贺宛男：“两融”高歌猛进 券商乐开怀

贺宛男：“两融”高歌猛进 券商乐开怀
　　贺宛男
　　目前融资交易已占到总交易的10%甚至更高，有论者甚至以“杠杆牛市”称之，这一说法也许并不确切，但融资交易天然地倾向小市值品种快进快出，A股市场尤甚。都说两融助涨助跌，在成交量成倍放大之际，对此是不是也要有相应的风险防范？
　　本周股市大涨，尤以券商板块表现最猛，除西南证券停牌，18只券商股平均涨幅超过7%，其中国元、华泰、光大、东吴四券商涨幅分别达16.08%、14.68%、12.31%和11.56%。而沪综指和深成指涨幅为5.12%和3.84%。
　　确实，刚刚收官的三季报显示，19家上市券商营业收入累计830.86亿元，同比增长43.2%，净利润累计308.36亿元，同比增长55.4%，经营现金流累计831.67亿元，同比猛增197%（上年同期为-855.62亿元）；加权平均每股收益0.362元，每股现金0.98元。相比全部上市公司9%的盈利增幅，券商这回是大丰收了。
　　券商大丰收首先来自市场好转和IPO重启。从收入构成看，目前主要还是老三块：经纪、投行、资管，以龙头券商中信证券为例，其174亿的营业收入中，手续费及佣金净收入就达103亿元，同比增长87.9%，这其中主要是经纪佣金。而现金流和盈利大增既有客户保证金源源不断流入，更仰仗“两融”业务的高歌猛进。
　　“两融”即融资融券，由于A股市场融券还不到融资的1%，所以“两融”实为“一融”。A股的融资融券业务始于2010年3月，到2013年1月融资余额首度突破千亿大关，至2013年底约为3000亿元，但在今年4月到达4000亿元后便止步不前。谁也没有料到，7月竟以令人瞠目的速度大增，据Wind数据，到10月27日，两融余额达到阶段峰值——6979.06亿元，离7000亿仅一步之遥。与此同时，两市的融资融券标的股票也由早先的500多只，扩大到700多只，9月22日起两交易所又一次扩大到900多只，标的股票总数已占A股上市公司数的三分之一，占A股总流通市值的80%。
　　7000亿是个什么概念？前不久的数字，两市的客户保证金也就6000多亿；IPO进入常态，每月打新，冻结资金也就8000-9000亿元；而融资或者说得通俗一点，当前市场的透支资金已近7000亿元。
　　券商三季报，很真实地揭示了这一现象。
　　随便举几个例子：海通证券两融业务从274.65亿增至444.2亿，增长61.73%，相应地，利息净收入从16.99亿增至25.77亿，增长51.68%；广发证券融资从204.9亿增至360.7亿，增长79.04%，利息净收入从2.84亿增至3.69亿，增长29.93%；招商证券融资从200.87亿增至348.53亿，增长73.51%，利息净收入从5.03亿增至12.77亿，增长153.9%；长江证券融资从56.08亿增至109.71亿，增长95.63%，利息净收入从3.68亿增至5.36亿，增长45.65%；兴业证券融资从42.94亿增至79.66亿，增长85.51%，利息净收入从2.16亿增至5.54亿，增长110.4%；而小小的太平洋证券从0起步，也有10亿多的融资，利息净收入更是从4180万增至1.45亿，猛增247%。
　　19家上市券商融出资金合计从1763亿元增至3064亿元，增长73.8%，利息净收入从78.2亿元增至114.6亿元，增长46.52%。如上述，19家券商净利合计也就308亿元，如今，融资净利息就超过了100亿元，券商岂不开怀大笑！
　　毫无疑问，管理层总体上是支持两融的，这从两融标不断扩大便可得到证明。而在全面实行第三方存管之后，客户保证金都存放在指定银行，券商动用保证金融资的通道被堵塞，所以市场并不会因为两融发生系统风险。目前管理层规定两融年化利率8.6%，券商可以通过发放短期融资券、同业拆借等手段拓宽资金来源，中间的利差2-3个点当不成问题。都说中国券商靠天吃饭，而融资融券业务的开展，为其取得了一块相对稳定的收益，营业部和客户资源多的券商更为得益。
　　据称目前融资交易已占到总交易的10%甚至更高，有论者甚至以“杠杆牛市”称之，这一说法也许并不确切，但融资交易天然地倾向小市值品种快进快出，A股市场尤甚。都说两融助涨助跌，在成交量成倍放大之际，对此是不是也要有相应的风险防范？(金融投资报)