券商最新评级：10股成股民翻身利器
2014-08-16 08:28:28
来源：
金融界网站
 万邦达(行情,问诊):中标宁煤间接液化项目 重启订单增长周期 投资要点: 事件:8月14日，公司发布《重大合同中标公告》，中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目动力站装置除盐水及凝液精制站工艺包成套项目。 本次中标有望对公司14-15年业绩产生积极影响。宁煤间接液化项目中标金额1.88亿元，占公司13年营业收入24.35%，随工程逐步推进有望对公司14-15年收入做出积极贡献。此外，本套除盐水及凝液精制装置的设计规模是目前国内最大，也是亚洲最大的装置，该项目顺利完成将进一步提升公司在行业内的品牌知名度和业务竞争力，有利于后续订单进一步拓展。 中标宁煤间接液化项目，表明公司煤化工订单出现回暖。受行业增速放缓拖累，公司上半年未有新增水处理订单，低于市场预期。本次中标宁煤400万吨煤炭间接液化项目，一方面意味着行业订单出现回暖迹象，验证我们前期判断（详见2014/08/04《万邦达（300055）深度研究:抢注工业水处理千亿盛宴 转型环保平台公司 上调评级至“买入”》）；另一方面，公司上半年仅完成收入3.3亿元，同比下滑6.8%，引发市场对实现14年备考收入预测10.7亿元的担忧，随下半年新增订单有望逐步落实，或将对市场预期产生正面影响。 投资评级与估值:不考虑昊天收购，维持14-16年公司EPS 0.79、1.12和1.42元；若考虑昊天收购，按增发后总股本2.45亿股算，预计14-16年公司EPS0.83、1.28和1.63元，有望3年翻番。随清洁水计划下半年有望出台及新型煤化工崛起，公司有望凭借大型工程经验及全产业链技术优势，分享行业回暖带来的新增订单需求。本次中标宁煤间接液化项目，验证了我们前期判断，且随后续订单逐步落实有望缓解市场对公司收入不达预期的担忧，并将修正对新型煤化工的悲观预期。公司前期收购北京昊天，进军节能领域，推动业务协同，标志着公司发展战略的重大改变，未来向环保平台转型估值有望提升。考虑昊天收购，公司14-16年PE 分别为37、26和20倍，我们继续看好工业水处理市场空间、行业下半年订单回暖，及公司持续的外延式扩张，重申“买入”。 收入稳步增长，业绩超出市场预期 公司上半年实现营业收入438亿元，同比增长12%，实现归属于母公司股东的净利润14.7亿元，同比增长91%，EPS 0.17元，超出市场和我们的预期。上半年现金流情况良好，经营性现金流净额31亿元，远超净利润。 液晶面板业绩稳定，多媒体扭亏，通讯业务持续较好 受益于较高的产能稼动率、产品结构改善和液晶面板价格回升，公司的液晶面板业务（华星光电）收入同比增长25%，实现净利润10亿元（+10%），是TCL 集团业绩的稳定剂。TCL 多媒体收入同比下降17%，净利润同比下降13%，主要受国内需求不振影响，2季度公司毛利率19%，环比1季度上升6个百分点，成功扭亏，主要受智能电视新品推动。TCL 通讯收入同比增长89%，实现净利润3.4亿元，略低于去年下半年的4.2亿元，但仍较好。 拟非公开发行募资57亿元，投资第二条8.5代线和AMOLED线 同时董事会审核通过非公开发行方案，计划向国开创新等10名特定对象发行不超过27亿股，大股东和董事长均参与，彰显公司信心，增发完成后股本扩张28%。发行价2.09元，计划募资不超过57亿元，用于8.5代线第二条生产线和AMOLED 生产线建设，我们预计建成后将丰富面板尺寸和竞争力。 估值:维持目标价3.6元，维持 “买入”评级 我们基于瑞银VCAM现金流折现模型（WACC 为9%），维持目标价3.60元。公司各项业务增长良好，业绩超出预期，维持 “买入”的投资评级。 