“价格围绕价值波动”。如果一家公司的盈利持续成长,股价也会随之上扬。比如,如果企业年收益增长10%,股票市值也会大致相同地上涨。长期看,在盈利增长和股价上升之间,存在着一个近乎对应的关系。
投资回报高低,取决于两个因数:公司维持增长的能力;以及你愿意为这个持续增长而支付的价格。
巴非特在购买一家公司前,他要确保:该标的在长期内至少获得20%的年收益,这样,即使扣除通货膨胀,利率和税收上升的风险。仍有获利空间。
不用怀疑,如果你用合适的价格,购买了优秀企业的股票,获得20%的年收益是完全可能的。反之,如果你支付了错误的价格,即使是一家优秀公司,给你的回报也会让你大失所望。
价格与收益紧密关联,“买价决定报酬率.”买价越高,潜在的收益越低,反之亦然。
为了确定一只股票,能否带来20%的年收益,需要估计,这只股票10年后将在什么价位交易,并且,在测算它的盈利增长率和平均增长率的基础上,与今天的买价进行比较:如果将来的股价,加上可预期的红利,不能实现20%的年收益,我们应坚决放弃。
好了,我们来看看现价买进贵州茅台,能否获得20%的年收益?
2008年1月4日,我们以215元的价格买进贵州茅台,希望在今后的岁月里获得20%的年收益。那么,2017年,它的股价要卖到1331元。
估算之前,先来看看贵州茅台的几个指标:
1.贵州茅台的每股现收益:公司2007年每股收益2.5元。
2.贵州茅台的盈利增长率:通过过去5-10年的平均增长率来估算未来的增长率。贵州茅台过去几年的平均增长率为30%左右。未来10年还能保持30%的增长吗?贵州茅台不是可口可乐,其奢侈品的属性,注定难以飞入寻常百姓家,加之净收益基数越来越大,维持30%的增长有一定难度。给其20%的增长是合适的。
3.贵州茅台的交易平均市盈率:牛市和熊市的差别极大,我们选取食品饮料类企业中的较高估值30倍市盈率。
4.贵州茅台的红利分派率:在为了的10年中,红利将会加入到总收益中。贵州茅台的现金红利并不高,我们预计未来在20%左右。
贵州茅台估算实例
掌握了上述数据指标,你就可以计算出几乎任何股票的潜在收益率。贵州茅台2008年1月4日的股价为215元,2007年的每股收益是2.5元,预期年收益增长水平为20%,红利分派率20%。如果贵州茅台能够实现预期收益,到2017年,每股收益将达到15.5元,你可以获得480.6元的总收益。
时间:2008年1月4日
价格:
215 盈利增长率:
15%
每股盈利:
2.5 平均市盈率: 30
市盈率:
86
红利分派率: 20%
年份
每股盈利
年份
每股盈利
2008 3.00 2013
7.46
2009 3.60 2014 8.95
2010 4.32 2015
10.7
2011 5.18 2016
12.9
2012 6.21
2017
15.5
2017年的预期股价:15.5*30=465元
加上预期红利:15.6元
总收益:480.6元
年获利20%能够支付的最高价格:93元
215元买价预期的年收益率:7.3%
215元的买价,2017年获得20%的年收益的交易价格:1331元
2008年1月,以每股215元的价格买进贵州茅台的股票,市盈率高达86倍。2017年的结果有两种:一是贵州茅台的股价在1331元的价位交易,你才能获得年均回报20%的可能,这意味着2017年贵州茅台的市盈率将要达到86倍,这种可能性微乎其微,大众不可能长时间癫狂。二是2017年贵州茅台的股价在460元左右交易,每年只有7%的回报,这是极可能的正常现象。这项投资没有任何价值,离20%的目标收益率相差太远。
购买贵州茅台的股票,获得20%的年收益,一种更好的途径,也是可能的途径—等待股价下跌。如果你的计算结果显示,到2017年的市价仅为465元,那么,只有当贵州茅台的股价跌至93元时,才能实现你所期望的收益。按照目前市价,意味着一个57%的跌幅,同时说明86倍的贵州茅台,其股票的投资价值实在不怎么样。
买价决定未来收益率,没有什么比高估一家绩优公司更能减损收益了。正如林奇所言:“真正的悲剧是这样的,你买了一家被高估了的公司的股票,这家公司有一个非常成功的业绩,而你却没有赚到任何钱。”
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