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近年来，我国包括银行理财业务在内的资产管理业务迅猛发展。发达国家大银行的资管业务更为成熟，绝对和相对规模也更大。本文研究比较了美欧主要商业银行资产管理业务组织架构及经营模式，分析其特点及对我国商业银行资管业务的启示。 一、国内外银行资产管理业务发展概况 根据银监会2005年颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，理财业务是指商业银行为客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动；理财业务按照管理运作方式不同，分为理财顾问服务和综合理财服务；商业银行在综合理财服务活动中，可以向特定目标客户群销售理财计划。我国银行业目前的理财业务以向客户销售理财计划（也称为理财产品）的形式为主。 国外金融机构的资产管理/财富管理业务[1]和《商业银行个人理财业务管理暂行办法》中理财业务的概念接近，是对个人和机构客户的动产、不动产、股权、债权、其他财产权和资产组合受托进行管理、运用的综合金融服务。为论述方便，本文将理财和资产管理概念混同使用。国外资产管理业务常用的管理资产规模（AUM：Assets Under Management）指标和我国银行理财产品规模指标虽从产品形式、投资标的、法律关系、会计核算方法等来看有一定差异，但银行受托资产管理的本质类似，本文中作为可比指标。国外AUM指的是由（或其他资产管理机构，本文只研究银行）进行投资管理，银行按资产市值的一定比例或约定方式收取资产管理费的资产。银行也可能收取销售佣金，但核心是银行受托管理投资、客户自担风险。银行代销其他金融机构的资管产品（如保险、基金、信托计划等），只收取销售佣金，并不控制投资方向，则属于资产管理经纪业务的一种，不统计在银行的AUM之内，而统计在客户资产或客户余额指标内（各银行名称和口径也不完全一致）。国内银行的AUM则一般包含了表内外所有客户资产，基本相当于国外银行的客户资产。 我国银行理财业务在近年来发展迅猛。据银监会统计，2013年末银行理财余额超过10万亿元，约占银行业总资产的6.75%。2012年末全球AUM余额，据普华永道数据，为63.9万亿美元；据波士顿咨询公司数据，为62.4万亿美元。2012年末美国银行业AUM余额12.7万亿美元，占美国商业银行资产13.1万亿美元的97%，占美国GDP16.24万亿美元的78%。2012年末欧洲资产管理行业AUM余额为15.4万亿欧元，占欧洲GDP的99%（各国AUM/GDP差异很大，最高的英国、法国，分别为270%、139%，德国为56%，最低的希腊仅为3%，银行控股的资管公司占本国资管公司数量，英、法、德分别是18%、23%、58%）。 从国际大银行来看，AUM占银行总资产比例比国内大银行更高，下表列举的五家国际大银行最低的为34%，汇丰、摩根大通、美国银行三家综合性银行分别为34%、66%、39%，在全球银行中资产管理规模最大的瑞银集团AUM占资产比重达173%，以托管和资产管理业务为特色、表内业务相对不大的纽约梅隆银行更高达423%。 注：1.国内银行数据来源于各行年报，银行业总资产和理财余额来源于银监会，存款余额来源于人民银行（单位：亿元）；工行数据不含结构性存款。2.国外银行数据来源于各行年报（瑞银数据换算为美元）；理财栏口径为AUM（单位：百万美元）。 二、美欧主要商业银行资产管理组织架构和业务模式 在上世纪80年代前后，发达国家银行业经历了金融脱媒和利率市场化的冲击，组织架构逐渐从直线职能制转变为事业部制（有的是以总行内设事业部形式，有的是以子公司形式，即控股公司制）或业务条线和区域相结合的矩阵式。金融机构的资产管理业务从20世纪90年代初开始迅速发展，在2008年金融危机后受到较大影响，2012年明显复苏并再上台阶。