国金证券:股票期权对股市影响正面券商长期受益

開心人386 2015-01-11

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国金证券:股票期权对股市影响正面券商长期受益

来自：金融业 2015年01月11日 20:47

国金证券11日上午召开电话会议，对50ETF期权推出对股市影响做了解读，主要观点如下:

电话会议内容如下:

主讲人:衍生品-蒋禹、范向鹏

策略-徐炜

非银-贺立

场内基金-尹浩

蒋禹:

1、50ETF期权推出的影响:

不能简单借鉴海外，影响股市的因素很多，无法把这个因素单独剔出来，股指期货推出前后市场下跌更多是基本面因素。

可以肯定的是期权推出会扩大50ETF的规模。

ETF期权会部分分流资金，取代讲故事的小股票，甚至替代股指期货。

会带来各种丰富的投资策略:价差策略、避险策略、单边投机或组合套利策略。

ETF期权会活跃交易带来经纪业务增长，但短期券商做市量不会太大。

2、和权证的区别:

期权是标准化的，参与者也可以卖出期权，但是按投资者分类有限制，一二级只能通过备兑开仓来卖，三级才能保证金卖出

3、50ETF期权合约解读:

需缴纳的保证金降低了，风险控制有所放宽，允许的涨跌幅更大，熔断机制中价格波动的限制幅度加大了。交易细节微调。

但也有几点低于预期:期权经营机构利用自有证券完成行权交割的规定暂不执行，组合策略的保证金优惠暂不执行，背对开仓要全额交保证金，对资金使用效率有影响。

范向鹏:

1、50ETF期权的推出对大盘的影响中性偏多，

2、更值得大家关注的是期权出来以后对大家投资理念的变化。期权即提供了各种市况下的独立期权策略，又带来了期权、期货、ETF基金和股票多维交易机会，由于他同样具备期指T+0的特征，为程序化交易打开了空间

徐炜:

1、50ETF期权推出对市场的影响偏正面:提供新的金融工具，现货的活跃度会提升，吸引更多资金进入

2、与股指期货的比较:股指期货更多单边投机，难以起到对冲左右，对冲风险的同时收益也大多对冲掉了。而期权更像提供了一个保险，对一些特定投资者有吸引力

3、期权推出带来套利机会:股指期货12月以来基差扩大，与散户很多有关，看单边市，周五的盘中快速下跌，股指期货基差快速收窄，套利资金卖出现货放大了现货的波动。期权出来也类似，套利机制会影响正股的波动，短期对现货有需求。

4、对市场的看法:目前主要受资金面影响，周末保监会限制投两融收益权的传闻被否。1Q资金面相对宽松。2Q以后，因为供给原因可能出现边际的拐点，宏观流动性比1Q边际下降，IPO增多，14年的大量定增到期。短期:保险传闻辟谣，期指平仓效应过去，市场信息面回复平静。中期:资金面波动+金融工具=市场高波动是新常态。高波动环境下，建议组合适度均衡。

贺立:

1、券商做市业务:海外券商做市业务占利润比重很大，是重要的加杠杆手段，国内短期看因为制度的限制规模不会太大，但是未来方向。

2、对交易量有正面刺激:虽然目前期权门槛较高，5000万活跃用户只有6%是50万以上资金的，但从10年两融业务推出看，一开始也是门槛50万，规模上升慢，14年门槛降低，量快速增加。

3、打开了衍生品的潘多拉魔盒:券商的产品创设将极大丰富，把各业务部门的业务串起来。

4、对利润影响:07年中信的权证业务获利丰厚，这次因为制度限制不会这么大，但未来会提高

5、对50ETF个股的影响:第一权重股中国平安，包括中信、海通、太保，权重都很大，这些也是我们持续推荐的标的

6、券商12月利润:收入环比增加58%，利润环比增长23%，低于预期，我们认为有奖金费用计提的原因，上年同期也有类似情况。对券商板块维持之前观点，目前还是盈利推动的阶段，下跌空间有限，向上弹性大。

7、保险进入两融的资金量只有小几百亿，影响不大，只是各方监管表达态度。

尹浩:

1、50ETF期权对ETF市场影响:关注50ETF，上证180ETF，180金融ETF，金融B，证券B，券商B。证保B

2、交易策略:对冲策略:买现货+认沽期权，买B+认沽。增强策略:对于FOF长期持有的投资者在市场波动时，可以卖出价外认购期权，对于短期投资者，可以做各种期权投资组合

3、对场内基金的影响:有利于扩大ETF规模，对杠杆B基金的影响有限，差异是B级投资门槛较低，指数品种更加多样性。