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美盛文化:荷兰公司并表致收入继续大幅增加 产业链一体化布局已显实效 1.事件: 公司发布2014年中报。 2、我们的分析与判断: 2014H1收入额1.65亿元,同比增大118.50%;营业成本1.04亿元,同比增114.30%;营业利润0.24亿,同比增67.64%;净利润0.17亿元,同比增加33.54%,增速在2014年一季报所给的(10%,40%)的上区间内。当季拆分看,2014Q2当季收入额1.14亿,同比增91.76%;营业成本0.74亿元,同比增92.96%;营业利润0.17亿,同比增51.11%;净利润0.13亿,同比增32.43%。此外,公司对2014年1-9月净利增速预计为(20%-50%)区间。 营业收入和营业成本的增加主要是出货增加和荷兰公司Scheepers B.V.纳入合并报表范围所致(公司于2013年10月签订了收购S.B. Sevenum B.V.85%股权比例的协议)。具体分产品看:(1)2014H1动漫服饰类收入1.15亿,同比增74.57%,毛利率31.53%,同比下滑3.04个百分点;如剔除荷兰公司并表的3216万元贡献(我们认为主要是香港美盛文化（002699）有限公司2014H1的收入,见表1),2014H1自有的动漫服饰板块收入8263万元,同比增25.66%。 (2)非动漫服饰收入0.43亿,同比大增362.09%,毛利率44.55%,同比提高5.13个百分点,公司的产业化布局已经发挥实效。 (3)动漫、游戏等665万元,毛利率73.97%,且已实现净利200万元(即浙江缔顺科技有限公司的贡献,缔顺拥有《小小勇者村》、《纸牌三国》等优秀网页游戏和手机游戏以及缔顺游戏平台和游戏港口等游戏类门户网站)。 销售费用为648.11万元,同比增 139.81%;管理费用2494.84万元,同比增93.73%,仍主要系Scheepers B.V.纳入合并报表范围所致;财务费用131.44万元,同比增140.29%,财务费用的增加主要是借款利息增加和利息收入减少。营业外收入同比大幅减少83.46%,主要系政府补助减少所致。受费用的同比大幅增加、营业外收入同比大幅减少,故致净利增增速明显低于收入的增速。 2014年6月底,应收账款1.04亿元,同比增加60.99%,主要是销售增加所致;公司存货0.88亿,同比增加47.33%,主要是为订单生产和产品待出货所致。上半年,经营活动产生的现金流量净额为-3460.65万元,同比减少42.13%,仍主要是缔顺科技和ScheepersB.V.纳入合并报表范围所致;投资活动产生的现金流量净额为4004.66万元, 同比骤增1677.13%,主要是购买理财产品和购建固定资产减少所致。 3、投资建议: 公司自2013年开始战略转型升级,目前已涉及动漫原创与游戏制作(缔顺科技),网络平台(垂直电商平台悠窝窝www.uwowo.com),国内外终端销售(荷兰公司),儿童剧演艺、影视制作、发行(星梦工坊、纯真年代)多个环节(见表2)。随着全产业上下游进一步整合升级,产业链各个环节协同效应将有效发挥,从而成为公司业绩的重要驱动。另考虑到公司所收购公司的业绩承诺,我们预计公司2014-2015年净利额分别为0.69、1.05亿,同比增65.0%、53.5%,每股收益分别为0.33、0.51元,当前股价对应PE 分别为60.4、39.3倍。维持谨慎推荐评级。 风险因素:公司在文化动漫领域开拓进展低于预期。(银河证券马莉,杨岚,花小伟) 责任编辑：xcp |
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