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嘉事堂：发行可转债，助力公司成为心内科耗材配送龙头企业 “强烈推荐”评级 类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：宋凯日期：2014-09-12 事件： 2014年9月10日，公司发布公告称拟发行不超过4亿元可转换公司债券，其中2.22亿元用于收购上海嘉意国际、重庆臻跃生物、浙江嘉事杰博和四川馨顺和贸易等心内科医疗耗材配送公司51%的股权，0.53亿元用于建设医疗器械物流配送网络平台(一期)项目，1.13亿元用于补充流动资金。 本次发行的可转债向公司原股东实行优先配售，具体比例由董事会授权根据发行时具体情况确定，原股东优先配售之外和放弃的部分采用网下对机构投资者发售和通过深交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行，余额由承销团包销。 本次发行的可转债期限为6年，转股权为可转债上市后的6个月后，转股价不低于停牌前20个交易日均价。如债券期满未赎回者根据赎回条款5个交易日内赎回。 主要观点： 1。公司已经成为全国心内科高值耗材配送龙头企业 本次收购的四家公司预计2014年合计营业收入将达到7.5亿元，加上去年8月份收购了武汉恺通、上海明伦和深圳康元公司，12月份收购的广州吉健和北京爱瑞格恩，今年4月份收购的广州怡核和广州百洲等公司，预计到2015年公司心内科耗材配送规模将超过30亿元，占国内心内科耗材配送市场25%的市场份额。本次收购有利于公司继续完善在心内科高值耗材领域的全国布局，有利于发挥标的公司与嘉事堂的协同效应，有利于提高公司在四川、重庆、浙江、江苏、安徽、福建、云南、贵州等地区的影响力，开拓新客户、新业务，对公司整体发展有较大促进作用，将进一步增强公司持续盈利能力和竞争能力。 不考虑债转股的影响增厚2015年EPS0.20元以上，假设全部债转股后，预计增厚2015年业绩EPS0.14元左右。 2。发行可转债是一个一举两得的方案 第一，发行可转债降低了公司的融资成本；第二，暂时不摊薄公司现有股东的权益，现有股东享有优先配售的权利，最大程度保护了股东的利益。 结论：公司2011 年进军高端医疗器械市场，投资组建北京嘉事盛世医疗器械公司，以心内科介入耗材为主营业务，经销强生、百多力、雅培等众多医疗器械供应商的心内科介入耗材。通过 2013 年、2014 年三次对北京、上海、广州、深圳等主要医疗大区器械销售商的销售整合，目前已经在全国范围内建立了最大的心内科高值耗材销售网络，初步形成“北京医药”+“全国心内科耗材”的二元经营结构。上调公司盈利预测2014-2015年扣非后EPS为0.55/0.82元，对应PE为36/24倍，维持“强烈推荐”评级。上调公司目标价至30元(原目标价为24元). 类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：曲小溪，曲伟日期：2014-09-12 预测公司2014-2016 年的EPS 分别为0.08、0.12 和0.17 元，对应的PE 分别为146、107 和74。公司数控系统国内领先，机器人产品应用逐步推广，看好公司未来的发展。给予公司“推荐”评级。 上半年政府补贴贡献较大：2014 年上半年，营业总收入28273.24 万元，期间费用9338.5 万元，营业利润-2294.31 万元，归属于上市公司股东的净利润524.62 万元。营业总收入同比上升33.48%；营业收入增加，政府补助收入确认同比增加，致使归属于上市公司股东的净利润同比上升63.29%，扣非净利润为2480 万元，同比下滑40.75%。 机床业务进展顺利：公司主营业务收入为27969.68 万元，主营业务成本为20393.62 万元，其中数控机床收入为9116.82 万元，较上年同期增加66.12%，成本为7414.06 万元，较上年同期增加52.16%。公司对华中8 型数控系统进行了改进、升级，发布了V1.2 版本；对HNC-180XPT数控装置完成升级、改进；HNC-180GCE 磨床数控系统已投入批量生产；HNC-808GCE 磨床数控系统已完成小批试制，在客户处推广试用。 