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期货交易策略 Kroll on Futures Trading Strategy Stanley Kroll 翻译：罗耀宗 俞济群 整理：chivyu@macd @Stanley Kroll ,1988 前言在《股市大亨》这本佳作中，作者描述了九位投资大师的生平事迹和专业技能。其中几位明星―――华伦.巴菲特、本杰明……都是我们耳熟能详的大师。在这些堪称“谋杀者行列”的投资人中，你也可以找到史坦利.克罗的大名。作者描述了史坦利.克罗在“不可能赌场”中赚钱的期货操作。确实如此，克罗在赌桌上的确演出几场好戏，这绝非意外或纯属运气。 1970年，史坦利有一场为时三年的演出，他将自己的18000美元扩增到1000000美元，而且为他的合伙人也赚到相同的报酬。史坦利其它的精彩演出，读者可以从作者的著作一窥究竟。这里要指出的只是，这些表现明白地展现出他的胆识和智慧。 我并非“期货人”。我试图坚守在自己比较了解的金融工具，主要是股票和债券。对我而言，阅读《克罗论期货操作策略》无疑受教。令我印象最深刻的是，克罗建议中最重要的原则几乎完全根植于对纪律和常识的关注。简言之，他建议中最佳的就是透露出一切良好投资策略的基石―――留心市场，多做研究，保持冷静。史坦利指出，不幸的操作者“根据情绪而非纪律，依据感觉而非逻辑，以主观而非客观行事。” 史坦利的交易哲学从一个中心思想导出若干重要原则，这个核心思想几乎是所在投资行为的关键―――辨别市场重大持续走势，并且顺势操作。多数聪明的投资人可以了解，在期货市场和股票市场获利的关键都一样。史坦利表现良好且受重视的原因之一，即是他脚踏实地而非浮沙建塔。 如果你见到史坦利会和我见到他一样，立刻为他所认定操作期货需要了解的事情无需太多的想法感到刻骨铭心。这也正是大多数真正专家最突出的优点之一。他们不会过度自信或假装万能，最好是假设自己知识不足，而不断研究自己的假设和数字。史坦利另一个重要原则是―――在现实世界中操作。正如他所说，“期货操作所需要的纪律和客观方法是本书一再重复的主题。”其实，这就是本书的主题。 阅读《史坦利论期货操作策略》这本书，能使所有投资人颇有斩获。虽然它不会让你一夕成为鲜活的期货操作者，但本书可以提供忠实的建议。对新手而言，书中平铺直叙的文字可以提供市场运作，以及何种投资“系统”运作良好的信息。对专家而言，本书涵盖若干砥砺之道。史坦利也对一般投资人提出成为优良投资人成功的线索―――不断努力从事研究，并且付诸实行，以有纪律的方式顺势操作。每位投入市场的人士都可以从史坦利的建议中受益。 Douglas A. McIntyre New York City May 27,1987 序西雅图来访的基金经理人，情绪显然极不稳定，令我感到十分难堪。1985年11月中旬一个萧瑟的下午，他来到华盛顿，和我研究期货操作。当我坐在既是住宅又兼做办公室的游艇房中，他痛苦地描述着，过去几年他一直在黄豆市场惨遭洗劫，千百万一连串损失的经历―――尽管在这样的空头市场下，一切解释都显得很合理。但问题是，他让自己受到新闻、电视报导和小道消息的影响。虽然偶尔他会抓对市场走势（下跌），却始终受到惊吓（他称之为“守势”），几乎经常在行情逆转时出清良好的仓位。这段时间，他总会抱牢赔钱的仓位，使得原本表现欠佳仓位的损失更加恶化。他和我谈话时所表露的心态，和他操作的差劲程度十分吻合。 在一吐心中愤闷后，他问道，我的操作系统这段时间在黄豆市场的操作表现如何？我回答，“从6月11日，操作系统一直指示放空”。“6月11日？那有什么了得，”他不平地表示，心里盘算这只不过是五个月的时间。我回答说，“1984年6月11日。”接着便是一段沉默。我们两人都了解，过去17个月持续放空黄豆，每口的利润会超过10000美元。 遗憾的是，在过去三十年，这类谈话一直重复不断，使我必须下结论说，任何一位操作者最凶恶的敌人绝不是市场或其它玩家。而是受到妄想鼓舞和恐惧骚扰，欠缺让利润奔驰否则停损的纪律，无法忍受无聊和惰性，贸然采取行动，对自己分析（经常是正确的）和操作决策缺乏信心的人――他自己。 有人曾经说，在期货操作上要赚取一小笔财富，最确切的方法是先要拥有一大笔财富。不幸的事是，这种犬儒式的逻辑却隐含着普遍的真理。输家的确比赢家多得多。既然如此，为什么这场游戏仍然吸引大量投资人？根据我近三十年来的经验，我认为期货市场显然对投资人而言，一开始就有机会以一小笔赌本翻出大笔财富。对贸易商和金融机构而言，期货市场则是规避财务风险，而且能够在交易中避免现实损失争取获利的机会。无数家族的财富以及国际商品王国都是以机灵且获利十足的期货交易起家的。 操作者要登上赢家行列，一定要超越欲望和一厢情愿的想法。要想成功，必须实际而且客观，踏实而且守纪律，更重要的是，要对自己独到的分析和市场策略满怀信心。在无数次的操作上，始终指引我的一句金言即来自于杰西李佛摩，他或许是七世纪头一十年间最成功的市场独行侠。他表示，“市场只有一个方向，但不是多头或空头，而是对的方向。” 我一生以追求投机获利作为我的专业生涯。但我还是认定自己即是学生又是实务派人士，毕竟在现实里，一个人绝不会从市场、价格走势和交易策略中停止学习。经历这些年，我仍关心从市场上获利―――获取暴利。考虑到（期货交易）巨大的财务风险、紧张、寂寞、孤立、疑虑、甚至莫名的恐惧，当然这几乎都是期货操作者的经常伴侣，你不应该只以“获利”为满足。暴利必须成为你的目标。 这就是本书所要陈述的。本书内容涉及策略以及从市场攫取暴利的战术。本书要谈的是如何在市场即将发动大行情之际登上列车，并且在能力所及之范围内稳坐到行情结束。本书内容也包括教你如何在赚钱的操作赚得更多，在赔钱的操作赔得更少。本书告诉读者在赔钱的仓位中以金字塔方式加码操作追求最大利润并控制亏损。 我相信，可行的资金管理策略和战术，与一流的操作系统或技巧一样重要。这一点可以从数百位操作者在现实中从事数万笔的操作中得到证实。 虽然理想上我个人希望二者兼备，但我仍偏好良好的策略和战术。我认为，一流的策略和战术，加上平庸的操作系统，会比条件相反时操作得更好。本书一大部分内容会解说上述前提，因为我认为一流的策略和战术是一切成功操作的关键。 在研读本书之前，最后还要提醒一点。读者可以写信给我，请发行人转交，我愿意进一步和读者讨论书中的任何问题。我会尽已所能和利用时间回复。 Stanley |
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