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分为全天候测试、接入测试和全网测试三阶段  沪港通进入冲刺阶段。昨天起至9月底，上交所将持续开展沪港通测试，分为三大阶段—全天候测试、接入测试和全网测试，而测试的时间也已基本敲定。 沪港通测试昨日启动 昨日起，上交所正式启动港股通的各项测试。根据，上交所向各家证券公司下发的《关于开展港股通技术系统测试的通知》显示，港股通测试计划于8月11日至9月30日期间持续开展，并将分为三大阶段，全天候测试、接入测试和全网测试。 据了解，上交所昨日开始的全天候测试除了对于系统方面的检测外还临时增加了汇率、公司行为等相关测试。全网测试是“沪港通”业务启动的关键一步，该轮测试将分为两个阶段。其中，8月30日至31日为港股通的全市场功能测试，主要测试内容为港股通的交易申报、成交返回、行情、过户等相应的登记结算业务；9月13日，上交所将另行组织“港股通”的全市场性能及切换测试，主要检验港股通技术系统的压力、容量及稳定性。 上交所表示，此次测试的目的是检验各方技术系统对“港股通”的准备情况和可用性。目前来看，两个交易所测试时间、测试方案及内容大体一致，这也意味着8月底内陆和香港券商将同时进行“沪港通”演练。 据记者了解到，沪港两地的全网测试将保持同步香港称为“市场演习”。港交所公布的执行时间表显示，将于8月23日进行连接测试，8月30进行第一次市场演习，模拟正常交易与交收及结算活动，9月13日进行第二次市场演习即危机应变演习，如有需要，将于9月下旬进行第三次市场演习。 此外，上交所还决定于8月16日、17日和23日、24日进行港股通生产线实盘测试，此前均为模拟测试。早在上个月，各券商就已向上交所自行填报申请批次，分为10月、11月、12月以及明年1月份之后等四阶段。根据上交所的8月4日下发的测试通知，8月30日开始的全网测试将决定券商最终参加的资格和次序，全天候测试通过后才能参加全网测试，申报时间为8月26日。 上周末，上交所还召集将近60家券商召开沪港通动员大会。与会券商人士表示，上交所称召开此次动员大会，为的就是希望券商能重视沪港通业务、全力配合沪港通的开通。 机构给出三大套利策略 值得关注的是，目前市场已开始研究相关套利模式，已有不少机构给出沪港通三大套利策略选择。第一，投资者可以利用A－H价差套利，对冲行业风险。例如当前可以通过对A股折价较多的股票买入，卖出H股相应标的，规避行业风险，反之亦然。但A股的缺陷在于融券远远难于港股。 第二，利用交易时间差异套利，应先弄清沪港通交易时间。沪港通交易时段中，900至930为开市前时段，930至1200为上午持续交易时段、1300至1600为下午持续交易时段。分析人士认为，利用A股最后十几分钟的异动较大的股票所反映出来的“增量信号”在港股接下来的1个小时进行集中反映，A股也能通过港股的反映对第二天开盘的情况进行预测，寻找套利机会。 第三，H股没有涨跌停板，A股有严格的涨跌停板；H股为T＋0，A股为T＋1。这些制度差异对于两市的单个投资者而言，可能存在更多的套利空间，也可能加快A股部分市值较大股票的T＋0制度的进程。分析人士表示，当同一个公司出现A股涨停，H股由于不存在涨跌停板，能够更有效反映市场短期的情绪变化，对于A股后面几天的操作会有一定指导意义，但要谨防市场操纵者的博弈行为。 除双方因节假日安排、每日交易时间安排造成的交易时间差异外，投资者还必须关注“共同交易日且能够满足结算安排”概念。所谓“共同交易日”，举例来说，投资者可能会发现，当香港市场因圣诞节休市时，沪港通无法交易；当内陆休假沪市休市，而香港市场照常开市时，沪港通同样是无法交易的。也就是说，沪港通的交易日必须安排在两地交易所的“共同交易日”。 “掘金”两地估值差 据悉，试点初期，沪股通的股票范围是上交所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上交所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是港交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在港交所、上交所上市的A＋H股公司股票。 从投资标的数量来看，沪港两地投资标的共计866家公司，其中金融、能源行业市值占比较大。