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格上理财数据显示，2014年A股市场共有465家上市公司实施定向增发，实际募集资金6690.26亿元，较2013年数额接近翻番。有66家VC/PE机构参与了82家上市公司定增，共计118起，涉及金额超过300亿元。定向增发的阳光私募基金共有281只，2014年新发定增产品数量为历年之最，达到82只。东源投资、双隆投资、浙商控股、盛世景投资、证大投资是定增最多的5家私募机构。 秘诀在杠杆 单个投资者参与定向增发投资至少需要几千万元甚至上亿元资金，而定增产品为普通投资人提供了参与定增投资的机会。 那么定增产品高收益的秘诀是什么？ 相较于在二级市场上直接交易，参与定向增发的重要优势便是获取筹码成本低廉。认购定向增发项目的增发价与增发份额的发行日市价相比，多有20%至30%的折扣，即享有7至8折认购优惠，进而形成定向增发基金的成本安全垫。从定增市场总体折价率来看，2014年30%以上折价率的项目占比相较2013年并未减少。 以老陈准备发行的产品设计为例，拟募集资金参与某上市公司的定向增发，该信托计划总额在3亿元左右，分为优先级和劣后级，比例为2：1，优先级获取8%的年固定收益率回报，而劣后级则获取除优先级固定收益以外的所有回报。优先级已经确定由某银行理财资金认购，劣后级则由进取型客户认购。 以目前股价较定增价上涨两倍的股票为例，规模3亿元的信托计划参与的定增项目到期总市值约为9亿元，总收益为6亿元，扣除优先级投资人8%的固定收益率，即总额1600万元，剩余的5.84亿元则完全由劣后级投资人享有。也就是说，劣后级投资人最终的收益率可高达580%以上。 “从过去两年的情况来看，做定增的上市公司股价表现普遍不错，不少公司定增后，在并购整合方面会有较大突破。”老陈说。据统计，2014年仅在预案公告日至增发份额发行日期间，机构投资者可参与的定向增发个股平均涨幅达到51%。 更惊人玩法 与以往纯参与定增不同，不少参与定增的机构还通过各种方式深度参与上市公司经营，谋求最大限度降低风险。“例如签订大股东回购协议、市值管理协议等。”深圳一位股权机构高管向中国证券报记者透露。 据了解，参与定增的机构会与上市公司大股东或实际控制人签订保底协议（此类协议是定增交易中公开的“秘密”），上市公司大股东或实际控制人对参与定增的对象承诺保本或者一定的收益率，主要通过大宗回购、抵押担保、预付收益等设置来保证定增者的收益。此外，还有对赌协议，其主要是参照PE行业的潜规则，既可以对赌股价，也可以对赌业绩，以放大收益率水平，这一做法可以增加股价弹性、增加机构持股时间。 不过，这些都不是最主要的，“现在流行的是以并购基金为主导，定增、一二级市场、结构化三种方式联动。并购基金的目的在于协助上市公司进行产业整合，做强上市公司；定增则是增加手中筹码。”上述深圳股权机构高管表示。 并购基金的意义在于深度介入上市公司。上述深圳股权机构高管举例称，“我们曾与一家上市公司成立并购基金，通过这一合作，我们主导了上市公司的产业整合，对上市公司的基本面变化了如指掌。除获得财务顾问费以及项目退出收益（这两项收益基本无风险）之外，我们还优先获得定增筹码。” 而上市公司完成定增后，股价往往表现强势，“由于我们对上市公司比较了解，一旦二级市场出现投资良机，可以第一时间把握。” 实际上，通过并购基金，机构获取了财务顾问费以及项目退出收益、定增参与、二级市场三部分收益。“获利肯定比单纯参与二级市场、定增要高出几倍甚至十几倍。”上述深圳股权机构高管说。（中国证券报） |
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