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有时候是很难理解市场涨跌的，因为总是很难去用固定的业绩或者说预期来定夺短期的波动。 典型的是我一直看好的机器人板块。因为这就是未来中国生产趋势，升级转型的方向。 我整理出来的个股包括机器人，汇川技术、新时达以及收购并购机器人题材的科大智能、华昌达、京山轻机，还有最新的松德股份，目前的一些基本状态做了整理，大家可以去做一个横向的比较和跟踪。  查看原图从表中不难发现，目前所有机器人概念股里面，市值有大有小，大的有200多亿，概念小公司也有三十多亿。基本代表了目前市场上低段位市值和中高市值个股的分布。 市场上很多智能设备类个股，也就是所谓的数控机床，但并不是严格意义的机器人，但由于并没有特别严格的划分，只要涉及了类似多轴操作的个股基本都算。 那么从目前几个市场典型的代表来看，汇川技术和新时达溢价并不高，两者预期14年的PE目前不足30倍，我们可能现在把因素归类为市场对于汇川市值偏大，和机器人行业来说说是配套产业，而新时达由于母公司本身从事电梯行业，市场可能又受制于房地产调控预期的影响。但这改变不了两者目前同比低估的事实，所以从估值上看，他们依然安全和有空间，仅仅只是等市场的认可。 而从所有并购题材的公司来看，松德股份收购的大宇精雕的业绩是最好的，而且也是同类概念中于手机等电子产品热门行业关系最紧密的，类似的如京山轻机收购的惠州三协。我们从公司业务能力上看，大宇精雕的布局更为完善，涵盖了智能设备和机器人业务，而三协大体上看还是以生产线为主。 其它的诸如华昌达和科大智能，都是汽车自动生产线下的机器人概念。 怎么看待目前这种看似参吃不齐的市场定价？显然这里面没有完全一致的方法和意见，仅仅可能只是一种模棱两可的猜测。 但我们抽丝剥茧去看的时候，其实还是能摸到一些门道。 首先从市值定价来看，小盘，低市值的个股在热门概念里面溢价更高，而特别是与热门行业挂钩的时候，往往更容易获得市场青睐。于此不难理解，尽管京山轻机母公司貌似已经陷入亏损，惠州三协的净利润也算不上特别的高，但就14年净利润而言，是所有对比个股里面，PE估值最高的。 尽管机器人市值也超过200亿，但同比汇川而言，其概念上的溢价以及市场预期已经使其摆脱了大市值PE的束缚，获得了和小盘同样的估值溢价，这和题材的热度是相关联的，所以机器人基本视为整个板块的风向标。而不管汇川和机器人，都都认为市值过大，爆发力不够。 从华昌达和科大智能的市场定价看，两者都获得了差不多的估值溢价。 其次整个的个股估值，在基本利润并不支持的前提下，干净的壳公司的价格在二十亿左右，有基本业绩的公司市值基本都在三十亿以上。 那么对比的结果，目前新时达在有利润支持的前提下，市值处于中间段位（50~100亿之间），不高也不低，那么等风来的时候，就是其估值提升的机会，但这个需要市场共同的认知。毕竟市场上还是有认为其目前机器人业务占比不高，但这不改变其估值体系的预期。 而松德股份获得高溢价的噱头除了本身市值不大之外，可能和惠州三协一样，属于电子产业里面甚至与苹果生产链息息相关的热门，而这同样适用于新时达的众为兴。 那这里就有两种估值方式。 诸如新时达，如果本身母公司大家认为溢价不高，类似英威腾，汇川，做变频器给30PE，那么新时达电梯业务估值今年至少2亿利润，应该为60亿，众为兴14年，0.37亿估值45PE为17亿，那么合理估值应该在77亿，而如果众为兴同样给到60PE的时候，市值为22亿，整体估值为82亿。从这股角度看，也一定程度上可解释新时达并未跟随机器人板块大幅表现的原因，但就算按照最低标准，新时达72亿的市值依然显得低估，我们还是要等市场把整体利润做一个溢价的机会，因为我只需要等PE40，100亿市值这个节点，相对于目前已经至少40%的利润，而且这个过程确定性我认为比较高，只是时间的问题。 接着就是松德股份了。 从松德股份目前的市值状态看，是40亿级别的机器人概念股里面业绩预期最好，PE最低的，如果拉长到15年的净利润，其不低于1亿的预期，显然是其它并购题材里面无法匹及的，甚至超出了新时达收购的众为兴以及京山轻机0.5亿，是他们的1倍。高于华昌达和科大智能。 如过从并购效果看，并购企业已经远远大过于目前母公司的盈利能力，从之前我们的估值边际看，依旧取45PE的话，对应14年的0.84亿净利率大宇精雕的估值是37.8亿，但未包含母公司业务预期，如果仅仅只是以壳价计算的话，估值应该不低于10亿，那么48亿以下的价格都是安全的，对应每股24.6元，低于这个价格都是有机会的，如果参考华昌达、京山轻机和科大智能至少PE六七十的估值的话，空间就出来了，对应的目标市值取PE65是55亿，每股28元。55亿市值拉长到15年机构预估的含母公司1.2亿的净利润，PE也仅仅只是45倍左右，相对于目前的空间不低于30%，对于这样的小盘股、小市值和题材预期，市场也完全能接受。 如果市场愿意给到15年PE60的话，则70亿市值对应目前41亿的空间是70%的幅度！而这个PE是整个市场目前对于机器人个股普遍估值的一个市场情绪。更别提可能作为噱头的蓝宝石加工设备概念，从机构的研报看，公司正在洽谈蓝宝石设备的销售业务，而苹果作为蓝宝石盖板的积极推广厂商，会在未来很长的一段时间内，引领整个产业的升级，而设备作为重要的投资品和升级品，大宇精雕在此技术上的研发储备是值得关注的。 目前14年预期净利润高过华昌达40%，增发后市值41.54亿已低于华昌达的43.44亿。同样的对比，14年参考净利润大宇精雕高于京山轻机的惠州三协几乎100%，高于科大智能收购的永乾机电70%，但市值目前仅仅只是相差10%左右。 于此得出的结果无非就是松德股份低估或者其它并购类机器人概念股高估，而从市场多数原则看，其它个股均呈现高估的状态的前提下，松德股份就是低估的。并且最大市值的机器人一直就没有低估的前提下，小市值个股更容易获得溢价。特别是在10年，机器人做到1个亿的净利润的时候，市值其实已经六七十亿了。 这些分析仅仅只是看市场交易机会的可能，并不一定按照这种分析达到可交易的状态。我们只是从存在的个股中获得一些交易机会的逻辑。价格越往下走，后面的筹码未来利润空间越大。走势不改变公司预期，只是增加交易空间。 （题外话：股市并不直接创造价值，炒高后的筹码，如果公司未来利润未能持续扩大，你只是把筹码给了另外一个人，市场击鼓传花，我们仅仅只是站在别人的尸体上获得了生存的权利，手上都是鲜血，赚了市场的钱，就心存感激，多做点善事吧。） 仅供各位参考。 |
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