|
分析宏观经济、政策、情绪、股市的步骤 我在2013年1月7日撰写的2013年年度策略报告《理想能否照亮现实？期盼改革红利》中曾经提出，股票策略分析师分析宏观经济、政策、市场情绪、股市走向应该采取如下步骤： 【1】通过分析统计数据、政策、政府文件，搞清楚当前经济的真实状况，导致此种状况的根源、机制，未来的发展趋势。 【2】从经济理论出发分析，政府应该采取哪些政策？在这些政策下，经济将会沿着哪种路径演变？效果如何？对股市会有什么影响？ 【3】从中国政治体制、经济体制的约束出发分析，我们认为政府会采取哪些政策？在这些政策下，经济会沿着哪种路径演变？效果如何？对股市会有什么影响？ 【4】当前市场机构对当前经济的一致看法是什么？对未来经济和政策的一致预期是什么？分歧在哪里？如果政府采取这些“一致预期的政策”，经济会沿着哪种路径演变？效果如何？市场情绪会如何变化？股市会怎么走？ 【5】政府最终采取了什么样的政策？这些政策符合市场机构的一致预期吗？如果不符合，则市场机构会如何修正自己对未来的政策和经济的预期？这种预期差的变化会如何影响股市？ 【6】未来市场机构会对未来经济和政策抱有什么样的一致预期？股市会如何反应？ 【7】前述预期差修复之后，回到第【1】步，从头再考虑一遍…… 上述步骤中看似没有提到市场情绪，然而对市场情绪的把握蕴含在第【2】~【7】的每一步之中。上述步骤也没有涉及企业盈利、流动性状况、估值、市场风格、产业资本态度等等因素，所以上述步骤不是策略分析框架，充其量只是策略分析框架下的一小部分，然而却是非常重要的一部分。 上述每一步都不容易。比如第【1】步，要想从中国统计局发布的真假混杂、纷繁紊乱、质量低劣的统计数据中探究真相，不仅需要熟练掌握统计分析工具，对这些统计数据的来龙去脉了如指掌，还需要结合草根调研情况，将调研得到的微观、中观数据与宏观数据相互印证，去伪存真。此外，还需要对政策持续跟踪、对现实的经济运行机制（而不是教科书上的教条）非常熟悉。 宏观分析师只要分析上述第【1】~【3】步中，每一步的前半部分就足够了。但对于策略分析师来说，做到这些才是万里长征刚刚走出了第一步。 研究投资策略是一个自我修炼的过程：心学？ 第【4】步中对市场机构一致预期的判断比较困难--简直是困难重重。首先：要判断的一致预期是稳定的还是易变的（这是当时的经济、政策、市场环境等因素决定的）。其次：要判断的是市场机构对什么的一致预期？对经济、对政策、还是对股市走向？如果是对经济的一致预期，看看各机构对经济指标的预测值就可以知道大概；对政策和市场走向的一致预期则无量化指标可以观察，原则上可以通过阅读研究报告、同行交流、观察市场情绪等进行分析，但是很大程度上需要主观把握--因此是一门艺术而不是科学。这听起来很玄乎。 更加困难的是第【5】步中，判断未来“市场机构会如何修正自己对未来的政策和经济的预期”。这听起来更加玄乎：你怎么能够判断别人未来会怎么做呢？ 最困难的是第【6】步中，判断“未来市场机构会对未来经济和政策抱有什么样的一致预期”，以及会在市场上采取什么行动。比如站在2014年6月，判断2014年11月市场机构会如何看待2015年的经济和政策。这听起来玄之又玄。因为我们固然可以尽力学习客观存在的知识，但毕竟无法钻到别人大脑里，打探别人的想法；更无法探究别人未来的想法--这些想法还没产生呢，人家自己都未必知道。再说市场上有千千万万投资者，你不可能把每个人都问一遍。 从外部世界无法得到答案，怎么办呢？ 我们只能问自己的内心。 我的思路是： 【A】市场上所有投资者对同一问题的观点是服从正态分布的（偏一点也没关系）。处于正态分布两边尾巴上的观点（比如在2014年4月初认为二季度上证综指能涨400点和能跌到1800点）相互抵消，剩下大部分投资者的观点都是比较接近的。 【B】由此可以把全部市场投资者抽象成一个“理性人”。这个“理性人”具备关于经济、政策、市场等各方面的所有必要知识，心态淡定、平和、中庸（不走极端）。则所谓的市场一致预期（观点），就是这个“理性人”的预期（观点）；而这个“理性人”的预期（观点），就是市场一致预期（观点）。至少是接近。 【C】你会说，现实中并不存在这样的一个“理性人”，这样抽象有什么用呢？有用。既然这个“理性人”的预期（观点）就代表市场的一致预期（观点），那么我们只要不断修炼自己，使自己的知识结构、知识水平、知识层次、心态都尽量向这个“理性人”接近，那么我们自己的观点，就会越来越接近市场的一般观点，我们自己的预期就会越来越接近市场的一致预期。最终，我们了解外部机构的观点，就不再是为了做参考，而只是为了印证自己的想法。 总而言之，股票投资策略分析，本质上就是一个不断地自我提高、自我修炼、修身养性的过程。最高境界是“心外无物，心外无事，心外无理”，“世界既是吾心，吾心即是世界”。外部世界只是为了印证我们的内心。 行文至此，我赫然发现这思路居然颇似陆王“心学”。于是专门上网查了一下，越发觉得圣人之心，无远弗届。特摘录几段如下： 陆九渊：“人心至灵，此理至明；人皆具有心，心皆具是理” 陆九渊：“宇宙便是吾心，吾心即是宇宙。东海有圣人出焉，此心同也，此理同也。西海有圣人出焉，此心同也，此理同也。千百世之上至千百世之下，有圣人出焉，此心此理，亦莫不同也。” 王阳明：“知行合一”。 关于内心修炼这部分，能否算是“心学”在股票投资策略分析中的应用？ 内外兼修 前述抽象的“理性人”具备关于经济、政策、市场等各方面的所有必要知识，心态平和中庸。向这个理性人靠近，就需要外修知识，内修心性，内外兼修，缺一不可。 五六年前，有人对我说，做投资要秉承“中庸”的心态。我一直不理解，他也没说明白。五六年后，我悟出了上述内容。 【1】做投资策略分析需要秉持中庸心态，万万不可走极端。性格偏激、爱走极端之人，不可能正确地进行策略分析。以前我认识一个朋友，从事证券行业十几、二十年，教了我很多东西，但是性格偏激，爱走极端，导致连续几年每次股市高点低点都恰好看反，而且看多时极多，看空时极空。 【2】但做投资，有时候反而要敢走极端--策略上看对了、看准了，贯彻到执行中就要敢下重手。但前提是分析对了。很多人说，投资需要人格分裂。其实不需要。因为投资分析和投资执行是两个过程，分析时中庸谨慎，执行时果断坚决、敢走极端，并不矛盾。运用之妙，存乎一心。 【3】中庸只是对心态而言，永远代替不了知识和信息。必须内外兼修。 大而化之，债券策略分析难道不也是如此？ 大而化之，做任何投资难道不都是如此吗？ 大而化之，战争、商战难道不都是如此吗？ 大而化之，世间万事，难道不都是如此吗？（来源：网络） |
|
|