机器人业务开始启动，新产品与业绩逐步贡献：新研制的直角坐标机器人，已量产，主要用于注塑成型制造行业；圆柱坐标机器人，小批量生产阶段，主要用于汽车零部件制造行业(零件冲压等)；多关节机器人，小批量生产阶段，主要用于自动化生产线的机床上下料、码垛等；新开发的桁架式多轴机器人开始在家用电器生产线、制碗生产线上应用。 公司未来围绕四个战略走向：(1)针对当前的机器人市场形势，公司充分依托在工业机器人和机械手方面控制系统、伺服驱动、伺服电机等关键部件上面的成套解决能力，扩大工业机器人和机械手市场占有率。(2)开拓专机行业。依托华中8 型技术平台，选择战略合作伙伴，逐步形成具有市场需求的系列专机产品。(3)开发节能型产品，发挥伺服技术优势，进入工业控制领域。(4)拓展红外产品应用领域，提升产品功能，扩大销售规模。 风险提示：下游汽车景气度下滑导致机床业务下滑。 博腾股份：受益专利新药上市，未来发展空间巨大 类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：陈建文，鄢祝兵日期：2014-09-12 中国医药CMO(定制生产)蓬勃发展，未来有望保持15%增长： 受新药研发投入增加以及仿制药冲击，全球跨国医药公司成本压力大增，逐步将研发、生产和销售等环节外包，促进了医药定制研发生产(CMO)发展，2013年全球市场规模约为400亿美元，预计未来随着大型药企外包趋势延续，全球医药CMO 复合增速约为10%。中国医药CMO 国际比较优势体现为人力成本、完善化工及医药产业基础，目前市场规模20多亿美元，预计未来将保持约15%增长，2015年市场规模有望超过30亿美元。 定制体系领先+产能瓶颈突破，未来客户、产品线拓展空间大： 公司主要为国际大型医药公司的创新药定制中间体，是全球前15大制药公司中11家的医药定制研发生产服务提供商，和强生是长期战略合作伙伴，预计未来一年内将与全球第三大生物药公司吉利德结成长期战略合作伙伴关系。公司定制能力突出，得到客户较高认可，每年承接处于临床和上市阶段定制生产项目超百项，我们判断公司正处于由少客户多产品向多客户多产品的更高定制阶段逐渐过渡，未来客户和产品线扩展空间大。公司现有产能在重庆市，反应体积约300立方米，面临产能瓶颈，预计随着2014年四季度起募投项目以及上虞新基地逐步投产，公司2014年底和2015年产能分别有望达到600立方米和720~920立方米。同时公司进一步提升定制能力，重庆基地未来将以要求更高的GMP 中间体生产为主，上虞基地则定位非GMP 中间体。 受益专利新药上市，卡那列嗪侧链和UC 环合物最值得期待： 公司近年规模定制的地瑞拉韦中间体包括叔丁氧侧链和双呋喃内酯，虽然地瑞拉韦有1个专利已于2012年8月到期，还有多个专利将于2014年8月至2027年6月先后到期，但强生通过新复方等方法延长保护期，预计未来销售保持增长，公司地瑞拉韦中间体将稳中有增。未来公司卡那列嗪侧链和UC 环合物有望快速增长，其中前者对应药品为强生2013年3月上市的抗糖尿病新药卡那列嗪，该药品上市当年销售额即突破4亿美元，The Motley Fool 预计销售峰值可达50亿美元；UC 环合物对应药品为吉利德2013年12月上市抗丙肝新药索非布韦，相比传统治疗方法，其疗程短、有效性高、适用面广，预计将推动全球抗丙肝药市场规模从现有50亿美元提高到2022年155亿美元。 盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2014~2016年EPS 分别为1.05、1.51和2.12元，对应前收盘价的PE 分别为68、48和34倍。看好公司未来客户及产品拓展能力及空间，首次给予公司“推荐”投资评级。风险因素：产品价格下行、下游药品放量以及新产能投产进度低于预期。 汉得信息：主业支撑稳定增长，新业务孕育想象空间 类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥日期：2014-09-12 与发达国家相比，我国ERP 的普及率、应用的广度和深度还较低，国务院发布的《工业转型升级规划(2011-2015 年)》，明确提出“大中型企业资源计划(ERP)普及率达到80%以上”，ERP 在我国仍具有较大的发展空间。 