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主要趋势的阶段 6 牛市——基本上行趋势（但并不总是）可以分为三个阶段。第一阶段是“建仓阶段（期）”：在这个阶段， 一些有远见的投资者感到商业尽管现在仍然萧条，但即将好转，从而愿意从那些沮丧、气馁的卖家手中买入所有卖出的股票，并且随着卖盘的减少逐渐提高出价。财务报告在这段时期仍然糟糕——事实上，通常处于最糟糕的时候。“公众”对股票市场感到彻底厌恶——他们完全退出市场。市场交易活动一般，但在一些反弹中）小规模的上涨）开始增加。 解读几点： 1 “有远见的投资者感到商业尽管现在仍然萧条，但即将好转，从而愿意从哪些沮丧、气馁的卖家手中买入所有卖出的股票，并且随着卖盘的减少提高出价” 有远见的投资者？谁有远见呢？而且还要懂得“现在尽管萧条，但即将好转”的一般性商业发展规律。这不光需要足够的知识，还需要丰富的经验以及能够抵抗风险的资金配置。是谁才有这个实力和条件呢？ 要由足够的胆量，敢于从“低迷、沮丧”的市场卖家手里接过股票，还要不断根据形式发展提高收购价格。这种有组织性、有持续性、有目的有计划的交易行为。 这些足够说明了这些资金的“性质”了。是不是？ 2 “财务报告......”这是一个外部条件，显示各行业、各实业在“萧条即将结束时”的财务反映状况。 3 “公众”对股票市场感到彻底厌恶——他们完全退出市场。这是非常必要的条件之一。也意味着最后的“多头”彻底交出了手里的筹码，从股市本身才说，这种低位的廉价筹码的交换，是牛市必须的基础。 第二个阶段则是一轮十分稳健的上涨和不断增加的交易活动：此时商业景气状况的转好和公司利润的看涨开始吸引人们的注意力。“技术型”交易者往往正是在这一阶段获取他的最大收获。 解读几点： 1 当趋势已成，则人们因为“利益”而有共同的一致性目标，所以场外资金会源源不断的加入进来，不断反复的加强趋势； 2 在上涨初期，由于受到前期熊市的影响所以还会有相当部分的交易人士不能及时的修正认知，而仍然抱有“看空”后市的思维； 3 直至被新加入的增量资金所加强了趋势，才会逐步统一过去的历史和现在的即时观点的统一，于是市场开始了加速； 4 当市场完全统一了意见以后，则交易上必然出现集中买入导致价格变动过快，从而出现了局部的“过热”而呈现了趋势性质回撤需求。 最后，第三个阶段到来：市场交易活动沸腾，“公众”纷纷涌入交易大厅。所有的财经报道都很好，价格上涨非常惊人，常常占据每天报纸的“头版”，新股发行数量增加。正是这一阶段，您的某位朋友可能打电话给您，按耐不住的问您：“喂，我看市场在上涨，买哪只股票好？”——他完全忘记了一下事实：市场已经上涨了可能两年或者更长的时间，已经上涨了很大幅度，现在正达到一个也许更该问“卖出哪只股票好？”的阶段。在这一阶段的最后时期，投机猖獗，成交量不断上升，但“跳水”也越来越频繁地出现，那些“阿狗阿猫”（没有投资价值的低价股）也卷入上涨行列，但越来越多的绩优股拒绝跟风。 解读几点: 1 最后一个阶段，属于指数（大盘权重类）的表现。“市场”被充分推动、人们对后市的乐观态度呈现了非理智的预判，往往是建立在上涨了相当大的涨幅后又出现的“乐观情绪”； 2 该阶段，垃圾股和前期滞涨的股票都会补涨，所谓“鸡犬升天”，市场到处是“买声”一片； 3 该阶段，行业经济、企业盈利、社会性的投资热潮等，已经出现了“非常惊人、过于集中”的现象，超出了平均水平一大截，于是先知先觉的人们利用了经济循环的规律，进行大肆减持。从而出现“市场循环头部”周期和区域。 7 熊市——基本下降趋势通常也（但同样也并非总是）分为三个阶段。第一个阶段是“出货（期）”（这其实在前一牛市的末期就已经开始了）。在这一阶段，有远见的投资者感觉到行业利润已经达到了一种不正常的高度，从而不断加快地抛出他们手中持有的股票。成交量仍然很高，但在价格反弹过程中倾向于下降，“公众”仍然活跃，但随着预期利润的逐渐消失开始表现出沮丧。 