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先来打两个比方。首先是吸烟，统计表明90%的肺癌是吸烟引起的，也就是说100个肺癌患者中，有90个是吸烟者。统计还表明，戒烟10年，得肺癌的概率就会降低50%以上。因此，对于吸烟者来说马上戒烟，越早越好！从这个例子可以看出，如果实施戒烟，随着时间的推移，患肺癌的概率越来越低。第二个例子。每个人都会死去，这是100%的概率。对于一个30岁的健康人来说，未来1~30年死去的概率应该不会太高；未来30~60年就会显著提升；未来60~90年就必然会死去，也就是说100%的概率。本例与上例相反，随着时间推移概率越来越高。概率统计的是整体，一个样本，不是个体，并不是说60%的死亡率就代表已经死了60%，90%的死亡率就代表死了90%。无论1%还是99%的概率，发生在个人头上要么是零，要么是百分之百，因此我们不要抱有侥幸心理，要敬畏高概率。 在投资当中同样如此，投资中预期达成的概率被称为确定性。确定性越高，成功的概率也就越高。确定性高的投资也有可能失败，但如果能不断重复正确的投资方法，买入确定性高的公司股票，那么高成功率就会成为实际的成功。然而，在投资中我们同样会面临概率与时间周期的问题。 有些公司短期业绩的确定性很高，甚至是被锁定的。比如依靠订单存量、订货会增速、签订大合同、提高未来一年的产品售价等等，有这些题材的公司未来半年到一年的业绩是相当有保障的，也就是说预期的兑现是高概率的。再比如一些公司已经处在连续高增长的轨道，这样只要天花板没有来临，就完全有继续高增长的惯性或者说趋势，通常机构研报的高增长盈利预测就是这么做的。但长期来看，这些公司持续向好的概率并不一定高。为什么？订单、合同完成后如果没有新签订单，那么就会面临增长乏力；提高售价将会面临需求减少或者无持续提价的能力；持续高增长的公司虽说短期可能继续高增长，但其市值规模可能已经较大，或许已经将近200亿或者300亿。常识告诉我们，长期能够停留在500亿市值以上的企业是很少的，千亿市值更是凤毛麟角，这样这些规模已经较大的高成长股长周期持续走牛的概率必将大打折扣。 还有另一些公司，短期的预期并不十分确定（低概率），但长期的预期确定性高（高概率），这里说的预期既可以是业绩增长的预期，也可以是股价上涨的预期。预测短期业绩和股价是一件十分困难的事情，因为牵扯的因素太多。有些公司当前的报表并不靓丽，无法具体判断业绩在何时出现所谓的“拐点”；有些公司所在的行业可能正处在谷底，短期内看不到走好的迹象；还有些公司新的项目、新的产品、新的客户订单在执行时间上尚具不确定性，等等。凡此种种，这些企业在短时间周期内的成功概率是偏低的。但这些公司同时具备以下特质，比如行业空间大，虽然短期增长率不快，但随着市场环境和企业的不断进取，终究会时来运转；处于景气周期低谷的行业已经低迷了两年半，而根据历史经验该行业整轮周期也不过四五年，因此可以推断下滑周期占用的时间已经足够长了，复苏周期的到来是越发明朗的；前景好的项目、新产品、实力客户的大额订单虽然进展的速度可能不及预期，但终究是会释放出来的。通过这些特质可知这些企业在较长时间周期内的成功概率是很高的。 上文分析了确定性（概率）随着时间周期的延长而发生变化的一些企业的特征，下文就来谈谈个人的一些思考。 我认为：一个理性的投资者应该首先考虑买进短期不甚确定但中长期很确定的公司股票，换句话说就是首先考虑买进短期不一定涨但长期上涨空间很大的股票。理由如下： 第一，股票价格本身就是对未来的预期。对于不久的未来已经十分确定的东西，在股价上或多或少已经体现出一些，这样未来的溢价也许并不会太大； 第二，长期的不确定性使得持有者只想阶段性持有，然而一旦在短期预期兑现时未能及时脱身就会面临股价回调的尴尬，而由于对长期前景心里没底不敢恋战因此匆匆离场，这样最后未必就能赚到预期中的收益，更可能的结果是赚少了或者亏多了； 第三，时间箭头永远是向前的，不会回头。随着时间的流逝，短期确定中长期不确定意味着“越来越不确定”，而短期不确定中长期确定意味着“越来越确定”。 第四，市场永远是短视的，也就是更多的投资者更喜欢短期确定性高的东西而不去过分关注长期，他们以为这很遥远，这是人性。这样短期不确定的股票可能就会遭到冷遇从而有以更便宜的价格买进的机会。 以上仅为个人在投资体系上的一点思考，不一定准确，仅代表个人观点。 |
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