公司持续专注Oracle、SAP 高端ERP 软件的实施服务，在本土实施服务商中建立了领先优势。公司实施服务主业稳健发展，支撑业绩较快增长。2007-2013 年，公司营业收入年均增长27.2%，归属母公司股东的净利润年均增长27.4%。 基于ERP 实施服务积累的客户基础，公司积极开拓供应链金融信息服务，首个战略客户的合作协议签署完成，供应链数据云平台已搭建完毕并进入上线运行阶段；公司通过招投标获得政府行政服务智能化业务订单；即将引入Infor 管理解决方案，扩大业务领域。 公司年内筹划的资产重组，因重组双方存在较大分歧，未能达成收购。未来将继续关注具备协同或互补效应的标的，条件成熟时进行资产收购。 预计公司2014-2015 年收入分别增长19.5%、21%，归属母公司股东净利润分别增长21%、16%。按最近总股本摊薄，预计2014-2015 年EPS 分别为0.33 元、0.38 元，对应PE 分别为42 倍、37 倍，估值低于行业平均水平。 基于公司稳定的业绩增长预期及新业务可能具备的发展空间， 给予增持的投资评级。 风险提示：新业务开拓不顺利，传统业务竞争激烈，业绩增长低于预期等。 新疆众和：内忧外患的困难期接近尾声，未来有望边际改善 类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：叶培培，徐若旭日期：2014-09-12 投资要点 高纯铝未来至多6万吨，军工材料稳定供货。公司目前拥有高纯铝产能5万吨，产能利用率80%左右。2015年技改后再扩产1万吨至6万吨，电解法和偏析法各占一半产能。其中1万吨高纯铝外销，军工材料占比约4000-5000吨，蓝宝石所需高纯铝约占比4000-5000吨，军工产品近3年无明显增长，公司将根据未来市场情况匹配相应产能。 过去两年投产的18万吨一次高纯铝为合金制造和高纯铝制造原料。公司过去两年先后有两批9万吨一次高纯铝(指电解一次得到的999高纯铝)产能投产，主要用作6万吨高纯氧化铝偏析法制造过程中对电解铝的替代以及A356合金制造，后者多用于汽车轮毂，属于基础合金，盈利水平一般，价格为铝价+1000元。目前18万吨一次高纯铝产能大约对应一年16万吨产量，6万吨作为高纯氧化铝制备原料，8-9万吨制作A356铝合金锭，剩下1万吨用于铝杆的制造。 研发费用偏高因企业会计处理问题，实际反应企业整体生产成本。公司研发费用主要分为计入管理费用的研发支出，包括新技术探索、会议资料费支出等，同时也包括新产品实际生产过程中原料采购等费用的发生。我们认为公司近两年研发费用的走高不宜多数是由于公司自身合理考虑税负问题产生的自然结果，整体而言这反应了企业的生产成本，绝对数值上来说不易下降。 供给扩张叠加日元贬值，公司电极箔产品价格快速下滑。公司主营业务电极箔过去三年经历了国内竞争者产能扩张过快、日元贬值等因素的冲击，令公司产品议价能力下滑，价格一路下跌，目前基本处于底部徘徊的阶段——其中电子光箔从5万多/平方米下降至4.8万/平方米；电极箔2011年价格90元/平方米，现在60元/平方米。全行业过去产能快速扩张加剧了竞争环境，目前全行业产能利用率50%左右。公司股价从11年最高的18.36元下跌14年最低的4.96元，股价跌幅达73%，也充分反映了内忧外患的竞争恶化。 设备磨合、工艺转换、折旧增加等多因素影响公司利润，未来有望边际改善。目前公司2000万平方米化成箔于2014年初全部投产，但产品毛利率偏离正常水平10个百分点以上，主要由于工艺转换、新设备投入、新生产基地搬迁导致产品生产质量不稳定，以及市场竞争格局恶化，转固折旧费用处于每年8-10亿元的高峰，人工费用和财务费用高企等多方面因素。我们判断未来企业生产度过磨合期，产品质量显著提升以及折旧费用从高峰回落将给与公司较大的利润边际改善的空间。 PB1.2倍提供安全边际，上调为增持评级。公司股价对应2014年PB 约为1.2，且2014年上半年属于最艰难的时刻，目前正处于盈利逐季改善的低点，拥有一定安全边际。同时考虑到今年下半年或者明年初行业回暖将令公司盈利有较大改善，我们预计2014/2015/2016年公司EPS 分别为0.08/0.19/0.24元，对应目前股价动态PE 分别为89.0/38.8/29.4倍，上调为增持评级。 