油价暴跌后那些一地鸡毛的股票

这几天频上头条的除了A股大涨之外，恐怕还有国际油价接连暴跌。截止12月2日周二收盘，纽约商品交易所原油期货价格每桶67.41美元，较年内高点跌去37%，而大部分跌幅都发生在三个月内。投资者不禁要问，原油到底怎么了？

图一：国际油价一年来走势图

一个季度油价跌去三成

Demon从2008年开始一直跟踪国际原油期货市场，期间曾经历过数次大震荡，但像近期日跌10%的幅度还非常罕见。Demon的看法是，油价和黄金等市场不同，这一大宗商品与实体经济密切相关，对供需非常敏感。这次的油价暴跌始于六月末，三个月跌幅就超过30%。其实，在一个月前沙特对美国原油出口降价就已经预示了欧佩克很难通过减产来提振油价。

除了全球经济放缓需求导致增速滑坡之外，还有一个不可忽视的因素是美国页岩油的爆发。我们先来看看2010年后美国国内原油产量。如下图，2010年以来，美国原油产量几乎增加了一倍。

图二：美国原油产量走势图

减产真的能保住油价吗？

欧佩克为什么不减产？当然，在经济严重依赖能源出口的情况下让产油国减产并不是件容易的事。更何况，减产也未必能够在一个很长的时期内提振油价。我们来看看下面这张图，美国从欧佩克成员国和非欧佩克产油国的原油进口量2010年以来几乎下降了一半，这就不难理解为何沙特宁可降价也要保住市场份额了。

图三：美国原油进口量走势图

欧佩克项庄舞剑意在沛公

Demon曾经2012年买入过油田服务类上市公司股票，不过也只是作为对冲投资组合风险的便宜之举。既然是大宗商品，除了供需之外，还有一个必须要考虑的因素是生产成本。目前，欧佩克产油国的平均生产成本是每桶40美元，沙特最低，科威特，伊拉克和伊朗次之，委内瑞拉和非洲产油国生产成本略高。而美国页岩油不同产区和不同公司的生产成本差别很大，整个行业平均成本约为每桶60美元，最低的可以低至每桶40美元，最高的也有每桶70至80美元的，加拿大砂岩油成本更高。

按照现在油价每桶67美元左右的价格，大部分石油开采公司仍可获利。但是如果油价继续下行，很多开采成本较高的公司将被迫减产。欧佩克的目的其实非常明确，自损八百也要杀敌一千，把美国页岩油生产商挤出市场。

我们先来看看美国主要页岩油生产商的股价表现。本周以来，主要页岩油开采商依欧格资源（EOG）跌幅10%，切萨皮克（CHK）跌幅20%，丹伯里资源（DNR）跌幅36%，新地勘探（NFX）跌幅23%，古德里奇原油（GDP）跌幅60%。

图四：美国能源类股票走势图

低油价时代的投资机会

市场情绪总是会过度推升或打压股票，我们无法确定未来油价触底反弹的时机，但是这一天总会到来。在此之前油价可能还会经历一定时期的剧烈震荡。油价下跌也意味着下游厂商生产成本降低，消费者少掏腰包。除去套期保值和产业链传导的过程，三到六个月内这些效应将逐渐显现出来。

Demon认为低油价时代也蕴藏着很多投资机会，低油价中最受伤的应为业务较为集中的独立油气开采商，大型多元化的原油巨头抗压能力相对较强。下游产业链中油田服务类公司影响尤为严重且短时间内恐怕无法逆转，而原油管道运营商受到的影响也相对严重。那些运营成本中与能源成本较高的产业直接受益，比如航空，物流等，切记，投资这些周期性非常明显股票的前提是估值合理。

价值投资者在资产价格重估的情况下也多了很多选择机会。能源类股票波动性增加将带来更好的交易性机会，胆大心细风险承受能力较高的投资者可以利用杠杆ETF和期权谋取超额收益。