为了解主要商业银行近年来的组织架构变迁及其中资产管理业务所处地位，本文选取了金融危机前后的情况进行比较。资料主要来源于各行年报、10-K表格（Form 10-K）和官方网页，个别情况来源于交流。 按2013年英国《银行家》杂志千家大银行（以一级资本为标准）排序，本文所列银行名次为：摩根大通（第2）、美国银行（第3）、汇丰（第4）、花旗（第6）、瑞银（第32）、渣打（第33）、德商（第37）、纽约梅隆（第77）。按管理模式和业务特点分为三类： （一）业务条线子公司制为主要形式的综合性银行 美国的大银行由于历史和法律原因，多形成金融控股公司，以子公司来开展各项业务。虽然作为国际性银行，也划分大区，在一定程度上可以说是条线和区域相结合的矩阵式管理模式，但区域管理相对弱化，主要是条线专业垂直管理为主。 1. 摩根大通银行 2007年，摩根大通银行分为零售金融服务、卡服务、投资银行、商业银行、资金管理和证券服务、资产管理六大业务板块。2013年，分为消费者和社区银行（含大通财富管理子板块）、公司和投资银行、商业银行、资产管理（含私人银行和投资管理两个子板块）四个主要业务板块，其中后三个业务板块组成了摩根大通的批发银行业务。2013年四大业务板块的ROE依次为23%、15%、19%、23%。资产管理模板业务的收入和利润均约占全行的11%。 摩根大通的法律组织形式为：摩根大通公司是金融控股公司，旗下共有600多个子公司，其中主要的银行子公司是摩根大通银行（银行网点在其名下）和美国大通银行（信用卡发卡银行），主要的非银行子公司有摩根证券有限公司等。资产管理、抵押贷款、租赁等各项业务也都以子公司形式运营，在不同国家按当地要求以分行、子公司、代表处等形式运营，很多子公司是历史兼并收购形成的，如美一、华盛顿互惠银行、贝尔斯登等。 摩根大通银行的资产管理子公司（JPMorgan AssetManagement Holdings Inc.）注册在特拉华州（摩根大通公司注册地），下面还有多个基金公司注册在特拉华州和开曼群岛。它多以在当地成立资产管理子公司的形式在30多个国家开展经营。2012年末摩根资管公司的AUM在美国综合性银行中位居第一，在资产管理公司中位居第六。 摩根资管在2013年末有2万名员工，其中客户顾问（clientadvisors）有2962人（全行的客户顾问6006人，除资产管理板块的2962人外，消费者和商业银行板块共有3044人）。 摩根资管提供所有主要类别的资产投资管理，包括权益投资、固定收益、另类投资、货币基金等。2012年其AUM余额中52%是公募基金（registered fund）。衡量资管业绩的硬性标准是所管理基金被评为四星或五星级基金的百分比，和获得了超过基准收益率水平的AUM的百分比。业务成功的最终标准是向客户提供建议和解决方案，使个人能在退休时拥有更好的财务状况、养老基金达到其回报要求、富裕人群保证其财富传承。 摩根资管宣传其对资产管理客户服务的一大优势是，资管部门可以和本行的其他各部门（都是世界一流的，这是全能型银行的优势所在）合作，满足个人和企业各种金融需求，从现金管理到信托、不动产、按揭贷款、其他银行服务等。 摩根资管的客户分为三类：一是私人银行客户，包括全球高净值和超高净值个人客户、家庭客户、货币经理（money managers）、企业主和小公司。服务内容为向客户提供投资建议和财富管理服务，包括投资管理、资本市场和风险管理、税务和不动产筹划、银行业务、资本筹措以及其它特殊的财富咨询服务。二是机构客户，包括公司、公共机构、捐赠基金、基金会、非盈利性机构和政府。服务内容为向客户提供综合的全球投资服务，包括资产管理、养老金分析、资产负债管理以及风险预算策略等。三是零售客户。服务内容为向客户提供投资管理、退休计划管理等全面投资服务，并通过中介和直接渠道提供多种投资产品。 摩根大通银行重视资管板块的信托文化，强调信托责任，在2013年成立了信托风险[11]委员会。 