全通教育：全面进军教育大省山东，“用户基数+增值服务”呈“T 型模式”扩张 类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘章明，贺华成日期：2014-09-12 入选中国移动山东公司“在线教育”平台合作伙伴，加速区域扩张。2014 年7月31 日，中国移动采购与招标网披露“中国移动山东公司2014 年省级”在线教育“平台合作伙伴采购项目中选候选人公示”，公司在八个标段中入选四个，且在“在线教育业务发展合作伙伴”和“CP 学科在线教育产品”两个标段中名列第一。这是公司继今年6 月成为中国移动甘肃、贵州公司在线教育业务的合作伙伴以来，业务拓展方面再下一城。依托运营商，公司业务将更易切入中国移动覆盖的中小学，直接获取老师和家长作为用户资源。山东省为教育大省，14年高考人数为55.8 万，名列全国第三，约有1800 万在中小学生(含幼儿园)家庭。K12 教育市场规模巨大，将带来可观用户增量和在线教育模式创新。全国性扩张已见成效，商业模式进入验证期。 “T 型平台”模式顺利推广，全业务运营能力显著提升。公司已形成“海量用户+服务叠加”的“T”型商业模式，用户规模和ARPU 值的双向发展。14 年3 月，公司已经独家中标山东省移动的校讯通平台业务，而此次中标“在线教育”平台合作伙伴，将业务范围推广至平台运维、项目运营、内容提供等方面，实现校讯通转型升级。随着全课网、全课豆豆试运行顺利，各省份业务通道全面打开，公司将有能力提供全方位到校服务，成为全业务在线教育服务平台。我们认为，公司深度拓展人口密集省份，校讯通基础用户有望大幅增加，全课网、全课豆豆用户数量有望超预期，为进驻线下渠道、产品拓展奠定基础。 产业并购基金助力产业链整合，实现跨越式发展。公司借助上市公司平台，依托运营商，已树立品牌可信度，在新进区域优势明显。教育产业并购基金到位，助力校讯通业务市场整合，提高集中度；同时也将推进产业链延伸，提升产品丰富度，有助于公司实现流量转化和变现，极大提高用户黏性和教学效果。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司积极转型在线教育服务提供商，基础业务将保持稳健增长，并在高附加值增值业务中扮演流量导入角色。并购基金将加速公司转型，效果可期。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.49、0.89、2.76 元，对应PE 为131、72、23 倍，维持“买入”评级。 豪迈科技：中报送配和橡胶价格下跌构成催化剂 类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：李博，付伟琦日期：2014-09-12 海外轮胎指数显示海外需求仍处于持续恢复过程中 目前公司直接出口占收入比40%，海外客户国内工厂占比20%，国内客户占比40%。从米其林轮胎指数看，海外轮胎市场仍在持续复苏，轮胎模具的需求跟轮胎出货量关系最为密切，我们预计未来1-2 年海外模具需求维持8%左右的正增长。国内市场看，虽然5/6 月重卡销量单月增速有下滑，但7 月有所恢复。累计看，前7 月，国内重卡销量累计同比增长6%。我们预计未来1-2 年国内载重胎模具需求仍有望维持7%左右的增长。 公司的行业市占率提升是业绩增长的主要原因 从过去两年看，行业及同行业公司收入并没有太快增长，豪迈科技业绩增速远超同行业，我们认为这其中的主要原因在于市占率提升。1)上市后乘用胎精铸铝模具产能释放，并且获得国际客户认可；2)经过几年的开拓，国际客户采购放量。从今年情况看，公司的订单质量仍在提高，市占率提升仍有望持续。 橡胶价格下跌是近期催化剂 橡胶价格下跌可能是近期的催化剂。橡胶期货的价格8 月下旬以来快速下跌，由于轮胎模具的下游轮胎企业盈利能力受到橡胶价格影响，轮胎企业盈利提升，因此构成短期催化剂。但我们认为行业需求的长期驱动力是轮胎的产量而不是橡胶价格。 估值：维持“买入”评级及盈利预测，上调目标价至34 元 我们维持2014-16 年1.16/1.49/1.79 的盈利预测。公司9 月3 日实施了中报分配10 送10，绝对股价下降，最近4 个交易日的换手率2%以上，市场活跃程度显著增加。