代工率达九成外观包装专利八成
就相宜本草本身而言，该公司的生产模式引来质疑，采取委托加工生产为主、自制生产为辅的生产模式，报告期内委托加工产量平均占比90%以上；同时公司所拥有的专利构成也遭来诟病，招股书显示其70项专利中的61项均属于包装盒、包装罐、包装瓶方面的外观设计专利。
“净下来，看见更安净的自己。”这是一则近期曝光率很高的电视广告语，主演这则广告的是因《山楂树之恋》而走红的女星周冬雨，所代言的产品是“芯净自然净颜泡”，而产品的生产公司相宜本草化妆品股份有限公司(以下简称“相宜本草”)正在向A股市场冲刺。
来自中国证监会网站的消息，相宜本草拟登陆上海证券交易所公开发行5200万股，占发行后总股本的25%，该公司的主要业务是大众护肤品及部分中档化妆品的生产和销售。招股书显示，公司近几年营业收入、净利润等主要财务指标增速显著，而公司剑指“A股市场首家化妆品概念股”；不过新金融记者注意到，在化妆品所隶属的日化行业中，上市公司的家数并不多，且除去龙头股上海家化外，其余业绩基本堪忧。
而就相宜本草本身而言，该公司的生产模式引来质疑，采取委托加工生产为主、自制生产为辅的生产模式，报告期内委托加工产量平均占比90%以上；同时公司所拥有的专利构成也遭来诟病，招股书显示其70项专利中的61项均属于包装盒、包装罐、包装瓶方面的外观设计专利。此外，该公司在2011年以研发费用不达标为由主动终止了高新技术企业的资质复审，与近期多家拟上市公司将高新技术企业称号作为品牌宣传卖点的做法截然相反。
生产依赖代工
2000年，出身中医世家的封帅创办了“相宜本草”品牌。但据新金融记者了解，该公司的团队基本都出自上海家化。相宜本草的招股书中显示，其以大众护肤品为主要市场定位，先后推出了“四倍蚕丝”、“红景天”、“古方今酿”等二十多个系列的一百多种高性价比的产品。
不过，令人惊讶的是，上述产品基本都不是由“相宜本草”所自行生产的，公司委托加工的产量占比超过9成。资料显示，公司的产品基本由上海乐宝、上海宝妍及上海西西艾尔三家代工厂所生产，这其中除去上海西西艾尔是今年4月签订代工协议，按时间推算刚过3个月的试生产期外，另两家都与相宜本草有着多年的合作关系。
招股书数据显示，相宜本草是乐宝和宝妍两家公司的最大客户，换言之两家公司的存活与发展，相宜本草的代加工订单贡献可谓功不可没。其中公司与上海乐宝合作超过三年，乐宝主要为公司加工洁面膏、膏霜乳液类产品，而该公司为相宜本草近三年所代工的产能基本占公司对应产能的比例7成以上；公司与另一家代工公司上海宝妍的合作时间则更长，两者的合作时间超过7年，宝妍主要为公司加工面膜和膏霜乳液类产品。而宝妍对相宜本草的依赖程度更甚，近3年为相宜本草的代工产能占公司产能比均超过了95%。
有趣的是，公司方面表示，新建的宝山生产研发基地已经完成试生产，未来将逐步扩大自产模式的生产比例；但几乎与此同时，公司与第三家代工公司上海西西艾尔签订协议，两者之间似乎有矛盾的地方。
对此，有化妆品业内人士向新金融记者表示，在化妆品行业代工生产的企业比比皆是，但像相宜本草这样几乎全部生产外包的企业并不是很多，该公司存在着未来一旦因合作关系破裂而导致产品产量和销售受到影响的风险，而产品中例如膏霜乳液，上海乐宝和上海宝妍都为公司代生产，两家代工厂的产品若存在差异，也会影响消费者对于相宜本草品牌的忠诚度。
那么，隐藏在大量代工模式背后的真正原因是资金短缺吗？另一个疑点是公司不再追加研发投入。新金融记者注意到，公司在2008年-2010年中享有高新技术企业资格，所得税的税率按15%的比例缴纳，而令人不解的是，公司在去年决定终止高新技术企业资格的复审，因此税率将恢复25%缴税，公司给出的原因是预期未来研发投入将不再超过当期收入的3%，不再追加研发投入而放弃优惠税率是否值得呢？
不过，新金融记者发现招股书中的数据显示，2011年12月31日母公司的货币资金较上一年度几乎翻番，似乎资金并不缺乏；新金融记者带着上述困惑欲与公司联系，但截至发稿一直未能联系上。
与包装的不解情缘
除了几乎全线代加工生产外，记者发现饶有趣味的一点，该公司在包装上可谓是下足了工夫，不仅几大供应商均与包装有关，而且公司所拥有的专利中，大部分也都为外包装的专利。
