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国投电力：2季度平淡，3季度有望提速，全年乐观 类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司 雅砻江7月来发电量大幅增加，全年业绩乐观 7月锦屏一级来水量2639方/秒，比多年平均偏枯4.67%，在此流量下锦官电源组完成电量64.69亿千瓦时，好于我们此前预期。我们预计雅砻江水电2014年净利润62.2亿元，同比大幅增长86%。我们认为电量的提升除来水影响外，还可能因为机组运行效率好于我们假设，因此我们上调了锦官电源组的发电量预测，并根据实际运行情况下调了成本假设。 3季度雅砻江有望增长加速 分季度看，Q1雅砻江利润7.2亿，同比增长87%，受益于锦屏一级大坝在枯水期的调节作用。Q2为8.5亿，同比增长16%，增速较低因4月份受点段电网改造和5月份来水不佳。我们预测受益于机组在汛期前投产和大水电增值税返还等因素，Q3利润35.1亿，同比增长164%，是全年利润增长最高的季度。我们认为对投资者来说，Q2较差的业绩和Q3大幅增长之间或存在较好的买点。 上调14/15/16年EPS预测至0.81/0.85/0.79元 我们将公司14/15/16年EPS预测从0.65/0.68/0.63元上调至0.81/0.85/0.79元。其中雅砻江14/15/16年将为国投贡献EPS0.48/0.50/0.45元。收购湄洲湾一期电厂和剥离了亏损的云南曲靖电厂等应会有利于下半年火电业绩。我们认为如果电价下调对国投影响不会太大。 估值：上调目标价至7.13元，维持买入评级 我们分别使用DCF(WACC7.2%)和成本法对雅砻江下游和中游估值，在不考虑中上游开发权的情况下我们估算雅砻江水电的合理价值是634亿元(国投持52%)。我们使用DCF得到雅砻江以外资产154亿估值(WACC6.1%)。两部分相加，得到公司股权价值484亿，新目标价7.13元。 广深铁路公司中报简评：主业平淡，土改进入准备期 类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司 2014年8月21日，广深铁路(601333)公布2014年中期报告，报告期内，公司实现营业收入71.68亿元，比上年同期下降6.01%。营业利润为5.35亿元，比上年同期下降44.06%；归属于上市公司股东净利润3.29亿元，同比下降49.36%，对应EPS 0.05元。 高铁分流效应导致公司长途客运下滑幅度较大，其他客运业务较为平稳：上半年公司实现客运收入35.01 亿元，同比减少12.15%，客运量4276.47 万人，同比减少4.62%。其中广深城际客流量基本持平，但是长途客流量下滑8%，(去年底中铁总调整铁路运行图，公司停运了部分长途车)；加上“营改增”等因素影响，致使客运收入数据(不同口径)下滑幅度较大。 货运业务受经济下滑冲击明显，货运量下滑12.8%，但受铁路货运提价以及公司收购中铁集装箱大朗办理站货运业务影响，公司货运业务收入同比增长32.54%。 人力成本及管理费用阶段性增长压低业绩。人力成本上升16.34%(含副业人员回归主业人员导致总人力成本增长)，管理费用增幅18.14%。主因是公司在铁路改革整合中增加人员，调升薪酬待遇所致。 展望下半年，有两大看点。一是要在公司管内的广州站、广州东站和深圳站开办动车组快件运输业务；二是要根据国务院办公厅《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》及中铁总后续相关政策，做好铁路土地综合开发的前期调研工作。 维持盈利预测14-16EPS 分别为0.14 元，0.15 元和0.17 元，分别对应20x14PE，19x15PE 和17x16PE，依然看好铁路沿线“土改”为公司带来的巨大空间，维持“买入”评级。 天源迪科2014年半年报点评：结算延迟，经营有亮点 类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司 公司公告2014 年上半年收入为3.8 亿元，较去年同期增长了23%，归属于母公司股东的净利润为339 万元，同比下滑68%。Eps0.01. 软件项目延迟结算、研发和财务费用增加导致短期业绩下滑，不改全年增长预期。 报告期内，电信运营商4G 建设正处于高峰期，中国电信为了保证4G 基础设施的建设投入，软件项目投入相对延后；同时公司加大了对运营商“大集中”项目的投入和加大了研发投入，费用相对增加，同比增长21%；财务费用增长过快，同比增长198%。由于公司所处行业的结算特殊性，导致公司全年项目的结算主要在第三、第四季度，参考2013 年，公司前三季度的总利润还不到全年总利润的16%，我们根据行业的季节性预计：上半年的业绩下降并不影响全年的业绩情况，相关利润会在下半年回补。 大数据领域取得突破，成绩斐然。 公司大数据处理平台和大数据分析产品开始逐步渗透到联通市场；在联通“阿里云”验证测试项目中，公司凭借对电信业务的充分理解和对云计算开发技术的掌握，与IBM和阿里巴巴等厂商合作，积极推动“阿里云”在联通落地验证；同时，公司大数据业务已占有中国电信8 省1 市的市场份额，并加强了对大集中项目的技术和产品的研发投入，围绕全网集中的计费局数据、统一消息推送、天翼客服、政企客户关系管理等支撑领域，进行产品研发和技术积累。 内生式增长和外延式扩张并举，积极培育新的利润增长点。 公司在保持现有业务市场占有率的同时，通过内生式增长和外延式扩张的手段进一步拓展新行业客户，加快进入物联网、金融、政府、能源等新领域，培育新的利润增长点。参股设立互联网金融公司，充分利用该平台为公司上下游客户提供增值服务，且能进一步拓展金融业互联网运营和数据挖掘业务，并且与时代出版、阿里等深度合作，我们看好新型业务的快速增长。 业绩稳定增长期待继续外延，维持“推荐”。 预计公司未来14-16 年EPS 为0.50/0.62/0.75 元。公司主营业务增长态势良好，毛利率长期保持高位，考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI 等方面可能的突破，维持“推荐”评级。 (责任编辑：DF064) |
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