价值投资哲学也选择适合他的人

 作者按推荐归类，总结了价值投资者的16条选股标准，并分析了每种在这2912条报告中所占的比例。从中，我们至少可以发现美国价值投资者的选股兴趣所在，可启发些投资思维。

Criteria description （标准描述）	% of total
Intrinsic Value Undervaluation （内在价值低估）	87.50
Tangible Asset Undervaluation （有形资产低估）	23.56
Active Open-Market Share Repurchase Program （活跃的公开市场股票回购计划）	12.12
Net Operating Loss Assets （经营纯损额资产？）	5.29
Recent Restructuring, *Spinoff or Spinoff Potential （近期重组，分拆或具分拆潜力）	5.12
Undervaluation on a “*Sum-of-the-Parts” Basis （按分类加总估值法属低估）	4.84
Insider Buying （内部人士买入）	4.70
Involvement of *Activist Investor （激进投资者插足）	4.29
Lack of Sell-Side Analyst Coverage （少有卖方分析师的推荐）	2.75
Turnaround and/or Recent Bankruptcy （扭亏或者近期破产）	2.40
Liquidation Potential （有清算潜力）	2.30
Complicated Business or Taxes Creating Investor Confusion （复杂的商业运作或者税收使投资者困惑）	2.06
*Merger Arbitrage Situation （合并套利）	1.44
“Stub” Arbitrage Situation （烟蒂股套利）	1.37
Merger Arbitrage Trading Opportunity （合并套利交易机会）	0.82
*Pair-trade Strategy （配对交易，平衡买卖战略）	0.69

 

本文只适合想在股市长期取得成功的投资者，并且热爱读书学习，想成为职业股民或者不是简单以赚钱为目的而是对于股市非常热爱，甚至偏执的人。没有通向成功的捷径，我们每个人都在孤独前进。

 

巴菲特的价值投资三原则：安全边际，能力圈，市场先生。不做详解，推荐（聪明投资人,巴菲特的所有书籍和年报，芒格的所有书籍和年报）

     安全边际的核心定义：我使用（布朗——投资的头号法则的定义）以非公开市场商人的定价为标准。如果你能成功运用芒格对于多学科商业价值的分析并且加入其中，那么你将享有超过市场平均水平的巨大优势。

 

      投资策略方面：推介（林奇，惠特曼，卡拉曼，葛林布雷特（强烈推荐），波顿，聂夫等）

这些人在思想有相通的地方，但方法各有不同。以商业价值分析为基础的安全边际原则，加利用市场先生的逆向投资。不论用谁的方法，只要研究透彻都能取得长期的成功，请一定记住，选择学习谁时，一定要看他的长期记录。并且认真解读他在鼎盛时期的专访。我记得米勒曾说过，用历史的估值看待未来是他犯的最大错误，结果他仍然在这个问题上再次犯了大错。

我最推崇卡拉曼，惠特曼，葛林布雷特，他们的基金并没有排名的人为压力。其核心优势并不是信息的数量，而是分析信息，解读信息的能力。投资其实就是在浩瀚的信息中，寻找那些错价和赔率对我们有利的机会。

价值投资法无法和技术分析中的趋势投资法完美的结合，价值投资的核心技巧在于相对于其他人的低价格，低于控股股东，低于增发价，低于高管增持价，低于以商人角度出价的收购价。低价的原因非常多，在利空不断，股价连创新低的个股中寻找机会，不是普通投资者做的到的。逆向投资的大师聂夫，说过，“趋势要持续到它结束为止”，“逆向投资最终还要在看对基本面的基础上”。欧奈尔的方法不是价值投资，是一种动量投资。在欧奈尔的方法中，相对强度概念和基本公式中，体现正反馈的加速作用。特别是成长股超预期增长时的投机机会。这种投资有风格和周期，必然出现好年景和坏年景的问题，但不排除优秀的个人素质凭借眼光和判断力取得非常出众的回报。任何投资方法都有可能取得不错的回报，但长期成功，价值投资是首选。

第二个问题，是价值投资中的一个部分成长型投资。目前大部分人其实都在用分析企业商业模式，预估市盈率，PEG，折现是否低估的问题。巴菲特提出了经典的一鸟在手，胜过二鸟在林。如果三五年之后这家公司未来值1000亿，你以三二折的价格现在买入持有，基本面印证了你的判断，你将取得优秀的回报。这种投资无疑是价值投资的一种。但绝不是安全低价投资策略。企业的分析永无止境。苏宁，华兰这样的企业实在太少了，二级市场的天性并不是展现合理价值的场所。市场先生的作用在这种投资法中，体现最深。也就是所谓在看对基本面时，有些人可以评借信仰顶住30-50%甚至更多的下跌，并且有能力补仓，最终正确的判断取得惊人的回报。我想说这种基于巴菲特69年年报提出的新方法，相对内在价值低估的方法，对于所有人来说都是S级的。（见2000年股东大会，芒格评价巴菲特的投资法是大众不能玩的S级）

国内专业的投资者，应该知道吴鸣宵，刘益谦这些大佬。特别是刘益谦他的访谈强烈建议价值投资者们看看，他的安全边际思想，一二级市场的深厚功力造就了超乎想像的收益神话。并且安全合理。在这方面，卡，惠，葛三人的书非常有帮助。我推荐也算是做个广告，推荐订阅VALUE杂志社张志雄主编推出的系列丛书。投资非常艰难，取得长期稳健收益就更为困难。想从高人那找到一个股，成就一生的财富的美梦，我看还是早早放弃的好。

       这张表转自夕饮冰大哥的博客，非常感谢。

    内在价值低估（你能看对基本面，长期来看这是一个不二的致胜法宝，可惜能看对的人太少了。但现实给我们机会，你可能想未来能达到1000亿市值，以二三亿即200-300亿，买入，结果看错了，市值只能达到400亿。那么遗憾的是你看错了，不遗憾的是你仍然赚钱了）价值投资就是要这个效果。

特别是以商业价值分析的思路，基本上可以实现不败的神话。原因很简单，你买的股所持地产价值是公司市值的三倍。你买的周期性公司，资产变现价值很高，股价远低于拆卖价值等等这类机会，每隔几年都会以不同的形式出现。还有一个问题，现在价值的方式，绝不只是业绩增长一种。有其他的价值实现方法，收购，私有化等等都能实现价值催化。

     有形资产低估，已经说过了。大概意思相同

     回购，在中国股市比较少见，这相当于控股股东认为股价很低，天音我记得做过一个二块多钱的回购。我当时还不懂。

     重组，分拆，激进投资者插足。这些都是专业投资者必须观注的重点。卡拉曼曾经写过写作动机的问题，为什么把投资的一些核心思想和秘密说出来呢。会不会增加竞争呢？就像社会法则和运行规律一样，成功者只属于少数不断努力进取之人。那些因为文章长，看都不看的人太多了。最后提醒大家，如果能把芒格的合奏理论运用到这些方法中，可以事半功倍。举个例子吧。在ST三安还在大跌时，出现了高管的集体增持，置入资产后，商业分析又显示出其内在价值低估。这二点的结合下，你可以逆向投资了吧。当然不会有容易的方法。每一次投资都是新的冒险。但前提是你先发现有意思的机会。