投资要点: 公司发布中报，2014上半年营业收入7.5亿元，同比增长24.8%，净利润3384.9万元，同比增长505%，每股收益0.034元。 业绩弹性将开始体现。公司上半年营业收入7.5亿元，同比增长24.8%，净利润3384.9万元，同比增长505%，上半年综合毛利率16.69%，较去年同期下滑1.17个百分点，主要原因是国内客户销售占比提升，原材料价格下降带来的红利将在后续几个季度开始体现出来。上半年公司销售费用率提升0.73个百分点，管理费用率下降0.39个百分点，财务费用率下降2.43个百分点，主要原因是汇兑损益的变化。对净利润影响较大的另一因素是资产减值损失的减少，上半年转回了1528万元的坏账准备，主要是此前部分陷入财务困境的风电整机企业的应收账款的收回，体现出了国内整机企业生存状态的好转。 国内市场形势显著向好。上半年公司国内业务营业收入同比增长47%，体现出了国内风电设备行业当前非常好的基本面，市场需求强劲。上半年公司经营活动现金流3052万元，去年同期为-1.33亿元，资金回笼情况大幅度改善，这是今年市场需求改善，公司对客户话语权增强的另一个表现，在产品价格稳定的情况下付款条件得到明显改善。 盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存，风机大型铸件行业目前供应能力紧张，公司作为行业龙头具备较高的话语权，并将转化为公司业绩。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力，未来有望实现业务拓展，为我国重大装备制造产业做出贡献。公司资产负债率低，闲置资金具有很强的投资能力，可以寻求更好的投资回报。吉鑫科技具有多重业绩向上弹性，维持预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元，维持“买入”评级。 锦江股份(行情,问诊):业绩符合预期 肯德基恢复及股权转让稳增长 投资要点: 业绩符合预期 ，维持增持评级。公司上半年收入13.7亿元/+13.7%，净利1.9亿元/+10.8%，EPS0.31元，符合预期。肯德基同比恢复及金融资产投资收益稳定业绩增速。公司酒店与餐饮基本面在整合中逐步改善，自贸区/迪斯尼/国企改革为公司带来长期看点。引入战投提升开店加速预期，微调2014-15年EPS 至0.74/0.92（+0.01）元，估值切换按2015年酒店业务33xPE、餐饮业务15xPE，上调目标价至24元。 肯德基经营明显回升，成为业绩增长重要因素。①上海肯德基投资收益2643万（2013年同期亏损3321万），恢复至2012年水平，略好于预期。②苏锡杭肯德基股利预计约2590万（同比-2451万/-49%）。整体肯德基业务贡献投资收益同增3513万/+204%；福喜事件或造成短期负面影响，预计全年整体肯德基投资收益约6530万（+45%）。 酒店经营稳定，品牌整合酒店亏损及财务费用拖累业绩，金融资产出售及现金股利为业绩增长另一重要因素。①月度数据显示酒店经营平稳，但整合酒店短期影响盈利下滑，新亚/新城等四酒店亏损2819万（同比增亏1731万）。②财务费用同增3456万（2013年同期107万），不计财务费用及投资收益，预计主业（酒店+餐饮）贡献营业利润同比-12%，再扣除四酒店新增亏损部分后（考察主体酒店+餐饮）营利同增3%。③金融资产出售及股利收入1亿（同增3937万）助力业绩增长。 引入战投系国企改革第一步，市场化发展提速；迪斯尼带来持续旅游客流，为公司酒店餐饮业务打开长期空间。 紫金矿业(行情,问诊):海外子公司盈利增长 继续看好公司盈利改善 上半年子公司NGF 黄金成本小幅降低. 紫金矿业公司控股子公司NGF（诺顿金田）公告了20141H 财报，其中实现营收6.52 亿元（RMB，以澳元/RMB=5.73 计算），同比下降10%，主要原因在于上半年实现黄金销量79268 盎司，销售同比下降7%。