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本帖最后由 优格 于 2015-2-10 14:36 编辑 解读2015年1月份CPI、PPI数据:1月份CPI同比上涨0.8% PPI同比下降4.3% 作者：格隆汇整理 国家统计局今天发布的2015年1月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.8%；PPI环比下降1.1%，同比下降4.3%。 来看下各方解读 一、国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读2015年1月份CPI、PPI数据 1、居民消费价格同比涨幅回落，食品价格涨幅回落约占八成 1月份CPI同比涨幅比上月回落了0.7个百分点，主要原因有三方面。一是气候因素致使鲜菜价格同比下降。1月份全国平均气温较常年同期偏高1.9℃，受此影响鲜菜价格同比由涨转降，从去年12月份上涨7.2%变为今年1月份下降0.6%。此外，鲜果和水产品价格同比涨幅也出现回落。这三类食品合计影响CPI涨幅回落约0.43个百分点。二是春节错月因素。去年春节在1月份，部分商品和服务价格上涨较多，抬高了今年1月份的对比基数，致使CPI同比涨幅有所回落。如服务价格今年1月份同比涨幅比上月回落0.5个百分点，影响CPI涨幅回落约0.13个百分点。三是受国际原油价格持续下跌影响，汽油和柴油价格同比降幅分别比上月扩大7.1和7.3个百分点，导致CPI涨幅回落约0.07个百分点。 据测算，食品价格同比上涨1.1%，比上月回落1.8个百分点，影响CPI同比涨幅回落0.58个百分点，约占CPI同比涨幅回落的八成。 1月份CPI同比涨幅有所回落的同时，部分商品和服务同比涨幅依然较高，杂志、衣着加工服务费、学前教育、停车费和家庭服务价格同比分别上涨了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。 2、工业生产者出厂价格降幅扩大主要是大宗原材料价格下降较多所致 受国际油价和大宗原材料价格波动的影响，今年1月国内部分重要生产资料价格降幅加深。石油加工，黑色金属冶炼和压延加工，石油和天然气，化学原料和化学制品制造四个行业工业品出厂价格同比分别下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分别影响本月工业生产者出厂价格总水平下降约0.9、0.9、0.5和0.5个百分点，合计影响约2.8个百分点，占总降幅的65%左右。 二、民生宏观管清友：2月降准不是终点 1、1月CPI同比增长0.8%。物价跌落至“1”以下和春节错位导致的高基数有关。一般春节期间物价都会季节性上涨，去年春节是1月，因此今年物价同比计算时对应了去年高基数。2月CPI同比又会因春节效应明显反弹，短期内通胀仍会在1%-2%的区间内运行，讨论通胀“0”时代还为时尚早。 2、全年来看，通胀仍将在低位徘徊。分项看，食品项环比涨幅1.2%，涨幅弱于历史均值。尽管生猪产能下降，但产能的去化只是总需求放缓下的滞后反映，并不能作为猪周期的启动条件，在经济放缓和反腐大环境下，屠宰企业销售不畅导致库存被动高企，猪价持续下行；今年1月天气相对暖和，鲜菜、鲜果供给充裕，此外，油价下降降低运输环节成本亦拖累鲜菜鲜果价格，鲜菜鲜果价格环比上涨幅度弱于历史均值。非食品项环比0增长，油价下降，车用燃料及零配件环比跌幅6.7%，同比跌幅更是高达18.3%，尽管近期油价有所反弹，但考虑到今年上半年原油和去年同期对应的基数差距，且考虑到原油库存高企，油价反弹力度和持续性预计偏弱，未来油价还会继续拖累物价涨幅。 3、总体来看，通胀低位徘徊最主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足，稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力，出于通缩和金融风险防范的考虑，货币还会继续宽松，2月降准不会是货币宽松的终点。 4、PPI同比-4.3，降幅再度扩大，房地产投资持续下行，经济总需求不足是PPI降幅扩大的主因。1月30城市高频跟踪的房地产销售套数和面积同环比均大幅走弱，1月万科和保利公布的销售额同比均出现负增长。可见，在一系列政策支持下，房地产销售还未见实质性好转，从销售-库存去化-土地购置-开工投资的传导链条看，房地产投资还有持续下行的压力，PPI好转可谓遥遥无期。
