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感恩2014----阿土哥的年度总结 没什么好说的，只能说，感谢，感恩，感动，我的2014。 在这之前，也许我是一个LOSER（我的成就，在一般人眼中也许不算是个LOSER，但一直以来我给自己的定论就是个LOSER），即使我多少有点小聪明，自命不凡，自视清高，但少年时期、上学期间积累起来的自信，在出了社会以后，被打击得一文不值。我来自穷乡僻壤，靠寒窗苦读改变命运，未满17岁就毕业分配到银行工作。生活中我厌恶抽烟，滴酒不沾，性格闷骚，不善交际，特别不擅长与领导交往。即使我一直保持着善良正直，忠厚谦逊，与人为善的本色，也有些聪明才智，但这些要素并不是成功的充分条件，其实也不是成功的必要条件，反而可能是一个现实体系中LOSRE的标准配置。在20年职业生涯里，我一直与世无争，却无奈两次在QQ签名中写下“仰天大笑出门去，我辈岂是蓬篙人”后两次辞职，而近几年自雇从事民间金融，以我这种性格更是在金钱上吃了不少亏。记得票号说过，股市极难成功但是又有着极其稀有的公平，这一两年的经历使我很认同他的这个观点，我认为除了权贵资本，所有的投资者包括机构应该是相对公平的，因为100元的中行转债不需要找关系，点两下鼠标你我都能随便买到。我来到了这个市场，才感受到这个市场相比现实生活，有着可贵的公平，我才开始找回了少年时期的自信，也收获了比起生活中尔虞我诈的人际关系更加珍贵的纯粹的友情，当然最重要的是收获了珍贵的金钱，改变了自己的人生，也从此不再认为自己是个LOSER。很多人在关心我的收益率，我说不出来，假如我年初按月息2%配资100万给别人炒股，必然拉低今年的总收益，但是我也向银行借来了200万元，然后再上杠杆，这又如何计算总收益呢？分享投资心得，共享投资策略对大家才更重要，我收益率再高实际上都是我的，与你半毛钱关系都没有。 还是言归正传，说一说我的投资体系。说体系两字确实有点装逼，好吧，说土一点就一句话，“不预测，只挑有利的赌局下注”。去年我发了个贴子，就是认为市场下一分钟的变化是不可预测的，即使你预测对了，也是运气而已，而运气不可能永远好，如果有谁说他可以，那么理论上他可以将所有交易对手的钱赚光，但目前世界上只有一个巴菲特。而且有人说，老巴也是运气特别好的一个老头而已，是美国的数十年黄金时代造就了他，理论上每1000只猴子来扔硬币会有1只连续10次扔出正面，100万只猴子会有一只连续20次扔出正面，全世界有多少人在炒股？出个把股神没什么。 有人问过我，不预测，那如何投资？那投资不就是靠扔硬币了？你买入了，就代表着看好，而看好不就是预测吗？是的，我的投资，也是基于某种概率的预测，但绝不是仅仅简单预测硬币的正反面，而是将预测的结果与市场的赌注和赔率进行结合，简单来说，正面和反面出现的概率相同，市场给出的赔率也相同，那么我绝对不会参赌，但市场出错可能会给出不同的赔率，我就会挑有利的下注，即使短期内开出来的结果对我不利，我也会一直坚持下去。在华映科技的套利贴中，我写道：“关于市场的不确定性，我为自己之前所说所做的言论感觉到可笑可悲。人们往往不自量力，对未发生的事情做出了武断的判断，信誓旦旦并且相互影响、相互增强，现在想来确实很可笑。市场是不以个人意志为转移的，不确定是市场永恒的主题，而唯一能确定的，是市场的永恒的不确定。昨天大家在YY今天000536很快打开并拉升，机构买入、大宗交易、乐观情绪相互影响，仿佛成功在望，好象任何悲观观点都会受到攻击，事实很快就就打了我们一耳光。总结经验，找自己有利的赌局下注，然后淡定地等待结果，不管结果是喜是悲，一切只能听天由命，这才是投资者应有的心态。古人说得好，先尽其事，后听天命。听天命，是建立在已尽其事，已经无能为力的基础上，乐听天命，坦然淡定面对和接受无论悲喜的结局。