|
华尔街的百年证券交易史告诉我们，超级大牛股不是高科技、不是某某时新概念，而是那些与人的需求息息相关，产品一直被人反复消耗的消费与制药企业。 只有持续稳定发展的长寿型企业才能让长期持有的人赚最多的钱。 青啤有成为这种企业的潜质，或者说，它正在路上，因此，青啤无疑应该是一只值得长期关注的股票。 不幸的是，现在的青啤已经不是那么便宜了，在35元以上的价位买入，短期可能赚不了多少钱，还可能频遭套牢的伤害。 博友“水是谁的谁”问说“青啤已经接近我的目标位了！你还有兴趣吗？” 说实在的，尽管长期看好青啤，但理智告诉我，目前的价位依然不能给我安心的感觉，所以，我依然是一股也不会买的。 我可以说一下我的目标位（当然啦，这个目标位我并不一定会执行，而且可能随着企业与市场的变动而调整）： 30元以下进入基本安全区，我会买入一点做观察。 25元上下进入肯定获利区，我会建中到大仓重点关注。 20元以下进入绝对安全区，我会不断增持到第一重仓。 简单分析一下： 从历年数据分析可知，青啤第三季的每股收益就是全年的每股收益。2010年青啤三季报收益为1.13元，今年估计也就是1.1元上下。以周五收盘价34.9元计算，目前动态市盈率约为30倍。 30倍是高估还是低估呢？与市场中大部分高估的股票相比，30倍市盈率的青啤当然不是高估的。 但是，不高估不代表以目前价位买就是安全的，不高估同样不代表能够从中赚钱。很多股票就是在一个合理估值区间长期来回波动，如果买在合理偏高位置，可能长期套牢都不赚钱。 在长期看好青啤未来发展的前提下，我们必须理智冷静地分析青啤的经营状况，然后再来进行估值。 对于这种价值型的企业，在估值上要少看相对估值，多看绝对估值。 首先，从销售收入分析，过去三年，青啤一直以9-12%的速度增长，速度并不快。只要其最大竞争对手雪花啤酒还在强势发展，青啤就很难出现超高速的增长，因此，青啤这种稳定缓慢的增长仍将持续下去。 对于增长速度较慢的企业，绝对不能给予过高的市盈率。 其次，从净利润分析，2008年每股收益0.53元，2009年每股收益0.95元，增长了80%，有高增长的态势，但我们仔细分析可以看到，利润增长主要是因为金融危机后，进口大麦的价格下降，以及中高端产品占比提高，才导致了利润的高速增长。但这种内部挖潜式的利润增长，远不如销售收入的增长来得靠谱。销售收入代表着市场份额、代表着真正的市场需求，销售收入的增长迟早会体现在利润上，而利润的增长再怎么调节，不管是在帐面上调节还是实实在在地降低成本提高毛利，也是有局限的。特别是当销售收入无法迅速增加的情况下，再怎么控制成本与提高产品利润，净利润的增长终究有极限。所以2010年青啤的每股收益1.1元，相对于2009年只能增长10%上下，体现了与销售收入增长的同步性。 股票是炒预期的，过低的速度则无法享受过高的市盈率。像青啤这样以10-15%的缓慢速度增长，30倍的市盈率是一个过高的价格。哪怕最终证明青啤是一个稳定增长的长寿型优质企业，目前来看，30倍市盈率依然是一个偏高的价格。 第三，从经营环境分析，青啤的增长隐忧已现。最近国际大宗商品的价格不断上涨，大麦的价格不断上升，企业用电、用水及环保处理成本都不断增加，这些都将制约青啤的成本控制。而成本控制对于啤酒这种行业来说却是相当重要的。除非报表做假，在客观成本不断提升的环境下，想要降低成本是很难的。而提价对于啤酒这种大众消费品而言，直接后果就是影响销售，做高利润同样是很困难的。 市场是短视而现实的，当企业短期无法快速增长，不管各路机构如何长期看好，也不会给出太高的定价，毕竟大家都坐上了同一座轿子，谁也不肯为谁抬轿。 第四，从市场面分析，在交易热闹的时候，绝大部分股票都有高估的因素，接下来引发的向下调整的疯狂，都将给过早买入的人带来伤害。我们虽然难以预测市场的变动，或者说可以不预测市场的波动，但是，市场是成交狂热还是冷清，还是很容易判断的，只要看看总体成交量就很明显了，以我的切身体会来看，在市场交易顶峰的时候买入股票，无一例外地以失败告终。 在天使害怕交易的地方，魔鬼却蜂拥而入。 这一两年消费类与制药类的股票走得极强，而目前市场处于交易热闹的顶峰，两强相推，青啤被市场高估也是必然的。 第五，主力追踪与户均持股虽然对某些小盘股、庄股有用，但用在青啤这种中、大盘股票上，则未必有效。从第三季报分析，青啤的持股集中度大大增加，股东户数20093人，户均持股46463，集中度达到了最高值。如果某庄股有如此高的集中度，那么股价线条基本上是随便它怎么画的，但如果这样想青啤，就机械了。青啤这么高的集中度，有可能存在机构联手，也有可能是被机构过度看好，而过度买入，如此大的的买入量却依然不能让青啤随意上涨，可见心不齐，大家都抱定了低买等人推升的心理，谁也不肯轻易过多发力的。而一旦有某些机构想要出逃，引发的各路机构的信心崩溃，而导致的机构竞相卖出，其杀跌行为绝不亚于散户，毕竟大家都是人。 事实上，李旭利掌舵的重阳3期阳光私募的离场，已经造成了青啤持股机构的信心松动，近期青啤的卖出量已经明显高过前期。 综合以上几点分析，短期来看，不管是从基本面还是市场面，青啤都不具备上涨的能力，当然要想过度大跌，也不是很现实，这年头要找一家管理优秀的企业并不容易，一旦有较低的价格，就会有人抢着买入。 要想有一个安全偏低的价格，只能耐心地慢慢等待，分批买入。 牢记没有超低的价格就没有超额的利润，同时也不要过于奢望以极低的价格买一家顶极的企业。好的交易总是在这二者之间找到了一个相对平衡，并善加执行。 |
|
|
来自： 樾ZHUO > 《小小辛巴的只言小思》
