国内未来财富管理的模式

文/丁鹏（东航金控财富管理中心总经理，中国量化投资学会理事长）

1.以量化对冲为核心策略

从前面的文章中，笔者得出结论，未来资产管理也好，财富管理也好，赚取绝对收益才是最关键的。目前共同基金（即国内的公募基金和阳光私募）这种以追求相对收益为主的投资模式，并不适合大机构客户。因为在熊市中，就算跑赢基准指数，同样意味着会亏钱，只是比别人少亏点而已。这样的投资业绩，很那获得一些机构投资者的认同。

例如对于养老金、保险资金、捐赠基金等投资者来说，亏损是不能接受的事情。所以他们需要追求每年都有绝对收益，但是对于收益率的高低并没有太严格的要求，总而言之一句话“穷人要搏命，富人要稳定”，对于从事财富管理的人来说，你的客户喜欢什么，你就应该做什么样的产品给客户。而不是自己想做什么，然后试图卖给客户。

如果你的目标客户是穷人，那就做一些高收益的产品给他们，如果你的目标客户是富人，那么稳健的策略才是最佳的选择。量化对冲策略是追求绝对收益最佳的方式，因为这种策略风险小，而且可以容纳很大的资金规模，所以海外对冲基金基本上都以这种策略为主。

国内目前也出现了明显这种趋势，传统的股票型公募基金发行很困难，各大渠道大多数已经不参与此类产品的募集。而且以基金专户方式的，以量化对冲为核心策略的类固定收益产品，成为各大渠道的香饽饽。从目前已知的数据来看，这类策略的收益率水平基本上都在8%-20%之间，非常适合渠道的胃口。相信随着期权等各种产品的上市，还会有更多的量化对冲产品问世，目前还只是一个小小的开始而已。

2. 以MOM为主要方式

MOM是最近几年国际上很流行的产品组织形式，其开创者是罗素公司，从2012年开始，罗素公司与平安资产合资成立了平安罗素公司，在国内推行MOM产品模式，目前发行产品规模已经突破10亿。国内期货领域在MOM方面的先行者就是笔者所在的东航金融，其管理的种子系列基金，年化收益率超过30%，业内影响力很大。那么到底什么是MOM呢？它好在那里呢？

MOM全称叫做管理人的管理（Manager of Manager），其基本思想就是将几个优势互补的管理人组成一个虚拟团队，联合管理产品。这种方式的一个基本假设就是：这个市场上最稀缺的是优秀的管理人，尤其是掌握核心策略的投资经理，其他的各种服务人员，包括渠道、风控、产品、运营，都是辅助人员，完全可以进行第三方外包。

与MOM对应的叫做FOF（fund of fund），一般就是发行一个大的基金，然后配置不同的子基金，这种方式的总成本中依然包括了不同子基金的后台成本，所以总体的管理费也比较高，使得客户的最终收益并不是那么突出。在MOM架构下，后台成本全部外包给第三方机构，这个有一个名词叫做‘第三方行政’，基金经理可以专注于策略研究与实盘交易。这样整个基金产品中，后台成本可以降到最低，从而增强了客户收益。

国外从事第三方行政最著名的自然就是思高方达，很多大对冲基金都是思高方达的客户，他们往往就只保留最核心的投资和研究人员，其他的各种服务，包括数据、交易、法律、风控等全部外包给第三方。国内目前少数顶尖券商也开始搭建了类似的业务平台，并且已经得到了不少私募对冲基金的加入。

东航金融在此领域已经进行了多年的耕耘，尤其是在基础的IT系统的建设，走在的国内领先地位，目前已经发行十余个产品，成为国内的顶尖平台之一，相信未来这方面的业务空间不可限量。

3. 家族办公室蔚然成风

家族办公室，又称为家族基金。从这个名词就可以看出，这是为顶尖的富豪家族服务的组织。总的来说，共同基金（也就是国内的公募基金）的客户对象主要是中小投资者，也就是散户。CTA基金服务的对象主要是大客户，对冲基金服务的对象主要是机构客户，例如各种保险资金、养老资金等。除此之外，还有一类特殊的客户，他们的资金量更大，资产保值增值的需求更加多元化，就是富豪家族。这种最顶尖的客户，一般会将雇佣行业最资深的财富管理专家为家族单独服务，这就叫做‘家族办公室’。

家族办公室从富有家族的考虑出发，为其提供各种专业的管理咨询和操作服务，其中包括：律师、注册会计师、投资管理、股票经纪人、保险代理、银行、还有独立信托实体。

从国际通行惯例来说，私人银行一般打理100万美元的净资产；但家族办公室则为一亿美元以上的净资产的家族服务。私人银行眼下已成为内陆富裕人士理财的主要机构，但并不能使服务尽善尽美，在欧美，家族办公室才是富豪与超级富豪的最佳选择。

大部分私人银行所提供的服务内容，仍是从个人角度出发，这对于那些极度富有的家族来说是远远不够的，例如家族企业的经营和继承、家族成员的资产分配、慈善基金会的设立和整个家族内部所衍生的各项生意、生活等事务，都是普通的私人银行顾问所无法提供的。换句话说，顶级的大富之家需要的是一个家族账户的财务总管，将家族可能面对的投资、保险、法律、税务和慈善机构设立等事务都统筹起来，而家族办公室便是基于这样的需求而诞生。

中国经过30年的发展，很多家族已经积累的足够N代生活的财富，未来这批顶级富豪才是国内财富管理的最尖端财富管理客户，相信随着中国进入中等增速国家，越来越多的家族办公室会出现，为家族提供全方位的财富管理服务。

那么中国未来量化投资与对冲基金的发展有什么样的前景呢？

笔者将在后期为大家解读，敬请关注！