从标的市值占比来看，如果不考虑A＋H的标的话，金融均是占比最大的行业，占据了几乎市值的半壁江山。而相比之下，沪股通投资标的较港股通占据多数。沪港通实行后，有望使得全球投资者能交易在上交所上市的568只股票。 如何在568只股票中选取投资标的？中信证券(600030,股吧)研究员毛长青认为，沪港通背景下应重点关注估值差。他认为，从估值优势角度看，A股估值优势主要集中在银行、汽车、公用事业、交运、食品饮料等行业，且这些权重板块的A股估值显著低于H股估值30%－50%。 瑞银证券首席策略分析师陈李看好的沪港通标的包括：A－H折价较大的股票，如海螺水泥(600585,股吧)600585、宁沪高速(600377,股吧)600377、中国平安601318等；估值低于港股、全球可比公司，如保利地产(600048,股吧)600048、青岛海尔(600690,股吧)600690、伊利股份(600887,股吧)600887等。 “技术细节方面仍存在限制，在沪港通开闸初期，可能不会有大规模的资金流入沪港通。”陈李判断：“虽然投资者的热情较高，但具体来说技术细节的限制有，例如卖出股票交易的限制、两地市场交易时间、股东配股等权利限制、税收细节待明确以及在岸与离岸换汇风险等。” 另外，兴业证券(601377,股吧)分析认为，沪港通短期利多A股的资金面，一些外部资金以及增量资金会尽情炒作A股。但根据历史规律，A股市场往往提前透支利好因素，因此，2014年10月沪港通开启之前，这些资金依然会留在A股，对于8、9月行情的节奏有重要影响。但从中期看，沪港通则是一把双刃剑，A股市场将更容易受到国际资本流动影响。 [ 新闻链接 ] 港交所公布沪港通交易细则 商报记者 徐志凤 港交所昨日对沪港通的交易安排予以了详细的介绍。因上海与香港证券交易所之间可能出现的轻微时钟误差，香港联合交易所将于内陆市场早市及午市开市前五分钟起接纳沪港通订单。 不可进行 “即日鲜”回转交易 沪港通的一大特色，是尽可能以当地市场规则为本，因此香港投资者根据计划跨境买卖上海A股的交易时间将按照上海证券交易所的交易时间。因上海与香港证券交易所之间可能出现的轻微时钟误差，香港联合交易所将于内陆市场早市及午市开市前五分钟起接纳沪港通订单，因此，香港的券商可于早上910及下午1255开始输入沪股订单。 买卖沪股时，香港投资者只可输入限价订单，所有沪股通股票订单的价格必须在价格限制范围之内，即不超过或低于该证券前一日收市价的百分之十。所有A股买盘每手股数为100股，卖盘则可接纳碎股。目前所有沪股通股票均以人民币买卖及交收，所有订单的最低上落价位划一为0.01元人民币。投资者买卖上海证券交易所上市证券时，不可进行香港俗称“即日鲜”的回转交易，因为投资者所买入的A股要待下一个营业日才交收，而交收前相关股份是不可转售的。 此外，港交所计划在8月和9月联合上海交易所举行数次沪港通市场演习，并稍后公布获准提供沪港通服务的券商名单。 未来或将 逐步取消额度管理 港交所官网特别开启了李小加网志“沪港通答疑系列”，10日发表答疑第一篇。颇爱写文章的港交所总裁李小加在文中形象地比喻说：“如果用水管来比喻的话，那么香港代表的国际市场的管子可能是方形的，而内陆市场的管道则是圆形的，两边阀门结构及水压也是不同的。沪港通恰如一个连接转换器，它的挑战就是要在不改变两边"水管"形状的前提下把两边的市场有效有机地连接起来，既要保障水流畅顺，还要保证系统能够充分承压，做到水不淹、水不漏，阀门开关灵活自如。” 为了完成这一使命，沪港通在设计上既要高度市场化，也必须遵循谨慎的原则，充分考虑各方因素和风险。因此，在试点初期不得不在一些制度安排上设定一些限制，比如额度、投资者门槛、有限投资标的等等。 与QFII额度制度不同，沪港通计划的额度不是按申请行政分配给个别的券商，而是按照“先到先得”的原则分配，确保公平与高效。同时，“本地原则为本、主场规则优先”是沪港通的主要原则之一。因此国际投资者在卖出沪股时也必须改变其在国际市场上通用T＋2的交易习惯，遵循内陆T＋0的结算规则。 港交所会根据市场需求，不断探索沪港通改进、升级和扩容的最优方案。李小加谈到：“两地监管机构将在综合考虑额度使用程度、运行情况、以及市场需求等因素后适当调整额度管理机制，甚至可能逐步取消额度管理。” （责任编辑：HN666）
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