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今年以来，在线旅游行业进入巨头争抢期，其中腾讯等大型互联网公司的介入，更是在一定程度上助推了在线旅游并购高峰期的来临。 据中证报消息，近日，蛰伏许久的满座网高调宣布豪掷亿元进军旅游市场，全面接手苏宁重金打造的“苏宁旅行”，这进一步强化了在线旅游行业整合并购的预期。 早在今年4月份，在线旅游行业的并购声便起。4月17日，艺龙宣布与同程网签署合作协议，今后同程网酒店预订系统将与艺龙网对接。而在此之前，坊间还一度盛传携程将收购艺龙股份，虽然后来被证实为谣言，但有业内人士表示，很可能合作方式、价格等细节未谈拢，导致收购未能落实。 今年6月底，腾讯宣布以7.36亿美元投资58同城并获得19.9%的股份。分析人士表示，自在线旅游形成携程+同程、途牛+去哪儿、艺龙三足鼎立之势后，随着腾讯等大型互联网公司的介入，预计在线旅游的并购高峰期将很快到来。 业内人士表示，在可以预见的3-5年内，在资本的推动下，在线旅游行业的阵营将更加清晰。如今的在线旅游行业，谁能真正控制上游资源，谁就是最后的赢家。然而，控制并非一家独大的垄断与打压，合作共赢才是发展的主题。未来，OTA预计会在资源的协同性上将更加深入，竞争亦将更加激烈。 艾瑞咨询的最新数据显示，2014年二季度，中国在线旅游市场交易规模达614.1亿元，同比增长17.1%。随着国民旅游需求和在线旅游渗透率的提升，中国在线旅游市场将释放出巨大的增长潜力，预计到2016年交易规模将达到4440亿元，占旅游行业整体收入比例为11.8%，2013年至2016年的年复合增长率将达到26.7%。也就是说，到2015年中国将成为全球最大的国内在线旅游市场。 如今，中国的互联网渗透率已经达到了46%，移动端已经达到81%，而且两者还在高速增长。据悉，移动终端更容易渗透进入三四线城市，智能手机在中小城市的渗透和发展，将带动在线旅游服务加速在全国渗透，这要比传统旅行社的渗透力强得多。相关数据显示，2013年12月PC端在线旅游服务覆盖人数达1.3亿人，同比增长率为17.5%。移动旅游服务在过去的两三年中迎来了爆发式增长。2013年12月移动旅游用户覆盖人数近1亿，同比增长超过110%，而目前移动端已经成为获取在线旅游服务的主要媒介。 安信国际在一份专题报告中指出，中国目前在线旅游的渗透率同网购渗透率一起处于接近8%的状态，换言之，旅游行业在线化进程的推进将与零售业保持相同的方向和至少相近的速度。其预计2014年至2016年，在线旅游交易规模将以22%的复合增速成长，即到2016年，国内在线旅游市场交易规模超过4000亿元，而2013年这一数字是2181亿元，也就是说，经过三年，在线旅游的市场规模将实现翻倍，这将给相关产业链带来巨大的发展空间。需要指出的是，产业链环节上，B2C销售是展开本轮在线化进程的主要领域，基于行业集中度、抗风险能力、竞争主动性三方面的因素，行业龙头的投资价值相对更高。 【概念股解析】 研究机构：爱建证券日期：2014-07-01 投资要点 互联网金融业务不断完善，利于公司业务协同发展。继去年的腾付通、小额贷及今年4月投资的保险经纪，公司新注册的P2P业务是公司互联网金融版图的进一步完善。研报认为在公司公信力的背书下其P2P平台一方面可完善和扩大公司自身的金融业务，另一方面也可与现有腾付通第三方支付、融易行小额贷款、腾邦保险经纪等业务协同发展，利于公司提高为客户提供互联网融资解决方案的能力，从而助力公司业务发展。 区域票代龙头的并购整合步伐不断推进。公司作为华南地区的票代龙头，去年已成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年，目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开，先后收购整合了上海兆驿公司、成都华商、天津城桂等企业夯实了业务基础。