同时公司上半年营业成本同比下降8%。以此推算公司2014 1H 每盎司销售成本下降2%，符合我们此前对于公司金矿成本下降的预计。 利润大幅增加源于成本下行和财务费用降低. NGF 上半年实现归属母公司股东净利润1399 万元，同比增长216%。除了成本下降的原因外，澳元走强导致公司持有的外币负债降低，间接降低了公司财务费用支出。 我们预计公司上半年黄金销售策略较为保守. 从NGF 公司库存看，上半年库存规模为2.40 亿元，较2013 年末规模显著上升了30%。我们认为这其中公司有计划的采取了一定的惜售的销售策略。近期由于全球地缘政治的因素逐步加剧，我们认为3 季度金价上行趋势如果出现，公司下半年黄金业务利润增速有望继续提升。 估值:维持买入评级和目标价2.8 元. 我们采用公司历史市净率5.1x 并结合ROE 折让的方法（给予40%折让），基于2014 年预测BVPS，得到公司目标价格为2.80 元。 爱尔眼科(行情,问诊):新医院陆续盈利 带动公司业绩快速增长 中报靓丽，业绩同比增长41.3%. 公司发布半年报，2014年上半年公司业绩靓丽，实现营业收入11.2亿元，归属母公司净利润1.44亿元，分别同比增长24%、41%。公司利润增速快速收入增速的主要原因在于旗下新医院逐渐度过培育期开始盈利，带动净利润率提升，公司上半年净利润率为12.9%，同比13年上半年上升1.6%。 准分子增长平稳，视光、白内障快速增长. 分业务来看，公司准分子业务上半年实现收入3.0亿元，同比增长19%；视光业务继续保持高速增长趋势，实现收入2.0亿元，同比增长31%；准分子、视光业务毛利率同比小幅下滑，主要是“单价较高，但毛利率相对偏低”的飞秒激光、角膜塑形镜等业务结构占比提升所致。白内障业务成为上半年的又一亮点，实现收入2.2亿元，同比增长32%，毛利率同比上升3.6%，主要是由于毛利率较高的高端晶体使用增加；去年公司由于大力集中发展准分子业务导致白内障增长放缓，今年恢复良好。 新医院逐渐开始盈利，公司业绩有望持续高增长. 今年上半年公司前10大医院（以净利润排序）共实现净利润1.4亿元，对应占比97%，而去年同期该数字为120%（主要是较多新医院仍处于亏损状态所致）；前10大医院中8家为上市前开业的成熟医院，可见公司旗下新医院盈利水平改善明显。公司今年上半年又推出“合伙人制度”等创新模式，激励机制进一步优化。我们认为大量新医院未来有望快速过培育期，带动净利润率水平随之提升，受益于此，预计公司未来3-5年业绩将维持30%左右的高增长。 估值:目标价33元，维持“买入”评级. 我们根据瑞银VCAM贴现现金流（WACC9.1%）模型得到目标价33元。 投资要点 H1营收和利润基本符合预期。公司H1实现营业收入101.36亿元，同比增长8.05%，其中Q2约60亿，同比增长9.2%；毛利润20.98亿元，同比增长14.1%，其中Q2约12.3亿元，同比增长11.3%；实现归属上市公司股东净利润4.61亿元，对应EPS0.45元，同比增长62.35%；扣非净利润4.54亿元，同比增长6.41%；其中Q2单季归属净利润2.9亿元，对应EPS为0.28元，同比增长约47.8%。 H1营收增速主要受制于大项目收入确认较慢，盈利能力稳定，维保增如期增长，全年无忧。H1公司营收增长8.05%，其中电梯收入增长10.98%，基本持平行业增速，主要是由于订单中大客户、大项目较多，受制于安装竣工验收较慢，部分收入尚未确认。H1公司电梯主业毛利率22.4%，较去年增加1.2个百分点，净利润维持在10%左右，基本保持稳定。此外公司H1实现维保收入18亿元，按半年进度年化完全符合我们全年36亿的预期，预计增长30%左右确定，尽管电梯行业增速放缓，我们坚持认为公司将受益于电梯整梯行业集中度提升及维保业务快速增长，预计14年电梯业务收入增长20%左右。 