来自招股书的数据显示，公司近两年的前五大供应商中均有四家为包装企业，分别是上海竹本容器包装有限公司、上海群欣包装软管有限公司、上海井上新艺塑料有限公司、上海烟草包装有限公司，同时2009年-2011年，包装材料占到生产成本的比例分别为54.43%、55.16%和55.57%；相比较而言，公司对于原材料的采购只分别占到生产成本的比例为27.20%、27.30%和28.52%。
同时，新金融记者注意到，招股书中披露目前总共拥有70项专利，其中仅有9项属于发明专利(4项为发行人和上海计量测试技术研究院共同申请的专利)，其余61项专利均属于包装盒、包装瓶、包装罐方面的外观设计专利，占总专利数的85%。
对此，前述业内人士表示，可以看出相宜本草对于包装的重视，的确在如今琳琅满目的化妆品海洋中，如果产品不在包装上多做文章，那么就很容易被消费者所忽略了；但是任何事情不能矫枉过正，如果忽略产品本身的功效而一味在包装上下工夫，对于企业的长远健康发展是不利的。
而种种迹象显示，相宜本草如今在外包装乃至品牌宣传上发力十足，在上海本土东方卫视的《中国达人秀》、《舞林大会》等名牌节目都相继与相宜本草牵手，使得品牌的知名度激增，但招股书却显示公司本身两度因虚假宣传被工商部门所处罚。
问题林林总总，已经踏上上市旅程的相宜本草究竟命运如何呢？业内外人士正一起等待着答案。
相宜本草狂赌IPO
相宜本草正打算用2690个新增员工，来支撑6.24亿元的销售渠道建设项目。令人担心的是，此次拟新增员工中，劳务派遣人员占比高达91.4%。“如此超大比例的劳务派遣，将加剧渠道销售人员的流失。”华南理工大学广州学院经管系刘海珍告诉记者。
这一激进的策略，早已潜伏5年。2007年相宜本草借助今日资本和东进公司的大笔资金，走上快速发展道路。然而，今日资本和东进公司近年来投资接连失利，其中就包括大手笔投资的土豆网、赶集网、真功夫和京东商城。
作为IPO推手，这两家风投此次更大的动机是把财务变现，以弥补日渐匮乏的资金流。值得注意的是，这两家风投合计持有相宜本草23.77%的股权。刘海珍指出，如果都把财务变现，相宜本草销售渠道的稳定性将有变数，或将面临崩盘危局。
涉嫌违法雇工
相宜本草最近在冲刺上交所，若此次成功上市，将成为A股市场上首家主打化妆品概念的上市公司。
然而近三年，相宜本草存在部分员工社会保险费用应缴未缴的情况。2009年有8人未缴纳，占总员工数量的0.33%。随后两年，该占比不断高攀。2010年有73人未缴纳，占比攀升至5.45%。2011年有57人未缴纳，占比高达5.62%。
这得到相宜本草董秘办公室相关人员的证实。相宜本草解释，“员工流动性强，对缴纳社会保险的意义和重要性认识不够”，“参保人员跨省转移社会保险关系和领取保险金的规定尚不完善，强制该等员工缴纳社会保险费用并不完全符合该等员工的实际利益”。
但违法的事实已经存在，依据《劳动法》规定：“用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费”。
除此之外，相宜本草在住房公积金制度的执行上，更是大打折扣。2009年有2089人未缴纳住房公积金，占总员工数量的86%。2010年有837人未缴纳，占比62.46%。2011年有188人未缴纳，占比18.52%。
对此，相宜本草给出解释，“现有制度对住房公积金的缴纳、使用、提取存在诸多限制”，是员工“自愿要求不缴纳住房公积金”。即使如此，相宜本草也没有采取住房补贴的形式来代替住房公积金。
为了“巧妙”避开违反劳动法的既定事实，相宜本草的大股东封帅承诺，愿意承担公司未足额缴纳员工社保公积金的全部损失，不需要公司支付任何对价。
市场分析人士指出，“相宜本草未缴纳住房公积金的员工比例偏高”。这反映出公司存在一批不稳定的员工，在人力资源建设上将对企业遭成负面影响。
突击劳务派遣、拖欠工资
“相宜本草的问题并非如此简单。”上述知情人士指出，“公司还存在突击劳务派遣的现象。”此外，相宜本草还拖欠员工工资，包括劳务派遣员工。
招股说明书显示，2011年底，相宜本草的负债结构中包括应付职工薪酬2241.7万元，占总负债5.95%。其中劳务派遣费为1400万元——若以当年劳务派遣员工1414人来计算，人均被拖欠工资达1万元。
据招股说明书显示，2009年底、2010年底和2011年底在册正式员工的总数分别为2429人、1340人和1015人。2010年较2009年减少1089人，2011年较2010年减少325人。
