? 美元强势　投资机遇怎么抓？丨必读

在刚刚闭幕的达沃斯论坛上，美国出尽了风头。 2014年，美国经济强势复苏，在全球经济放缓的当下，可谓一枝独秀。

2015年，美国经济预期增长3.6%，预期值较3个月前提升了0.5个百分点。而美国经济的强劲回升也使得美元持续走强，美元指数全年上涨13%，美元强势已成定局。高盛指出，美元上涨远未结束，美元汇率已告别小幅波动阶段，正从低位持续回升，进入大反弹阶段。据高盛预计，未来三年(到2017年年末)，美元指数会累计上涨约20%。

美元强势隐藏了什么玄机？

美元的周期其实是很独特的，为什么这么说呢？

美国GSB奖台基金创始人和总裁郭胜北认为，这是因为一般来说美元的强势有两种常见可能。一是美国和全球经济都不错，美国情况更好，90年代多数时间是这样；二是危机时间，美元作为全球的储备货币是一切金融市场的根本，金融体系可以看作是以美元为基础层层放大的一个体系，整个体系本质上是倒立的金字塔，最底层是美元基础货币，然后是美国政府债券，然后逐渐通过风险的力量放大到各种公司债、房贷、股市、衍生品上，这样形成的体系及其庞大。

但风险出现的话，金融资产从有风险产品进入无风险产品几乎是必然的，有一个避险过程。所以底部的美元、美债会受到追捧，外部尤其是发展中国家会受到很明显的打击。美元在危机时的强势都和这有关系。

从2014年后半期开始的美元强势不属于上述两类。2014年美国经济明显好过其他国家，但全球经济普遍看衰，且短期内难改变。此外，欧元和一些新兴国家都在做提供流动性的举措，所以风险被推迟了，这是个过渡时间。但是随着美联储10月份正式的QE退出之后，全球的金融体系的风险将会提升，美国QE退出将会对未来世界产生巨大影响。

强势美元下的世界投资格局，长啥样？

1、大宗商品的熊市会持续

美联储退出量化宽松政策，大幅加大了包括石油在内的大宗商品下降空间，大宗商品总体的熊市很难摆脱。大宗商品整体可看做美元的一个边缘地带，如果这个体系整体的风险加大，它一定会经历从外围向内部逐渐风险放大的过程。

世界银行日前发布《大宗商品前景》报告指出，2015年全球大宗商品市场或出现史上少见情况——9项主要大宗商品价格指数可能全线下跌，这种疲软预期将会持续到2015年底，2016年才有可能出现温和回升。

2、发展中国家 要小心了

郭胜北认为，在预期QE退出的时候，自然会引发一些美元回流到美国，导致流动性紧缩；但在美元仍未退出，欧元、日元QE预期还不错的情况下，很多国家会做内部的货币政策调整，所以还能对付美元回流带来的流动性问题。

但这些政策只能用于美国预期退出QE、预期加息的时候，一旦美元进入升息通道，这些发展中国家的经济周期已经改变了，对美元的货币政策依赖性也已经提高了，这个时候很多国家会面临货币贬值、外汇储备下降、流动性收缩和经济发展速度持续下降和金融系统的风险，因此未来一段时间发展中国家的风险非常大，这也是美元体系的风险逐渐的从外往里衍生的过程。

3、美元债券利率将受影响

美元金融体系风险提高，从外围的大宗商品到发展中国家的市场，最终逐步会渗透到美国国内的风险债券市场，形成风险溢价上升的过程。在郭胜北看来，这个过程往往导致风险回报率下降，实际上是对美国国债利率压低的过程。

当然，也存在很多美国国债利率应该上升因素。如，美联储在QE结束后停止购买新的国债而引起利率上升；新兴市场风险暴露导致外储下降、出售美国国债；美国加息对整个收益率曲线造成上升压力等。最终的结果如何很难判断，但利率即使升高也会非常有限，也要看美联储会不会因为市场的反应推迟升高利息的过程。

4、欧元区QE导致欧股好于美股

“从实体经济考虑，欧洲的QE的效果应该不如美国的QE。”郭胜北说。QE会使整个欧元区的流动性提高，整个金融系统的总体风险下降。欧元区的这些QE操作将帮其赢得时间使ECB可以转入未来的ABS为主的QE，加大对欧元区的好处。