预计印包业务对公司的负面影响将大幅小于去年。13日公司公告称出售申威达机械和紫光机械100%产权，尽管没有公布具体作价，但我们认为对国内印包业务的处置将大幅减少其对公司的负面影响。此外2013年公司成功完成对法国高斯的重组，也影响了一部分业绩，而今年这个影响也将不存在。业绩来看，上半年美国高斯亏损1.1亿，相叫去年同期少亏损7000万，上海亏损3700万，与去年相当。 确立“电梯+智能装备+参股”的发展战略，未来有可能进入更多智能装备领域。公司已公告将与日本纳博合资生产减速机供应中国市场，成功切入智能装备领域。目前公司持有121.21亿现金，具有丰富的财务资源，在智能装备已确定为核心业务的背景下，我们预计未来公司有可能布局更多智能装备领域。 我们坚持认为当前公司主业价值低估，并且国企改革背景下智能装备板块的突破将带来公司业绩和估值的双升，维持14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元的预测，当前股价对应15.3x14PE，我们维持公司目标价24.8元，重申“买入”评级。 事件描述 方大特钢今日发布2014 年中报，报告期内公司实现营业收入58.01 亿元，同比下降8.81%；营业成本49.37 亿元，同比下降10.82%；实现归属母公司净利润为3.02 亿元，同比增长10.02%；实现EPS 为0.23 元。 其中，2 季度公司实现营业收入29.78 亿元，同比下降10.22%，1 季度同比增速为-7.28%；营业成本24.97 亿元，同比下降13.48%，1 季度同比增速为-7.92%；2 季度实现归属母公司净利润1.41 亿元，同比增长1.13%；2 季度实现EPS0.11 元，1 季度EPS 为0.12 元。 事件评论 矿石产能进一步释放与钢铁主业经营稳健，上半年业绩同比改善:上半年地产景气下行导致螺纹钢价格同比跌幅较大，其中南昌地区螺纹钢价同比下跌12.18%。收入占比近50%的螺纹钢业务使得公司上半年收入同比下降8.81%。 不过，矿石产能进一步释放带动精矿业务收入同比增长15.73%，毛利率提升2.97%，公司上半年业绩同比有所改善。值得注意的是，公司汽车板簧业务收入同比虽增长5.07%，但弹簧扁钢业务收入同比却下降15.75%，同时，上半年存货同比明显增长2.36 亿元，一定程度上反映公司汽车领域业务表现并不佳，应源于主要下游轻卡、微卡上半年景气下滑。另外，除螺纹钢外，公司所有品种盈利能力均有改善，应该与今年开始调整的固定资产折旧政策有关。总体来看，铁矿石依然贡献公司主要业绩，钢铁主业经营平稳。 2 季度经营业绩环比改善较为明显:虽然收益折旧调整公司2 季度毛利率明显改善，但螺纹钢价格跌幅较大致使公司收入同比下降，受制品种结构，公司2季度同比改善并不明显。环比方面，可能是季节性因素，毛利率较高的矿石业务收入环比明显上升，带动公司2 季度收入小幅增长的同时毛利率明显改善。 考虑到2 季度螺纹钢与矿价跌幅较大，螺纹钢与矿石的毛利贡献占比相对较高，而公司2 季度综合毛利率依然明显上升的确略超预期。受处置固定资产计提损失和所得税费用增加，公司2 季度业绩环比反而略有下滑。若扣除非经常性损益影响，公司2 季度扣非净利润1.64 亿元，环比1 季度的1.04 亿元明显改善。 钢铁产能稳定，努力延伸产业链:公司现有340 万吨产能，未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。预计公司2014、2015 年EPS 为0.48 元和0.53 元，维持“谨慎推荐”评级。 金证股份(行情,问诊):金融IT主业高速增长 财务费用拖累业绩表现 事件评论 金融创新及互联网金融持续推进，金融IT 行业迎来历史性发展机遇，带动金证金融IT 主业高速增长39%。