目前公司2014 年PE 为25 倍，由于市场无风险利率下降(WACC 从9.1%下降到8.8%)，因此上调目标价至34 元，维持买入评级。 目标价基于瑞银VCAM模型得出，对应2014 年30 倍左右PE. 智云股份：智能制造领域逐步扩大 类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：曲小溪，曲伟日期：2014-09-12 预测公司2014-2016年的EPS分别为0.29、0.38和0.54元，对应的PE分别为67、51和35。公司以智能物流设备起家，目前已逐步进入汽车生产线的各个领域，未来还将进入汽车及其他行业的应用环节，看好公司未来的发展。给予公司“推荐”评级。 鱼跃医疗：渠道、产品、机制一举三得，医用器械+OTC 巨头显现 类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：钱正昊日期：2014-09-12 上械并购一举三得：渠道扩张、优质产品、稀缺性批文。我们认为此次鱼跃大股东竞购华润万东以及上械集团股权的历史性意义有三层：补充并增强鱼跃原有相对薄弱的医院渠道；最大程度上扩容并挖掘上械集团旗下优质耗材及器械潜力；降低时间成本，获得稀缺性II、III 类批文，为中长期发展做铺垫。 我们认为此次收购的核心标的是上械集团旗下的三块优质资产：即上卫(批文+优质OTC 产品)、上手(批文+优质器械+强势医渠)以及联众医疗(海外渠道)，我们预计此次收购若能成功，虽然其内部整合时间会是一个相对缓慢的过程，但是对行业对公司都是具有历史性意义的，通过鱼跃对于上械旗下优质资产的收购以及进一步激励机制的挖掘将贯穿未来至少3 年的发展，同时也将推动公司中长期业绩高速增长。 对标强生：全国医用器械+OTC 巨头形成；红杉加入：并购外延打开增长新篇章。我们认为作为器械公司，产品线深度、广度是决定公司长期收入天花板，同时，渠道力决定了业绩增速的斜率。我们认为，此次红杉资本的大规模入股(股份占比7%，协议价格为23 元/股，其中包括红杉以及泰弘景晖)是红杉历史上较大规模的投资之一，预计鱼跃在完成上械的收购后将进一步借助红杉本身优质的项目储备经验以及互联网优势，进一步打造全国医用器械+OTC 巨头的大平台。在这点上，对标国际巨头强生，鱼跃已经逐步形成全国优质医疗器械及OTC 行业的航母雏形。 稳定内生增长+大规模外延重组扩张，看好公司中长期国内一流器械平台价值。我们认为，公司目前处在关键的转型时期，随着公司医渠以及原有强势OTC 渠道的不断内生稳定扩张，公司原有业务预计将维持20-25%的增速，为公司长期发展奠定良好安全边际。我们认为公司未来将持续的进行医院渠道类产品的收购，将进一步完善公司医渠的产品线，引入国内外优质产品，进一步进行外延扩张，为15 年的高增长奠定基础。考虑到公司外延扩张以及电商业务的快速提升，我们上调公司14-16 年EPS 为0.61/0.97/1.25 元(原为0.61/0.83/1.09 元)，对应PE 为47/30/23 倍，维持“增持”评级。 三维工程：订单充足，受益环保标准提升 类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：邱波，刘萍日期：2014-09-12 公司前8 月新签重大合同约6 亿元，我们测算公司目前在手订单超过10 亿元，考虑目前硫磺回收装臵改造需求开始逐步释放，同时齐鲁石化未来扩产将给公司带来大量订单需求，而青岛联信通过产业链延伸在耐硫变换领域也展现了较好的发展势头，公司成长确定，作为纯正的环保股，估值相对便宜，维持14-16 年EPS 为0.51/0.66/0.85 元的预测，维持17.6~18.6 的合理估值区间，重申“推荐”评级。 捷成股份：外延再下一城，完善新驱动引擎 类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周纪庚日期：2014-09-12 事件： 1)公司拟以8954万元投资智能系统公司贝尔信20%股权； 2)9月10日召开董事会确定10号为第二期股权激励授予日，授予128名激励对象435.76万股限制性股票。 点评： 完善公司两大驱动引擎，加强智慧城市产业链布局。