解读几点： 1 初期，由于大众看多的热情还没有减退，所以随着指数（价格）的回撤，还会有新的资金进行买入，但随着指数向上的走势减弱、交易者盈利效应的缩小，市场开始出现了转势的变化； 2 大众热情的过于集中和乐观，以及涨幅巨大的个股、和底部资金的兑现撤离，最终导致了市场的供需发生了供大于求的状况，趋势开始进入了下降阶段； 第二个阶段是恐慌阶段。买入者越来越少，而卖出者越来越心切；价格下降的趋势突然加速成为一种近乎垂直的下降，同时成交量达到最高。恐慌阶段（相对于当时的商业状况来说通常走过了头）之后，可能会存在一段相当长的次级调整或者横向整理运动，然后，第三个阶段开始。 解读几点： 1 下跌初期，由于被套和人们的乐观情绪，所以“大众”交易群体并没有能够及时的反应过来，所以这里往往是先知先觉的资金们的撤退，成交量开始了相对的释放； 2 下跌主期，高位套牢使这部分资金出现了被动锁仓，市场又缺乏连续性的资金运作，巨大的利润让提前出局的人们充分认知到“风险”的释放只是刚刚开始而已，所以绵绵不断的持续、无量下跌，成了这个周期的主旋律； 3 下跌末期，随着指数价格的下跌，空间已经被下行空方所打开，距离高位头部套牢的区域也有了相当距离，风险也通过下降得到部分释放，同时因为过于集中的、快速下跌引起的恐慌性抛售，会使一部资金参与，不管是因为便宜还是有反弹空间，指数（价格）开始了止跌反弹； 这一阶段的特征是，那些经过恐慌阶段仍然持有股票的投资者或者那些开始在恐慌阶段因为看到股票价格比前几个月便宜而买入的投资者在绝望地抛售。商业报道开始恶化。随着第三个阶段的向前发展，向下的运动开始缓慢起来，但仍然被越来越多的抛盘维持——有人为了其他方面的资金需求而不得不忍痛斩仓。那些垃圾股也许实际上在头两个阶段就跌去了上一牛市的全部涨幅。好一些的股票下跌得更慢些，因为有一些股东愿意一直持有下去。从而，熊市的最后这个阶段常常是对这些股票而言的。当各种可能的坏消息、预料中的最糟糕的事情被市场广泛消化后，熊市就结束了，并且它通常在所有的坏消息出来之前结束。 解读几点： 1 最后一个阶段，经历了反弹后，也就是经历了部分看多后，趋势得到了一定的缓解，供需也出现了部分的转变，但周围的市场环境、经济发展、政策调控等并没有出现引导和明显改变，导致这一市场行为自发的反弹走势夭折，重新进入低迷的状态； 2 久盘必跌，人们的信心在熊市的冲击下多头已经几近死亡。而这个时候又往往意味着物极必反的新机会。因为这个时候，因为交易者们的悲观情绪导致了对“价值”的唾弃，价值被低估，整个价值体系被打乱，甚至扩大影响了其它的资本市场和各个行业，面对这种不理智的状况，国家出现系列政策性调控，意味着后期整个经济走向将出现新的变化。 上一段描述的熊市三个阶段与其他一些对这一问题的描述不尽相同，但是本书的作者感到这是对过去三十年中的基本下降运动的一种更准确、更实际的划分。然而，读者必须警惕：没有两个熊市完全相同的，同样也没有两个牛市完全一样。有的可能会缺少三个典型阶段中的某一个或另一个。一些主要上涨趋势从第一个阶段到第三个阶段之间只有一段短时间、快速的、几乎其间的上涨。有些较短的熊市没有明显的恐慌阶段，而另外一些则在恐慌阶段就结束（1939年4月的熊市就是这样）。不能对任何阶段设置一个时间限制，例如牛市的第三个阶段——动人心魄的投机和热火朝天的公众参与阶段——可能会持续一年以上，也可能在一两个月之内结束，但1929年到1932年的下跌则包含着至少五轮巨大的恐慌性下跌。然而，基本趋势的典型特征值得记住。例如，如果您对正常情况下牛市的最后一个阶段征兆很清楚，您就不可能被它那激动人心的氛围所迷惑。 解读几点： 1 趋势不是一定要经历上述几个阶段结构的； 2 只要符合供需的一般规律，在表现形式上则因具体发展情形而不同，这很正常； 3 需要交易者从根本上理解，在通过不同的案例举一反三，才会达到较高的水平。 （点击图片查看高清大图） 
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