金证2014 年上半年营收增长21%，为近年来最高水平，其中:1、利润贡献最大者--定制软件（主要是券商和基金业务的软件收入）实现收入1.07 亿，同比增长39%。上半年金融创新和互联网金融的持续推进和发酵，券商新三板做市商、个股期权、沪港通等以及基金行业新业务均不断涌现，IT 需求呈现火爆态势，从而带动金证金融IT 软件收入实现高速增长；2、商品代销（子公司齐普生的主营业务）收入6.83 亿，同比增长12.9%；3、系统集成收入1.4 亿，同比增长121.93%，系统集成收入高速增长主要受季节性因素影响，预计全年仍将保持平稳增长；4、建安工程同比减少43%。 受财务费用拖累及互联网金融服务平台投入影响，金证上半年归属于母公司的净利润增长20%，扣非后净利润增长26%。扣除财务费用影响，公司金融IT主业净利润实现翻倍增长。由于公司净利润大部分来自于金融IT 软件业务，但上半年公司净利润并没有随软件收入实现高增长，主要原因在于:1、财务费用拖累。今年上半年财务费用较去年增加1239.23 万元，同比增长40%。一方面是因为公司上半年BT 项目利息收入减少（14 年上半年实现利息收入2090.万元，较去年同期减少315 万元，其中BT 项目利息收入1969.52 万元，较去年同期减少273 万元），另一方面是因为今年上半年公司是通过银行借款的方式对洪雅县及眉山BT 项目进行投入（上半年公司新增短期贷款1.6 亿元，同比增长70%），从而导致利息支出1327.53 万元，而去年同期仅为242.83万元；2、为探索互联网金融创新业务模式，上半年金证与腾讯合作提供互联网金融服务，公司主要负责基于腾讯企业QQ 底层技术开发互联网金融服务平台，由金证上半年研发费用较去年同期增加2000 万左右可以推测，该平台预计开发成本至少在千万量级。该平台的投入也对公司的净利润造成一定影响。 综上，我们可以大致判断公司的净利润构成如下:1、商品代销贡献净利润1151万元（齐普生上半年共实现营收7.08 亿，净利润1572.96 万元，体现到金证的净利润为财务费用中的现金折扣项）；2、BT 项目贡献净利润约为500 万元以下:利息收入减去利息支出及部分项目管理费用，我们判断，13 年上半年BT 项目贡献净利润至少在1500 万以上，而14 年上半年贡献净利润预计不到500 万元；3、系统集成由于毛利率极低，贡献净利润预计也仅几百万；4、由此，14 年上半年金融IT 主业贡献净利润在2000 万左右，而去年同期金融IT 主业净利润仅为1000 万元左右（计算过程同上:2013 年净利润3682 万，其中，齐普生贡献净利润984 万，BT 项目贡献净利润1500 万以上，系统集成贡献小几百万），同比实现翻倍增长。 公司金融IT 主业仍将保持高速增长态势，下半年BT 项目利息收益恢复正常、互联网金融服务平台研发成本有望收回，压制中报业绩的因素将消除，全年业绩高增长无虞。我们认为，金融创新和互联网金融的持续推进，券商支付能力的持续提升，将推动金融IT 行业未来几年均保持旺盛的需求，金证作为金融IT 行业的双寡头之一，将充分分享行业发展红利，其金融IT 业务未来几年均将保持高速增长态势。此外，BT 项目利息收益将在下半年收回；而中山证券等5 家券商端的互联网化改造收入（预计每家券商打包价在500 万左右）也基本可以覆盖公司的互联网金融服务平台研发成本。这也意味着压制中报业绩的因素将全部消除，因此我们对公司全年业绩高增长保持乐观预期。 重申对金证股份的长期推荐。推荐逻辑如下:1、行业层面:在金融改革不断深化及互联网金融持续发酵的背景下，金融IT 行业迈入黄金发展期。传统金融机构由被动创新到主动创新、互联网企业甚至传统行业企业纷纷“跨界”布局互联网金融。