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                　　东吴证券:定增后创新业务增长超预期 上调盈利预测

　　东吴证券 601555

　　研究机构：瑞银证券 分析师：潘洪文，崔晓雁 撰写日期：2014-10-15

　　互联网金融布局有序推进、成果渐显，期待未来与同花顺更为深度合作

　　2014 年7 月9 日东吴证券与同花顺签署《战略合作协议书》，与同花顺战略合作思路清晰、较为务实可行。目前，东吴与同花顺合作开发小贷宝和在线投顾已上线，互联网金融布局有序推进。我们期待未来公司与同花顺更深度合作。

　　管理层战略上锐意进取，机构改革和机制改革应是公司未来看点

　　2014 年7 月公司公告拟设立新加坡子公司从事资产管理业务，我们认为“中新”正加强金融创新合作、已获批500 亿RQFII，公司跨境业务有望“近水楼台先得月”。此外，公司子公司布局稳步推进、逐步搭建综合金融控股集团。公司积极探索混合所有制改革和机构改革，未来有望释放制度红利。

　　我们大幅上调2014-16 年盈利预测，高出市场一致预期

　　考虑到:(1)公司目前定增募资使用完毕并继续扩大融资渠道加杠杆，创新业务规模增速超我们原先预期，有望贡献未来业绩；(2)2014.1H 管理费用率低于我们原先预期，我们认为随着公司成本管控加强，过高费用率有望持续下降。因此我们上调公司2014-16 年EPS 预测至0.26/0.36/0.42 元，上调幅度分别17%、10%和13%，高出市场一致预期10%、23%和19%，且从月度数据看对2014 年业绩有支撑。

　　估值:滚动至2015 年，上调目标价至11.95 元，维持“买入”评级

　　我们基于分部估值法将目标价由10.12 元上调至11.95 元，上调18%，目标价对应2015-16E P/E 分别33.6、28.7x，对应2015E P/B 2.23x，低于同类公司2.87x P/B 的平均估值，维持“买入”评级。
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