2. 美国银行 美国银行2006-2008年划分为三大业务板块：全球消费者和小企业银行、全球公司和投资银行、全球财富及投资管理。2009年分为六大业务板块：存款（反映出金融危机后对存款业务的重视）、全球卡服务、住房贷款和保险、全球银行、全球市场、全球财富及投资管理。2012-2013年调整为五大主要业务板块：消费者和企业银行、消费者不动产服务、全球财富及投资管理、全球银行、全球市场。2013年全球财富及投资管理板块的的收入和利润分别占全行的20%和26%。 全球财富及投资管理板块包括美林全球财富管理和美国信托-美国银行私人财富管理两个业务条线。美国银行2007年收购美国信托公司（U.S.Trust）、2008年收购美林公司后，将自己原有的全球财富及投资管理板块业务整合进去。 全球财富及投资管理板块为从新富族群（Emergingaffluent）到超高净值个人和机构客户提供投资和经纪服务、不动产和财务规划、信托组合管理、现金和负债管理、特色资产管理、退休计划服务、慈善管理等服务。 2010年上线的Merrill Edge在线经纪服务，分为自主直接投资和顾问中心两类。前者面向自主投资决策的客户，主要提供经纪账户、现金管理账户、个人及企业退休账户、托管账户等服务；后者面向希望通过美林进行2万到25万美元投资的客户，主要提供定制金融策略、全球共同基金服务等，除多种账户管理外，还提供包括抵押贷款、房屋抵押借款、融券等服务。 美林财富管理主要面向可投资资产在25万到1000万美元间的客户，除了提供MerrillEdge所包含的所有账户及管理服务外，还通过一对一的财务顾问（financial advisors）服务量身打造符合客户财务目标和财务结构的财富管理策略。 美国信托和美林财富管理的私人银行及投资团队，主要面向可投资资产超过1000万美元的高净值及超高净值个人客户和家庭，提供全面定制及复杂的财富管理策略，包括流动性管理、另类投资、对冲策略、信托方案、税务管理、个人信托服务及慈善信托基金、家族管理等，为客户提供跨越几代的家族财富管理服务。 美国银行的客户按可投资资产金额变化在不同板块间迁徙，若客户的分类发生变化，例如由消费者部门的客户变成私人银行的客户，则其存、贷款都计入私人银行部门，年报中披露了客户的双向（往高层或低层）迁徙数据。 3. 花旗集团 2008年以前，花旗集团分为五大业务板块：全球卡业务、消费者银行、机构客户、全球财富管理、公司其他。全球财富管理包括美邦和私人银行两个业务条线。2007到2009年，花旗集团在金融危机中遭受重创，剥离了35项业务，其中包括2009年出售的美邦。2009年，花旗集团拆分为“花旗公司”（Citicorp）和“花旗控股”（CitiHoldings）两部分，业务板块进行了较大调整。2013年，花旗公司分为三大业务板块：全球消费者银行、机构客户、公司其他。私人银行归到机构客户板块下（这在各行中较为特殊，主要因为美邦出售后财富管理板块缩小）。消费者银行下也有资产管理业务。花旗金（Citigold）财富管理是花旗的财富管理品牌，向客户提供投资渠道和咨询服务，包括共同基金、投资组合、股票、债券、保险产品和退休解决方案。 （二）矩阵式管理的综合性银行 汇丰、渣打和德国商业银行都是条线和区域相结合的矩阵式管理模式，在考核和管理中以条线为主、区域为辅。资产管理业务都不是集中在一个部门或子公司，而是作为综合金融服务的一部分，针对不同的客户对象，由不同的客户部门分别提供。 1. 汇丰银行集团 汇丰银行集团2013年划分为四大板块（零售银行和财富管理、商业银行、全球银行及市场、全球私人银行）和六大区（欧洲、香港、其他亚太地区、中东和北非、北美、拉丁美洲）。业务板块负责制订全球统一的业务战略和运营模式，负责条线损益核算；大区协助执行条线的业务战略，代表集团面对客户、监管者、雇员和其他利益相关者。