但不能因为认为一切都是天命就放弃“尽其事”，事，正是自己的努力，自己的决断，必须先尽到自己的所能，将事情做达到自己眼界、努力的极限，也就是将事情做到“尽”，然后才来听天命，也只有这样，即使不利的结局出现，我们也能坦然面对，淡定的笑笑，说一句，我们已经尽全力了。”实际上，这就是我的投资哲学。 看来本文会又臭又长了，也知道大家时间都很宝贵，好吧没关系，我是写给我自己看的。我今年在鼎级的实盘记录了我的投资思路，也许并不一定是完全真实的，但至少每次的操作我都能说出我自己买入和卖出的逻辑，其实也是一直遵循着“只挑有利的赌局下注”这个原则，今年的第一笔投资，就是满杠杆南钢债，实际上我知道南钢债会变成AA-，也知道他连续亏损。但是，我知道这个债是郭广昌的复星集团担保，我预测的，不是南钢会不会违约，而是预测，违约会怎么样，不违约又怎么样。复星集团有向银行的借款，利息在7%，他也发债，债息在8%，他也搞信托，成本是10%，同样是复星集团的风险，如何他向你个人借10万，年20%，你干不干？我觉得我干了。一句话，如果复星倒闭，所有的钱都违约，大家都归零，如果不倒，银行他们赚年化7%-10%，而我赚20%，理论上这就是赔率对我有利的赌局。那么为什么要上杠杆呢？这个赌局对我来说，如果上2.5倍正回购杠杆，那是40%以上的年化收益，不上杠杆，是20%的收益，关于杠杆我后面有写了个贴子，并不是上了杠杆他的违约风险会变大，如果他的违约风险是一样的，那么显然赚越多的赌法，赔率更有利了。 今年赚到的钱，大部分来自可转债，年初做完垃圾债以后，大部分时间就一直持有转债，特别是看好中行转债和平安转债，期间只开溜三次，做了三个股票（大连重工、南国置业、华映科技）的套利。我觉得可转债是最完美的投资品种，我曾经下定决心一辈子只投可转债，因为可转债的规则设计，决定了他的赔率对投资者是非常有利的。假如正股涨，理论上可转债少涨一些（差额就是溢价率），而跌，他有底，也就是说，涨同涨，跌少跌。第二，转债相对正股除了享受股息，还另加了一份债息，第三，转债还有下调转股价的机会，相对于正股来说熊市少跌，牛来同涨。第四，转债可以上杠杆，以正回购4%的成本损失，赌正股的无限涨幅，总结起来，就是涨多涨，跌少跌，这样赔率的赌局你不参加，我看买可转债正股的人，可以说得上是在犯罪啊。 今年赚到的钱，也有一些来自可转债的搬砖，这个也能联系到我的赔率理论，哈哈，又装逼了。确实，年初的时候在东华转债、后面在中行和平安转债，我都曾经吃到转股套利的大肉。1706389，今年2月7日周五，我说下周开始买东华转债，因为那时转债折价达到了惊人的7%，实际上那时东华软件从低位涨了300%，已经算是在高位了，做为价值投资者来说，那时买入也许是在犯罪。但对于我来说正股的估值到底多少才是合理的？我觉得存在即是合理，市场中无比多的资金实时成交的，就是合理，如果你认为不合理，那你能说出一个更合理的吗？是不是转债折价7%，就代表着正股第二天一定会跌7%呢？但如果正股反而上涨呢？既然正股贵7%还有那么多人在买，买的人难道不是预期正股还会涨吗？相对于买正股的人来说，我们折价7%买转债难道不算是一个赔率非常有利的赌局吗？无论正股涨跌，买转债的人都多赚或少亏7%，要知道，全市场里面的很少有股票的股价回报率一年能达到7%（7%相当于14倍市盈率），而转股套利的人，一天就能赚到，这样的赌局不赌，对我来说也是犯罪啊。其实上我有个策略，叫做占便宜策略，如果你永远在市场中占便宜，一有折价就吃，长期来看是可以胜过市场的。 一扔有个贴子，可惜删了，大意是，市场有一些套利机会，因为裸套无法对冲市场风险，比如LOF的折价、转债的搬砖、期指的贴水等等，到底如何选择？比如你觉得东华软件价格很高了，即使他的转债出现了折价，怕承担正股下跌的风险而放弃了转股套利的机会。我在后面跟贴的原文：请问下，假定长期来看每天都有1%套利机会，那么是否认为完全可以裸套？一天套1%，一年是200%，复利更是无比大，你还在乎大盘或标的本身的下跌吗？大盘会跌到0吗？