VC/PE掘金IPO收益跌至2.77倍：创投资本豪赌“青涩”企业

长达14个月的煎熬后，2014年年初IPO得以重启，至12月24日已有115家新股实现上市。除企业、投行之外，创投、投 行机构成为最大的获利者。115家新股中，有80家企业获得创投机构支持，近百创投机构实现143笔IPO退出，平均账面回报率2.77倍。而在2012 年，共有149家机构通过97家企业上市实现235笔IPO退出，平均账面回报率为4.38倍。

　　“IPO关闸让创投机构等待的时间变长，年化收益率早已不及当年。”江苏一位PE机构投资经理吕青（化名）坦言。

　　

时间是把“杀猪刀”

　　逾七成创投退出不赚钱

　　VC/PE机构的IPO退出平均账面回报率，从2010年开始逐步缩水。截至12月24日，今年共有近百家创投机构通过80家企业IPO实现退出，按照新股发行价计算，平均账面回报率2.77倍。而在2012年，该数据为4.38倍。

　　具体来看，今年143笔创投IPO退出案例中，账面收益率超过10倍的只有10笔，仅占总数的7%左右；24笔创投退出时，账面收益能达到3%-10%；剩下逾七成的退出案例，收益率低于3%。

　　由于IPO暂停导致项目周期拉长，创投机构投资年化收益率大大降低。从持股时间来看，最“捡便宜”的是重庆水务参股川仪股份，只有两年零四个月。2012年4月，重庆水务以7219.80万元的成本，从重庆国创手中接手川仪股份1765.23万股。2014年8月，川仪股份重回沪市挂牌，发行价6.72元。如果不考虑分红，重庆水务的这笔投资账面收益率0.64倍，年化收益率28%。

　　持股时间最长的是北京盈富泰克投资发展有限公司，2003年8月出资1200万元参股东方通，到今年1月份东方通登陆创业板，等待时间长达10年零5个月。按照东方通发行价22元计算，盈富泰克持有东方通的474.3万股总市值1.04亿元。如果不考虑分红，盈富泰克的账面收益率超过7倍，年化收益率合74%。与此前创投机构所获暴利相差甚远。

　　

轻松挣过12倍

　　“大神级”创投生财有道

　　创投收益整体下滑，但个别“神通广大”者却能获得高额回报。

　　同花顺iFinD统计显示，今年实行IPO退出的创投机构收益榜单中，北京鸿基大通投资有限公司（安控科技）、杭州正高投资咨询有限公司（炬华科技）、上海长袖投资有限公司（岭南园林）、北京智汇创业投资有限公司（恒华科技）排在前四位，其投资收益超过12倍。

　　有意思的是，除了杭州正高是炬华科技实际控制人丁敏华的持股平台，投资收益不具有代表性之外，其他三家高收益的创投公司，均由“高手”操盘。

　　北京鸿基大通2007年10月入股安控科技，是安控科技第三大股东，入股成本仅1元/股。自然人斯一鸣持有鸿基大通100%股权，简历显示其毕业于中国人民大学工业经济系，高级经济师，曾就职于中国社会科学院欧洲研究所。入股之时，斯一鸣承诺将在业务经营与技术方面给予安控科技支持。

　　上海长袖作为岭南园林上市前唯一的创投股东，持股1344.7万股，持股比例17.9293%，仅次于公司第一大股东尹宏卫。而持有上海长袖90%股权的胡兰，毕业于美国北卡罗来纳大学，曾任职于新加坡太平洋资本，历任投资经理、亚太区区域经理、公司副总裁等职务。

　　北京智汇创投共有4名自然人股东，其中持股40%股权的第一大股东龚本顺，曾在1997年至2000年先后供职于国泰证券和华夏证券的投行部门，而后供职多家专业投资机构。

　　深圳一位不愿具名的资深私募人士说，很多公司在引入创投时，不仅仅看钱，更看创投机构的其他实力。比如，企业管理咨询方面很厉害，或者在资本圈子里拥有人脉关系的创投公司就更受欢迎一些。

　 　“常在这个圈子里混，遇到好的项目投资经理自己也会跟投赚点钱，这很常见。但真正能赚大钱的，还是那些‘大神级’的人物。之前就有过这样的事情，出身投 行或者创投机构的精英，因为工作关系接触到拟上市企业老总，先跟企业这边谈好入股条件，再去募资投钱。”前述私募人士直言，“用自己的钱 投资和管理别人的钱投资，出力的态度肯定不一样。有些拟上市公司老总考虑到这一点，也愿意接受‘私人’的投资。”

　　

战线前移博回报

　　资本豪赌“青涩”企业

　 　“由于IPO新政，今年很多新股都选择低价发行，这也是造成创投机构账面回报较低的主要原因之一。”吕青说，如果时间放长一点再看，收 益情况要好得多。据悉，今年以来挂牌的115只新股无一破发，而涨幅翻倍的个股超过95只，近半新股挂牌20日便实现涨幅翻倍。

　　诚然，对创投机构来说，IPO仍是资金退出最方便的通道。经过2013年的休整，IPO的开闸也令创投机构重新活跃起来。

　　据清科研究中心统计，2014年前11个月，VC/PE投资案例共3313件，其中初创期和成长期企业A轮融资占比超过一半。而2011-2013年，VC/PE投资案例分别为2200件、1751件和1808件。

　　尽管如此，吕青仍感叹，以前那种抢成熟项目，然后1-2年实现IPO退出的“好日子”已经过去了。

　　“我们现在看的项目，基本都是处于初创期的科技型企业。对于已经申报IPO材料或成登陆新三板的公司，没有多少兴趣。”吕青说，“成熟项目估值高，留给机构的利润空间非常有限。而挖掘初创期的企业，投资风险更高，但对应的回报率也是比较高的。”

(来源：金陵晚报）

免责声明：《迈企网》转载上述内容，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。感谢原文作者。如有出处一定注明来源。