今年公司继续围绕战略转型升级的要求，又先后收购并购了南京协友、厦门思赢、西安华圣三家区域标的企业，保持着一定的相关业务收购推进步伐，这将进一步加快公司全国销售服务网络布局的落地。 “商旅+金融”模式下三大业务协同发展值得继续期待。在2011年拿到支付牌照后，腾付通去年7月获得了央行收单业务许可，今年POS收单已正式启动，再加上公司同样具有互联网与移动支付牌照，公司在第三方支付环节得到了完善，而融资服务方面公司前海融易行小贷，及未来的P2P业务都是不断成长的新动力。更重要的是，金融业务开拓在形成支付闭环外，有望促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展，使得公司可高效利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、移动端等领域的研发运营，有望形成各业务间协同发展的良好态势。 维持公司“推荐”的评级。受益于近年我国旅游与商旅航空市场的高增长，公司B2B业务总体发展势头良好。同时，金融方面已开展的小贷、腾付通、收单业务，一方面可助推公司B2B、TMC、OTA业务的发展，又有望带来较好的业绩弹性。因而在排除行业突发性风险下，考虑到未来TMC等异地扩张和商旅金融可能带来的超预期，预计公司2014-15年每股收益为0.50、0.65元，对应2014年动态PE为32.56倍，维持公司“推荐”的评级。 风险提示：创业板估值系统性风险、行业负面突发事件、第三方支付政策持续趋严等。 中青旅：古北水镇为公司业绩添彩 研究机构：宏源证券日期：2014-06-09 景区业务净利润对公司整体净利润贡献近90%。2013年，公司营业收入93.2亿元，旅行社业务收入71.2亿元，归属于上市公司股东净利润3.21亿元。公司景区业务实现营业收入7.69亿元，同比增长11%，净利润2.83亿元，同比增长21%。景区业务收入占比为8.25%，但对公司整体净利润贡献值达到88.16%，是公司净利润增长的核心驱动力。 乌镇净利润会有大幅的提升。2013年受禽流感、限制“三公”消费及天气因素影响，乌镇景区全年累计接待游客量略有下降，共计接待游客569.1万人次，同比降低5.3%，却实现营业收入和净利润双增。 公司2014年对乌镇旅游有限公司增资2亿，同时将定向募集资金1.6亿用来补充公司资金流动性，大大降低了公司财务成本，研报预计2014年乌镇净利润会有大幅的提升。 古北水镇客流量好于预期，有望今年实现营收平衡。古北水镇于2014年1月1日开始运营，在未进行大规模宣传推广的情况下，接待游客数量快速增加，清明小长假期间创下日接待游客9000余人的接待记录，4月一个月游客接待量达到6万人次，超过一季度三个月接待游客的总和，经营情况好于公司预期。接下来将迎来暑期和十一黄金周的旅游黄金期，研报预计古北水镇有望在今年实现营收平衡。研报预计2014-2016年EPS为0.80元、0.88元、0.95元，对应PE为26.6倍、24.0倍、22.4倍。目标价：27.6元，继续维持买入评级。 中国国旅：网上免税叠加海棠湾项目开业，打开成长新空间 研究机构：国泰君安日期：2014-05-22 维持增持评级。年初以来因离岛免税政策年内调整预期减弱，市场担忧成长性，股价回调10%。研报认为：①公司免税经营实力突出，年初以来通过品类调整已实现内生较快增长；②海棠湾项目增加高端商品，改善购物环境，可提升渗透率及客单价；且年内网上免税推出概率大，有望助力项目开业并贡献业绩增量。③不计网上免税，预计内生外延仍可保障未来三年净利复合增速约20%。维持2014-15年EPS1.66/1.96元，目标价46元，对应2014年EPS28xPE. 2014年以来在现有政策下离岛免税销售额增速超市场预期，经营实力突出，内生增长强劲。①预计2014年Q1大东海店销售额同增20%~25%，五一期间销售额同增22%，均保持较快增速。