新订单指数和新出口订单指数回升显著，内需的预期改善有两方面原因：一方面是9月份经济开始进入需求旺季，季节性效应开始显现；另一方面可能是在8月份经济数据超预期下滑后，实体经济对稳增长政策的预期有所加强从而提升了对于内需的预期。相比之下，外需的改善更加符合实际，虽欧洲经济不确定性仍然较强，但美国经济持续稳健复苏，9月份美国制造业PMI为57.9，处于近四年以来的高点。
产出指数并未回升，而与8月终值持平，产成品库存指数回到扩张区域，原材料库存指数虽有回升但仍在收缩区域，配合投入价格指数与出厂价格指数双双跌至半年以来的地位，说明企业对市场需求的前景仍然存在疑虑，生产扩张的动力不强，因此主要上游产品的价格可能会继续延续通缩的格局。
汇丰PMI结构分析：
面对8月份经济下行较快而9月份汇丰PMI稍有反弹的现象，我们强调，应理性看待汇丰PMI指数的短期变化。
对于汇丰PMI的分析首先应对于荣枯线进行合理校正。由于PMI采用的是主观问卷调查的方式，而对经济的主观预期并不一定与客观运行状况吻合，这就决定了主观荣枯线50就不一定能够准确代表经济的“客观荣枯线”，我们以工业增加值为产出变量，采用滤波法分析（图1）得出汇丰PMI的“客观荣枯线”为49.6，略低于主观荣枯线50，这也表明在中长期内来看，汇丰PMI系统性低估了工业的增长速度，这一点要差于中采PMI。采用此荣枯线，今年的汇丰PMI数据基本上（8月份为拐点，不可预测）可以印证工业运行的态势，一季度低于“客观荣枯线”处于显著收缩状态，而在PSL等“微刺激”政策出台后，5月份汇丰PMI已显著接近49.6，暗示工业短期企稳。但我们也要声明，49.6并不意味着荣枯线的绝对准确，而是相对50更加准确的一个概念。
在PMI趋势出现大幅度裂变的情况下，对汇丰PMI的使用要尤其慎重，由于其较强的波动性，此时荣枯线的意义不大，汇丰PMI相对失效。由于经济系统的复杂性和计量方法的局限性，理论上讲对于经济数据的预测是一定会错过拐点的，例如今年8月份的数据，可以看到汇丰PMI处于主观和客观荣枯线之上，但是工业增速收缩则十分显著（图4），这也说明PMI的反应是比较慢的，那么这种慢就决定了靠近趋势裂变点的后续汇丰PMI值是不稳定的，除非该值再次出现了趋势性的大变化（由于经济运行的稳定性和目前政策的延续性特点，该可能较小），否则短期的小幅下探或回暖并不一定说明任何有关实体经济增速的问题，此时正确的做法仍是从前一期（8月份）的经济运行状况和本月（9月份）的高频数据方面寻找迹象，汇丰PMI失效。
因此综合来看，9月份汇丰PMI初值50.5最起码说明了两件事情：第一，该值位于客观荣枯线之上；第二，该值较8月份有所反弹。但我们强调的是：这两件事情并不表明经济重回扩张区间，反弹也并不能说明经济在好转，我们对于9月份经济仍然持相对负面的看法。
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