5、由于工业品产能跟随房地产和地方基建扩张，房地产因人口和库存步入长周期下行，地方政府主导的大快干式投资被抑制，工业品产能过剩压力凸显。需求端长周期不见好，PPI好转只能寄希望于供给收缩，若过剩产能不能被有效出清，工业品价格将持续负增长。 6、总体来看，未来CPI还有下行压力，货币政策仍将保持宽松，降准不会是货币宽松的终点。但货币宽松主要是为了缓释物价下行压力之下的存量债务风险，并非刺激增量经济，一方面因新常态下经济政策更注意调结构，地方政府随肆意举债发展经济的旧思路被抑制；另一方面，人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定，货币宽松也刺激不了房地产投资的增量。 三、预计未来有1次25基点对称降息和3次降准 2月10日消息，今天统计局公布数据，1月CPI同比增速0.8%，PPI同比增速-4.3%。即便考虑春节因素，预计2月份CPI同比增速可能也仅在1%左右，仍然偏低。这进一步加大货币政策放松空间。我们预计未来仍有一次25基点对称降息，和3次降准的需要。（来自新浪财经） 四、刘戈：2015年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%。食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.6%。这个数字已经毫无疑义的表明，中国经济已经伴随世界经济进入到通缩轨道，预计节后衰退会进一步扩大。虽然通过货币手段可以暂时缓解，但很难扭转这种趋势。政府是到了公开表态全力提振经济的时刻了。 五、汇丰大中华区首席经济学家、董事总经理 屈宏斌：1月CPI同比回落至0.8%，PPI降幅继续扩大。即便考虑季节性因素及基数影响，通胀超预期回落显示通缩压力有所加大。经济下行态势延续未扭转。一段时间以来总需求放缓的幅度远快于供给面潜在增长率下滑的状况未变。抗通缩仍亟需从需求面入手，政策措施包括继续全面降准、降息，财政政策加大扩张力度应对。 六、光大证券 分析师徐高：春节因素扰动CPI，实体经济疲弱拉低PPI。 1 月通胀数字低于预期。根据统计局今日公布数据，1 月 CPI 同比增长 0.8%，低 于我们及市场 1.0%的预测（表格 1）。同月，PPI 同比增速则 14 年在 12 月的-3.3% 的基础上明显下滑至-4.3%，同样低于我们及市场的预测（图 1）。 春节因素导致 CPI 同比出现大幅回落的主要原因。春节错位因素可以解释今年 1 月 CPI 同比较上月大幅下降的大部分。如果今年春节与去年位于同一天，即 1 月 31 日，估计结果显示今年 1 月 CPI 同比为 1.4%。与今年 1 月实际值 0.8%比较可 得，春节因素解释了 CPI 同比下跌的绝大部分（图 2）。估计方法为利用 2000 年 以来春节晚于 1 月 31 日的天数对 1 月 CPI 进行回归，利用回归方程进行估计。 石油价格的下降以及菜价、猪价的走低是通胀数字下滑的其它原因。今年 11 月 以来，国际油价大幅下降，拉低了国内燃料价格。相应的，CPI 中“车用燃料及 零配件”一项明显下滑（图 3）。另一方面，猪肉价格的反季节走低也是 CPI 偏低 的重要原因（图 4）。 大宗商品价格下跌与实体经济疲弱导致通缩压力大幅攀升。1 月，PPI 于 PPIRM 环比分别下跌 1.1%和 1.3%，同比跌幅分别较上月扩大 1.0 和 1.2 个百分点至 4.3% 和 5.2%，同比跌幅达到金融危机以来的最大值。工业品价格的下跌与春节因素关 系不大（图 5），主要原因一方面是大宗商品价格下行，其中国际油价下跌导致国 内石油产业工业品价格出现断崖式下行，也是 PPI 出现剧跌的主要原因。1 月石 油和天然气开采业，石油加工、炼焦及核燃料加工业 PPI 同比跌幅分别从 14 年 12 月的 19.7%与 16.3%大幅扩大至 32.9%和 22.7%（图 6）。另一方面，国内需求 疲弱对工业品价格形成持续抑制。通缩已成为物价的主要风险。 货币政策仍将放松，但信贷宽松将是最优选择。疲弱的经济增长需要宽松货币政 策来托底。而通缩压力的上升也给货币放松留出了更大空间。不过，我们认为目 前货币政策放松最应该，也最有可能以加大信贷投放的方式进行。这是因为过去 几个月的宽松货币政策并未传导至实体经济，而只是让金融市场流动性泛滥，形 成加杠杆背景下的资本市场泡沫。这让金融市场与实体经济出现明显背离——实 体经济的“融资难”与金融市场的“不差钱”同时出现，实体经济的疲弱与金融 市场的牛市共存。资本市场加杠杆已经引起了决策者的关注，监管部门在近一个 多月以来不断加强对融资业务以及伞形信托的监管。接下来，稳定经济增长的关 键是放松实体经济的融资瓶颈。在表外融资持续受到监管挤压的背景下，这只能 通过加大表内信贷投放来完成。这让我们相信，未来一段时间货币政策放松更可 能以放松信贷的方式来进行。这将有利于实体经济的企稳，但同时会给金融市场 降温。 
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