由此可以预期未来将会不断涌现创新的业务、创新的产品及创新的商业模式，而所有的创新均需要IT 技术的支撑，这一方面将为金融IT 企业带来前所未有的业务机会，另一方面也会催生金融IT 行业新的商业模式的出现；2、公司层面:金证近两年积极回归金融IT 主业，除不断巩固在传统券商IT 领域的优势地位外，还全面布局基金、银行、保险、信托、泛金融等领域，且成效显著。此外，公司积极探索互联网金融创新业务及模式，公司与腾讯合作的采用分成模式的互联网金融服务平台便是最好的例证。（目前该平台首先实现了在线开户功能，中山证券的上线工作已经完成，首批其余4 家券商也正在进行上线测试，待5 家券商均完成上线工作后，腾讯将有望介入推广环节，届时将为合作券商带来巨大的业务机遇。 未来金证将继续完善平台的功能，陆续上线交易、营销、理财、咨询、股权质押等多种功能，最终将该平台打造成能提供多种互联网金融增值服务、聚集千万用户的互联网金融服务平台。）我们认为，互联网金融时代，金证作为连接金融机构与互联网平台必经的技术通道，其重要性及稀缺性价值将进一步凸显。 综上，金证作为金融IT 领域领导厂商，将充分受益于金融IT 行业发展红利，并凭借公司的创新精神及灵活的机制，实现超越行业的高速增长。 盈利预测。我们看好金证在互联网金融时代在业务创新和商业模式创新等方面的前景。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.59、0.81、1.04 元，维持推荐。 上半年净利增30%符合预期，下半年收入增速有望提升. 2014 年上半年双汇主营收入210.4 亿元，同比增3.6%；净利润22.0 亿元，同比增30.0%；EPS 为1.00 元，符合预期。分业务，生猪屠宰767 万头同比增21.8%，超额完成上半年计划；肉制品销售82.6 万吨同比仅增3.7%，未完成上半年计划，因新品推广进度低于预期和消费需求受经济增速放缓抑制。 其中第二季度收入增速继续放缓至1.9%，为历年来较低水平；因猪肉价格大幅反弹，综合毛利率从一季度的高位水平环比回落0.6 个百分点至21.5%。但下半年公司低温新品海威夷等将较快推出，预计肉制品总销量虽低于全年目标，但有望实现接近10%增长。 三因素尚未共振，新品放量VS 肉价上行. 影响公司业绩的三大因素（新品推广、肉价水平、海外因素）目前运行在不同阶段，共振仍需时日。海外因素虽发生积极变化（万洲国际完成上市，俄罗斯可能大量采购中国肉制品），但万洲市值水平相对较低，双汇发展的估值修复空间有限；新品方面，集团上市后管理层精力将回归到新品推广和史密斯菲尔德在中国业务拓展上，下半年旺季或有超预期因素出现；肉价上行制约下半年利润快速增长，但三、四季度的同期基数是前高后低，对四季度影响将更为明显。 龙头地位巩固，核心优势突出. 作为国内肉制品三大龙头中唯一持续稳定增长的领军企业，与史密斯菲尔德的合作将进一步提升公司的综合优势；公司“大低温”战略符合肉类消费趋势，未来在管理层的积极推动下，长期看综合利润率仍有提升空间。 低价库存和进口猪肉难挡成本上升趋势. 公司今年在底部价位增加了约10 万吨规模的鸡肉和猪肉原料储备，另有全年可从美国进口33 亿元猪肉原料的额度，虽能缓解公司今年成本压力，但成本上升趋势已形成，我们认为明年公司将直接面临较大的成本压力。 期待下半年新品放量，给予“谨慎推荐”评级. 小幅下调14/15/16 年公司肉制品销量为190/210/230 万吨，小幅上调生猪屠宰量为1600/1900/2300 万头，对应14/15/16 年EPS 分别为2.10/2.40/2.93 元，PE 为17/15/12 倍。考虑到下半年新品推广值得期待，给予“谨慎推荐”评级。 |
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