零售银行和财富管理板块和全球私人银行板块分别面对零售银行和私人银行客户，都提供存贷款、资产管理、财务规划、经纪业务等服务。 汇丰银行的资管业务分为私人银行板块和零售银行及财富管理板块。其中私人银行板块面向可投资资产在500万美元以上的高净值客户，提供包括传统银行、投资以及财务计划服务。零售银行及财富管理板块，以HSBCPremier（汇丰卓越理财）和HSBC Advance（汇丰运筹理财）两个品牌分层服务于可投资资产在500万美元以下的客户。 2. 渣打银行 渣打银行2013年划分为两大业务板块（消费者银行和批发银行）和八大区（香港、新加坡、韩国、其他亚太地区、印度、中东、亚洲、英美欧洲）。消费者银行板块下包括个人银行、私人银行和中小企业条线。渣打银行提出财富管理业务要加快发展，AUM力争在2020年翻番，达到3000亿美元。 3. 德国商业银行 德国商业银行2013年分为五大业务板块（个人客户、企业融资、投资银行、中东欧及非核心资产）和五大区（德国、其他欧洲国家、美国、亚洲、其他）。由于德国的大银行为全能银行，主要业务在银行内以部门形式管理（财富管理业务为个人客户板块下的一项业务，对公司客户也提供资产管理服务），只有部分业务采取子公司形式，如Comdirect在线银行子公司、Commerz Real不动产资产管理和租赁业务子公司、Atlas资产管理子公司（并非德国商业银行的资产管理部门，而是独立开展资产管理业务）。2008年德国商业银行将旗下基金公司——Cominvest资产管理公司出售给安联保险集团后，更致力于成为各种机构资管产品的开放式销售平台。 个人客户板块下的资产管理分为两个部分,一是投资服务,是个人客户用于进行证券投资管理的账户平台,提供三种不同的账户类型:完全自主投资账户（费用低，不提供任何投资咨询）、提供专业咨询投资账户以及固定收费卓越账户（既提供最全面的证券交易，又提供咨询服务）；二是建议服务，包括“客户指南针”和财富管理，前者通过模型和软件分析客户的风险承受能力并给出最合适的投资建议，后者则是传统的财富管理服务：财务顾问根据客户的资产情况及投资需要给出财务建议。 （三）以资产管理业务为主的银行 瑞银集团是以资产管理和投资银行为主营业务的银行，纽约梅隆银行则是以资产管理和投资服务为主营业务的银行，因此针对不同的客户对象有多个部门/子公司都开展资产管理业务。 1. 瑞银集团 瑞银集团是全球第二大资产管理公司（第一名为黑岩公司BlackRockInc.），第一大银行类资产管理公司。2013年分为五大业务板块：财富管理（负责除美国和加拿大之外地区的私人银行业务），北美财富管理（负责美国和加拿大的私人银行业务），零售和公司（负责瑞士的零售、公司和机构客户业务），全球资产管理（负责从股票、固定收益、货币、对冲基金、不动产、私募股权等各类投资及分销渠道），投资银行（负责为公司、机构和财富管理客户提供咨询和交易操作，进行做市交易等）。 瑞银集团下有多个子公司从事资产管理业务，如瑞银全球资管公司（UBS Global Asset Management），2014年3月末管理资产规模6740亿美元，是欧洲领先的基金公司、瑞士最大的共同基金公司、全球最大的对冲基金和不动产投资管理者之一。 瑞银的客户既可投资于瑞银管理的投资基金、ETF和其他投资工具，也可以进行委托资产管理。委托资产管理分为全权委托（discretionarymandate）和咨询委托（advisory mandate），前者是指客户授权专业组合投资经理团队来配置其资产，投资经理自主性更强；后者是指客户听取咨询顾问的建议进行投资，客户参与度更高。 2. 纽约梅隆银行 2013年分为三大业务板块:投资管理（即资产管理）、投资服务（包括托管、资金管理等，纽约梅隆银行托管资产余额达27.6万亿美元，是世界第一大托管银行）、其他（信贷、租赁、全球市场等）。 