欧元区的有风险产品主要是股票，在经过好几年的相对于美国的低迷后，很可能大幅超越美国的股市，这个主要是因为欧洲在可预期的风险下降区间，而美国属于风险上升期。

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黄金白银

美元涨 黄金跌，美元跌 黄金涨

美元指数的高低主要取决于美国的货币发行量，而货币发行量主要由美国经济形势的好坏决定。如果美国经济形势好，美国就不会增发货币，也不会推行量化宽松政策。黄金有避险属性，美元指数如果上涨，以美元计价的资产价值比较高，黄金的避险功能就没有那么明显。因此，在供求关系不变的情况下，美元指数走强，走强的美元指数会对黄金以及白银的价格造成打压，黄金及白银价格就会下跌。

美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关关系，假设金价本身价值未有变动，美元上涨，黄金在价格上就表现为下跌。在数量关系上，美元波动1%，黄金的波动幅度大约在2.14%。美元与黄金的负相关关系大概维持在80%左右，也就是说，在80%的时间里，黄金的价格与美元是负相关的关系，而在其余时间中，这种负相关的关系被打破，有可能出现同向波动。

美元作为世界标准货币，在世界主要黄金市场的黄金都是以美元报价的，因此，各国央行若减少黄金储备，就要相应增加美元储备，也就是说，美元涨，黄金就跌；美元跌，黄金就涨。美元指数上涨导致美元升值，以至于黄金价格下跌，这会影响到金商的开采积极性，继而影响黄金的供给。

石油

美元升值意味着石油更加便宜

国际石油价格的波动和美元的动向密不可分，美元的表现也就成为国际油价的晴雨表。油价的涨落一方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率的变化，美元汇率变化也因此对国际油价产生一定的影响。国际石油价格与美元走势之间存在较长期的负相关关系，这主要是由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价的缘故。

原油价格和美元指数呈现出一定程度的此消彼长的负相关关系，但短期内也可能出现涨跌同步的正相关。美元指数是原油价格波动的原因，这意味着作为石油的定价货币，美元升值意味着石油更加便宜；美元贬值，意味着石油越来越昂贵。

在2001年10月以前，国际油价和美元指数的长期关系不够稳定，两者之间没有明显的因果关系。但是，2001年10月之后，国际油价和美元指数之间存在协整关系，两者之间也体现出一定的因果关系，而且在大多数情况下，美元指数都是领先国际油价的。

由于在全球经济不景气时美元往往成为资金的避风港；反过来，当全球经济繁荣时，资金将大量流入商品期货市场和股市。所以，在某种程度上，美元指数是大宗商品和股市的反向指标，而且随着对冲基金的发展壮大增强了美元指数与大宗商品和股市的负相关性，而石油又是大宗商品之首。

房地产

美元指数上涨打压房价

美元指数上涨带动的美元升值意味着避险资金将买入美元或流入美国实体经济，而这势必要抛售人民币或者撤出中国。

据外汇管理局发布的统计数据，2014年12月末，国家外汇储备余额为3.84万亿美元，较第三季度相比，下降500亿美元。

虽不能说外汇储备减少就说明资本在外逃，但是，中国2014年实际外商直接投资（FDI）同比增长仅为1.7%，这说明跨国公司及其他投资方对中国的兴趣已经大为减少。去年，为追逐人民币升值而涌入中国的热情，现在可能正在返回避险货币美元。

图：2014年实际外商直接投资（FDI）

与此同时，存款数据也在下降，，央行公布了2014年金融统计数据报告，报告显示，2014年人民币存款增加9.48万亿元，同比少增3.08万亿元。其中，住户存款增加4.14万亿元，比2013年少增1.35万亿元，非金融企业存款增加1.97万亿元，同比少增1.53万亿元，财政性存款增加5531亿元，比上一年少增237亿元。

这表明，除了“宝宝”类金融创新业务的影响，另一部分原因是资金向海外转移。如果因美元升值而出现资本外逃，那么对房地产的影响首当其冲。

中国的房地产行业在近十多年来一直蓬勃发展，而美元之前一直处于低迷期，这就给国外资金带来了机会。于是，通过各种渠道，大量美元热钱进入国内，投资于房地产行业。

而现如今，美元不再低迷，这样资金同样会撤，带来大量抛盘，就会打压房价。随着外资从国内撤离，导致中国资本市场的流动性资金紧张，这又使得房地产行业的按揭贷款与开发贷款难度加大，会直接导致房企回款变慢。而一旦房地产行业形成下滑趋势，会使原本要进入房地产的资金进入其他行业，导致进一步恶性循环。