因此，从长期来看，如果套利的机会足够多，我们做的次数足够多，我们每次出手都有一定的套利收益，标的本身的下跌完全是不足挂齿的，因为标的本身有时也会涨，有时我们不但吃到折价，标的本身的涨幅我们也吃到了，虽然标的本身有时会跌，长期来看涨跌会对冲掉，标的的涨跌幅长期来看就是大盘的平均涨跌幅。而如果长期吃折价，必然会胜出市场。因此有好几次在群里谈到如何战胜市场，我曾经举出很多策略，比如，永远在期指和ETF之间轮换，永远将溢价的换成折价的，一年胜出指数10%没问题。比如，用一手期指代替持仓，剩下的钱买垃圾债上杠杆等等。 对于今年投资的几个套利品种，包括大连重工、华映科技等实际上也关乎赔率。送股补偿未明确公布之前，实际上市场中已经对这些个股有着合理的估值（只能说存在即是合理，华映科技的PB达到了令人发指的7，我当然觉得不合理，但是，市场认为合理，你觉得不合理就放弃套利机会吗？关于这个问题，我的贴子原文提到：之前在群里面也好几次提到投资与套利的区别，曾经举了个有趣的例子。做长期价值投资和做套利的区别就好象是找女朋友结婚和找 小 姐的区别，找女朋友谈恋爱是想娶来做老婆长期投资的，方方面面都要考察，外貌，职业，收入，性格，聘金，就好象做价值投资要考察PE和PB，还要考虑成长性和护城河。找 小 姐就不一样了，干一炮就走的事，简单看下三围合不合意就行，何必在意小姐是不是贤惠和孝敬父母？做事件套利赌的就是事件本身的套利价值，套完就走，估值嘛，给留下的人去考虑吧。）我经过研究，认为市场对送股预期抱不确定性态度，也就是说，股价并未完全体现送股价值。假如补偿方案失败，那么估值不变，股价理论上和原来一样或者与市场保持相同的涨跌幅，并不会有额外的损失，但是如果通过了，会额外获得30-80%的回报，从这个角度来说，这也算是一种赔率有利的赌局吧。实际上这两笔投资算是成功的，我觉得，这也只是运气使然，对于补偿方案是否通过，我也没有100%的胜算，但是，我投资的依据，只是赔率有利而已，即使开出来的可能是不利的结果，但我想还是能够坦然面对，同样的原理，我在赌民生银行下调转股价和南国收购要约事件中，虽然我认为赔率对我有利，但赌局的结果确实是对我不利的，没办法也只能面对。之后我建了一个群，叫做运气实盘群，提醒自己，一定要保持着敬畏之心，投资，运气还是很重要的。 接下来，当然要谈到今年收益的大头，就是10倍杠杆中行转债和平安转。今天早上在雪球看到一个贴子，说的是，上杠杆的人，当然是看好后市，如果是看空后市，谁要上杠杆啊？大家都知道，牛市上杠杆赚得快，雪球里面动则200%、300%的收益，没有杠杆是绝对不可能做到的，问题是，如果投资有那么简单就好了，直接上杠杆就行了，杠杆越大越好，世界首富就是你了。关键是，你上了杠杆是不是就意味着，这后市就一定会涨呢？后市，谁猜得到啊。所以恰恰世界首富巴菲特，他是反对上杠杆的。但是回到我的标的，可转债上杠杆，特别是在债底附近的可转债上杠杆，那根本就是一个赔率非常有利的赌局啊。比如我的中行转债杠杆，极限亏损是68万，而赚能赚多少呢？当时觉得一年半时间如果能赚300万那真是太不可思议了，几乎不敢多想，谁能猜到才几个月，能赚500多万？ 1比10的赔率，不赌才是犯罪啊！！而说实话，中行正股，即使在历史最低点2.24元，你免利息借我1000万，我也不敢赌，谁知道会不会跌到1.5元？10PE进的人，够低了吧？算经典价值投资者了吧？结果到7PE，到4PE，创业板，30PE，你觉得高了，结果人家到70PE，说来说去，市场的是不可预测的，还是要敬畏市场。一句话，不猜测，不预测，只在赔率有利的时候下注。 哈哈，又写烂文了，@ gunxq 兄估计又会提醒我，不要浪费别人的时间，就此打住，只渡有缘人吧，其实我写那么长不单是写2014年的总结，实际上是在理清自己的投资体系，供自己过后检视。2015年，我计划继续保持高杠杆，但是要大大降低权益仓位，投资品种全部转向低风险及无风险品种，包括A类、期现、ETF申赎、分级套利、封转开、债B等，期待精彩纷呈的2015年吧。 |
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