 点击查看最新行情 天奇股份：业绩符合预期，未来关注汽车拆解布局和自动化物流仓储业务进展 (一)物流自动化同比持平，风电业务复苏明显 分项收入看，收入占比56%汽车物流设备收入同比基本持平，截至6月末，预计在手订单约为9 亿元，新签订单主要集中在下半年，预计全年保持平稳增长。收入占比5%仓储系统和收入占比3%散料输送设备收入同比分别下滑22%和60%，这两块业务收入确认基本集中下半年，预计下半年收入增速将回升。风电业务复苏明显，收入占比33%风电结构件同比79%，收入占比3%风电叶片同比-20%。预计盈利较好的风电结构件全年将增长50%左右，盈利较差风电叶片公司将不再加大投入。 (二)盈利能力保持平稳，风电业务盈利回升明显 上半年毛利率23.5%，同比持平。分项业务看，汽车物流设备、仓储系统和散料输送设备毛利率分别为25%、16.5%和13.3%，同比分别为-3PCT、+0.4PCT 和+4.4PCT。随着下半年物流自动化订单确认规模上升，毛利率将有所回升。风电结构件和叶片毛利率分别为24.7%和-2%，同比分别为+6.8PCT 和-10.6PCT。风电结构件盈利复苏明显，上半年结构件业务和叶片业务分别并表贡献利润为1072 万和亏损365 万，而2013 年结构件和叶片共亏损1600 万。净利率为5.4%，同比+0.2PCT。三项费用和率18.1%，同比-0.3PCT。销售、管理和财务费用率分别为3.2%、10.9%和4.0%，同比+0.7PCT、+0.5PCT 和-1.5PCT。预计全年三费和率将保持持平或略微下降。上半年公司研发投入3294 万元，同比大幅增长120%。上半年营业外收入约1000 万元，同比持平。 (三)打造汽车拆解全产业链迎接行业爆发性增长 未来3 年存量1500 万辆黄标车要求强制报废，我国汽车报废拆解行业将提前进入爆发性增长期。公司通过：1、联手德国ALBA 公司从事专业废旧汽车精细化拆解和再生资源回收利用业务；2、参股中国资源再生交易网和中国机动车二手零件交易网两大平台；3、收购苏州再生汽车回收拆解公司，在二到三年内，完成在全国范围内的报废汽车回收拆解资源布点工作；打造废旧汽车回收、拆解、破碎、分拣及销售完整产业链。 (四)战略布局汽车拆解业务，未来利润增长点 公司利用汽车行业积累的经验，战略布局自动化仓储业务。公司2014年分别与世界前五大物流系统集成商SWISSLOG、国内物流地产商深基地和工程总包商中元国际签订战略合作协议进军电商和冷库等行业物流仓储业务。通过同国内外先进技术厂商合作，预计公司物流仓储业务将打开新的拓展空间。公司受益商业物流发展及菜鸟网络搭建，公司自动化仓储业务将迎来高速发展。预计2015 年自动化立体仓库市场规模超过300 亿。 投资建议 公司1-3 季度业绩预计增长幅度在-20 至20%，主要影响因素为2013 年Q3 获得补贴1900万元。预计2014 年汽车物流业务保持平稳增长，风电业务将实现扭亏，预计全年盈利超过1000万元。苏州再生预计三季度末并表。我们维持2014-16 年EPS 分别为0.40/0.55/0.73 元的预测，对应PE 为35/26/15 倍，维持“推荐”评级。公司汽车拆解牌照外延将有望持续增厚业绩，业绩仍有大幅上调空间。物流仓储和汽车拆解行业空间巨大，公司市值和估值均有较大提升空间。 催化剂：汽车拆解外延；物流仓储订单 风险提示：新业务拓展低于预期 银河证券 陈显帆,王华君 |
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