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摘要：近从7月20日到8月5日，受到资金流入、经济面企稳、沪港通等因素共振推动下，A股市场出现了一定程度的上涨，其中上证综指涨幅为7.81%、深圳成指涨幅为10.31%。在市场整体上涨的情况下，市场风格出现了明显的分化：大盘蓝筹股走强、中小盘和创业板疲弱。在市场上涨以及大盘蓝筹股走强的背景下，蓝筹风格的杠杆指基表现非常突出，大幅跑赢指数，比如：银华锐进涨幅在40%以上。 银华稳进是一款“结构化永续债”。纯“息票”收益就达到了6.77%，高于10年期AA+企业债收益率。和信用债不同的是，银华稳进具有“刚性”兑付特征，并不存在实质的违约风险。另外，银华稳进还具有向下折算机制：只要发生向下折算，银华稳进的大部分资产都可以赎回退出，这就大大缩短了银华稳进的实际期限，也就是说银华稳进的实际期限并非永续。 根据我们测算：在深证100指数下跌11%，银华稳进将触发下折，此时银华稳进的投资收益为7.72%。投资者可以利用银华稳进的这种做空功能进行对冲组合投资：40%深证100指数基金+60%银华稳进，可以实现“进可攻、退可守”。 杠杆指基作为高风险的工具性产品，杠杆倍数、场内流通份额、标的指数是决定杠杆指基投资价值的三个重要要素。（1）银华锐进是流动性最好的杠杆产品，场内流通量占据了杠杆指基的“半壁江山”。（2）银华锐进的杠杆倍数在所有杠杆指基中最高。（3）深证100指数代表了深圳市场上优质蓝筹股的走势，行业配置较为均衡、交易性活跃。深证100指数良好的交易性特征，再借助银华锐进的高杠杆特性，银华锐进的交易性明显优于同类蓝筹类杠杆产品。 在经期经济面向好、市场流动性宽松、沪港通即将开启以及房地产政策放松的背景下，以深证100指数为代表的蓝筹板块具有一定的短期机会，这将有利于发挥银华锐进的交易性功能。 中长期来看，我们对于经济面仍有一丝的隐忧，毕竟现在经济增长动力靠的是“微刺激”，而不是真正的自身增长动力。但是一旦私人部门投资启动、房地产投资企稳恢复，我们认为市场将会迎来一波行情，而银华锐进作为杠杆倍数最高的品种，有望取得良好的投资收益。 银华深证100分级基金具有配对转换机制，分级基金的整体价格和母基金净值存在偏离时，就存在了套利机会。需要说明的是，这种溢价套利是一种预期套利，如果T+3日整体溢价率消失，投资者就难以套到利润。 虽然“申购分拆套利”具有一定的难度，但是我们仍可以利用“底仓”来实现T+0套利。为了考查这种“底仓”T+0套利的增强效果，我们将过去4年数据进行回测并考虑T+3日申购分拆时间，可以看到：这种“底仓”T+0溢价套利的增强收益普遍基本在10%左右。 和普通增强指数基金相比，这种“底仓”T+0套利操作：（1）增强收益更高；（2）投资操作更加灵活。 一、市场回升、杠杆基金表现亮眼 从7月20日到8月5日，受到资金流入、经济面企稳、沪港通等因素共振推动下，A股市场出现了一定程度的上涨，其中上证综指涨幅为7.81%、深圳成指涨幅为10.31%。在市场整体上涨的情况下，市场风格出现了明显的分化：大盘蓝筹股走强、中小盘和创业板疲弱。 大盘蓝筹股之所以走强，主要是由于：（1）4月份以来政府推出的一系列稳增长政策对于大型企业相对有利，这一点从大型企业PMI和小型企业PMI走势可以明显看出；（2）沪港通的投资范围仅限于大盘蓝筹股，而且部分大盘蓝筹股存在Ａ－Ｈ折价差，随着沪港通的推进，这些大盘蓝筹股存在估值修复的动力；（3）国企改革持续推进，有利于提升国有企业的运营效率、提升这些板块的估值；这些国企改革概念的股票多数都集中在大盘蓝筹中；（4）创业板、中小盘和大盘股的估值存在巨大的差距；目前创业板已经到了兑现业绩的时候，随着半年报的公布，创业板存在较大的不确定性。
在市场上涨以及大盘蓝筹股走强的背景下，蓝筹风格的杠杆指基表现非常突出，大幅跑赢指数，比如：招商商品B、鹏华资源B、银华锐进等涨幅在40%以上，表现十分亮眼，让投资者收获颇丰。杠杆指基良好表现让投资者充分意识到了分级基金的“魅力”。和股票投资需要探究上市公司业绩、新业务、产业政策等选股思路完全不同的是，通过对于指数的判断，投资者完全可以对于杠杆指基的涨跌幅有一个合理的判断，投资变的更加便捷。 影响杠杆指基业绩表现的因素有：标的指数涨跌幅；杠杆倍数；市场情绪；A类份额价格表现等等因素，基本的结论为： 标的指数涨幅越高，杠杆指基表现越好。 在相同市场涨幅的情况下，杠杆倍数越高，杠杆指基的表现越好； 市场情绪越乐观，分级基金就会出现溢价交易，推升杠杆指基的价格表现； A类份额涨跌幅改变了杠杆指基的杠杆效用。 除了投资杠杆指基之外，分级基金还存在一些多策略机会，尤其是以银华深证100分级基金为代表，比如：套利策略、增强投资、对冲投资等，可以让投资者规避市场风险、提升投资收益。 （全文未完，请继续分页阅读或使用全文显示阅读功能）
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来自： 555qwer330 > 《分级基金》