对此，相宜本草解释，2010年及2011年公司在册正式员工的数量有所下降，主要原因为公司逐渐实现了对美容顾问的统一化管理，将原有的部分直接与公司签订劳务合同的美容顾问全部转为通过劳务派遣方式聘用。
令人忧虑的是，相宜本草的劳务派遣员工，所占比重不断攀高。在2010年8月之前，相宜本草是直接与全体美容顾问签订劳动合同。而到了2010年8月至2011年6月，由前程无忧与部分美容顾问签订劳动合同并派遣至相宜本草，其余美容顾问仍由相宜本草直接与其签订劳动合同。自2011年7月1日以来，相宜本草的美容顾问全部与前程无忧签订劳动合同，再派遣至公司。
“这三年来随着营业收入的提高，相宜本草所需要的员工数量（包括派遣员工）也在扩大。”上述人士告诉记者，2011年底，派遣员工数量超过1414人，在相宜本草的员工总数中占比超出58.2%。
相宜本草长期大量使用被派遣劳动者，甚至把劳务派遣作为用工主渠道。全国人大财政经济委员会副主任委员乌日图指出：“劳务派遣用工制度的滥用不仅损害了劳动者的合法权益，也对常规的用工方式和劳动合同制度造成较大冲击。”
如今，相宜本草为何对美容顾问全部采用劳务派遣方式？
相宜本草告诉记者：“公司采用劳务派遣方式的主要原因在于化妆品销售活动（尤其是促销活动）的季节性突出，美容顾问流动性大、岗位技术含量低、可替代性强。”
然而，上述知情人士透露：“相宜本草在上市前大规模的增加派遣员工，更多是为了压缩成本、提高利润、美化财务报表。”
《劳动合同法》将劳务派遣的工种限定于“临时性、辅助性和替代性”的工种，而实际上，在主要工种中往往存在使用劳务派遣、变相裁员、使用不发达地区劳务派遣公司以降低社保及公积金缴纳费用等问题。
“这不利于相宜本草的稳定发展。”上述人士指出，按照相宜本草目前这种粗放式的人力资源管理，如果不改的话，不是被对手打败，而是被自己打败。
令人担忧的是，这种粗放式的管理，或将持续下去。
营销渠道面临较大变数
据悉，相宜本草本次募集资金7.02亿元，其中6.24亿元将用于营销渠道及品牌建设项目。该项目共需新增劳动人员约2690人，其中现代渠道新增销售管理人员约170人，美容顾问约2460人；专营店渠道新增销售管理人员约60名。
值得注意的是，销售管理人员由公司内部培养或外部招聘，而美容顾问则通过劳务派遣方式外聘。这意味着相宜本草在此次新增人员中，劳务派遣将占到91.4%。
相宜本草正想要通过这一超大比例的劳务派遣，来维持营销渠道建设。相宜本草计划在现有营销渠道布局的基础上，增设5000个现代渠道销售终端和3330个专营店渠道销售终端，以进一步增强营销渠道的广度和深度。
同时，为加强对扩张后的营销渠道的统筹管理，项目将进一步强化八大销售区域对应的区域管理中心作用，并计划在其中较为重要的四个重点区域购置办公场所。
投资者关心的是该项目的预期效果。
作为直接面向终端消费者的行业，化妆品行业对销售环节依赖程度很高，销售渠道的成熟度和稳定性对于化妆品企业非常重要。
然而，“过高比例的劳务派遣，对营销渠道的建设将大打折扣。”华南理工大学广州学院经管系刘海珍告诉记者，“如此超大比例的劳务派遣员工，将加剧渠道销售人员的流失。打个比喻的话，就像是一个孩子跟着后妈的感觉，缺乏归属感。”
值得注意的是，Capital Today China Growth Fund， LP同时持有今日资本、东进公司99.67%的股权。除了担任今日资本的总裁，徐新还是Capital Today China Growth GenPar，LTD的最终控制人及其唯一的董事，而该公司则是Capital Today China Growth Fund， LP的普通合伙人，控制并管理着后者。这意味着徐新有能力同时操控今日资本和东进公司的投资方向。
令人担忧的是，作为此次IPO的推手，今日资本和东进公司，与相宜本草的合作貌合神离。
近年来，今日资本在投资上屡出挫折。其投资的企业，多在上市前夕遭受致命一击。其中就包括大手笔投资的土豆网、赶集网、真功夫、京东商城。这些企业上市无望，今日资本大笔资金被套牢。
资本人士分析，如果相宜本草能够成功IPO，今日资本将有足够动机把财务变现，以弥补其逐渐匮乏的资金流。而想让今日资本对相宜本草进行增持，其难度更大。此次，今日资本和东进公司合计持有相宜本草23.77%的股权。在大规模的资金量冲击下，将对相宜本草渠道建设的稳定性带来一定影响。
如何确保销售渠道的稳定，关系到7.02亿元募投项目的效果。然而，相宜本草至今尚未拿出有效的解决方案。