目前公司正处于战略转型期，全力打造两大驱动引擎，第一个引擎是完善影视音视频全价值链服务，“做世界领先的音视频整体解决方案提供商”。经过多年的创新发展和行业整合，目前公司已经能够全方位提供电视台、广播电台从素材生成、内容制作、内容管理、内容播出和业务控制全流程的各种技术服务，并且正在参与实施有线网络的双向化改造和增值服务平台建设。第二个引擎是以音视频优势技术为核心，整合通用信息技术，成为国内先进的智慧城市整体解决方案提供商。此次投资贝尔信将完善公司在智慧城市领域的业务，提升竞争实力。 强强联手，将实现业务协同和客户共享。从业务层面看，贝尔信定位为智慧科技运营商，依凭强大的研发实力，技术创新、管理创新和商业模式创新，拥有全球顶尖的智能化技术并拥有全套自主知识产权，捷成股份目前在智慧城市领域已经和多个城市签订了顶层设计方案，并在智慧医疗、智慧教育、电子政府等领域均有落地，通过此次收购，将提供更完善的智慧城市解决方案，形成业务协同。从客户角度看，捷成股份覆盖了全国主要的广播电台、电视台、有线电视台、政府机关等机构，贝尔信长期服务于输配电企业，双方在客户领域可以实现协同与共享。 估值合理，对应14年PE为11倍。贝尔信14年承诺净利润为4070万元，此次收购价对应14年的PE为11x，估值合理。 持续外延打开新空间。公司今年已参股了版权交易龙头华视网聚和智慧城市领域的安信华、中映高清、国科恒通和贝尔信，并在方案中提出为保持并加强公司在行业内的领先地位，公司计划在条件成熟时，通过收购拥有较好发展前景的技术和团队，强化主营业务的核心竞争优势，推进业务整合和技术创新，打开持续外延的预期。 温州事件推动广电信息安全行业发展，龙头公司最受益。温州有线的安全事件提升广电对于信息安全的重视程度，推动信息安全行业的发展。公司目前已获得国内最高的信息安全服务资质，是国内唯一一家能提供内部网络风险控制整体解决方案的厂家，作为龙头公司受益更大。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.62元、0.88元和1.14元，对应当前股价PE分别为34.4x、24.2x和18.7x，归属于母公司净利润分别为2.86亿、4.10亿和5.30亿，考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期，未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔，未来几年在手订单对业绩保障性强，我们维持公司“推荐”评级。 未来公司的股价催化剂有：公司的股价催化剂有：(1)在影视音视频全产业链布局上重大突破；(2)在智慧城市领域获得重大突破；(3)获得大订单。 风险因素：(1)订单执行进度不达预期的风险；(2)大客户需求大幅下滑的风险；(3)新领域开拓不达预期的风险。 万马股份：三轮驱动齐开花，业务发展亮点多 类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品，房青日期：2014-09-12 我们略微下调2014年盈利预测，主要原因如下：(1)原材料价格下降、线缆收入增速放缓。(2)国网充电设备招标量低于预期，对于公司充电桩业务全年业绩有所影响。预计2014-2016年归属母公司净利润同比增长11.19%、16.04%、19.31%。每股收益分别为0.26元、0.30元、0.36元。 我们2015-2016年的业绩预测尚未包含外延并购，电站运维服务异地扩张，充电网络运营、车辆租赁等新业务转型带来的收益，我们认为公司的实际经营情况将超过我们的预期，我们将根据项目进展情况适时提高未来的盈利预测。给予2014年30-35倍市盈率，对应合理价格区间7.80-9.10元。 均胜电子：并购切入高端装备 类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：曲小溪，曲伟日期：2014-09-12 预测公司2014-2016 年的EPS 分别为0.62、0.95 和1.26 元，对应的PE 分别为44、29 和21 倍。进军机器人领域将为公司带来业绩及估值的双重提升。 给予公司“推荐”评级。 