出口

企业将面临冰火两重天

美元指数上升对中国经济影响主要体现在总需求和国内货币条件。对总需求的影响主要通过两个渠道：汇率和外需。尽管2005年以来，人民币对美元累积升值已经超过30%，但由于人民币实行有管理的浮动汇率制，人民币对美元的波动受限，因此美元指数上升一般带动人民币对其他货币的升值，导致人民币有效汇率升值，不利于中国出口。

对于一个以出口为导向的企业来说，它的结算货币肯定是美元，而企业的原材料、工资、固定资产折旧等都是以人民币结算的。一旦美元升值，就意味着企业收入下降，但相应的成本却没有下降。

但如果人民币随着美元的升值而贬值，情况就不一样了。一旦人民币贬值，在一定程度上就会缓解出口压力，同样的出口值，能赚的人民币却多了，对于出口企业来说是个好事，在一定程度上能缓解劳动力攀升带来的压力。

钢材

出口量攀升国内钢价一路下滑

国际钢铁协会的数据显示，2014年我国钢材进口增速放缓，进口远逊于出口。我国钢材进口量从2004年的2930.33万吨，持续下降到2013年的1407.87万吨，2014年1-11月，我国钢材进口量仅为1321.99万吨，小幅增长2.70%。与进口相反，我国钢材出口保持快速增长，从2004年的1422.73万吨，持续增长到2013年的6232.96万吨，10年增长4.38倍。2014年1-11月，我国钢材出口已超过8361.23万吨，全年或达9000万吨。

从今年以来的各月情况看，我国钢材出口增速大体呈现出逐月攀升的态势，而其中的拉动因素主要在于发达国家引领全球经济复苏，致使世界钢铁需求旺盛。

与钢材出口需求旺盛相反的局面是，自5月美元进入上升通道以来，国内钢材价格一路下滑，至今未止。12月末，钢铁协会CSPI钢材综合价格指数为83.09点，环比下降2.20点，降幅为2.58%，较上月加大1.30个百分点;同比下降16.05点，降幅为16.19%。从全年情况看，2014年CSPI平均指数为91.32点，是自2003年以来的最低水平，同比下降11.41点，降幅为11.11%。

股市

只要美元指数上涨 中国股市就会下跌

包括中国在内的大多数发展中国家的股价与美元指数呈现负相关关系，并且这样的负相关关系是长期存在的。简言之，只要美元指数上涨，我国的股市就会下跌。

美元指数走强或走弱会导致全球资本流动的方向发生改变，若美元走强，则国际资本从发展中国家撤出，流入美国；而美元走弱，则国际资本从美国流向发展中国家。比如2008年9月，随着雷曼公司的破产，金融危机恶化，全球资本回流到美元资产，美国国债的收益率大幅度走低。在资本回流美元资产的同时，发展中国家的股票市场出现惨跌。

美元指数走强会导致大宗商品价格下跌，从而传导到股市，引起股价的下跌。其原因是由于美元是国际货币，全球的主要商品都是以美元来标价的。全球大宗商品主要分布在发展中国家，大宗商品价格的涨跌对发展中国家的经济和金融影响巨大。美元走强，商品价格下跌，发展中国家的经济会遭遇困境，股市必然下跌。极端的情况是上世纪80年代末，石油价格持续下跌直接导致前苏联的崩溃。

对于中国而言，当美元走强，人民币的升值压力减少，甚至出现贬值压力，中国的资本外流。同时，大宗商品价格下跌还对应着煤炭、石油、有色、钢铁等行业股价走低，股市自然下跌。以2011年为例，第四季度出现了明显的外汇占款减少，对应的是11月和12月的股市下跌，两个月股市下跌了10%以上，中小板和创业板跌得更多。

由于人民币汇率对股市收益有正向的价格溢出效应，即人民币汇率对中国股市影响较强，而中国股市对人民币汇率影响较弱。所以，股市往往要滞后于汇市，也就是说，美元指数常常会超前于上证指数。这对投资者非常有用。