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白酒行业 白酒行业：年内第二波白酒行情可持续至十月中旬 类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司 对于白酒行业未来发展脉络梳理和展望： 1.回归大众消费，白酒行业增长放缓，近两年将呈“L”型走势； 2.优于其他消费品行业，白酒龙头市场份额提升空间巨大； 3.回归大众消费品后的白酒，估值体系也应回归大众消费品； 4.从主打价格带角度看白酒企业未来竞争格局： 1)600-1000 元/瓶高端酒格局稳定，顺价将盘活品牌力，高库存周转率确保经销商盈利水平； 2)300-500元/瓶次高端酒将面临激烈价格战：竞争最为激烈的价格带，如果品牌力拔不上去，而且无法在新渠道布局方面有所突破，未来次高端酒就是靠费用来换市场份额的状态； 3)100-200 元/瓶大众酒：刚需推动平稳增长，预计大众酒价格带能保持15%以上的规模增速。 当下我们对白酒板块的核心观点及选股思路：我们认为在未来一个季度白酒基本面向下风险不大，支撑板块继续走强的正面催化剂较多：1、中秋和国庆行业基本面下行风险不大 目前茅台一级经销商大部分全部计划量已经执行完，且渠道库存水平已经比较低，因此批发价格在淡季能够维持在880 左右，旺季如果市场销售出现超预期，计划外的茅台出货量就可能比较好的被执行，为三、四季度的业绩增长提供较高的市场基础； 五粮液和老窖随着价格的下降及厂商关系的逐渐理顺，库存都已经良性，价格继续下行风险都不大。因此我们总体判断中秋和国庆节白酒销售低于预期的风险不大，或还存在超预期的可能性。 2、10 月中下旬沪港通将再次拉升白酒估值水平白酒行业里面最优秀的企业基本都在A 股上市，茅台、五粮液、老窖、汾酒这些A 股稀缺标的预计随着沪港通的开始，估值还有被提升的空间。 3、年初提升的今年白酒股业绩“V”型反转趋势将在三至四季度更加明显，对于估值的继续提升起到很好的支撑作用。 总结：从时间跨度上来说，白酒目前仍具有投资空间，投资思路上我们总结出了以下三条(已排序)： 2)基本面已经走出底部的改善性品种：古井贡酒、洋河股份、五粮液、贵州茅台、泸州老窖(重点公司部分详见报告后文)； 3)投资时钟即将到来的底部布局型品种：山西汾酒。 风险提示：经济持续放缓，三公消费从紧，行业调整幅度过大。
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