,股吧)前5月累计销量达到243.90万辆，YoY+13.04%，大众、通用合资品牌新车按部就班推出，销量增长理想，自主品牌亦不乏看点，预计14年集团销量将达到572万辆，YoY+12%。同时集团现金分红股息率高，兼有上海国企改革概念，是优良的长期投资标的。 预计公司2014、15年EPS分别为2.651元和3.060元，YoY分别增长17.84%和15.41%。目前14、15年P/E为5.8倍和5.1倍，主业稳定、估值低且股息率高，维持买入投资建议，目标价为18元。? 14年前5月销量增长13%：达到243.9万辆，其中上海大众实现80.6万辆销售，YoY+23.76%，上海通用实现70.5万辆，YoY+7.97%，上汽通用五菱YoY+11.4%至76.7万辆，自主品牌销售8.5万辆，YoY-0.46%。整体上看上汽集团仍以乘用车见长，销售体量巨大，而增长稳定。 上海大众：14年将有重量级换代：上海大众14年推出了全新斯柯达明锐，同时polo也于最近进行了大改款，愈发接近高尔夫；而14年下半年，中级车王者帕萨特将迎来换代，携8速DSG、蓝驱、全新外观登场；同时基于MQB平台的新一代途安MPV将上市，轴距加长更宜家用。新车方面，将有一款A+级轿车上市，介于朗逸与帕萨特之间，预计主要定价区间落在15~20万之间，填补上海大众目前的产品空当。? 上海通用：雪佛兰集中更新，凯迪拉克奋起：上海通用雪佛兰推出全新小型SUV创酷(trax)，与别克昂柯拉同级别，深化年轻市场的开拓；新一代科鲁兹计画于7月上市，是以往畅销车型的延续；改款的则有爱唯欧和迈锐宝，在车辆配置上都有了明显的升级。同时通用凯迪拉克推出2014款XTS，配以促销和实惠的定价，前5月实现了122%的YoY增长，预计14年通用豪车利润将有明显的增长。? 自主品牌看点颇多：上汽荣威推出新一代荣威550，其中最大的亮点来自荣威550插电式混动汽车，消费者在获得中央及上海市补贴后，以19万左右的裸车价格够得，并附带一张价值7.4万左右且有价无市的沪牌。MG方面将有一款新SUV CS上市，预计售价在12万元起，从价格方面看还是有一定竞争力的。? 现金股息率仍在8%：上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏，考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定，巨大的资本性开支有所减少，集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年，集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元(含税)，以最新收盘价计算的股息率(税前)接近8%。我们认为随着公司盈利平稳增长，未来现金分红将继续维持在高位。? 盈利预期：预计公司2014、15年营收将分别达到6399.65亿元和7169.10亿元，YoY别增长13.11%和12.02%；实现净利润分别为292.28亿元和337.33亿元，YoY分别增长17.84%和15.41%；EPS分别为2.651元和3.060元。目前14、15年P/E为5.8倍和5.1倍，主业稳定、估值低且股息率高，维持买入投资建议，目标价为18元。 ( 群益证券 韩伟琪 ) （编辑：明正）
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