公司并购机器人公司，进军高端装备：均胜电子为加大工业机器人项目在中国的研发和市场推广力度，持续将Preh 和IMA 工业机器人领域的先进技术引入国内，形成核心竞争力，服务于中国制造的产业升级，提高公司利润水平和资本回报率，决定投资1.5 亿元人民币，设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司(以下简称“均胜普瑞工业自动化及机器人”). 被收购公司具备机器人行业系统集成能力：均胜普瑞工业自动化及机器人主要技术来自于公司的下属子公司Preh 和IMA，在工业机器人集成领域分别拥有近40 年的经验和积累，从规模和技术上看，都是德国和欧洲领先的工业机器人研发和生产企业，拥有强大的机器人生产线研发能力和丰富的管理经验，通过为汽车零部件、电子、医疗、消费品等领域众多世界500 强企业数十年的服务，对工业机器人在细分领域的应用有了深刻理解和积累，成为细分市场的领导者。 公司具备顺利切入机器人行业资源：公司原有的电子工装设备设计及制造中心将提供初始的人员支持。均胜工装中心成立于2007 年，一直致力于为公司功能件产品生产线的自动化改造。对汽车零部件制造领域有较深刻理解。 公司就此完成三个产业布局：均胜普瑞工业自动化及机器人的设立和运营是公司年初提出的三大产品战略(HMI、新能源汽车和工业机器人). 未来将以均胜工装中心现有的团队为基础，以Preh 和IMA 的技术支持为动力，均胜普瑞工业自动化及机器人将很快在产品设计、客户开拓、项目管理和人员培养等方面形成核心竞争力，快速开拓国内市场。 风险提示：新产品不达预期。 太平洋：守正出奇，拨云见日 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：魏涛日期：2014-09-12 公司已经完成定增，净资本增至53.9亿元，创新业务获得牌照并有序推进。公司依托延边金融试验区，受益于中国-东盟自贸区。作为民营体制券商，且营业部较少，公司更易拓展互联网金融。我们对2014年每股收益预测为0.129元。我们给予其买入的首次评级，目标价为12.03元。 支撑评级的要点 公司是民营背景券商，在金融改革的大环境下迅速转型：民营体制券商具有决策链条短、激励机制灵活、管理效率高的优势，在开展创新业务方面反应迅速。公司营业部仅53家，经纪业务包袱轻，具有发展互联网金融的先天优势，不会出现线上线下“左右手互搏”的情况。 定向增发完成，公司迎来发展拐点：公司本次定增完成后净资本由17.1亿元增至53.9亿元，增加215%，在证券行业的净资本排名也从原来的61位上升至26位，跻身中型券商行列。在资本为王的行业发展时代，证券公司的业务开展规模与其资本实力密切相关，因此定向增发的完成和杠杆率的提升，为公司业绩逆袭夯实了基础。 陆续获得创新业务资格，业务结构转型、公司业绩改善已有成效：最近两年，公司先后获得资产管理业务资格、新三板主办券商资格、融资融券业务资格等，赶上了证券行业创新的大潮，走上了正常发展的轨道。新业务的开展对于当前公司优化盈利模式、提升公司业绩，以及未来的业务多样化转型战略都有重大意义。 公司深耕云南，服务中国-东盟自贸区，受益于老挝经济发展：在国际化方面，与其他券商首站选择香港不同，太平洋证券根据自身特色，发挥云南地缘优势，与老挝农业促进银行、老挝信息产业有限公司在老挝万象市正式成立了老中证券有限公司。随着我国与东盟国家经济合作日渐密切，海上丝绸之路建设将提供兼并收购、资产证券化、海外投行业务机会，公司作为本地区域券商将首先获益。 评级面临的主要风险 我们认为公司的核心风险是业务转型进程低于市场预期，开展互联网金融的不确定性。另外，我国证券公司的经营状况和利润收入均受到证券市场景气度的影响，中小规模券商受到的影响更大。 估值 基于可比公司市净率法，公司目标价格为12.03元。公司创新业务将持续推进，定向增发的完成补充了公司的资本金，业务扩展将进入加速阶段。我们对公司2014-2016年的每股收益预测分别为0.129、0.188、0.229元，考虑到公司股价较高位已经深跌81%，首次覆盖给予买入评级，目标价12.03元。 (责任编辑：DF070) |
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