②品类调整带动客单价提升是主因，预计仍有挖潜空间，亦证明公司经营实力。 产品品类、购物环境是离岛免税发展瓶颈，海棠湾项目破解瓶颈前景看好，网上免税店年内可期，外延增长空间大。①与离岛免税购物限额、限量相比，大东海店高端商品缺乏、购物环境拥挤是当前制约离岛免税发展的更重要因素，致离岛免税整体客单价和渗透率远低韩国。②海棠湾项目解决两大痛点以提升客单价和渗透率，未来三年销售额复合增速30%，推动外延增长。③在海南省政府积极推动下，预计年内网上免税推出概率大，若渗透率提1个百分点，可增7万消费者(+7%)，推动整体净利+4%，EPS+0.06元，有望贡献业绩增量。 催化剂：大东海店继续快速增长、海棠湾项目及网上免税店正式推出 风险提示：经济增速放缓、突发因素影响旅游、海棠湾项目低于预期。 探路者：在线户外旅行的领导者 研究机构：广证恒生日期：2014-06-05 用互联网的思维构筑户外生态系统 探路者积极拥抱互联网，用互联网思维(用户体验、数据、互动)搭建了新的战略体系：“多品牌、户外旅行服务平台和户外垂直电商”。通过商品+服务+社区模式，三大战略有望打通，构建互联网思维下的户外生态系统；通过线上线下的平台，增强与用户的互动交流来挖掘用户需求；根据用户需求，探路者可以提供户外商品+户外旅行服务+户外增值服务的完整解决方案。 在线户外旅行行业方兴未艾 ，空间广阔 美国广义户外运动经济规模6460亿美元，其中户外用品销售额为1207 亿美元，而与户外相关的旅行、酒店、餐饮、活动服务等达5248 亿美元。目前国内户外行业消费主要集中于户外产品，户外出行服务需求则处于萌芽期，行业规模尚小，网络渗透率低，发展潜力巨大。未来旅游将更加倾向于自由化、定制化和个性化，人们将更少选择以前的到达型或观光型旅游，转而选择深度的体验式旅游，研报看好在线户外旅行的发展前景。 张家界：牵手青奥会或成为下一个增长台阶的起点 研究机构：中投证券日期：2014-05-21 5月20日，南京青奥会“青奥之旅”活劢组委会抵达张家界国家森林公园，张家界森林公园有望成为“青奥之旅”指定接待景区。 投资要点： 牵手青奥会有望推动武陵源游客接待再上一个台阶，上市公司将极大受益。 成为青奥会指定景区将为武陵源景区带来三重利好：其一，青奥会本身将带来选手、裁判等客流。其二，青奥会作为全球青少年的体育赛事，是世界级展示平台，有利于提高张家界市和武陵源景区的知名度。其三，为更好地服务青奥会，张家界全市的接待能力、旅游业的服务质量有望整体提高。 历史经验表明，事件刺激对地方旅游业有重要的促进作用。研报这里举两个例子来进行说明：1)新加坡2010年青奥会成为旅游业拐点向上的契机，当年进入新加坡游客增长20.2%，2011年+13.17%，而2000-2009年的年均复合增速仅为2.6%。新加坡青奥会共有约3200名运动员、800名裁判员及教练员参加。本届青奥会将有约3600多名运动员、1.2万名教练、官员、嘉宾、记者等到会，直接和间接的志愿者多达十几万人，规模大于新加坡青奥会。2)阿凡达的上映使武陵源大景区游客在2010年15.67%增速的基础上，2011年再度暴增33.62%。 公司作为当地唯一的旅游上市公司，既可以受益于游客人数的增长，也有望在张家界旅游业整体提质升级中参与到更多项目的建设当中。 资源整合潜力将逐渐显现。公司具备资源整合的潜力，管理层合作更加默契有望加速这一过程，由此带来的业绩增长和融资需求值得关注。 二季度游客增速向上，新项目进展顺利，业绩值得期待。预计4月接待量增长在10%以上，5月上旬武陵源核心景区游客增长19%以上。杨家界索道运营第一个月接待游客3万人次。全年业绩值得期待。 强烈推荐。公司业绩增长有动力、估值提升有催化。现股价仍接近3年大底，强烈推荐，目标价10元。 风险提示：是否成为指定景区有一定的不确定性，新项目不达预期、不可控因素对游客反弹的负面影响。 |
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