纽约梅隆银行资产管理业务板块按照不同的专业投资领域（如房地产投资专家URDANG、次级债券资产管理者Alcentra、全球权益类投资专家WalterScott等）和服务客户对象（如保险公司等不同偏好的机构投资者）分为15个子公司，推行“精品店”模式。每个子公司都拥有符合自身特点的一套投资流程，不强加统一的“机构观点”给子公司，也不设集团投资总监，每个子公司有较强的独立性。2012年其AUM余额中35.4%是公募基金。 三、美欧主要银行资产管理业务的特点 1.国外大银行都高度重视资产管理业务。 国内大银行一般都有30个以上的一级部门，包括前中后台部门，前台部门可能归属为零售、公司、同业等大板块。但收入和利润除了少数实行事业部的部门，一般并不能按一级部门核算。而国外大银行一般有3到5个一级业务板块（以上列举的8个银行，最少的是渣打，只分零售和批发2个板块，纽银3个板块，摩根大通、汇丰4个板块，瑞银、德商、美国银行5个板块），收入和利润均能按一级业务板块核算，一级业务板块可以看作大事业部管理。国外大银行的一级业务板块基本是按客户加业务的综合维度区分，基本不再以单一产品作为一级业务板块，有利于板块内对客户的综合服务。 国外大银行对资产管理板块的设置也不尽相同，或是作为一级业务板块之一（如摩根大通银行），或是作为一级业务板块下的重要业务条线、多个业务板块（按客户对象划分）都有资产管理业务（如汇丰银行）。 这些国家都已经实现了利率市场化，资产管理业务不象我国银行理财一样作为利率市场化的替代品，而是代客理财，银行发挥专业优势帮助客户配置资产、管理客户投资。其AUM占总资产比重远高于国内大银行，反映了利率市场化后，资产管理业务仍有广阔的发展空间。对银行来说，原来的存贷利差收入转变为管理客户投资的管理费收入，虽然利差收入减少，但由于资产管理业务占用资本少，仍可实现较高的资本收益率，中间业务收入增加，解决了银行资本充足率和资本回报率之间的矛盾、投资管理能力强大和资本有限之间的矛盾，也符合客户希望提高投资收益率的要求，是客户和银行分享投资收益、共赢的选择。 2.国外大银行资产管理业务模式更加成熟。 按普华统计，2012年末全球资管产品中，基金占42%、委托资产管理（mandates）占48%，另类投资占10%。据EFAMA，2011年末欧盟资管行业AUM中47%是基金，53%是委托资产管理。国外大银行的资产管理，能够提供考虑客户生命周期和大类资产配置，从税收到养老、房地产投资等范围广阔的顾问咨询服务服务。对机构客户和高端客户，主要提供委托资产管理服务，对一般个人客户，主要提供基金型投资产品。 四、启示和建议 1.虽然中国的银行理财业务在近年来发展较快，但仍处于资产管理发展的初级阶段，和发达国家大银行的资产管理业务相比，服务方式和内涵上需要学习，相对和绝对规模上也有很大差距。银行发展资产管理业务是商业银行转型的必然选择，中国银行的资产管理业务还有广阔的发展空间，需要加快发展和转型，否则难以应对大资管时代各类金融机构的激烈竞争，难以满足银行转型的要求和客户的要求。 2.资产管理作为银行的重要战略性业务，其部门设置和管理模式调整，应放在商业银行全行组织架构调整、流程优化的全局中整体考虑，既要考虑其相对独立和风险隔离（若银行发行公募基金产品，一般看来需按基金公司标准设立子公司），也要考虑和其他业务的协同联动、对客户的综合服务，而且这也是银行开展资产管理相比较其他资产管理公司的优势所在，欧美大银行也充分发挥了自身这一优势。应允许各银行在风险管控到位的前提下探索适合自己的业务模式。 3.发达国家银行业的资产管理业务，以基金型产品形式和委托资产管理两种模式为主，基本做到收益率按投资品的市场价值波动，客户自担信用风险和市场风险，和我国以约定的预期收益率型产品为主的产品结构有较大区别，另外也能够对客户提供更全面的顾问咨询服务，是我国银行资产管理业务的转型方向。 |
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